2025年夏，上海乐高乐园交出了一份亮眼的开园成绩单：8月亲子客群占比高达85%，门票收入与二次消费（下称"二销"）占比接近1:1。 这个总投资超100亿人民币的项目，不仅打破了外界对"高投入难盈利"的质疑，更撕开了中国主题乐园产业的深层矛盾——一面是市场需求的爆发，一面是 盈利模式的困局。 数据显示，截至2025年，国内大型及特大型主题乐园数量已达90家，较去年新增8家，行业规模持续扩张。 但与之相悖的是，"70%亏损、20%持平、仅10%盈利"的行业魔咒仍未打破。 从消费端看，一线城市家庭已有30%的支出流向休闲娱乐，乐园早已从"年度旅游目的地"转变为"周末日常消费场景"，市场需求正以高频次、常态化的方式 增长；从供给端看，单座大型乐园投资门槛普遍在15亿以上，仅乐高乐园的核心区域投资就达5.5亿美元，高投入与低盈利的失衡，让多数项目陷入"旺丁不 旺财"的困境。 值得注意的是，主题乐园对城市经济的拉动效应早已被验证。 央视新闻曾测算，主题乐园每1元收入可带动18.8元的综合消费，涵盖交通、酒店、餐饮、零售等上下游产业。 上海乐高开园首月，便直接带动金山区周边酒店入住率提升40%，餐饮消费增长65%，清晰展 ...

核心观点 - 公司正通过为经典IP注入本土文化元素和与F1等全球性体育赛事进行跨界合作，以捕捉Z世代和Alpha世代等下一代消费者，推动其消费品业务的增长 [1][2][6] IP内容策略与市场表现 - 公司通过电影、周边产品和主题乐园沉浸式体验构建独有的消费生态环境，并将多个经典电影IP引入全球迪士尼乐园，例如上海迪士尼的蜘蛛侠主题园区和巴黎迪士尼的《狮子王》主题园区 [1] - 《疯狂动物城》IP在中国市场具有极强的情感共鸣，其2016年上映的电影在中国累计票房超过15亿元，至今仍是中国影史进口动画片票房冠军 [3] - 自2023年底以来，“疯狂动物城”在大中华区的授权业务实现了三倍增长，预计到2025年底将推出超过2000款相关产品 [4] - “星际宝贝史迪奇”已成为公司在全球消费品业务中继米奇之后的第二大授权角色系列，其成功部分归因于唤起了Z世代的怀旧情结 [3] - 公司在亚太市场过去一年推出了超过7000款史迪奇相关新品，中国是最早捕捉到这一潮流的市场之一 [3] 本土化战略 - 公司在保持角色核心一致性的前提下，尝试结合不同的本土艺术风格进行创意表达，为角色注入个性或本土文化视角 [5] - 围绕《疯狂动物城2》的上映，公司推出一系列本土化活动，包括与上海美术电影制片厂合作的宣传短片、在上海张园设立主题展以及在徐汇滨江举办主题活动 [5] - 公司高度重视中国市场，将其视为新想法的试验场和全球消费趋势的风向标 [2] 跨界合作与年轻消费者触达 - 公司宣布将与F1展开合作，自2026赛季开始，“米奇和朋友们”将深度融入F1赛事的全球体验、相关内容及主题商品中 [6] - 合作旨在利用F1庞大的年轻粉丝群体，F1全球粉丝在2025年达到8.266亿，其中中国粉丝超过2亿，同比增长39%，是其增长最快的市场 [6] - F1在社交媒体拥有巨大影响力，其TikTok和Instagram上的年轻粉丝占比均超过半数，且男女粉丝比例均衡 [6] - 合作内容将贯穿产品、社交媒体内容以及比赛现场的体验，例如在上海举办的赛事中带来迪士尼主题的现场体验 [7]

新闻1+1丨国庆中秋假期来临 各地文旅有哪些新玩法？ 据悉，今年国庆中秋8天假期，全社会跨区域人员流动量将达23.6亿人次，日均约2.95亿人次。各地文旅 部门使出了十八般武艺吸引游客，那么，这个假期会有哪些新玩法？文旅消费会有什么样的新趋势？ 《新闻1+1》关注："双节"长假期，靠啥引客来？ 大型基建变文旅顶流 桥旅融合模式有何新启示？ 中国旅游研究院院长 戴斌：桥本来就跟我们的旅游和文化是密切相关的。一个高山峡谷中间横竖都是 世界第一的贵州花江峡谷大桥，一定是有很多人愿意来打卡的，而且它创造了很多文化新空间和旅游消 费新场景，比如这有咖啡厅、还可以蹦极、坐观光电梯。这都体现了当地的文旅部门和交通部门相互配 合打造了一个桥旅融合的"花江样本"。 戴斌：今天的花江峡谷大桥、港珠澳大桥，还有很多现代化的基建，都是美丽的风景。桥本身是一个通 道，也是美丽的风景线，更可以成为我们文旅融合、交旅融合，创造、创新的新空间和新样板。我希望 花江峡谷大桥的做法可以对各地文化和旅游部门，特别是假期旅游能有新的启示，新的借鉴。 增加了节假日期间旅游基础设施公共服务的弹性供给，优化了供需结构。 增加了城市的温度，这些以人民的名义 ...

