报告投资评级 - 增持（维持）[1] 报告核心观点 - 主营产品销量及毛利同比大幅增长，驱动2025年公司业绩高增[2][7] - 公司深耕汽车、电子、光伏、包装四大核心业务，并精准抢抓锂电、乘用车、高端电子等高景气市场机遇，相关高附加值业务增速显著高于整体[10] - 公司连续现金分红，注重股东回报，2025年度拟现金分红占归母净利润的38.04%[13] - 作为工程胶粘剂龙头，公司多点业务有望实现持续增量[13] 2025年全年业绩总结 - 2025年实现营业收入44.36亿元，同比增长11.2%[5] - 实现归母净利润2.21亿元，同比增长116.6%[5] - 加权ROE为7.5%，同比提升3.9个百分点[5] - 销售毛利率为23.6%，同比提升5.2个百分点[5] - 销售净利率为5.1%，同比提升2.5个百分点[5] - 经营活动现金流净额为3.05亿元[5] - 主营胶粘剂产品实现销量34.98万吨，同比增长22.49%[7] - 销售/管理/财务/研发费用分别为2.42/2.51/0.66/2.14亿元，同比分别增加0.60/0.52/0.17/0.17亿元[7] 2025年第四季度业绩总结 - Q4单季度实现营业收入11.50亿元，同比增长19.8%，环比增长3.0%[6] - Q4单季度实现归母净利润0.05亿元，同比增长107.6%，环比下降93.6%[6] - Q4加权ROE为0.2%，同比提升2.3个百分点，环比下降2.3个百分点[6] - Q4经营活动现金流净额为1.62亿元[6] - Q4销售毛利率为25.7%，同比提升6.7个百分点，环比提升2.0个百分点[6] - Q4销售净利率为0.6%，同比提升6.9个百分点，环比下降6.0个百分点[6] - Q4归母净利润环比大幅收窄主要系计提资产减值准备0.30亿元（固定资产及存货跌价）及信用资产减值损失0.08亿元所致[8] 分业务板块进展 - **锂电用胶业务**：2025年实现销量和收入同比翻倍增长，市场份额及盈利水平同步提升，负极胶产品技术成熟度达行业领先水平，与多家头部客户建立战略合作[11] - **乘用车用胶业务**：2025年产品销量同比增长约44%，稳步提升主流客户玻璃胶供货份额，焊装胶、车身结构胶等多产品实现批量导入，并成功切入主机PACK结构胶等新应用领域[11] - **电子用胶业务**：2025年销售收入同比增长28%，推动广州基地产能高效释放，在传统电源、智能家电领域份额提升，并在一级底填、TIM1凝胶等高端产品上突破技术壁垒，成功导入半导体封装新客户[12] 盈利预测与估值 - 预计公司2026-2028年营业收入分别为52.17亿元、59.03亿元、66.92亿元[13] - 预计归母净利润分别为3.11亿元、4.09亿元、5.25亿元[13] - 预计每股收益（EPS）分别为0.56元、0.73元、0.94元[13] - 对应市盈率（PE）分别为21倍、16倍、12倍[13] - 预计净资产收益率（ROE）分别为10%、12%、14%[15] - 预计销售毛利率稳定在24%-25%区间[33] 股东回报 - 公司拟向全体股东每10股派发现金红利1.5元（含税），合计派发现金红利0.84亿元（含税）[13] - 2025年度现金分红占当年归母净利润的38.04%[13] - 公司自2021年以来连续保持现金分红[13] 市场数据（截至2026年4月27日） - 当前股价：11.48元[4] - 52周价格区间：8.08-13.49元[4] - 总市值：64.22亿元[4] - 流通市值：62.46亿元[4] - 总股本：5.59亿股[4] - 近一年股价表现：回天新材上涨47.2%，同期沪深300指数上涨26.0%[4]