迪士尼2025财年整体业绩表现 - 公司2025财年总营收944.25亿美元，同比增长3.61%，归母净利润124亿美元，同比增长149.48% [3] - 体验业务（含乐园）营收361.56亿美元，同比增长5.87%，占公司总营收约38% [3] - 体验业务营业利润99.95亿美元，同比增长7.8% [3] 体验业务（文旅板块）财务细分表现 - 主题乐园门票收入117.07亿美元，同比增长4.8% [4][5] - 酒店及度假业务收入92.1亿美元，同比增长9.97%，是增长的主要贡献者 [5][6] - 乐园商品及餐饮收入84.91亿美元，同比增长5.62% [5] - 周边授权与零售收入43.87亿美元，同比增长1.86% [5] - 乐园授权及其他收入23.61亿美元，同比增长4.52% [5] 客流量与客单价趋势 - 全球5座（除东京外）迪士尼乐园整体客流量“稳中有降” [4] - 美国本土两座乐园客流量同比下滑1% [4] - 上海、香港、巴黎三座海外乐园客流量同比增长1% [4] - 公司通过提价策略挖掘客单价，2025年乐园门票、商品和餐饮价格提升幅度在2-6%不等 [5] 酒店及度假业务成功策略 - 迪士尼酒店2025财年入住率高达87%，远超万豪、希尔顿等行业巨头 [6][9] - 高入住率与高房价得益于权益捆绑策略，如入住酒店可提前入园、锁定快速通道、享受闭园后游玩等特权 [6] - 公司通过动态价格管理（如入住率低于80%时启动促销）和迪士尼度假会（DVC）会员制锁定稳定客源 [7] - 海外项目配套酒店入住率从2024财年的82%提升至2025财年的87% [9] 迪士尼面临的增长困境与市场挑战 - 核心困境在于市场增量枯竭，其所在的美国、西欧及中国市场均面临人口增长放缓或下降，以及经济增速不足的挑战 [10][12] - 中产阶级群体扩张停滞甚至收缩，限制了目标客群基数的增长 [12] - 公司在缺乏增量市场的情况下，被迫在存量客群中通过提价和提升服务“挤牙膏”式挖掘增长，导致2025财年体验业务5.87%的增速仅略高于美国核心通胀率 [12][14] - 新签约的阿布扎比迪士尼乐园将采用特许经营模式（类似东京），反映出公司对中东市场潜力持谨慎态度，该模式仅贡献特许经营费，不并入财务报表 [14] 行业与公司长期展望 - 迪士尼乐园作为各区域的顶流文旅项目，拥有垄断级竞争优势，但面临市场空间见顶的结构性难题 [10][14] - 尽管公司通过内容更新（如上海“疯狂动物城”、香港“冰雪奇缘”等新园区）努力维持客流，但长期增长动力不足 [4] - 行业分析认为，迪士尼乐园的黄金时期已结束，未来很难再现往日辉煌 [14]