旅游节优惠措施 - 上海旅游节推出半价优惠覆盖几乎所有热门景点包括迪士尼乐园、乐高乐园、东方明珠和上海天文馆 [1] - 惠民举措降低市民游客出行成本提升景点访问机会并带动餐饮住宿交通等相关产业发展 [1] - 活动实现文旅惠民与产业赋能的双赢效果 [1] 区域拓展战略 - 上海旅游节设立浙江宁波、江苏盐城、四川绵阳、新疆喀什和西藏日喀则五大分会场 [1] - 节庆IP与惠民福利辐射全国吸引更多游客到访上海 [1] - 分会场模式为兄弟省市提供展示旅游资源与产品的平台彰显上海文旅高地的辐射力与包容性 [1]

暑期文旅市场趋势 - 暑期文旅市场热度持续攀升，产品供给丰富多样，包括演出赛事、主题公园、避暑游、邮轮游等 [3] - 文旅融合趋势下，行业边界不断延展，"文旅+"和"+文旅"模式展现出巨大消费潜力 [3] - 消费心理从追求"性价比"转向注重"质价比"，品质导向成为新趋势 [3] 票根经济与赛事演出 - "跟着赛事去旅行""跟着演出去旅行"等新型旅游方式兴起，票根经济串联文旅、商业、交通等多元场景 [4] - 北京国际电影节期间，票根优惠活动吸引7666万人次，带动消费251.7亿元 [8] - "苏超"赛事期间，南京市66个观赛点吸引客流142.5万人次，同比增长30.1%，带动商品销售额3.4亿元，增长16.5% [8] 主题公园市场竞争 - 亲子度假市场预计2025年交易规模达3000亿元，主题公园成为理想去处 [10] - 上海乐高乐园开业首小时客流突破7500人，搜索量环比增长5倍，周边酒店预订同比增长3.5倍 [10] - 国际品牌如环球影城、迪士尼保持热度，本土品牌长隆凭借珍稀野生动物资源差异化竞争 [12] 避暑游市场动态 - 避暑游关注度显著提升，水上乐园、漂流等项目同比增长超40% [16] - 贵州推出"一票多日使用制"等优惠政策，提升避暑游质价比 [19] - 山东威海、日照关注度周环比分别增长36%、39%，成为家庭避暑新选择 [19] 邮轮游市场发展 - 大湾区邮轮市场进入"需求撬动"阶段，丽星邮轮"领航星号"推出2至5晚深度游航线 [23] - 邮轮服务升级，如延长岸上停留时间、提供中文服务及本土化餐饮 [25][26] - 家庭亲子研学需求推动邮轮"寓教于乐"活动，如"小小航海家"研学团项目 [25]

