证券研究报告|金融工程研究报告 [Table_Date] 2025 年 09 月 20 日 [Table_Title] 一周市场数据复盘 20250919 [Table_Summary] ► 宽基指数表现 上周市场普遍上涨，创业板指、科创 50 和中证 500 指数 涨幅较大，分别上涨 2.34%、1.84%和 0.32%。 今年以来小盘风格延续强势，创业板指、科创 50 和中证 2000指数涨跌幅居前，分别为44.33%、37.79%和32.59%。 ► 行业指数表现 上周涨幅最大的行业是煤炭、电力设备和电子，分别上 涨 3.51%、3.07%和 2.96%。 今年以来通信和有色金属行业表现最好，分别上涨 64.09%和 51.05%。 PE 分位数最高的行业是煤炭，为 100%。达 99%的行业 包括房地产、电子、机械设备、商贸零售和计算机；PE 分位 数最低的三个行业是食品饮料、农林牧渔和非银金融，分别 为 15%、19%、31%。 ► 行业拥挤度 我们使用行业指数最近一周价格和成交金额变动的马氏 距离衡量拥挤度。 上周汽车行业出现短期显著拥挤。 评级及分析师信息 [Table_Author] 分析师： ...

根据您提供的研报内容，以下是关于量化模型与因子的总结： 量化因子与构建方式 1. **因子名称：均线偏离因子** [11][14][15] * **因子构建思路**：通过计算指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的偏离程度，来衡量指数当前价格相对于其近期和历史平均成本的位置，从而判断其短期趋势和超买超卖状态[11][14][15]。 * **因子具体构建过程**：首先，计算指数的不同周期移动平均线，报告中涉及的周期包括5日（MA5）、10日（MA10）、20日（MA20）、60日（MA60）、120日（MA120）和250日（MA250）[15]。然后，计算收盘价与各均线的偏离幅度，公式为： $$偏离幅度 = \frac{收盘价 - 移动平均价}{移动平均价} \times 100\%$$ 例如，vsMA5 = (收盘价 - MA5) / MA5 * 100%[15]。 2. **因子名称：风险溢价因子** [27][28][29][31] * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率与其之差，得到风险溢价，用以衡量投资股票市场相对于无风险资产的超额回报和补偿[27][29]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 宽基指数收益率 - 十年期国债即期收益率[29][31]。报告中展示了当前风险溢价及其在近1年和近5年历史数据中的分位值[29][31]。 3. **因子名称：估值因子（PE-TTM）** [39][41][43][44] * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为估值指标，衡量指数当前价格与其最近十二个月每股收益的比率，从而评估指数的估值水平[39][43]。 * **因子具体构建过程**：PE-TTM = 总市值 / 最近12个月净利润总和[43][44]。报告中列出了各指数的当前PE-TTM值，并计算了其在近1年和近5年历史数据中的分位值[43][44]。 4. **因子名称：股债性价比因子** [46] * **因子构建思路**：通过计算指数PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债收益率的差值，来比较股票与债券的相对吸引力，辅助资产配置决策[46]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / PE-TTM) - 十年期国债即期收益率[46]。 5. **因子名称：股息率因子** [48][52][53] * **因子构建思路**：股息率反映了公司现金分红相对于股价的回报率，是价值投资和红利策略中的重要指标，尤其在市场低迷期和高利率环境下受到关注[48]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 年度现金分红总额 / 总市值[52][53]。