量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型；模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其相对投资价值和偏离情况[16]；模型具体构建过程：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[16][17]；模型评价：该模型能有效观察市场风险偏好的变化，各指数风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[16] 2. 模型名称：股债性价比模型；模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差来衡量股债资产的相对吸引力[23]；模型具体构建过程：股债性价比 = (1 / 宽基指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[23]；模型评价：该模型是经典的资产配置参考指标，能直观比较股票与债券的投资价值[23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子；因子构建思路：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，捕捉市场的短期动量效应[8]；因子具体构建过程：从指数日收益率序列的符号变化点开始计数，连续为正的天数记为连阳天数（正数），连续为负的天数记为连阴天数（负数）[8] 2. 因子名称：均线偏离因子；因子构建思路：计算指数收盘价与不同周期移动平均线的偏离程度，衡量当前价格相对于近期平均成本的位置[9]；因子具体构建过程：$$偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 报告中计算了指数收盘价相对于MA5, MA10, MA20, MA60, MA120, MA250的偏离度[9] 3. 因子名称：交易金额占比因子；因子构建思路：计算单一宽基指数的日交易金额占全市场（中证全指）日交易金额的比例，反映资金在不同板块间的流向[10]；因子具体构建过程：$$交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\%$$[10] 4. 因子名称：指数换手率因子；因子构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度[10]；因子具体构建过程：$$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[10] 5. 因子名称：收益分布峰度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峰肥尾特性，值越大说明分布更集中[14][15]；因子具体构建过程：报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[15] 6. 因子名称：收益分布偏度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的偏度，衡量收益率分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加[14][15]；因子具体构建过程：使用标准偏度计算公式[15] 7. 因子名称：PE-TTM估值因子；因子构建思路：使用滚动市盈率（TTM）作为衡量指数估值水平的经典指标[19][22]；因子具体构建过程：$$PE-TTM = \frac{指数总市值}{指数成分股最近12个月净利润总和}$$[22] 8. 因子名称：股息率因子；因子构建思路：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标[26][28]；因子具体构建过程：$$股息率 = \frac{指数成分股最近12个月现金分红总额}{指数总市值} \times 100\%$$[28] 9. 因子名称：破净率因子；因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场总体的低估程度[30][32]；因子具体构建过程：$$破净率 = \frac{指数中市净率<1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$[32] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50(1.60%), 沪深300(1.37%), 中证500(1.62%), 中证1000(2.13%), 中证2000(2.05%), 中证全指(1.64%), 创业板指(2.02%)[18]；近1年分位值：上证50(94.44%), 沪深300(91.67%), 中证500(87.70%), 中证1000(90.08%), 中证2000(85.71%), 中证全指(90.87%), 创业板指(86.90%)[18]；近5年分位值：上证50(92.70%), 沪深300(89.84%), 中证500(91.67%), 中证1000(93.89%), 中证2000(92.86%), 中证全指(92.54%), 创业板指(88.57%)[18] 2. 股债性价比模型，当前值高于近5年80%分位（机会值）的指数：中证1000, 创业板指[24]；当前值低于近5年20%分位（危险值）的指数：无[24] 因子的回测效果 1. 连阴连阳因子，当前日K连阳天数：上证50(3), 沪深300(3), 中证500(4), 中证1000(3), 中证2000(3), 中证全指(3), 创业板指(0)[8] 2. 均线偏离因子，当前vsMA5偏离度：上证50(1.56%), 沪深300(1.32%), 中证500(1.88%), 中证1000(2.64%), 中证2000(2.75%), 中证全指(1.86%), 创业板指(1.74%)[9]；当前vsMA10偏离度：上证50(1.05%), 沪深300(0.61%), 中证500(1.06%), 中证1000(1.78%), 中证2000(1.84%), 中证全指(1.10%), 创业板指(0.23%)[9]；当前vsMA20偏离度：上证50(1.33%), 沪深300(0.80%), 中证500(1.73%), 中证1000(3.29%), 中证2000(3.65%), 中证全指(1.87%), 创业板指(1.00%)[9]；当前vsMA60偏离度：上证50(1.87%), 沪深300(1.59%), 中证500(4.27%), 中证1000(6.90%), 中证2000(8.07%), 中证全指(3.93%), 创业板指(3.33%)[9] 3. 交易金额占比因子，当前值：中证2000(27.2%), 中证1000(24.42%), 沪深300(20.88%)[10] 4. 指数换手率因子，当前值：中证2000(4.66), 创业板指(3.35), 中证1000(3.09), 中证全指(1.93), 中证500(1.9), 沪深300(0.6), 上证50(0.34)[10] 5. 收益分布峰度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.98), 沪深300(+2.02), 中证500(-1.01), 中证1000(-0.07), 中证2000(-1.59), 中证全指(+0.97), 创业板指(+4.15)[15] 6. 收益分布偏度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.32), 沪深300(+0.54), 中证500(-0.30), 中证1000(-0.03), 中证2000(-0.42), 中证全指(+0.25), 创业板指(+1.08)[15] 7. PE-TTM估值因子，当前值：上证50(10.95), 沪深300(12.71), 中证500(29.14), 中证1000(39.77), 中证2000(97.79), 中证全指(18.63), 创业板指(34.01)[23]；近5年历史分位值：上证50(68.76%), 沪深300(60.91%), 中证500(87.27%), 中证1000(76.86%), 中证2000(51.98%), 中证全指(77.11%), 创业板指(33.14%)[23] 8. 股息率因子，当前值：上证50(4.27%), 沪深300(3.64%), 中证500(1.76%), 中证1000(1.37%), 中证2000(0.96%), 中证全指(2.67%), 创业板指(1.24%)[30]；近5年历史分位值：上证50(91.90%), 沪深300(98.43%), 中证500(49.26%), 中证1000(82.89%), 中证2000(77.11%), 中证全指(92.40%), 创业板指(86.78%)[30] 9. 破净率因子，当前值：上证50(26.0%), 沪深300(17.33%), 中证500(14.0%), 中证1000(10.0%), 中证2000(4.95%), 创业板指(3.0%), 中证全指(8.1%)[32]