根据提供的研报内容，以下是关于量化模型和因子的总结。报告主要涉及对市场指数的多维度跟踪分析，并未明确构建新的量化交易模型或选股因子，而是展示了一系列用于评估市场状态和指数特征的指标。因此，总结将围绕报告中出现的各类分析指标（可视为广义的“因子”或“模型”的输入/输出）进行。 量化因子与构建方式 1. **因子名称：连阴连阳[12]** * **因子构建思路**：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，来衡量市场的短期趋势强度和连续性[12] * **因子具体构建过程**：从当前交易日开始向前追溯，连续上涨（阳线）则计数为正数，连续下跌（阴线）则计数为负数，计数从1开始，例如“2”表示连续2天上涨，“-2”表示连续2天下跌[12] 2. **因子名称：指数与均线比较[15][16]** * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的偏离程度，来判断指数相对于短期、中期和长期趋势的位置[15][16] * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价与MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的差值百分比，公式为： $$偏离百分比 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 同时，也会比较当前收盘价与近250个交易日的最高位和最低位的偏离百分比[16] 3. **因子名称：指数换手率[18]** * **因子构建思路**：衡量指数成分股的交易活跃程度[18] * **因子具体构建过程**：采用流通股本加权平均的方式计算，公式为： $$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$ 此外，还计算各指数交易金额占全市场（中证全指）交易金额的占比[18] 4. **因子名称：收益率分布形态（峰度和偏度）[24][26]** * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的集中程度和对称性，并与历史分布进行比较[24][26] * **因子具体构建过程**：计算近一年（当前）和近5年（历史基准）的峰度与偏度。报告中注明了峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[26]。偏度则直接计算。通过比较当前值与近5年值的差异（当前值 - 近5年值）来观察分布形态的变化[26] 5. **因子名称：风险溢价[28][30][31]** * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算股票指数的预期收益率（通常用市盈率倒数为代理变量）与其差值，来衡量股票市场相对于债券市场的超额收益吸引力[28][30][31] * **因子具体构建过程**：报告中未明确给出风险溢价的计算公式，但根据金融学常规定义，风险溢价（ERP）可表示为： $$风险溢价 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$$ 其中，$PE_{TTM}$ 为指数的滚动市盈率，$R_f$ 为十年期国债即期收益率。报告还计算了风险溢价的近1年和近5年历史分位值、均值、波动率以及相对于均值±1倍、±2倍标准差的偏离情况[31] 6. **因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）[37][40][42][43]** * **因子构建思路**：作为衡量指数估值水平的核心指标[37] * **因子具体构建过程**：报告直接使用了数据提供商计算的指数PE-TTM值。并计算了其当前值相对于近1年、近5年以及全部历史数据的分位值。同时，也计算了近1年的均值、波动率以及当前值相对于均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[43] 7. **因子名称：股债性价比[45]** * **因子构建思路**：本质是风险溢价的另一种呈现方式，通过图表展示其相对于历史分位值（如80%分位为机会值，20%分位为危险值）的位置，以判断股票和债券的相对投资价值[45] * **因子具体构建过程**：与风险溢价计算相同，即 $股债性价比 = \frac{1}{PE_{TTM}} - R_f$，并通过与历史分布的比较来判断当前位置[45] 8. **因子名称：股息率[47][50][52]** * **因子构建思路**：反映指数的现金分红回报水平，是红利投资风格的重要参考[47] * **因子具体构建过程**：报告直接使用了数据提供商计算的指数股息率。