报告中列出了各指数的当前股息率及其历史分位值[52][53]。 6. **因子名称：破净率因子** [54] * **因子构建思路**：破净率是指数中市净率（PB）小于1的个股数量占指数总成分股数量的比例，反映了市场总体的低估程度和悲观情绪[54]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (市净率 < 1的个股数量) / 指数总成分股数量[54]。报告中列出了各宽基指数当前的破净率[54]。 7. **因子名称：收益分布形态因子（偏度与峰度）** [24][25] * **因子构建思路**：通过分析指数日收益率的分布偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，从而衡量收益的极端情况和分布形态变化[24][25]。 * **因子具体构建过程**：计算指数日收益率序列的偏度（Skewness）和峰度（Kurtosis）[25]。报告中对比了当前值与近5年历史值的差异[25]。 因子的回测效果 1. **均线偏离因子** [15] * 上证50 vsMA5: -1.2%, vsMA10: -1.2%, vsMA20: -1.4%, vsMA60: 2.7%, vsMA120: 5.7%, vsMA250: 8.4% * 沪深300 vsMA5: -0.6%, vsMA10: 0.0%, vsMA20: 0.6%, vsMA60: 6.8%, vsMA120: 11.7%, vsMA250: 14.1% * 中证500 vsMA5: 0.2%, vsMA10: 1.7%, vsMA20: 2.8%, vsMA60: 11.1%, vsMA120: 18.3%, vsMA250: 22.0% * 中证1000 vsMA5: 0.1%, vsMA10: 1.4%, vsMA20: 1.5%, vsMA60: 8.1%, vsMA120: 15.4%, vsMA250: 20.3% * 中证2000 vsMA5: 0.0%, vsMA10: 1.1%, vsMA20: 1.3%, vsMA60: 7.0%, vsMA120: 15.4%, vsMA250: 23.6% * 中证全指 vsMA5: -0.3%, vsMA10: 0.7%, vsMA20: 1.2%, vsMA60: 7.7%, vsMA120: 14.1%, vsMA250: 18.1% * 创业板指 vsMA5: 0.4%, vsMA10: 2.7%, vsMA20: 6.3%, vsMA60: 23.0%, vsMA120: 36.9%, vsMA250: 41.2% 2. **风险溢价因子** [31] * 上证50 当前风险溢价: -1.36%, 近5年分位值: 7.86% * 沪深300 当前风险溢价: -1.17%, 近5年分位值: 10.56% * 中证500 当前风险溢价: -0.84%, 近5年分位值: 20.48% * 中证1000 当前风险溢价: -1.05%, 近5年分位值: 19.68% * 中证2000 当前风险溢价: -1.09%, 近5年分位值: 19.52% * 中证全指 当前风险溢价: -1.09%, 近5年分位值: 14.05% * 创业板指 当前风险溢价: -1.64%, 近5年分位值: 13.25% 3. **估值因子（PE-TTM）** [44] * 上证50 当前值: 11.61, 近5年分位值: 81.82% * 沪深300 当前值: 13.97, 近5年分位值: 81.57% * 中证500 当前值: 34.42, 近5年分位值: 99.92% * 中证1000 当前值: 47.61, 近5年分位值: 95.45% * 中证2000 当前值: 165.69, 近5年分位值: 86.78% * 中证全指 当前值: 21.38, 近5年分位值: 96.78% * 创业板指 当前值: 44.05, 近5年分位值: 59.50% 4. **股息率因子** [52][53] * 上证50 当前值: 3.36%, 近5年分位值: 38.18% * 沪深300 当前值: 2.70%, 近5年分位值: 