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天铭科技:越野车绞盘电动踏板隐形冠军,前装市场渗透率跃升-20250521
开源证券· 2025-05-21 18:50
报告公司投资评级 - 买入(维持)[1][2] 报告的核心观点 - 2024年天铭科技营收和归母净利润双增长,考虑募投项目小幅延期,小幅下调2025、2026并新增2027盈利预测,鉴于募投项目建设持续推进,维持“买入”评级[2] 根据相关目录分别进行总结 公司基本情况 - 当前股价18.36元,一年最高最低为24.78/6.35元,总市值19.21亿元,流通市值14.89亿元,总股本1.05亿股,流通股本0.81亿股,近3个月换手率258.55% [1] 财务数据 - 2024年实现营业收入25,325.49万元,同比增长12.08%;归母净利润6,219.50万元,同比增长7.39%;2025Q1实现营收4195.56万元,归母净利润936.47万元 [2] - 预计2025 - 2027年实现归母净利润0.69/0.95/1.15亿元(原值2025 - 2026年0.81/1.02),对应EPS为0.66/0.91/1.10元,当前股价对应PE为27.8/20.1/16.7X [2] - 2024全年越野主产品营收2.22亿元,同比增长12.17%,毛利率42.90%同比+0.19pct;其它越野辅件营收3159.43万元,同比增长11.46%,毛利率28.62% [3] - 2024年境外业务营收1.81亿元,同比增长7.52%,毛利率40.86%同比增长1.54pct;境内业务营收7240.80万元,同比增长25.37%,毛利率41.76% [3] 募投项目与市场拓展 - 2025年4月募投项目已基本完成基础主体建造及幕墙安装与粉刷工作,预计2025年中期进行厂房验收,四季度试生产 [4] - 国内业务主要来源于汽车前装市场,2024年随着合作主机厂业务规模扩大,产品需求增加,主要产品电动踏板应用于江铃福特烈马车型,目前合作主机厂商约6家 [4] 财务预测摘要 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入(百万元)|226|253|294|406|507| |YOY(%)|36.7|12.1|16.0|38.1|25.0| |归母净利润(百万元)|58|62|69|95|115| |YOY(%)|31.6|7.4|11.3|37.9|20.4| |毛利率(%)|42.2|41.1|41.9|42.2|40.9| |净利率(%)|25.6|24.6|23.6|23.5|22.7| |ROE(%)|14.2|14.6|14.0|16.2|16.3| |EPS(摊薄/元)|0.55|0.59|0.66|0.91|1.10| |P/E(倍)|33.2|30.9|27.8|20.1|16.7| |P/B(倍)|4.7|4.5|3.9|3.3|2.7|[6][9][10]