同样计算了其当前值相对于近1年、近5年以及全部历史数据的分位值，以及近1年的均值、波动率和相对于均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[52] 9. **因子名称：破净率[54]** * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股数量占比，反映市场的整体估值低迷程度或悲观情绪[54] * **因子具体构建过程**：$破净率 = \frac{指数成分股中PB < 1的股票数量}{指数成分股总数} \times 100\%$[54] 因子的回测效果 报告主要呈现了各指标在特定时点（2025年11月25日）的截面数据或历史分位值，并未提供基于这些因子构建投资组合的传统回测绩效指标（如年化收益率、夏普比率、信息比率等）。以下为报告中给出的部分指标的具体数值： 1. **连阴连阳因子**[12] * 上证50：日K连阴连阳为空，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 * 沪深300：日K连阴连阳为空，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 * 中证500：日K连阴连阳为2，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 * 中证1000：日K连阴连阳为2，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 * 中证2000：日K连阴连阳为2，周KK连阴连阳为空，月K连阴连阳为-3 * 中证全指：日K连阴连阳为2，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 * 创业板指：日K连阴连阳为空，周K连阴连阳为空，月K连阴连阳为-2 2. **指数与均线比较因子**[16] * 上证50：vsMA5为-0.4%，vsMA10为-1.3%，vsMA20为-1.7%，vsMA60为-0.6%，vsMA120为3.3%，vsMA250为7.6%，vs近250日低位为17.9%，vs近250日高位为-3.4% * 沪深300：vsMA5为-0.4%，vsMA10为-1.7%，vsMA20为-2.8%，vsMA60为-1.7%，vsMA120为4.4%，vsMA250为10.0%，vs近250日低位为25.1%，vs近250日高位为-5.4% * 中证500：vsMA5为-0.2%，vsMA10为-2.1%，vsMA20为-3.6%，vsMA60为-3.1%，vsMA120为4.8%，vsMA250为12.2%，vs近250日低位为31.5%，vs近250日高位为-7.9% * 中证1000：vsMA5为0.1%，vsMA10为-1.7%，vsMA20为-2.7%，vsMA60为-2.3%，vsMA120为3.8%，vsMA250为10.9%，vs近250日低位为31.9%，vs近250日高位为-5.2% * 中证2000：vsMA5为0.7%，vsMA10为-1.4%，vsMA20为-1.9%，vsMA60为-1.3%，vsMA120为3.8%，vsMA250为13.0%，vs近250日低位为39.8%，vs近250日高位为-4.0% * 中证全指：vsMA5为-0.1%，vsMA10为-1.8%，vsMA20为-2.7%，vsMA60为-1.9%，vsMA120为4.4%，vsMA250为11.2%，vs近250日低位为30.0%，vs近250日高位为-4.8% * 创业板指：vsMA5为-0.3%，vsMA10为-2.5%，vsMA20为-4.7%，vsMA60为-2.8%，vsMA120为12.1%，vsMA250为25.5%，vs近250日低位为65.0%，vs近250日高位为-10.3% 3. **风险溢价因子**[31] * 上证50：当前风险溢价0.59%，近1年分位值80.16%，近5年分位值76.98% * 沪深300：当前风险溢价0.94%，近1年分位值85.71%，近5年分位值83.65% * 中证500：当前风险溢价1.24%，近1年分位值82.94%，近5年分位值86.90% * 中证1000：当前风险溢价1.30%，近1年分位值82.14%，近5年分位值85.00% * 中证2000：当前风险溢价1.74%，近1年分位值89.29%，近5年分位值90.08% * 中证全指：当前风险溢价1.20%，近1年分位值86.11%，近5年分位值87.14% * 创业板指：当前风险溢价1.76%，近1年分位值81.75%，近5年分位值86.27% 4. **PE-TTM因子**[43] * 上证50：当前值11.89，近1年历史分位值86.78%，近5年历史分位值85.04% * 沪深300：当前值13.93，近1年历史分位值76.86%，近5年历史分位值81.24% * 中证500：当前值31.83，近1年历史分位值73.97%，近5年历史分位值94.79% * 中证1000：当前值46.40，近1年历史分位值79.34%，近5年历史分位值95.04% * 中证2000：当前值152.37，近1年历史分位值73.14%，近5年历史分位值80.00% * 中证全指：当前值20.83，近1年历史分位值76.03%，近5年历史分位值91.65% * 