报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 龙迅股份一季度受假期、行业传统淡季、部分型号产能不足等因素影响，部分业务尚未释放订单，目前各项业务有序推进，正持续优化供应链系统 [23] - 公司深度布局车载芯片领域，单独成立汽车芯片和系统解决方案事业部，将持续加大该领域研发投入和新品布局 [24] - 2025年度公司将聚焦前沿技术，突破核心技术瓶颈，在多领域加大研发投入，提升新产品市场份额，同时加大新产品推广力度，拓展各领域业务 [25] - 高速混合信号芯片行业蕴含广阔成长空间，新兴应用场景对高清视频芯片需求爆发式增长，全球AI与HPC需求呈爆发态势也为高速信号芯片增长注入动力 [26] 根据相关目录分别进行总结 调研基本情况 - 调研对象为龙迅股份，接待时间是2025 - 05 - 20，上市公司接待人员有董事长、总经理FENG CHEN、独立董事解光军、陈来、董事会秘书赵彧、财务负责人韦永祥 [16] 详细调研机构 - 接待对象为线上参与龙迅股份2025年第一季度业绩说明会的全体投资者，接待对象类型为其它 [19] 主要内容资料 - 预征集问答无 [23] - 互动交流中，关于一季报收入同比增长缓慢，原因是受假期、行业传统淡季、部分型号产能不足等因素影响，公司部分业务未释放订单，公司正优化供应链系统 [23] - 公司部分高清视频桥接芯片已导入车载相关系统，8颗芯片通过AEC - Q100认证，桥接类芯片业务攀升，车载SerDes芯片组进入全面市场推广，部分领域已量产，部分处于验证测试阶段，公司将持续加大车载芯片领域研发投入和新品布局 [24] - 2025年1季度营业总收入1.09亿元，同比增长4.52%；一季度毛利率54.43%；归母净利润2,850.92万元，同比下降8.06%；扣非净利润2,112.83万元，同比下降8.93%；经营活动产生的现金流量净额为1,801.37万元，上年同期为 - 3,552.47万元；研发投入2,759.14万元，占营业收入比重为25.31%，同比增长23.24% [24] - 2025年度公司将聚焦前沿技术，构建统一芯片设计平台，在多领域加大研发投入，提升新产品市场份额，加大新产品推广力度，拓展各领域业务 [25] - 半导体行业有季节性，一季度通常是淡季，近期国补政策拉动对消费类电子业务增长有促进作用 [25] - 高速混合信号芯片行业成长空间广阔，新兴应用场景对高清视频芯片需求爆发式增长，全球AI与HPC需求爆发为高速信号芯片增长注入动力 [26]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [1][4][86] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司是从事高速混合信号芯片研发和销售的公司，在A股市场具有稀缺性，随着AR/VR、汽车电子两大应用领域放量，业绩有望再上新台阶 [4][86] 根据相关目录分别进行总结 行业崛起之星，致力于高速混合信号芯片领域 - 公司专注高速信号与视频处理芯片研发生产，产品涵盖模拟和数字电路功能，应用于多领域，拥有超140款芯片，与知名企业合作，具国际竞争力 [2][14] - 公司历经多阶段发展，2024年成立车载事业部，在新加坡设子公司 [17][18] - 公司股权结构集中，实控人陈峰直接和间接控制公司44.42%股份，高管团队经验丰富 [19] - 公司盈利能力增强，业绩增长，毛利率优势明显，费用率下降，研发投入增长，但存货规模高、周转率低 [23][24][26][27] 车载：从座舱域到智驾域，从桥接芯片拓展到SerDes新市场 车载显示：桥接芯片为主，汽车“智能化”的产物 - 视频桥接芯片分发送、接收、转换芯片，用于车载显示信号传输与协议转换，提升系统兼容性与灵活性 [29][31] - 智能座舱SoC市场集中、前景广，公司与头部企业合作，部分产品已量产 [34] - 公司高清视频桥接芯片应用于车载显示，拓展多家终端客户，9款芯片通过AEC - Q100认证 [38] - 公司与德州仪器在高清视频桥接芯片领域各具优势 [40] 车载SerDes：“智能驾驶”的关键环节 - SerDes用于车载视频传输，减少布线冲突，具抗噪声等优势，是ADAS和自动驾驶系统重要组件 [42][43] - 