公司上市进程与市场地位 - 极物思维有限公司（旗下品牌COMMUNE幻师）于2026年1月9日正式向港交所递交招股书，拟主板挂牌上市，冲刺“餐酒吧第一股” [1][2] - 公司是中国最大的餐酒吧品牌，2022年至2024年连续三年按营业收入计在中国餐酒吧品牌中位列第一，2024年市场份额达7.8%，是第二及第三大竞争对手合计市占率的两倍 [3] - 公司已完成三轮融资，最后一轮（2022年7月）投后估值为71.6亿元，约为2021年A轮融资后估值的7倍 [3] 商业模式与运营概况 - 公司以“COMMUNE幻师”品牌运营，采用“餐+酒”结合的全时段经营模式，白天提供餐食，夜晚转型为社交饮酒场所 [3] - 截至2025年三季度末，公司在40个城市运营112家直营餐酒吧，其中109家为幻师品牌，包括92家标准店和17家臻选店 [2][4] - 公司收入几乎全部来自餐酒吧运营，2023年至2025年前三季度该业务收入占比分别为99.7%、99.9%和99.9% [4] - 酒精饮料是重要收入来源，2025年前九个月约45%的收入来自酒水和饮料，其中约85%为酒精饮品，产品组合包括超200个SKU的进口烈酒及14个SKU的自有品牌酒饮 [4] - 公司宣称门店平均投资回本期约17个月，首次收支平衡期约3个月，快于行业平均水平 [6] - 运营效率方面，每家餐酒吧日均订单量从2023年的256单增长至2025年前九个月的327单，日均销售额从2.67万元提升至2.99万元 [7] 财务表现 - 公司营收增长显著：2023年收入8.45亿元，2024年增至10.74亿元（增幅27.1%），2025年前九个月收入达8.72亿元 [2][5] - 净利润方面：2023年溢利5052.5万元，2024年溢利5398.1万元（同比增长6.8%），2025年前九个月溢利6669.8万元 [5] - 经调整净利润出现波动：2023年为7345万元，2024年下滑至6619万元，2025年前九个月同比回升44.3%至7863万元 [5] - 毛利率有所下滑：从2023年的70.5%下降至2024年的67.8%（下降2.7个百分点），2025年前三季度回升至68.7%，但仍未恢复至2023年水平 [5] - 成本控制面临挑战：2023年至2024年，原材料及消耗品支出激增约39%，员工福利及人力服务费用增长38%，均显著超过营收增速 [5] 增长瓶颈与同店销售 - 营收增长主要依赖门店扩张，门店数量从2023年的94家增至2025年9月的112家，但扩张速度已放缓：2024年净增16家，2025年前三季度新开9家、关闭7家，净增仅2家 [5][9] - 同店销售增长承压：2025年前九个月，同店销售额为7.03亿元，较去年同期出现0.3%的负增长 [6][8] - 分城市层级看，一线城市同店销售增长率在2024年及2025年前九个月均处于负值区间；二线城市增长率从2024年的3.6%降至2025年前九个月的-0.3%；三线及以下城市在2025年前九个月实现4.4%的正增长 [8][9] 流动性状况与IPO前操作 - 公司面临流动性压力：截至2023年、2024年底及2025年9月30日，流动负债净额分别约为1.97亿元、2.15亿元和1.57亿元，截至2025年11月30日进一步攀升至1.75亿元 [11][12] - 截至2025年11月末，公司现金储备不足1亿元，却在2025年12月（递交招股书前一个月）宣派特别股息8000万元 [2][13] - 创始人、董事长唐伟棠为公司实际控制人，通过直接、间接及表决权委托协议合计控制约76.02%的投票权，持股54.06%，意味着大部分股息将流入大股东 [3][13] 未来计划与行业背景 - 公司计划将IPO募集资金用于门店网络扩张、数字化体系建设、产品研发与供应链强化等方面 [13] - 公司计划在2026年新开设30至40家幻师店，重点布局一线及二线城市 [9] - 中国餐酒吧市场高度分散，2024年连锁品牌品质西餐餐厅市场前五大品牌合计占有率仅为11%左右 [13] - 公司会员数量截至2025年9月已突破900万人 [13] - 港股已有连锁酒馆上市标的海伦司，其市值从巅峰时期的302.95亿港元跌至12亿港元，暴跌逾九成 [14] 运营风险与合规问题 - 截至招股书披露日，公司仍有4家门店未取得消防安全检查意见书，面临停业风险及最高30万元的罚款，另有部分门店未完成消防验收备案 [10] - 股东番茄陆号于2026年1月向TWTCMTQCatering转让全部股份，在IPO前夕退出 [4]