鸡苗和毛鸡价格快速上涨 - 商品代鸡苗价格从7月初的1.5元/只上涨至4.2元/只，涨幅达180% [1][2] - 山东地区毛鸡价格从7月初的3元/斤上涨至3.55-3.7元/斤，部分屠宰场加价收鸡 [2] - 分割品价格全线飘红，翅中类累涨4000-4500元/吨，全翅类累涨2200-2800元/吨，长爪类累涨1500-2000元/吨，凤爪类累涨3500-4500元/吨 [2] 行业盈利情况改善 - 白羽肉鸡种禽端理论盈利0.50-0.80元/羽，商品鸡养殖盈利1.73元/只，屠宰端账面盈利0.36元/只 [3] - 部分低价苗养殖户单只鸡利润超过2元，成为年内利润最高的一批鸡 [1] - 屠宰库存由7月中上旬的高位降至中低位水平，经销端看涨后市存在抄底备货行为 [3] 供需变化驱动价格上涨 - 7月商品代鸡苗供应量环比下降0.95%，8月样本企业周度出苗量预计降至5235万羽，环比再降1.54% [5] - 高温导致雏鸡存活率下降15%，40-60日龄在栏鸡数量环比减少8%，加剧阶段性供应紧张 [5] - 进口鸡肉减少，海关总署撤销、暂停泰国多家禽企资质，导致国内翅中、鸡爪类产品全面上涨 [4] 行业短期与长期展望 - 短期内8月份毛鸡出栏量持续偏紧，叠加开学季备货需求，预计毛鸡阶段高位运行 [1][6] - 中长期随着苗量递增和毛鸡出栏增量，叠加终端需求不温不火，预计毛鸡价格重心下移 [1][6] - 祖代肉种鸡更新量同比下降36.72%，将影响7个月后父母代和14个月后商品代的供给 [6]

商品代鸡苗销售情况 - 2025年7月销售商品代鸡苗2766.04万只，同比增长26.87%，环比增长13.74% [1] - 7月鸡苗销售收入4136.02万元，同比下降27.30%，环比下降18.56% [1] - 鸡苗产品销售价格变动幅度和频次较大，直接影响公司经营业绩 [2] 担保事项 担保基本情况 - 公司为子公司提供担保额度10亿元，子公司为公司提供担保额度10亿元，子公司间互保额度0.5亿元 [6] - 担保范围包括银行借款、承兑汇票、融资租赁等业务，方式涵盖连带责任保证、抵押等 [6] 担保进展 - 为控股子公司潍坊民和食品提供1000万元贷款连带责任保证，反担保由山东胜峰控股以资产承担 [8] - 为全资子公司蓬莱民和食品2000万元信用证业务提供连带责任保证 [8] 被担保人信息 - 蓬莱民和食品为全资子公司，注册资本3亿元，主营肉鸡屠宰加工 [10] - 潍坊民和食品为控股子公司（持股70%），注册资本5000万元，主营鸡肉食品生产销售 [10] 担保规模 - 合并报表外担保审批总额6483.14万元，实际担保5713.81万元，占净资产2.83% [12] - 合并报表内担保实际金额5.905亿元，占净资产29.21%，无逾期或诉讼担保 [12]

商品代鸡苗销售情况 - 2025年7月销售商品代鸡苗2,766.04万只，同比增长26.87%，环比增长13.74% [2] - 同期销售收入4,136.02万元，同比下降27.30%，环比下降18.56% [2] - 数据未经审计，可能与定期报告存在差异 [2]

销售数据 - 7月销售商品代鸡苗2766.04万只，同比增长26.87%，环比增长13.74% [1] - 7月销售收入4136.02万元，同比下降27.30%，环比下降18.56% [1] 业务表现 - 鸡苗销量呈现同比和环比双增长态势，显示产能或需求有所提升 [1] - 销售收入同比和环比均下降，可能与鸡苗价格下跌或成本上升有关 [1]

鸡苗销售情况 - 2025年7月销售商品代鸡苗2766 04万只 同比增加26 87% 环比增加13 74% [1] - 2025年7月鸡苗销售收入4136 02万元 同比下降27 30% 环比下降18 56% [1]

