投资评级与目标价 - 报告对登康口腔的投资评级为“推荐”，并维持该评级 [1] - 报告给出的目标价为44.36元/股 [1][7] 核心财务表现 - 2025年前三季度公司实现营业收入12.3亿元，同比增长16.7%，归母净利润1.4亿元，同比增长15.2% [1] - 2025年第三季度单季实现营业收入3.9亿元，同比增长10.5%，归母净利润0.5亿元，同比增长11.4% [1] - 报告预测公司2025年至2027年营业收入分别为18.37亿元、21.31亿元、24.53亿元，同比增速分别为17.8%、16.0%、15.1% [3] - 报告预测公司2025年至2027年归母净利润分别为1.93亿元、2.39亿元、2.94亿元，同比增速分别为19.5%、23.9%、23.1% [3][7] - 报告预测公司2025年至2027年每股收益分别为1.12元、1.39元、1.71元 [3][7] 盈利能力分析 - 2025年前三季度公司毛利率为50.5%，同比提升1.2个百分点 [7] - 2025年第三季度单季毛利率为45.9%，同比下降8.0个百分点，环比下降3.7个百分点，主要受高毛利率线上渠道占比下降影响 [7] - 2025年前三季度公司归母净利率为11.1%，同比微降0.1个百分点 [7] - 2025年第三季度单季归母净利率为13.1%，同比提升0.1个百分点，得益于销售费用率的有效控制 [7] - 报告预测公司净利率将从2024年的10.3%持续提升至2027年的12.0% [8] 费用控制与运营效率 - 2025年第三季度销售费用率为25.5%，同比大幅下降8.0个百分点，显示公司主动优化费用投入 [7] - 公司前三季度销售/管理/财务费用率分别为33.0%/3.8%/-0.7% [7] - 报告显示公司总资产周转率预计从2024年的0.8次提升至2027年的1.0次，营运能力持续改善 [8] 成长驱动与战略展望 - 公司高端化战略稳步推进，以“医研”和“专研”为代表的中高端产品占比不断提升 [7] - 公司已形成成熟的爆品运营能力，2025年8月推出的重组蛋白（角蛋白）牙膏定位高端护龈赛道，市场反馈积极 [7] - 未来公司计划将持续将线上爆品向线下导入，以提升整体盈利能力 [7] - 公司品牌势能向上，医研单品有望持续放量，线下渠道受益于高端品导入，盈利改善空间可期 [7] 估值水平 - 基于2025年11月10日股价，报告预测公司2025年至2027年市盈率分别为34倍、27倍、22倍 [3][7] - 报告给予公司目标价的估值基础是2026年32倍市盈率 [7]