37.19% * 中证500 当前值: 1.32%, 近5年分位值: 14.63% * 中证1000 当前值: 1.10%, 近5年分位值: 41.16% * 中证2000 当前值: 0.75%, 近5年分位值: 11.40% * 中证全指 当前值: 1.99%, 近5年分位值: 34.63% * 创业板指 当前值: 0.96%, 近5年分位值: 65.79% 5. **破净率因子** [54] * 上证50: 24.0% * 沪深300: 17.0% * 中证500: 11.6% * 中证1000: 7.5% * 中证2000: 3.25% * 创业板指: 1.0% * 中证全指: 6.11% 6. **收益分布形态因子（偏度与峰度）** [25] * 上证50 当前峰度: 2.87, 当前偏度: 2.12 * 沪深300 当前峰度: 3.54, 当前偏度: 2.27 * 中证500 当前峰度: 3.53, 当前偏度: 2.22 * 中证1000 当前峰度: 4.71, 当前偏度: 2.33 * 中证2000 当前峰度: 3.06, 当前偏度: 2.03 * 中证全指 当前峰度: 3.35, 当前偏度: 2.20 * 创业板指 当前峰度: 4.50, 当前偏度: 2.35

市场整体表现 - 9月11日A股市场主流指数全线收涨 创业板指大涨5.15% [1] - 当日股票ETF整体净流入资金达156.11亿元 [1][2] 资金流入板块分布 - 港股市场ETF资金净流入73.59亿元居首 [2] - 宽基ETF净流入53.96亿元 [2] - 券商和电池ETF资金净流入居前 [1][3] 重点ETF产品表现 - 广发港股创新药ETF单日净流入22.97亿元 规模239.34亿元 [2][4] - 银华港股创新药ETF净流入10.51亿元 规模76.70亿元 [2][4] - 跟踪中证A500指数的ETF净流入25.24亿元 [2] - 宽基A500ETF龙头单日净买入3.5亿元 规模超163亿元 [2] - 港股通非银ETF连续3日净买入超10亿元 规模215亿元 [3] - 广发电池ETF净流入5.07亿元 规模99.52亿元 [3][4] 头部基金公司动态 - 易方达ETF单日规模增加225.2亿元 其中资金净流入20.4亿元 [4] - 易方达ETF年初以来规模增加1818.4亿元 净流入179.6亿元 [4] - 华夏上证50ETF净流入19.34亿元 规模1818.4亿元 [4][5] - 广发基金旗下ETF单日净买入额达37亿元 6只ETF净流入超1亿元 [5] 资金流出领域 - 科创50ETF净流出9.15亿元 [6] - 光伏ETF净流出5.41亿元 [6] - 半导体ETF净流出5.41亿元 [6] - 芯片ETF净流出4.47亿元 [6] 后市展望 - 流动性宽松为A股提供估值支撑 美联储有望重启降息 [7] - A股整体走势或延续上行格局 顺周期核心资产有望受益 [7] - 沪深300指数和中证A500指数等将受益于盈利回升 [7]

以下文章来源于画不多说 ，作者懂私募的灵魂画手 画不多说 . 话不多说，画多说。用最通俗易懂的方式，讲述私募的故事。 我发现了大A的一个神奇现象：一般重磅指数发布没多久，牛市就来了。 比如上证指数、沪深300指数，它们发布后，A股很快就开启了大牛行情。 去年9月，这个神奇的规律再次生效：某指数发布后的第二天，市场就迎来了 "闪电牛" 行情。 这个行情延续至今，大盘已从发布时的2700点涨至近3900点。 这个指数就是我们今天的主角。 再看看每只股票的市值咋样，太小的不要： 上面的走近科学部分博君一笑，但中证A500确实有很大的独特性：它是唯一一个囊括所有行业龙 头公司的指数。 「所有行业的龙头公司」 ，划重点。 大A有5000多只股票，A500有500只，咱明白这500只是怎么被一步步选拔出来的，就会明白它 的厉害之处了。 Round1： 海选 先看看每只股票的交易活跃度怎么样，太不活跃的不要： 对应具体指标，就是过去一年日均成交额排名倒数10%的股票，直接干掉。 将剩下的所有股票市值排序，市值排在后70%的，直接干掉。 接着看看支不支持沪股通或深股通交易，不支持的不要： 这点的好处在于港资、外资可买，跨境资 ...