创业板指：当前值39.03，近1年历史分位值76.03%，近5年历史分位值52.48% 5. **股息率因子**[52] * 上证50：当前值3.30%，近1年历史分位值15.29%，近5年历史分位值35.62% * 沪深300：当前值2.74%，近1年历史分位值25.62%，近5年历史分位值37.77% * 中证500：当前值1.41%，近1年历史分位值26.86%，近5年历史分位值18.26% * 中证1000：当前值1.14%，近1年历史分位值23.55%，近5年历史分位值50.25% * 中证2000：当前值0.78%，近1年历史分位值25.21%，近5年历史分位值20.41% * 中证全指：当前值2.05%，近1年历史分位值25.21%，近5年历史分位值37.11% * 创业板指：当前值1.06%，近1年历史分位值22.31%，近5年历史分位值72.07% 6. **破净率因子**[54] * 上证50：20.0% * 沪深300：15.67% * 中证500：12.0% * 中证1000：7.9% * 中证2000：3.15% * 创业板指：1.0% * 中证全指：6.18% **注**：报告中对部分因子给出了定性评价，例如指出风险溢价存在均值复归现象[29]，中证1000、中证2000和创业板指的风险溢价分布较分散、不确定性更大[34]，PE-TTM分位数在特定时间点探底后拉升[37]等。

量化模型与构建方式 1. 模型名称：风险溢价模型；模型构建思路：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算各宽基指数相对于无风险利率的风险溢价，衡量其相对投资价值和偏离情况[16]；模型具体构建过程：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[16][17]；模型评价：该模型能有效观察市场风险偏好的变化，各指数风险溢价有明显的均值复归现象，其中中证1000和中证2000的风险溢价波动率相对较大[16] 2. 模型名称：股债性价比模型；模型构建思路：以各指数PE-TTM的倒数和十年期国债即期收益率之差来衡量股债资产的相对吸引力[23]；模型具体构建过程：股债性价比 = (1 / 宽基指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[23]；模型评价：该模型是经典的资产配置参考指标，能直观比较股票与债券的投资价值[23] 量化因子与构建方式 1. 因子名称：连阴连阳因子；因子构建思路：通过统计指数K线连续为阴线或阳线的天数，捕捉市场的短期动量效应[8]；因子具体构建过程：从指数日收益率序列的符号变化点开始计数，连续为正的天数记为连阳天数（正数），连续为负的天数记为连阴天数（负数）[8] 2. 因子名称：均线偏离因子；因子构建思路：计算指数收盘价与不同周期移动平均线的偏离程度，衡量当前价格相对于近期平均成本的位置[9]；因子具体构建过程：$$偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\%$$ 报告中计算了指数收盘价相对于MA5, MA10, MA20, MA60, MA120, MA250的偏离度[9] 3. 因子名称：交易金额占比因子；因子构建思路：计算单一宽基指数的日交易金额占全市场（中证全指）日交易金额的比例，反映资金在不同板块间的流向[10]；因子具体构建过程：$$交易金额占比 = \frac{该指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额} \times 100\%$$[10] 4. 因子名称：指数换手率因子；因子构建思路：衡量指数整体交易的活跃程度[10]；因子具体构建过程：$$指数换手率 = \frac{\sum(成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum(成分股流通股本)}$$[10] 5. 因子名称：收益分布峰度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的峰度，衡量收益率分布的尖峰肥尾特性，值越大说明分布更集中[14][15]；因子具体构建过程：报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算出的峰度值基础上减去3（正态分布的峰度值）[15] 6. 因子名称：收益分布偏度因子；因子构建思路：计算指数日收益率分布的偏度，衡量收益率分布的不对称性，正偏态显示极端正收益情形增加[14][15]；因子具体构建过程：使用标准偏度计算公式[15] 7. 因子名称：PE-TTM估值因子；因子构建思路：使用滚动市盈率（TTM）作为衡量指数估值水平的经典指标[19][22]；因子具体构建过程：$$PE-TTM = \frac{指数总市值}{指数成分股最近12个月净利润总和}$$[22] 8. 因子名称：股息率因子；因子构建思路：反映指数的现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标[26][28]；因子具体构建过程：$$股息率 = \frac{指数成分股最近12个月现金分红总额}{指数总市值} \times 100\%$$[28] 9. 