公司业绩 - 2025年上半年公司实现收入13 2亿元 同比减少3 98% 归母净利润0 06亿元 同比减少96 6% [1] - 第二季度公司实现收入6 98亿元 同比增长1 42% 归母净利润0 19亿元 同比减少73 75% [1] 鸡苗业务 - 2025Q2销售商品代鸡苗约1 6亿羽 同比增加14% 销售均价2 4元/羽 较2025Q1上升约0 1元/羽 [1] - 行业补栏积极性减弱导致商品代鸡苗价格低迷 二季度主产区肉鸡苗均价2 7元/羽 7月初一度跌破1元/羽 但7月末已明显反弹 [1] - 2025Q2销售909鸡苗约0 21亿只 同比减少5% 销售均价0 8元/羽 较2025Q1有所下跌 [2] 种猪业务 - 2025Q2销售种猪约2 4万头 同比增长361% 销售均价2471 3元/头 种猪产能持续释放 [2] 投资收益 - 第二季度投资收益录得-646万元 主要系公司持股的北大荒宝泉岭农牧亏损 [1] 行业展望 - 随着市场补栏9、10月旺季鸡苗 鸡苗价格有望迎来季节性反弹 [1] 盈利预测 - 预计2025-2027年实现归母净利润2亿、5 7亿、5 9亿 同比分别-60 2%、+186 3%、+2 6% [2]

投资评级 - 维持"买入"评级，对应2026年17倍PE [2][5] 核心观点 - 2025年上半年收入13.2亿元（同比-3.98%），归母净利润0.06亿元（同比-96.6%），Q2收入6.98亿元（同比+1.42%），净利润0.19亿元（同比-73.75%）[1] - Q2商品代鸡苗销量1.6亿羽（同比+14%），均价2.4元/羽（环比Q1上升0.1元），但行业补栏疲软导致价格承压，7月末鸡苗价格已反弹，预计旺季（9-10月）将迎来季节性反弹 [1] - 种猪销售2.4万头（同比+361%），均价2471.3元/头，产能持续释放 [2] - 909鸡苗销量0.21亿只（同比-5%），均价0.8元/羽（环比Q1下跌） [2] 财务预测 - 下调盈利预测：2025-2027年归母净利润分别为2亿（同比-60.2%）、5.7亿（同比+186.3%）、5.9亿（同比+2.6%） [2] - 2025E营收31.13亿元（同比-0.7%），毛利率17.7%，净利率6.4%，ROE 4.5% [4][9] - 2026E营收36.71亿元（同比+17.9%），毛利率26.9%，净利率15.6%，ROE 12.0% [4][9] 行业与运营 - 养殖业受下游需求疲软影响，商品代鸡苗价格一度跌破1元/羽（7月初），但月末反弹 [1] - 种猪业务成为增长亮点，销售增速显著高于鸡苗业务 [2] - 短期借款18.28亿元（2025E），资产负债率40.7%（2025E），流动比率0.7（2025E） [9] 估值与市场表现 - 当前股价8.86元（2025/07/31），总市值98.03亿元，2026E P/E 17倍，P/B 2.0倍 [5][9] - 2025H1股价表现弱于沪深300指数 [7]

