报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 生猪市场供应趋于增加、需求节后转弱，供需宽松，现货价格偏弱，期货受需求淡季、供需偏宽松以及二育预期出栏影响而偏弱，需关注后期二育节奏 [7] 根据相关目录分别进行总结 行情回顾与操作建议 - 期货方面，5日生猪主力2509合约平开后冲高回落窄幅震荡，尾盘收阴，最高13530元/吨，最低13445元/吨，收盘报13485元/吨，较昨日涨0.22%，指数总持仓减少550手至164502手 [7] - 现货方面，5日全国外三元均价14.21元/公斤，较昨日跌0.07元/公斤 [7] - 需求端，肥标价差倒挂、栏舍利用率较高使二次育肥补栏积极性降低，气温上升致终端需求转弱，端午节后屠宰企业订单减少，开工率和屠宰量下滑，6月5日样本屠宰企业屠宰量14.3万头，较昨日增加0.01万头，较一周前减少1.22万头 [7] - 供应端，6月养殖端出栏量或环比增加，养殖端正常出栏，前期二育积极出栏，出栏体重维持高位 [7] 行业要闻 - 5月15KG仔猪市场销售均价为627元/头，较上月环比下跌4.3% [10] - 截止5月底，自繁自养生猪头均利润138元/头，月环比减少53元/头；外购仔猪养殖利润93元/头，月环比减少26元/头 [10] 数据概览 - 5月全国出栏平均体重为129.5公斤，较4月增重0.6公斤，环比涨幅0.47% [17] - 5月二育销量占比均值为2.5%，月环比降低3.7个百分点，2 - 5月二育销量占比均值分别为4.3%、3.7%、6.2%、2.5% [17] - 截止5月底，生猪配合饲料价格3289元/吨，较上月末基本持平，同比涨2% [17] - 未来自繁自养预期成本13.09元/kg，月环比增加0.16元/kg，同比13.7元/kg跌4.38%；外采仔猪育肥成本对应育肥至125kg后出栏预期成本在15.06元/kg，月环比减少0.03元/kg，同比16元/kg跌5.9% [17] - 截至5月底，150公斤肥猪与标猪价差0.03元/斤，月环比减少0.01元/斤 [17]

套期保值深度融入经营决策 从"被动承压"到"主动破局" 在辽阔的东南沿海，一家大型渔牧集团化上市公司——福建天马科技集团股份有限公司（下称天马集 团），正以创新者的姿态在期货市场上演"产业+金融"的精彩戏码。面对全球农产品价格的剧烈震荡， 这家深耕现代渔牧产业二十载的集团企业，通过构建期货与现货联动的风险管理体系，不仅实现了 从"被动承压"到"主动破局"的战略转型，更探索出一条产业链企业驾驭周期波动的突围路径。 期货市场为特色产业之路提供风险缓冲 2002年，天马集团在福建福州成立，最初公司名为"福清市天马水产饲料有限公司"，主营产品为特种水 产饲料。依靠不断技术创新，公司研发出具有自主知识产权的玻璃鳗配合饲料等产品，填补了国内技术 空白，打破了国外的长期技术垄断。2017年在上海证券交易所上市后，公司开启多元化发展模式，陆续 向禽畜饲料、鳗鲡养殖、食品加工等产业延伸，打造了从饲料、种苗、养殖、动保到食品精深加工的完 整产业链条。 天马集团总裁助理兼采购中心总监吴景红告诉期货日报记者，公司立足区域地理特点和产业集群优势， 探索出一条极富自身特色的"以鳗鱼产业为核心、以饲料为主基石、以食品为新蓝海"的产业发展版 ...

畜产品价格变动 - 全国仔猪平均价格39.01元/公斤，环比下跌0.9%，同比上涨0.5% [1] - 全国生猪平均价格14.93元/公斤，环比下跌1.1%，同比下跌4.6% [1] - 全国猪肉平均价格25.68元/公斤，环比下跌0.6%，同比上涨1.8% [1] - 全国鸡蛋平均价格9.17元/公斤，环比下跌0.8%，同比下跌8.3% [1] - 全国鸡肉平均价格22.81元/公斤，环比下跌0.1%，同比下跌2.1% [1] - 商品代蛋雏鸡平均价格4.12元/只，环比下跌0.2%，同比上涨9.9% [1] - 商品代肉雏鸡平均价格3.42元/只，环比下跌0.9%，同比下跌2.3% [1] - 全国牛肉平均价格69.89元/公斤，环比上涨0.1%，同比下跌2.5% [2] - 全国羊肉平均价格69.56元/公斤，环比上涨0.1%，同比下跌3.7% [2] 饲料价格变动 - 全国玉米平均价格2.45元/公斤，环比上涨0.8%，同比下跌3.5% [2] - 主产区东北三省玉米价格2.24元/公斤，环比上涨0.5% [2] - 主销区广东省玉米价格2.53元/公斤，环比下跌0.4% [2] - 全国豆粕平均价格3.51元/公斤，环比下跌2.8%，同比下跌6.4% [2] - 育肥猪配合饲料平均价格3.42元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌3.7% [2] - 肉鸡配合饲料平均价格3.53元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌3.8% [2] - 蛋鸡配合饲料平均价格3.25元/公斤，环比下跌0.3%，同比下跌3.8% [2] 价格持平产品 - 生鲜乳价格环比持平 [1]