因子名称：破净率因子；因子构建思路：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场总体的低估程度[30][32]；因子具体构建过程：$$破净率 = \frac{指数中市净率<1的个股数量}{指数总成分股数量} \times 100\%$$[32] 模型的回测效果 1. 风险溢价模型，当前风险溢价：上证50(1.60%), 沪深300(1.37%), 中证500(1.62%), 中证1000(2.13%), 中证2000(2.05%), 中证全指(1.64%), 创业板指(2.02%)[18]；近1年分位值：上证50(94.44%), 沪深300(91.67%), 中证500(87.70%), 中证1000(90.08%), 中证2000(85.71%), 中证全指(90.87%), 创业板指(86.90%)[18]；近5年分位值：上证50(92.70%), 沪深300(89.84%), 中证500(91.67%), 中证1000(93.89%), 中证2000(92.86%), 中证全指(92.54%), 创业板指(88.57%)[18] 2. 股债性价比模型，当前值高于近5年80%分位（机会值）的指数：中证1000, 创业板指[24]；当前值低于近5年20%分位（危险值）的指数：无[24] 因子的回测效果 1. 连阴连阳因子，当前日K连阳天数：上证50(3), 沪深300(3), 中证500(4), 中证1000(3), 中证2000(3), 中证全指(3), 创业板指(0)[8] 2. 均线偏离因子，当前vsMA5偏离度：上证50(1.56%), 沪深300(1.32%), 中证500(1.88%), 中证1000(2.64%), 中证2000(2.75%), 中证全指(1.86%), 创业板指(1.74%)[9]；当前vsMA10偏离度：上证50(1.05%), 沪深300(0.61%), 中证500(1.06%), 中证1000(1.78%), 中证2000(1.84%), 中证全指(1.10%), 创业板指(0.23%)[9]；当前vsMA20偏离度：上证50(1.33%), 沪深300(0.80%), 中证500(1.73%), 中证1000(3.29%), 中证2000(3.65%), 中证全指(1.87%), 创业板指(1.00%)[9]；当前vsMA60偏离度：上证50(1.87%), 沪深300(1.59%), 中证500(4.27%), 中证1000(6.90%), 中证2000(8.07%), 中证全指(3.93%), 创业板指(3.33%)[9] 3. 交易金额占比因子，当前值：中证2000(27.2%), 中证1000(24.42%), 沪深300(20.88%)[10] 4. 指数换手率因子，当前值：中证2000(4.66), 创业板指(3.35), 中证1000(3.09), 中证全指(1.93), 中证500(1.9), 沪深300(0.6), 上证50(0.34)[10] 5. 收益分布峰度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.98), 沪深300(+2.02), 中证500(-1.01), 中证1000(-0.07), 中证2000(-1.59), 中证全指(+0.97), 创业板指(+4.15)[15] 6. 收益分布偏度因子，当前vs近5年变化：上证50(+0.32), 沪深300(+0.54), 中证500(-0.30), 中证1000(-0.03), 中证2000(-0.42), 中证全指(+0.25), 创业板指(+1.08)[15] 7. PE-TTM估值因子，当前值：上证50(10.95), 沪深300(12.71), 中证500(29.14), 中证1000(39.77), 中证2000(97.79), 中证全指(18.63), 创业板指(34.01)[23]；近5年历史分位值：上证50(68.76%), 沪深300(60.91%), 中证500(87.27%), 中证1000(76.86%), 中证2000(51.98%), 中证全指(77.11%), 创业板指(33.14%)[23] 8. 股息率因子，当前值：上证50(4.27%), 沪深300(3.64%), 中证500(1.76%), 中证1000(1.37%), 中证2000(0.96%), 中证全指(2.67%), 创业板指(1.24%)[30]；近5年历史分位值：上证50(91.90%), 沪深300(98.43%), 中证500(49.26%), 中证1000(82.89%), 中证2000(77.11%), 中证全指(92.40%), 创业板指(86.78%)[30] 9. 破净率因子，当前值：上证50(26.0%), 沪深300(17.33%), 中证500(14.0%), 中证1000(10.0%), 中证2000(4.95%), 创业板指(3.0%), 中证全指(8.1%)[32]