上海乐高乐园开业表现 - 上海乐高乐园7月5日正式开幕 成为亚洲规模最大的乐高乐园 但游客评价两极分化 部分认为项目少且幼稚 部分认为适合亲子游玩[3] - 试运营期间热门项目"乐高大飞车"突发故障 导致十余名游客悬挂半空30分钟 该项目此前排队时间长达1小时[4] - 乐园门票定价亚洲最高 高峰日成人票549元 儿童票439元 但年卡仅需1399元 相当于两张单次门票价格 显示公司更希望吸引重复消费[15][17][18] 乐高乐园中国市场布局 - 公司在中国规划三座乐园 分别位于成都 上海和深圳 形成"三足鼎立"布局 但目前成都项目停滞 深圳土建年内完成 上海率先开园[11][12] - 上海乐园选址金山区 距离市中心车程约1小时 旨在覆盖长三角地区客群 但偏远位置可能影响客流[12] - 与迪士尼2016年进入上海 环球影城2021年进入北京相比 乐高乐园2025年才进入中国市场 时机较晚[9][10] 乐高品牌商业策略 - 乐高玩具通过联名款提升价值 1999年《星球大战》系列成为转折点 后续推出漫威 哈利波特等IP合作产品[32] - 公司用户研究深入 发现儿童不仅关注玩具外观 更重视解决问题获得的满足感 这种心理学引导增强产品粘性[33][35] - 成人用户(AFOL)贡献超一半收入 2005年推出"乐高大使"计划专门服务成年粉丝群体[36][38][39] 中国主题公园市场环境 - 中国已是全球第二大主题公园市场 但2024年游客二次消费(餐饮 纪念品等)下降10%-30% 消费趋于保守[47][49] - 长三角地区主题公园竞争激烈 除迪士尼 乐高外 小猪佩奇户外主题乐园也将落户上海[49] - 迪士尼2024年Q3财报显示 本土乐园业务需求放缓 体验部门运营利润同比下降3%至22.22亿美元[46] 乐高乐园运营挑战 - 乐园定位2-12岁儿童 对更大年龄群体吸引力有限 被吐槽为"遛娃"场所而非全年龄段乐园[18] - 配套酒店政策严苛 入住时间下午4点 退房上午11点 修改需支付699元 损坏积木模型赔偿2500元起[18][20] - 内测期间通过李佳琦直播间售出3000张门票 但开园当日门票仍可轻松购买 黄牛炒卖现象不如其他主题乐园激烈[21][24]

迪士尼乐园消费模式 - 乐园门票仅占"乐园及体验"业务收入约三分之一 商品餐饮等消费贡献近四分之一收入 [13] - 2020年数据显示乐园推出超过17673种商品 其中219种头箍 9308款为中国本土独家开发 [7] - 上海迪士尼游客人均消费集中在1000-2000元区间 门票仅是消费起点 [9][8] 游客行为与体验痛点 - 热门项目排队时间常态1小时起步 节假日达2小时 黄金时段等待时间与游玩难度双重提升 [21] - 早享卡用户需七点半入园 全天行程强度堪比"乐园KPI模式" 涉及10公里以上步行距离 [16][18] - 拥挤环境导致压力指数上升 睡眠不足与行程压力显著降低游客情绪管理能力 [18][20] 情侣消费冲突诱因 - 休闲习惯差异大（男性负面情绪率更高）与消费观分歧（冲动消费易引发矛盾）成为高频矛盾点 [25][11][6] - 商品溢价明显（如160元雨衣）与VIP通道特权加剧心理落差 沉没成本引发情绪疲劳 [10][14] - 东京迪士尼女性游客占比达70% 男女步速差异导致额外体力消耗 拍照需求差异放大摩擦 [25][26] 行业运营特征 - IP衍生品开发能力突出 商品SKU数量达17673种 远超泡泡玛特等竞争对手 [7] - 场域设计形成强消费诱导 通过沉浸式环境刺激非计划性购买 [12][19] - 客流密度与项目排队机制创造"情绪放大器"效应 个体情绪易被群体环境激化 [27][22]

一、重要财务指标一览 - 公司FY2Q25总营收236.2亿美元，同比增长7%，超出市场预期2.48% [1] - 运营利润44.36亿美元，同比增长15.4%，大幅超出预期10.18% [1] - 调整后EPS为1.45美元，同比增长20.83%，显著高于市场预期的1.20美元 [1] - 自由现金流48.91亿美元，环比增长显著 [1] - 娱乐业务营收106.82亿美元，同比增长9%，运营利润率11.78%超出预期2.2个百分点 [1] - 体育业务营收45.34亿美元，同比增长5.1%，运营利润率15.15%略低于预期 [1] - 体验业务营收88.89亿美元，同比增长5.9%，运营利润率28.02%超出预期0.9个百分点 [1] - 核心Disney+订阅用户达1.26亿，净增140万，超出预期 [1] - ESPN+订阅用户2410万，净减80万，低于预期3.76% [1] - Hulu订阅用户5470万，净增110万，略超预期 [1] 二、管理层战略与业务进展 - 宣布在阿布扎比建设第七个迪士尼主题公园，与Miral集团合作，迪士尼负责设计、IP授权和运营 [2] - 计划投资超300亿美元升级佛罗里达和加利福尼亚主题公园 [3] - 体验业务资本回报率达到历史最高水平，国内业务表现强劲 [4] - 娱乐业务持续增长，多部电影如《雷霆特攻队》取得票房成功，后续有《动物城2》等重磅作品 [5] - ESPN在18-49岁年龄段观众增长32%，创下黄金时段观看人数纪录 [6] - 流媒体业务仍是核心增长平台，计划推出ESPN直接面向消费者产品 [6] 三、业务板块表现 - 体验业务运营利润率达28.02%，为各业务板块最高 [1][4] - 娱乐业务运营利润12.58亿美元，同比增长25.66% [1][5] - 体育业务运营利润6.87亿美元，受赛事内容驱动表现良好 [1][6] - Disney+用户增长稳健，Hulu表现稳定，ESPN+面临挑战 [1]

