行业与公司 * 厦门象屿股份有限公司 属于商社类企业[3] 主营业务涵盖金属、煤炭、农产品、橡胶和玉米等资源类商品的贸易[3] 并提供轻加工、运输物流、信息化服务、供应链金融等全方位贸易服务[3][4] 核心观点与论据 业绩表现与周期性 * 公司业绩具有周期性 与商品价格波动密切相关[4][5] 2022年利润达27亿元 但受行业周期影响 2024年利润下降至14亿元[2][6] 自2012年上市以来从未亏损[6] * 预计2025年利润将恢复至19-20亿元 2026年有望达到24亿元[2][6] 2025年整体增长约30% 2026年预计增长20% 复合增长率可达20%[8][9] 业务规模与发展预期 * 行业竞争壁垒极高 规模效应显著 公司年营收达四五千亿元[2][4] 预计2025年公司货量将提升至2.4亿吨 比2022年的2亿吨有所提升[2][7] * 海外业务占比已达45% 未来可能提升至60%以上[2][7] 随着反内卷政策及去产能措施落实 行业已见底回升 2025年商品市场活跃度增加对公司业务有积极影响[2][7] 估值与股东回报 * 预计2026年利润24亿元对应估值约11倍[2] 若按15倍估值计算 有40%以上的上涨空间[2][7] 公司分红率约45%-50% 股息率超过4%[2][6] 竞争优势 * 相较于物产中大、厦门建发和厦门国贸等同类公司 厦门象屿的股权激励机制做得最好[2][8] 在铝、煤炭和农产品板块具有强大的行业定价能力[2][8] 其他重要内容 * 公司在2025年4月推出股权激励计划并于10月落地 显示出对未来发展的信心[2][7] 两岸关系对公司业绩恢复有催化作用 但根本依赖于公司实际业绩[4][10] * 公司正经历明确的行业级拐点 这一趋势预计在2026年第一季度得到进一步验证[4][10] 公司被选入东吴证券11月金股名单[9]