宽基指数“中游制造”含量与结构分化 - **创业板指“中游”纯度极高**：2025Q3中游制造自由流通市值占比72.3%，归母净利润占比77.5%，构成绝对主导[15][38] - **沪深300等大盘宽基呈现“新老均衡”**：2025Q3中游制造市值占比39.3%，但利润贡献仅10.6%，利润基本盘由大金融与大消费托底[3][26][39] - **港股宽基“中游”含量显著偏低**：恒生指数与恒生科技中游制造市值占比分别为9.4%和15.4%，底层资产偏向泛消费与互联网[16] 中游制造定价权的长期趋势 - **过去十年“中游”定价权系统性抬升**：创业板指中游市值占比十年间提升44.3个百分点至72.3%，沪深300从17.3%升至39.3%[22][26] - **2025年出现“脉冲式加速”**：2024Q4至2025Q3，创业板指中游市值与盈利占比分别提升9.2和6.0个百分点，反映出海订单与高毛利加速兑现[29] 中游制造出海能力与指数工具属性 - **中游板块自身出海能力普遍强劲**：各大宽基内部中游制造板块的海外营收占比在24%至42%之间（如沪深300中游海外营收占比为33%）[43] - **创业板指是外需高弹性工具**：2025H1整体海外营收占比34.9%，其中34.6%由中游贡献，对出海周期极其敏锐[46] - **沪深300是内外均衡配置工具**：2025H1整体海外营收占比约16%，同时承载内需基本盘，提供“出海红利”与“内需稳健”双轮驱动[47] 指数演进路径的驱动归因 - **创业板指扩张依赖“双轮内生”**：过去十年市值份额增长的88%源于成分股内生增长；2016-2024年海外营收占比提升的19.6个百分点中，95%来自内生贡献[52] - **沪深300扩张体现“新陈代谢”**：过去十年中游市值份额增长的22.0个百分点中，“换血效应”贡献约47%；但其海外营收增长的9.4个百分点中，96%源于老成分股内生增长[55]

量化模型与构建方式 1. **模型名称**：指数与均线比较模型 * **模型构建思路**：通过计算指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的偏离度，以及相对于近期历史高点和低点的位置，来评估指数当前的技术趋势和调整状态[14] * **模型具体构建过程**： 1. 计算各宽基指数的收盘价。 2. 计算各指数的不同周期移动平均线（MA5， MA10， MA20， MA60， MA120， MA250）[15]。 3. 计算指数收盘价相对于各条均线的偏离百分比，公式为： $$偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线}{移动平均线} \times 100\%$$ 例如，`vsMA5` 列即为收盘价相对于MA5的偏离度[15]。 4. 计算指数在近250个交易日内的最高价（近250日高）和最低价（近250日低）[15]。 5. 计算指数收盘价相对于近250日低位和高位的偏离百分比，公式同上[15]。 2. **模型名称**：日收益率分布形态分析模型 * **模型构建思路**：通过计算日收益率分布的峰度和偏度，并与历史数据对比，来刻画市场收益的分布特征和极端风险变化[19][23] * **模型具体构建过程**： 1. 获取各宽基指数的每日收益率序列。 2. 分别计算“当前”（报告日近一年）和“近5年”（报告日前推6年数据，剔除近一年）两个时间窗口内日收益率分布的峰度和偏度[21][25]。 3. 峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），因此报告中的峰度值为超额峰度[25]。 4. 计算当前值相对于近5年历史值的变化（当前vs.近5年），即当前值减去近5年值[25]。 5. 通过比较峰度和偏度的绝对值及变化，判断市场收益分布的集中程度和偏斜方向[23]。 3. **因子名称**：风险溢价因子 * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算股票指数收益率与其之差，作为投资者承担市场风险所要求的额外回报，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[27] * **因子具体构建过程**： 1. 获取各宽基指数的收益率（通常使用指数市盈率倒数或预期收益率，报告中未明确具体计算方式，但给出了当前风险溢价结果）[30]。 2. 获取十年期国债即期收益率作为无风险利率[27]。 3. 计算风险溢价：`风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率`[27]。 4. 计算风险溢价在近1年和近5年历史数据中的分位值，以判断当前风险溢价在历史中所处的位置[30]。 5. 计算风险溢价在近1年窗口内的均值、波动率（标准差），以及当前值相对于均值±1倍、±2倍标准差的偏离程度[30]。 * **因子评价**：该因子有明显的均值复归现象，且不同指数的风险溢价波动率存在差异，例如中证1000和中证2000的波动率相对较大[28]。 