商品代鸡苗销售情况 - 2025年6月销售商品代鸡苗2431.99万只，同比增长10.58%，环比下降4.00% [2] - 销售收入5078.51万元，同比增长4.54%，环比下降28.58% [2] - 鸡苗产品销售价格变动幅度和频次较大，直接影响公司经营业绩 [3] 担保事项 担保基本情况 - 公司为子公司提供担保额度10亿元，子公司为公司提供担保额度10亿元，子公司之间互相提供担保额度0.5亿元 [7] - 担保范围包括银行借款、银行承兑汇票、融资租赁、信用证、保函等融资业务 [7] 担保进展情况 公司为子公司担保 - 为控股子公司潍坊民和食品有限公司提供1000万元连带责任保证，期限一年 [9] - 为全资子公司蓬莱民和食品有限公司提供2040万元连带责任保证，用于3400万元银行承兑汇票业务，期限半年 [9] - 为蓬莱民和食品有限公司提供3800万元连带责任保证，期限一年 [9] - 为蓬莱民和食品有限公司提供3900万元连带责任保证，期限一年 [10] - 为蓬莱民和食品有限公司提供980万元连带责任保证，用于信用证业务，期限一年 [10] - 为蓬莱民和食品有限公司提供1200万元连带责任保证，用于2000万元银行承兑汇票业务，期限半年 [10] 子公司为公司担保 - 全资子公司蓬莱民和食品有限公司为公司4990万元贷款提供连带责任保证，期限一年 [10] 子公司之间互相担保 - 全资子公司蓬莱民和食品有限公司为烟台民信食品有限公司1000万元贷款提供连带责任保证，期限一年 [11] 被担保人基本情况 - 民和股份：主要从事父母代肉种鸡饲养、商品代肉雏鸡生产与销售等业务 [11][12] - 蓬莱民和食品有限公司：全资子公司，主要从事肉鸡屠宰、分割加工及销售 [12] - 潍坊民和食品有限公司：控股子公司（持股70%），主要从事食品生产与销售 [12] - 烟台民信食品有限公司：民和食品全资子公司，主要从事鸡肉制品加工与销售 [13][14] 累计对外担保情况 - 公司及控股子公司对合并报表外单位担保总额5713.81万元，占最近一期经审计净资产的2.83% [17] - 公司对合并报表范围内子公司担保额度10亿元，实际担保金额5.585亿元，占最近一期经审计净资产的27.62% [17]

销售数据 - 2025年5月销售商品代鸡苗2533 31万只 同比增加10 58% 环比增加5 85% [1] - 同期销售收入7110 56万元 同比微增0 65% 环比增长4 10% [1] 价格波动影响 - 鸡苗产品销售价格变动幅度和频次较大 价格变动直接影响公司经营业绩 [1]

公司调研信息 - 益生股份在机构调研中透露大型白羽肉鸡主要用于分割加工而益生909小型白羽肉鸡更灵活地满足市场需求 [1] - 公司5月父母代鸡苗报价45元/套6月报价上涨至50元/套 [1] - 3月至5月累计引进祖代肉种鸡9万套占比较高 [1] - 预计2025年下半年优质父母代鸡苗供给偏紧价格具有提振作用 [1] - 2025年优质商品代鸡苗供给偏紧需求旺盛价格较好 [1] - 公司对外投资建设"100万套父母代种鸡养殖场及配套饲料厂项目"达产后预计年产商品代鸡苗约1亿羽 [1] - 决定养殖企业饲养白羽肉鸡品种的关键因素是收益最大化 [1] - 公司在种猪方面有丰富经验战略定位在种源 [1] 机构背景 - 星石投资成立于2007年是中国顶尖私募证券投资基金管理公司之一 [2] - 公司是中国证券投资基金业协会首批特别会员国内最早成立的阳光私募公司之一 [2] - 2015年成为国内首批百亿证券私募 [2] - 开创中国私募行业多个第一包括首家荣获"晨星中国对冲基金奖"和首批入选MSCI全球对冲基金指数的中国私募 [2] - 囊括国内外100多个奖项包括9届14座"中国私募金牛奖"和19座5年期及10年期长期大奖 [2] - 专注于股票多头策略拥有40人专业投研团队采用多层面驱动因素投资方法 [2] - 实行投资决策委员会领导下的多基金经理负责制9名基金经理共同管理产品 [2] - 投研团队由中国第一代明星基金经理江晖领衔拥有22年大型基金管理经验 [2] - 构建投资研究、市场服务、后台运营、合规风控四位一体的公司架构2019年底团队近百人 [2] - 入选几乎所有大型商业银行"私募白名单"与12家银行总行深度合作 [2] - 采用自主培养精英毕业生模式投研文化认同度高核心团队稳定性强 [2] - 建立严格的合规风控体系包括类公募架构和三级风控体系 [2]