财务表现 - 2024年公司营业收入59.12亿元，同比下降13.98% [1][2] - 2024年归属于上市公司股东的净利润-8539.20万元，同比下降307.55% [1][2] - 2024年经营活动产生的现金流量净额5.19亿元，同比增长8.47% [1][2] - 2023年公司营业收入68.72亿元，同比下降3.10% [2][3] - 2023年归属于上市公司股东的净利润4114.36万元，同比下降64.40% [2][3] - 2023年经营活动产生的现金流量净额4.79亿元，同比增长306.44% [2][3] 2025年第一季度表现 - 2025年第一季度营业收入9.33亿元，同比增长9.58% [3][4] - 2025年第一季度归属于上市公司股东的净利润-2466.86万元，同比减亏56.07% [3][4] - 2025年第一季度经营活动产生的现金流量净额-4.75亿元，同比基本持平 [3][4] 资产与股东权益 - 2024年末总资产47.90亿元，同比增长3.33% [2] - 2024年末归属于上市公司股东的净资产25.77亿元，同比下降5.60% [2] - 2025年第一季度末总资产44.96亿元，同比下降6.13% [4] - 2025年第一季度末归属于上市公司股东的净资产25.53亿元，同比下降0.91% [4] 发行与募集资金 - 公司于2022年2月16日在深交所主板上市，发行新股1亿股，发行价格5.38元/股 [4][5] - 发行募集资金总额5.38亿元，募集资金净额4.80亿元 [5] - 原计划募集资金11.95亿元，用于多个水产配合饲料项目及补充流动资金 [5] - 发行费用总额5792.05万元，其中保荐与承销费用3650.00万元 [6]

4月全国工业饲料产量情况 - 2025年4月全国工业饲料总产量达2753万吨，环比增长4.2%，同比增长9.0% [1] - 配合饲料产量同比增长9.1%，浓缩饲料增长6.5%，添加剂预混合饲料增长9.7% [1] 饲料产品价格变动 - 饲料产品出厂价格同比明显下降 [1] - 配合饲料和浓缩饲料出厂价格环比小幅增长 [1] - 添加剂预混合饲料出厂价格环比以降为主 [1]

财务表现 - 2024年实现营业收入55.84亿元，同比增长43.51% [1] - 2024年归母净利润6.87亿元，上年同期亏损4.01亿元 [1] - 2025年一季度净利润2.29亿元，实现扭亏为盈 [1] - 连续5个季度扣非后净利润大幅改善 [1] 饲料业务 - 建成投产6个饲料生产基地，在建1个，年产能超150万吨 [2] - 2024年饲料销售60.05万吨，其中外销6.89万吨，内销53.16万吨 [2] - 新建石林饲料生产基地年设计产能18万吨，专注预混饲料和教保料生产 [3] - 产业链一体化模式优化成本，应对玉米、豆粕价格上涨 [3] - 引入SAP系统提升饲料业务数字化管理效率 [4] 养殖业务 - 2024年畜牧养殖营收37.98亿元，同比增长81.34%，占总营收68.02% [5] - 生猪业务综合毛利率23.42%，同比增加20.81个百分点 [5] - 2024年生猪销售量227.15万头，同比增长49.40% [5] - 2024年底运营29个自养猪厂，存栏母猪约12.1万头 [6] - 养殖完全成本约12元/公斤，低于行业可比公司 [6] - 2025年计划养殖规模扩大至320万头-350万头，2027年达500万头以上 [7] - 三项费用摊销从2023年1.2元/公斤降至2024年1元出头，2025年预计0.7-0.8元 [7] 屠宰及食品加工 - 2024年屠宰及食品加工营收14.73亿元，同比增长19.6%，占总营收26.38% [8] - 建成2个现代化屠宰基地，设计产能共计250万头 [9] - 食品深加工延伸产业链，平抑猪周期波动，提升产品附加值 [8] - 全产业链闭环实现食品安全全流程可追溯 [9]