4. **因子名称**：PE-TTM估值因子 * **因子构建思路**：使用滚动市盈率（PE-TTM）作为衡量市场估值的核心指标，通过观察其绝对水平、历史分位值以及相对于历史均值和标准差的偏离，来评估市场的估值状态和潜在风险[33] * **因子具体构建过程**： 1. 计算各宽基指数的PE-TTM（总市值 / 最近12个月净利润总和）[40]。 2. 计算当前PE-TTM在近1年、近5年以及全历史数据中的分位值[40]。 3. 计算PE-TTM在近1年窗口内的均值、波动率（标准差）[40]。 4. 计算当前PE-TTM相对于近1年均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[40]。 5. **因子名称**：股债性价比因子 * **因子构建思路**：以PE-TTM的倒数（即盈利收益率）与十年期国债收益率的差值作为股债性价比，该值越高代表股票相对债券的吸引力越大，用于在大类资产间进行比价[40][42] * **因子具体构建过程**： 1. 计算各宽基指数的PE-TTM[40]。 2. 计算指数的盈利收益率：`盈利收益率 = 1 / PE-TTM`[40]。 3. 获取十年期国债即期收益率[40]。 4. 计算股债性价比：`股债性价比 = 盈利收益率 - 十年期国债即期收益率`[40][42]。 5. 计算该指标近5年数据的80分位值（机会值）和20分位值（危险值），用于判断当前股票资产相对于债券的吸引力水平[42][43]。 6. **因子名称**：股息率因子 * **因子构建思路**：股息率反映现金分红回报率，是红利投资风格的核心指标，在市场低迷或利率下行期，高股息资产因其稳定的现金流和较低的估值而具备防御性[45] * **因子具体构建过程**： 1. 计算各宽基指数的股息率（报告未给出具体计算公式，通常为成分股现金分红总额 / 指数总市值）[48]。 2. 计算当前股息率在近1年、近5年以及全历史数据中的分位值[48]。 3. 计算股息率在近1年窗口内的均值、波动率（标准差）[48]。 4. 计算当前股息率相对于近1年均值±1倍、±2倍标准带的偏离百分比[48]。 7. **因子名称**：破净率因子 * **因子构建思路**：破净率（市净率小于1的个股占比）反映市场整体的估值态度，高破净率通常意味着市场悲观和普遍低估，低破净率则可能反映市场乐观情绪[50] * **因子具体构建过程**： 1. 对于每个宽基指数，统计其成分股中市净率（PB）小于1的个股数量[50]。 2. 计算破净率：`破净率 = (破净个股数 / 指数总成分股数) \times 100%`[50]。 3. 跟踪该比率随时间的变化趋势，以观察市场估值情绪的变化[50][52]。 模型的回测效果 1. **指数与均线比较模型**：2026年3月23日，上证50指数收盘价（2,792.33）低于其MA250（2,876.47），表现为跌破250日线；沪深300与中证500指数收盘价同时低于其MA60和MA120，表明指数层面出现技术性调整[14][15]。 2. **日收益率分布形态分析模型**：2026年3月23日，创业板指的峰度负偏离最大（当前vs.近5年为-2.89），中证500的峰度负偏离最小（-1.62）；创业板指的负偏态最大（当前vs.近5年为-0.69），中证500的负偏态最小（-0.45），表明创业板指收益分布集中度下降且左偏（极端负收益）程度加深最为明显[23][25]。 因子的回测效果 1. **风险溢价因子**： * 当前值：上证50为-3.18%，沪深300为-3.27%，中证500为-4.12%，中证1000为-4.82%，中证2000为-5.40%，中证全指为-4.07%，创业板指为-3.49%[30]。 * 近5年分位值：创业板指（2.30%）和上证50（0.63%）较高，中证全指（0.32%）和中证1000（0.48%）较低[28][30]。 * 近1年波动率：中证2000最高（1.54%），上证50最低（0.85%）[30]。 2. **PE-TTM估值因子**： * 当前值：上证50为11.10，沪深300为13.62，中证500为33.70，中证1000为45.24，中证2000为151.26，中证全指为20.82，创业板指为40.30[40]。 * 近5年历史分位值：中证500（93.06%）和中证1000（89.17%）较高，上证50（72.15%）和创业板指（56.12%）较低[36][39][40]。 3. **股债性价比因子**：截至报告日，没有指数高于其近5年80%分位值（机会值），中证500低于其近5年20%分位值（危险值）[43]。 4. **股息率因子**： * 当前值：上证50为3.48%，沪深300为2.88%，中证500为1.41%，中证1000为1.10%，中证2000为0.79%，中证全指为2.09%，创业板指为0.90%[48]。 * 近5年历史分位值：创业板指（56.45%）和沪深300（44.63%）较高，中证500（17.77%）和中证2000（26.53%）较低[47][48]。 5. **破净率因子**：当前值，上证50为24.0%，沪深300为18.0%，中证500为11.2%，中证1000为8.8%，中证2000为4.2%，中证全指为6.96%[52]。