市场环境与宽基指数表现 - A股市场震荡但宽基指数表现良好 沪深300、中证500和中证1000成交活跃度保持高位 上证指数连续19个交易日站稳10日线 场外资金积极流入[5] - 日均成交额较前周小幅回落但仍维持高位 北向资金净流出 两融余额波动 市场在政策预期和资金推动下延续上涨态势但板块分化明显[5] - 短期市场回调属于快速上涨后获利了结和恐高释放 长期向好逻辑未变 市场回调或是加仓良机[5] 宽基指数估值水平 - 截至2025年9月3日 A股主要宽基指数估值水平不便宜 沪深300、中证100和上证50均处于近10年较高位置[5] - 上证50市盈率11.8倍处于近10年90.98%分位数 市净率1.3倍处于74.86%分位数[6] - 沪深300市盈率13.28倍处于79.87%分位数 市净率1.47倍处于52.06%分位数[6] - 中证100市盈率15.29倍处于99.67%分位数 市净率1.74倍处于94.52%分位数[6] - 中证500市盈率25倍处于71.26%分位数 市净率2.21倍处于71.29%分位数[6] - 中证1000市盈率30.61倍处于70.65%分位数 市净率2.46倍处于49.71%分位数[6] 行业轮动特征 - 行业轮动速度指标显示近三年A股行业切换速率明显加快 2023年底达到高点 2024年略有回落但仍处于历史均值之上[8] - 当前行业轮动速度指标为40.96 近十年历史均值为37.67 行业板块切换过快导致赚钱效应大打折扣[8] - 大小盘轮动速度指标上升时大盘风格占优 下降时小盘股表现更佳 目前指标位于均值上方说明市场风格不稳定[9] 指数增强基金价值 - 指增基金以宽基指数为跟踪标的 保证分散性和市场β敞口 通过量化选股、因子模型和择时交易等手段获取超额收益[12] - 优质指增基金长期超越基准指数与ETF 保留宽基稳定性同时具备增长弹性 在行业轮动过快市况下提供不频繁择时却能持续争取超额的思路[12] - 使用超额夏普指标衡量基金持续获取超额收益能力 对跟踪沪深300、中证500和中证1000的指增基金进行筛选[12] 具体基金产品分析 - 安信量化精选沪深300指数增强A(003957)规模12.05亿元 近一年超额夏普比率1.13 采用大数据+AI算法量化方法 投资风格为大盘平衡 年化波动率小于同类平均[13] - 中欧中证500指数增强A(015453)规模4.02亿元 近一年超额夏普比率2.03 保持中盘平衡风格 动态调整组合风险因子暴露[13] - 国泰君安中证1000指数增强A(015867)规模14.24亿元 近一年超额夏普值2.66 中证1000指数更具进攻性但波动更高 通过挖掘Alpha因子和机器学习筛选因子追求超额收益[14] 投资策略建议 - 宽基指数作为投资底仓选择 指增基金通过量化选股、因子模型和风险控制手段叠加额外收益[3][15] - 指增产品共同特征是在控制跟踪误差同时力争增厚超额收益 涵盖偏均衡的沪深300、中盘平衡的中证500和更具进攻性的中证1000[15] - 不必追逐快速切换的热点板块 在宽基行情中享受更好投资体验 指增基金成为兼顾长期配置与超额收益的工具[15] - 截至9月3日收盘上证指数距离高点1.8% 中证1000下跌5.19% 为踏空资金提供更好布局时机[15]

市场表现 - A股大盘大幅下挫 中证A500ETF（159338）跌近2% 成交额超20亿元[1] - 资金逢低布局 今日盘中净申购超3亿份[1] 产品特征 - 中证A500作为新一代大盘宽基指数代表 包含约50%传统价值型行业和约50%新兴成长型行业[1] - 价值与成长均衡 是投资者布局A股市场优质工具[1] - 市场波动放大环境下 宽基ETF更均衡 有助于分散配置[1] 产品费率 - 中证A500ETF（159338）管理费为0.15% 托管费为0.05%[1] - 作为工具产品 费率足够优惠[1] 产品信息 - 场外联接基金可关注联接A：022448 联接C：022449[2]