车载SerDes芯片迎合高带宽数据实时传输需求，应用广泛，市场前景广阔 [47][48] - 公司加大汽车电子研发投入，车载SerDes芯片组进入市场推广，部分产品进入试产阶段 [49] AR/VR：从AR/VR到AI眼镜 AR/VR方案大盘点 - AR眼镜有一体式与分体式，分体式更易商业落地，交互简单、兼容性强；VR设备分移动式、分体式、一体式，一体式交互丰富、投屏观影佳；AI眼镜拍摄功能是卖点 [51][53][55][59] AR/VR市场空间广阔，公司逐步深入布局 - 2024年AR/VR头显市场低谷，2025年有望复苏，国内AR市场规模增长，VR市场出货量预计回升 [60][61][64] - 公司凭借技术与协议在AR/VR领域布局，4K/8K超高清视频信号桥接芯片批量出货，拓展多家终端客户 [67] PC：从PC及周边到高性能计算 PC及周边：周边（扩展坞Docking station）是传统优势领域 - 拓展坞/转换器芯片在公司PC及周边业务中重要，销售量占比高 [70] - 公司拓展坞/转换器芯片研发实力处行业第一梯队，部分芯片支持最高分辨率8K60Hz [72] 面向HPC：公司布局拓展方向 - PCIe在数据中心、HPC、AI等领域广泛应用，公司PCIe桥接芯片和Switch芯片研发项目有序实施 [77][80] 盈利预测与投资建议 盈利预测 - 预计公司2025 - 2027年营业收入为6.94/9.91/13.78亿元，综合毛利率分别为55%/54%/55% [82] - 预计2025 - 2027年高清视频桥接及处理芯片营业收入分别为6.17/8.35/10.61亿元，毛利率分别为54%/53%/53% [82] - 预计2025 - 2027年高速信号传输芯片营业收入分别为0.64/1.43/3.02亿元，毛利率分别为57%/58%/59% [83] 投资建议 - 龙迅股份业务稀缺，国产替代空间广，随着AR/VR、汽车电子领域放量，业绩有望提升，首次覆盖给予“买入”评级 [86]

事件：公司发布25 年一季报，25Q1 公司实现营收1.09 亿元，同比+4.52%；归母净利润0.29 亿元，同 比-8.06%；扣非归母净利润0.21 亿元，同比-8.93%；销售毛利率54.43%，同比+0.32pct。此外公司公告 为改善整体的科研和运营环境，拟在安徽合肥投资建设龙迅股份科创（研发）基地项目，预计投资额 3.43 亿元。 公司25Q1 营收创Q1 单季度历史新高，利润同比微降主要系费用端影响。1）营收端： 25Q1 公司在手订单充足，叠加高速混合信号芯片在消费电子、通信系统、汽车制造以及工业控制等领 域需求旺盛，公司营收同比持续增长；2）费用端：近年来公司持续加大研发投入，24 年底成立车载事 业部并在车载产品线重点投入，25Q1 研发费用0.28 亿元，同比+23.24%，研发费用率25.31%；此外公 司有序推进市场推广等工作，单季度销售、管理、财务费用率11.28%，同比+2.19pct。 公司车载SerDes 放量在即，汽车桥接芯片业务快速成长。1）车载SerDes：综合中国汽车工业协会、 CINNO Research 等数据进行测算，我们预计2025 年中国大陆车载SerDe ...

点击招商研究小程序查看PDF报告原文 龙迅股份主营高清视频桥接及处理芯片和高速信号传输芯片，产品应用于PC及周边、显示器及商显、 视频会议系统、AR/VR等领域，未来大力布局汽车、HPC等领域。龙迅股份发布2024年年度报告，结 合公告信息，点评如下： 1.公司24Q4单季营收再创历史新高，全年毛利率和净利同比保持相对稳定。 2024年：营收4.66亿元， 同比+44.21%，全年汽车电子业务营收增速相对较快、营收占比已提升至较高水平，分产品看高清视频 桥接及处理芯片占比近80%、高速信号传输芯片占比近20%，归母净利润1.44亿元，同比+40.62%，扣 非归母净利润1.11亿元，全年股份支付费用1205万元，全年毛利率55.48%，同比+1.48pcts，净利率 30.99%，同比-0.79pct，全年毛利率和净利率均保持稳定和较高水平。24Q4：单季营收1.32亿元创历史 新高，同比+31.04%/环比+18.45%，归母净利润5042万元，同比+56.21%/环比+58.16%，毛利率 54.24%，同比-0.2pct/环比-4.37pcts。 2.车载Serdes芯片组已进入全面推广阶段，2024年 ...