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据研报内容，报告主要对市场数据进行跟踪、统计和分析，未涉及具体的量化选股模型或策略模型的构建。报告的核心是计算并展示了一系列用于评估市场状态和指数价值的量化指标（因子）。 量化因子与构建方式 报告计算了多个用于描述宽基指数市场特征的量化因子。 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路**：以十年期国债即期收益率为无风险利率参考，计算股票指数收益率相对于无风险利率的超额收益，用于衡量市场的相对投资价值和风险补偿[28]。 * **因子具体构建过程**：风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率。报告中展示的是当前风险溢价数值及其在不同历史窗口（近1年、近5年）内的分位值，同时计算了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离程度[32]。 2. **因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）** * **因子构建思路**：使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[38]。 * **因子具体构建过程**：PE-TTM = 指数总市值 / 指数成分股最近十二个月净利润之和。报告计算了当前PE-TTM值，并分析了其在近1年、近5年以及全历史区间内的分位值，同时计算了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[43]。 3. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路**：将股票指数的潜在收益率（用PE-TTM的倒数近似表示）与无风险利率（十年期国债收益率）进行比较，用以判断股票资产相对于债券资产的吸引力[45]。 * **因子具体构建过程**：股债性价比 = (1 / 指数PE-TTM) - 十年期国债即期收益率。报告通过图表展示了该因子的历史走势，并标注了基于近5年数据计算的80分位值（机会值）和20分位值（危险值）[45]。 4. **因子名称：股息率** * **因子构建思路**：反映指数成分股的现金分红回报率，是红利投资风格的重要参考指标[47]。 * **因子具体构建过程**：股息率 = 指数成分股年度现金分红总额 / 指数总市值。报告列出了当前股息率，并计算了其在近1年、近5年及全历史区间内的分位值，同时分析了相对于近期均值±1倍、±2倍标准差的偏离百分比[52]。 5. **因子名称：破净率** * **因子构建思路**：统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值低迷程度或悲观情绪[53][55]。 * **因子具体构建过程**：破净率 = (指数成分股中市净率 < 1的股票数量) / 指数成分股总数量。报告列出了各主要宽基指数当前的破净率具体数值[4][56]。 6. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路**：通过计算指数日收益率分布的偏度和峰度，来描述收益分布的不对称性和尖峰肥尾特征，以评估市场风险结构[24]。 * **因子具体构建过程**： * 偏度（Skewness）：衡量分布不对称性。正偏态表示极端正收益情形更多。报告计算了当前偏度并与近5年均值比较[26]。 * 峰度（Kurtosis）：衡量分布尖峭程度。报告中计算的是超额峰度（Excess Kurtosis），即在计算值中减去了正态分布的峰度值3。峰度值越大，表示收益率分布更集中（尖峰）或尾部更厚[26]。公式分别为： $$ Skewness = \frac{E[(X-\mu)^3]}{\sigma^3} $$ $$ Excess\ Kurtosis = \frac{E[(X-\mu)^4]}{\sigma^4} - 3 $$ 其中，\(X\)为日收益率序列，\(\mu\)为均值，\(\sigma\)为标准差。 7. **因子名称：均线相对位置** * **因子构建思路**：通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置，判断指数的短期、中期和长期趋势强度[15]。 * **因子具体构建过程**：计算指数收盘价相对于5日、10日、20日、60日、120日及250日移动平均线的偏离百分比。例如，vsMA5 = (收盘价 / MA5 - 1) * 100%。报告以表格形式展示了各指数相对于各条均线的位置[16]。 8. **因子名称：换手率** * **因子构建思路**：衡量指数整体的交易活跃度[18]。 * **因子具体构建过程**：指数换手率 = Σ(成分股流通股本 * 成分股换手率) / Σ(成分股流通股本)[18]。 9. **因子名称：交易金额占比** * **因子构建思路**：衡量单个宽基指数成交额在全市场中的比重，反映资金关注度[18]。 * **因子具体构建过程**：交易金额占比 = 该指数当日交易金额 / 中证全指当日交易金额[18]。 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于这些因子的选股策略回测结果（如多空组合收益、IC、IR等）。报告主要呈现了各因子在特定时点（2026年3月18日）的截面数据或历史分位值，用于状态描述而非因子有效性检验。 **各因子在主要宽基指数上的当前取值（截至2026年3月18日）** | 因子名称 | 上证50 | 沪深300 | 中证500 | 中证1000 | 中证2000 | 中证全指 | 创业板指 | 数据来源表/图 | | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | :--- | | **风险溢价** | -0.08% | 0.44% | 1.00% | 0.95% | 1.56% | 0.80% | 2.01% | 表4[32] | | **风险溢价近5年分位值** | 48.02% | 70.71% | 82.14% | 77.78% | 86.90% | 78.89% | 88.81% | 表4[32] | | **PE-TTM当前值** | 11.54 | 14.19 | 36.57 | 49.38 | 166.87 | 22.25 | 41.76 | 表5[43] | | **PE-TTM近5年分位值** | 82.23% | 89.17% | 96.78% | 96.69% | 88.35% | 97.02% | 59.83% | 表5[43] | | **股息率当前值** | 3.34% | 2.76% | 1.30% | 1.01% | 0.71% | 1.96% | 0.87% | 表6[52] | | **股息率近5年分位值** | 36.20% | 36.86% | 8.26% | 23.80% | 5.12% | 27.77% | 53.97% | 表6[52] | | **破净率** | 22.0% | 15.67% | 9.6% | 7.0% | 2.8% | 5.44% | nan% | 正文[4][56] | | **当前换手率** | 0.33 | 0.71 | 1.85 | 2.72 | 3.64 | 1.79 | 2.31 | 正文[18] | | **交易金额占比** | 未列具体值 | 26.09% | 未列具体值 | 20.9% | 22.1% | 基准(100%) | 未列具体值 | 正文[18] | | **收益分布当前峰度(超额)** | -0.11 | 0.61 | 0.71 | 0.66 | 0.59 | 0.60 | 0.99 | 表3[26] | | **收益分布当前偏度** | 1.29 | 1.53 | 1.51 | 1.45 | 1.47 | 1.49 | 1.56 | 表3[26] | **注**：均线相对位置、股债性价比具体数值未在表格中集中列示，详见报告表2[16]和图6[45]。

文章核心观点 文章旨在提供一个系统化的A股及部分海外市场指数投资工具指南，通过“螺丝钉指数地图”详细梳理并分类介绍了各类股票指数，包括其代码、编制规则、成分股特征及行业分布，以帮助投资者快速了解并选择适合的指数进行投资 [1][2][4] 宽基指数 - A股市场最重要的宽基指数是中证系列指数，如沪深300、中证500、中证800、中证1000、中证2000，它们按市值规模选股，覆盖行业广泛，分别代表大盘、中盘、小盘和微盘股 [19][20][21] - 沪深300指数（000300.SH）成分股为市值排名1-300的股票，市值平均数为2152.21亿元，中位数为1170.83亿元，行业分布上金融占20.43%，信息技术占23.17% [7][18][20] - 中证500指数（000905.SH）成分股为市值排名301-800的股票，市值平均数为377.43亿元，中位数为326.14亿元，工业（19.52%）和信息技术（28.05%）占比较高 [7][20] - 上证50（000016.SH）由沪市规模大、流动性好的50只股票组成，市值平均数高达5444.68亿元，金融行业权重最高，达30.68% [7][20] - 创业板指（399006.SZ）和科创50（000688.SH）分别代表创业板和科创板，市值平均数分别为926.48亿元和910.30亿元，信息技术行业占比分别高达44.56%和77.91% [7][20] - 恒生指数（HSI.HI）和H股指数（HSCEI.HI）是香港市场重要宽基指数，市值平均数分别为5197.64亿元和7979.87亿元，金融和可选消费是主要构成 [7][20] - MSCI A50（746059.MI）挑选沪深两市纳入陆股通的规模最大50只股票，市值平均数高达6026.07亿元，为各宽基指数中最高 [7][20] - 北证50（899050.BJ）代表北交所，成分股平均市值仅为70.72亿元，工业（35.71%）和材料（22.39%）行业占主导 [7][20] 策略指数 - 策略指数又称Smart Beta指数，通过应用特定投资策略（如红利、价值、低波动、基本面）在广泛行业中选股，丰富了投资选择 [22][23][25] - 