项目概况 - 华特迪士尼宣布将在阿联酋阿布扎比酋长国建造中东首个主题公园 新度假区选址亚斯岛 该岛已拥有法拉利世界 华纳兄弟主题乐园等景点 [1] - 这是自2016年上海迪士尼开业后公司首个全新选址的乐园项目 将成为全球第13座迪士尼主题公园 [1][2] - 项目由米拉尔集团负责建设 拥有和运营 迪士尼不承担资本支出 全部资金由合作伙伴承担 [1][2] 项目规划 - 度假区设计由迪士尼"幻想工程师"团队主导 设计周期约两年 建设耗时五至六年 [1] - 乐园将融合当地建筑风格与迪士尼设计理念 包含标志性城堡建筑 占地26平方公里的亚斯岛是人工打造的综合性度假胜地 [3] - 项目选址面积足以展示迪士尼所有知名IP 公司称这将是技术最先进的度假区 [2] 战略意义 - 中东市场被公司视为蕴含巨大机遇 阿布扎比和迪拜机场年客流量合计超1.2亿人次 [2] - 该项目是迪士尼600亿美元十年期乐园投资计划的一部分 公司计划2031年前将邮轮船队扩大至13艘 并在佛罗里达打造反派主题园区 [2] - 阿布扎比乐园将使迪士尼进驻全球最大航空枢纽区域 成为全球第七个主题公园所在地 [2] 行业动态 - 竞争对手康卡斯特旗下环球公司本月将在佛罗里达开放耗资70亿美元的新主题公园 并推进英国乐园计划 [2] - 上海迪士尼从宣布到开业历时七年 阿布扎比项目时间表与之类似 [2] 财务表现 - 公司第二财季总营收增长7%至236亿美元 调整后每股收益跃升20%至1.45美元 远超市场预期的1.20美元 [3] - 业绩增长主要来自美国本土乐园 流媒体服务和电影工作室的利润贡献 [3]

迪士尼乐园的吸引力 - 迪士尼乐园具有独特的魔力，能够将现实世界的焦虑隔离在外，让年轻人感受到快乐和放松 [1] - 园内互动角色如"迪士尼七宝"和表演活动成为年轻人频繁造访的核心吸引力 [1] - 年卡制度（如幻彩珍珠卡1399元/年）降低了高频入园门槛，部分用户每周到访2-3次 [2][5] 失业群体的行为模式 - 社交媒体显示近2000条"失业+迪士尼"相关笔记，反映该群体将迪士尼作为情绪避风港 [2] - 典型用户行为包括：工作日错峰入园（占比100%）、开发非传统玩法（划船/骑行/露营）、日均停留5-7小时 [8][16][18] - 成本控制策略显著：停车费2元/5小时（对比市区15元/小时）、自带饮食实现日均消费＜15元 [3] 年卡用户画像 - 钻石年卡用户享有12张早享卡（价值约480元），促使7:30入园行为提升300%（Renee3个月使用5张） [13][14] - 高频用户特征：居住半径20分钟内（翟十五）、通勤时间≤1小时（Renee）、年卡利用率达80%以上 [2][4][5] - 消费分级明显：幻彩珍珠卡（1399元）与钻石卡（未披露价格）形成差异化客群覆盖 [2][3] 场景化需求创新 - 帐篷休息区演变为多功能空间：自习/化妆/英语朗读等行为占比超60% [11][13] - 冷门项目流量增长：晶彩奇航（划船）、索道探险（2小时动线）成为新宠 [16] - 衍生内容生产：用户原创视频平均点赞量提升10倍（居土土单条3500赞），形成"迪士尼新赛道"标签 [23] 情绪价值转化 - 互动体验带来即时愉悦：6小时排队换1分钟拥抱可使焦虑感下降70% [20][22] - 环境设计产生心理暗示：每月园艺调整带来32%的用户新鲜感（翟十五案例） [22] - 社交裂变效应：减肥搭子组合实现月减10斤效果，露营等群聚活动增加150% [7][18] 商业模式启示 - 非高峰时段利用率提升：工作日客流量中失业群体占比达40%（估算） [2][10] - 二次消费转化路径：商店浏览行为带来情绪满足，间接刺激周边销售 [16] - 用户生命周期管理：年卡到期后的情感联结促使复购意愿增强（告别互动案例） [24]