公司概况与上市背景 - 袁记食品旗下核心品牌袁记云饺主打手工现包现煮，以“健康外卖”和“家的味道”为卖点，在餐饮赛道跑出独特路径[1] - 公司正赴港股IPO，旨在打造品牌、升级供应链并剑指更大的海外市场[1] - 截至2025年三季度末，公司门店数量已达4266家，覆盖中国200多个城市并开始进入东南亚市场[1] 业务模式与增长引擎 - 公司业绩核心来源于向加盟商销售食材及收取加盟管理费用，而非依赖单店零售[4] - 截至2025年三季度，加盟店达4247家，占总门店数的99.55%[4] - 公司采用“生熟一体化”门店模型，覆盖堂食、熟食外卖及生食外带，全面满足消费者饺子食用场景，提升了坪效和时段利用率[7] - 外卖业务占比显著提升，2025年前九个月外卖GMV占整体GMV的44.6%[8] 扩张历程与规模 - 品牌前身为菜市场明档水饺铺，2017年正式成立[1] - 门店数量从2023年1月的1990家急速增长至2025年9月的4266家[2] - 按门店数量计算，公司已成为全球最大的中式快餐企业[4] - 加盟店数量持续增长：2023年末3123家，2024年末3926家，2025年三季度末4247家[5] “类茶咖”标准化盈利模型 - 公司跑通了一套“类茶咖”高标准化增长模型，具备高频、低客单、高复购、易复制特点[10][14] - 产品端：截至2025年9月共推出超350个SKU，饺子和云吞两大核心品类贡献超80%的GMV，以丰富SKU满足不同区域口味[11] - 供应链端：中央工厂统一制作馅料，冷链配送至门店，加盟商只需完成标准化加工与快速交付，形成规模效应以压低成本[12][14] - 运营端：门店类似“快取型厨房”，出餐流程短、人力结构简单[14] - 会员运营：通过“社区型门店+私域化运营”建立用户黏性，截至2025年三季度会员规模超3500万，季度平均复购率达32.3%[14] 财务表现 - 公司毛利率在2023年、2024年和2025年前三季度分别为25.9%、23%和24.7%，在可控范围内小幅震荡[8] 未来增长计划与挑战 - 公司提出万家门店的扩张计划，寻求下一轮增长[15] - 子品牌“袁记味享”主营速冻饺子云吞，2025年前三季度贡献营收超5200万元，但面临饱和赛道及头部品牌激烈竞争[17][18] - 全球化扩张是重点，计划加强海外供应链建设，截至2025年三季度在东南亚已开设超50家门店[20] - 海外拓展面临原材料本地化、冷链成本上升及食安合规差异等挑战[20] 潜在风险与管理难题 - 食品安全是重要挑战，2024年底因食安问题导致部分门店营收短期内暴跌30%[15] - 加盟商管理直接影响品牌声誉，而“手工现包”环节增加了品控复杂度[16] - 公司面临“半预制”的舆论质疑，其冷冻馅料保质期为180天，门店解冻后现场包制，品牌宣传重点“现包现煮”与生产模式存在认知差异，需解决品牌故事讲述难题[22][23]