科创板50ETF指数基本情况 - 跟踪上证科创板50成份指数 由科创板中市值大、流动性好的50只股票组成[2] - 硬科技龙头特征显著 半导体行业占比超60% 与医疗器械、软件开发、光伏设备行业合计占比超75%[2] - 截至2025年9月3日午盘指数涨跌幅为2.0% 滚动市盈率达183.7倍[2] - 指数自2020年7月23日发布以来累计收益显著[5] 创业板ETF指数基本情况 - 跟踪创业板指数 由创业板中市值大、流动性好的100只股票组成[3] - 战略新兴产业占比较高 电力设备、医药生物、电子行业合计占比超55%[3] - 截至2025年9月3日午盘指数涨跌幅为0.0% 滚动市盈率达40.7倍[3] - 指数自2010年6月1日发布以来累计收益达34%[3][5] 科创创业ETF指数基本情况 - 跟踪中证科创创业50指数 由科创板和创业板中市值较大的50只股票组成[4] - 新兴产业占比较高 电力设备、电子行业、医药生物行业合计占比近75%[4] - 截至2025年9月3日午盘指数涨跌幅为0.6% 滚动市盈率达57.1倍[4] - 指数自2021年6月1日发布以来累计收益达83.1%[4][5] 数据来源与编制说明 - 所有数据均来自Wind 指数涨跌幅数据截至2025年9月3日午盘[5] - 滚动市盈率和估值分位数数据截至2025年9月2日[5] - 滚动市盈率计算公式为总市值/最近四个季度归母净利润[5] - 估值分位指该指数历史上滚动市盈率低于当前值的时间占比[5]

上周市场回顾 股票市场表现 - A股主要宽基指数全线上涨，创业板指、科创50、中小板指涨幅领先，分别上涨7.74%、7.49%、4.47%，上证综指、中证1000、沪深300涨幅较小，分别为0.84%、1.03%、2.71% [5][14] - 行业方面，通信、有色金属、电子收益靠前，涨幅分别为12.55%、7.59%、5.94%，煤炭、交通运输、食品饮料表现较差，收益分别为-5.99%、0.92%、1.21% [5][19] - 主要宽基指数成交额均上升，处于过去52周100%历史分位水平 [16] - 过去一个月科创50指数上涨29.37%，年初至今累计收益率为35.63%，表现最佳 [14][19] 债券市场动态 - 央行逆回购净投放资金1961亿元，逆回购到期20770亿元，净公开市场投放22731亿元 [5][22] - 除10年期外，不同期限国债利率均下行，利差扩大5.70BP [5][24] - 质押式回购利率7D上升3.32BP，SHIBOR隔夜下降8.70BP [22][23] - 信用利差方面，1年期和10年期不同评级信用债利差下行，5年期和7年期上行 [26][27] 可转债市场 - 中证转债指数下跌2.58%，累计成交3861亿元，较前一周减少173亿元 [28] - 转股溢价率中位数23.78%，下降3.42%，纯债溢价率中位数23.68%，下降5.00% [28] 基金市场动态 公募基金规模创新高 - 截至2025年7月底，公募基金资产净值合计35.08万亿元，创历史新高，较6月底增加6829.93亿元 [5][11] - 货币基金规模增加最多，增长3813.84亿元，股票基金和混合基金分别增加1925.94亿元和1385.56亿元，债券基金减少481.92亿元 [11] 基金产品发行情况 - 上周新成立基金44只，合计发行规模272.05亿元，较前一周增加 [3][45] - 股票型基金发行194.83亿元，混合型基金发行29.13亿元，债券型基金发行48.09亿元 [45] - 被动指数型基金23只，发行规模109.5亿元，增强指数型基金5只，发行规模37.76亿元 [46] - 上周有29只基金进入发行阶段，本周将有42只基金开始发行 [3][51] 中央汇金ETF持仓 - 中央汇金ETF配置规模达1.29万亿元，涵盖48只ETF，合计持仓份额3835亿份 [7] - 主要持有宽基ETF，如华泰柏瑞沪深300ETF（持仓规模2929.05亿元）、易方达沪深300ETF（2186.97亿元） [7][8] - 增持以沪深300ETF为主，华泰柏瑞沪深300ETF增持112.37亿份，华夏沪深300ETF增持94.45亿份 [9][10] - 同时增持医药、军工等行业主题ETF，如易方达沪深300医药ETF增持5.36亿份 [9][10] 基金公司自购行为 - 摩根基金运用自有资金2470万元认购摩根中证A500指数增强基金 [5][6] 公募基金业绩表现 主动管理基金 - 上周主动权益、灵活配置型、平衡混合型基金收益分别为2.12%、1.77%、1.51% [5][33] - 今年以来主动权益基金中位数收益25.09%，灵活配置型19.08%，平衡混合型10.88% [5][36] - 普通FOF基金243只，目标日期基金119只，目标风险基金153只 [5][40] - 目标日期基金今年以来累计收益率13.14%，表现最优 [5][40] 量化基金 - 上周指数增强基金超额收益中位数-0.21%，量化对冲型基金收益中位数-0.19% [5][38] - 今年以来指数增强基金超额中位数3.52%，量化对冲型基金收益中位数0.51% [5][38] 基金经理变动 - 上周37家基金公司的103只基金产品发生基金经理变动，汇添富基金（15只）、浙商基金（10只）、鹏华基金（8只）变动较多 [43] 行业热点与产品创新 基金产品申报 - 上周共上报46只基金，包括9只FOF，以及招商上证综合增强策略ETF、富国创业板新能源ETF等创新产品 [4][5] 创新产品发行 - 新发基金包括汇添富上证科创板人工智能ETF（发行规模10.89亿元）、华泰柏瑞通用航空ETF（9.06亿元）等科技主题产品 [48] - REITs产品中金唯品会奥莱REIT成立，发行规模10亿元 [48] 行业主题ETF受关注 - 中央汇金增持医药、军工等行业ETF，反映对细分领域的布局 [9][10] - 新发基金中多只科创板、新能源、人工智能主题产品，显示创新赛道持续受关注 [48][51]

9月1日宽基指数ETF 净流出前10明细表 | 代码 | 基金简称 | 涨跌幅 | 份额变化 | 最新份额 | 净流出额 | 最新规模 | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | | (亿元分) | (亿元) | (亿元) | (亿元) | | 510300 | 华泰柏瑞沪深300ETF | 0.33% | -5.13 | 908.85 | -23.61 | 4198.35 | | 510050 | 华夏上证50ETF | 0.03% | -4.26 | 583.46 | -13.23 | 1817.36 | | 588000 | 华夏上证科创板50成份ETF | 1.35% | -8.28 | 573.10 | -11.75 | 817.41 | | 512050 | 华夏中证A500ETF | 0.62% | -3.63 | 151.07 | -4.10 | 171.54 | | 510310 | 易方达沪深300发起式ETF | 0.38% | -0.86 | 673.04 | -3.84 | 3007.90 | | 159352 | 南方中证 ...

市场整体表现 - A股三大指数集体走强 全市场成交额达2.78万亿元[1] - 中证A500指数上涨0.9% 沪深300指数上涨0.6% 创业板指数上涨2.3%[1] - 上证科创板50成份指数上涨1.2% 恒生中国企业指数上涨2%[1] 板块表现分化 - 涨幅居前板块包括贵金属 有色金属 创新药 CPO 存储芯片[1] - 跌幅居前板块包括保险 机场航运 证券 军工装备 银行 游戏[1] - 港股科技与创新药板块集体拉升[1] 主要指数成分特征 - 创业板指数由市值大流动性好的100只股票组成 战略新兴产业占比高[3] - 电力设备 医药生物 电子行业在创业板指数中合计占比超55%[3] - 科创板50指数由市值大流动性好的50只股票组成 半导体占比超60%[3] - 半导体与医疗器械 软件开发 光伏设备在科创板50指数中合计占比超75%[3] 核心ETF产品 - 创业板ETF跟踪创业板指数[3] - 科创板50ETF跟踪上证科创板50成份指数[3] - H股ETF跟踪港股大盘宽基指数[3]