报告投资评级 - 综合评级：基本因素及估值3星，业绩成长性2星，业内代表性2星，行业景气度3星，市况景气度4星 [4] 报告核心观点 - 群核科技是内地领先的云原生空间设计软件提供商，其产品由AI技术和专用GPU集群驱动，应用于住宅、办公楼、零售店及商业项目等多种场景，能够生成可转化为生产图纸的设计 [1] - 公司是中国内地最大的空间设计软件提供商，2024年按收入计市场份额达23.2%，并已扩展至具身人工智能训练及电子商务产品展示领域 [2] - 公司核心产品为“酷家乐”，并针对国际市场推出了本地化软件“Coohom”，公司还通过SpatialVerse创造合成3D数据集 [2] - 中国空间设计软件行业预计将从2024年的人民币33亿元增长至2029年的人民币66亿元，复合年增长率为14.9%，全球市场预计将从2024年的人民币190亿元增长至2029年的人民币336亿元 [3] - 公司财务数据显示，收入从2023年的人民币6.64亿元增长至2025年的人民币8.20亿元，但期内亏损从2023年的人民币-6.46亿元收窄至2025年的人民币-4.28亿元 [5] 公司业务与市场地位 - 公司是内地最大的空间设计软件提供商，2024年市场份额为23.2% [2] - 公司产品以“酷家乐”为核心，提供快速拖放式3D设计、即时逼真渲染、广泛模型库及BIM能力 [2] - 公司针对国际市场推出本地化软件“Coohom”，支持18种语言，适配亚洲及美国市场 [2] - 除软件外，公司还提供模型服务、技术部署服务及客户培训等专业服务 [2] - 公司于2024年推出SpatialVerse，用于创造逼真且物理正确的合成3D数据集 [2] 行业前景与增长空间 - 中国空间设计软件行业预计将从2024年的人民币33亿元增长至2029年的人民币66亿元，2024年至2029年复合年增长率为14.9% [3] - 全球空间设计软件行业于2024年市场规模为人民币190亿元，预计到2029年将达人民币336亿元 [3] - 报告指出，在更广泛的通用设计及可视化软件市场存在巨大增长空间，2024年中国空间设计软件仅占该市场的4.4% [2] 发行与财务摘要 - 公司计划发售1.61亿股，其中香港发售0.16亿股，国际发售1.45亿股 [5] - 招股价范围为每股6.72港元至7.62港元 [5] - 以最高发售价计算，上市后市值约为129.55亿港元 [5] - 最高集资额约为12.24亿港元 [5] - 招股日期为2026年4月9日至4月14日，预计上市日期为2026年4月17日 [5] - 每手买卖单位为500股 [5] - 公司收入从2023年的人民币6.64亿元增长至2025年的人民币8.20亿元 [5] - 公司期内亏损从2023年的人民币-6.46亿元收窄至2025年的人民币-4.28亿元 [5]

业绩总结 - 公司收入2023 - 2025年分别为6.635亿元、7.548亿元、8.2亿元，2024 - 2025年分别增长13.8%、8.6%[36][67][181] - 公司毛利率2023 - 2025年分别为76.8%、80.9%、82.2%[36][61][73] - 公司年内亏损2023 - 2025年分别为6.461亿元、5.135亿元、4.279亿元，2024 - 2025年分别减少20.5%、16.7%[36][61][76][182] - 公司经调整净亏损2023 - 2024年分别为2.419亿元、7000万元，2025年录得经调整净利润5710万元[36][65] 用户数据 - 2023 - 2025年总客户数量分别为431,655、472,872、463,591[39] - 2023 - 2025年总客户净收入留存率分别为106.1%、101.9%、98.6%[39] - 2023 - 2025年总客户客户留存率分别为61.2%、59.3%、58.4%[39] - 2023 - 2025年大客户数量分别为353、380、424[39] - 2023 - 2025年企业客户订阅收入分别占总订阅收入的87.0%、85.3%、84.2%[42] - 2023 - 2025年月均非付费个人用户数分别为250万名、220万名、200万名[43] - 2023 - 2025年高级产品非付费个人用户转换为付费个人用户的转换率分别为6.8%、8.5%、9.6%[43] 未来展望 - 中国空间设计软件行业预计2024 - 2029年复合年增长率为14.9%，规模从33亿元增至66亿元[44] - 全球空间设计软件行业2024年市场规模达190亿元，预计到2029年将达336亿元[44] - 公司预计2026年将录得净亏损[104] 新产品和新技术研发 - 2023 - 2025年公司分别产生研发开支390.8百万元、337.3百万元、290.9百万元[190] - 2024年完成算法备案程序，2025年完成安全评估和生成式AI服务备案程序[198] 市场扩张和并购 - 2025年贡献中国境外总收入不少于5%的海外市场包括韩国、东南亚、美国及印度，分别占该海外收入的约33%、15%、7%及7%[70] - 公司预期继续扩大国际业务，包括进一步投资Coohom及提供产品其他语言版本[200] 其他新策略 - 发售申请时须支付最高价格每股[编纂][编纂]港元等费用，多缴股款可退还[9] - 公司已向联交所申请批准相关股份上市，符合上市规则第8.05(3)条规定的市值╱收益测试[106] - 公司已订立合约安排，预计上市后持续生效，构成上市规则第十四A章项下的非豁免持续关连交易[97]

发行信息 - 预期发行价协商时间不迟于[编纂]中午十二时正，发行价不超过每股[编纂][编纂]港元，不低于每股[编纂][编纂]港元[9] - 发行申请须于[编纂]时支付最高[编纂]每股[编纂][编纂]港元及相关费用，多缴股款可退还[9] - 股票面值为每股[编纂]0.000025美元[12] 业绩数据 - 2023 - 2025年公司收入分别为6.635亿、7.548亿、8.2亿元，毛利率分别为76.8%、80.9%、82.2%[36] - 2023 - 2025年公司年内亏损分别为6.461亿、5.135亿、4.279亿元，2025年经调整净利润571万元[36] - 2023 - 2025年总客户订阅收入分别为6.47089亿、7.36025亿、7.94787亿元[39] 用户数据 - 2025年公司月活跃用户达约250万[35] - 2023 - 2025年月均非付费个人用户数分别为250万、220万、200万名[42] - 2023 - 2025年高级产品非付费个人用户转换为付费个人用户的转换率分别为6.8%、8.5%、9.6%[42] 市场情况 - 按2024年收入计，公司以23.2%的市场份额成为中国空间设计软件最大提供商[34] - 中国空间设计软件行业预计2024 - 2029年复合年增长率为14.9%，全球预计到2029年规模达317亿元[43] 未来展望 - 公司预期继续扩大国际业务，进军新垂直市场[184][187] - 公司未来增长和盈利能力部分取决于渗透新垂直市场的能力[187] 研发情况 - 截至2025年12月31日研发团队有524名专家，占员工总数约41.5%[175] - 2023 - 2025年研发开支分别为3.908亿、3.373亿、2.909亿元[175] - 公司在2024年完成算法备案程序，2025年完成安全评估和生成式AI服务备案程序[181]