红利策略指数通过挑选高股息率股票构建，例如中证红利（000922.CSI）市值平均数为2207.78亿元，上证红利（000015.SH）市值平均数高达3504.62亿元 [10][24] - 价值策略指数挑选低估值股票，如300价值（000919.CSI）从沪深300中选取价值得分最高的100只股票，市值平均数为3233.82亿元 [10][24] - 低波动策略指数挑选股价波动率低的股票，如红利低波（H30269.CSI）和500低波动（930782.CSI），后者在中证500行业内选股，市值平均数为332.74亿元 [10][24] - 基本面策略指数依据营业收入、现金流、净资产、分红规模等基本面指标选股，如基本面50（000925.CSI）市值平均数高达5617.35亿元 [10][24] - 质量策略指数关注高ROE、稳定增长和低财务杠杆的公司，如MSCI质量（707717L.MI）和红利质量（931468.CSI） [10][24] - 龙头策略指数聚焦各行业龙头公司，如中证A50（930050.CSI）选取各行业市值最大的50只证券，市值平均数为4016.23亿元 [10][24] - 策略指数可与行业或宽基指数叠加，形成如消费红利（红利策略+消费行业）、300价值（价值策略+沪深300）等更细分的指数 [36][37][38] 行业指数 - 最常见的行业指数基于11个一级行业，如消费、医药、金融、信息技术等，它们是构成宽基指数的基石 [28] - 投资行业指数需注意其波动性通常大于宽基指数，年波动可达30%-50%，而沪深300年波动约20%-25%，建议单个行业配置比例控制在15%-20%以内 [29][30] - 消费行业指数包括中证消费（000932.SH，市值平均数1132.18亿元）、消费龙头（931068.CSI）和细分领域的白酒指数（399997.SZ，市值平均数1614.25亿元） [13][35] - 医药行业指数丰富，包括中证医药（000933.SH）、中证创新药（931152.CSI）、中证医疗（399989.SZ）以及恒生医疗保健（HSHCI.HI）等 [13][35] - 金融行业指数中，银行行业指数（399986.SZ）成分股市值平均数高达3294.15亿元，证券行业指数（399975.SZ）为701.23亿元 [14][35] - 信息技术行业的细分指数如中证全指半导体（H30184.CSI），市值平均数为549.33亿元 [14][35] - 不同行业长期回报差异显著，投资时应选择优秀行业并做好分散配置 [31][33] 主题指数 - 主题指数围绕特定投资主题构建，如新能源、科技、养老、军工等，通常横跨多个行业但覆盖度不及宽基指数 [39][40] - 主题指数数量众多且可能随时代变迁而过时，例如过去的工业4.0、高铁指数现已较少提及 [41] - 央视50（399550.SZ）从创新、成长、回报等五个维度选股，市值平均数为3134.18亿元，行业分布相对均衡 [16][42] - 科技主题指数包括科技100（931187.CSI）、恒生科技（HSTECH.HI，市值平均数4958.75亿元）和港股通科技（931573.CSI）等 [16][42] - 新能源主题指数如CS新能车（399976.SZ）和中证新能（399808.SZ），市值平均数分别为1044.43亿元和861.32亿元 [16][42] - 其他热门主题指数包括国证芯片（980017.CNI）、中证养老（399812.SZ）和军工行业（399967.SZ） [16][42] - 对于普通投资者，主题指数投资需确保其能长期存在，且估值较低、盈利能力较强，同时需控制配置比例 [45] 海外指数 - 海外指数是投资组合全球化的重要工具，文章列举了几个常见的美股指数，并计划未来补充欧股、日股等更多市场指数 [46][47] - 纳斯达克100（NDX.GI）是美股科技股的代表指数 [18][47] - 标普500（SPX.GI）是美股大盘宽基指数代表，相当于美股的“沪深300” [18][46][47] - 其他细分美股指数包括标普科技（S5INFT.SPI）、美股消费（IXY.SPI）和全球医疗（SPG120035.SPI） [18][47] - 日经225（N225.GI）是代表日本股票市场的主要股价指数 [18][47] - 相关指数估值工具（如美股指数估值表、全球指数估值表）已覆盖全球主流几百只指数，并定期更新以供投资者参考 [49][52]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 根据提供的研报内容，报告主要对宽基指数进行多维度数据跟踪和统计分析，并未涉及用于预测或选股的量化模型（如多因子模型、机器学习模型等）的构建、测试与评价。报告内容侧重于市场状态描述和指标计算。 量化因子与构建方式 报告在分析过程中计算并展示了多个用于评估市场或指数状态的量化指标。这些指标可以被视为用于描述市场特征的“因子”。以下是报告中出现的所有因子及其构建方式： 1. **因子名称：连阴连阳天数** * **因子构建思路：** 通过计算指数K线连续为阴线或阳线的天数，来反映市场的短期趋势强度和持续性[12]。 * **因子具体构建过程：** 从当前交易日开始向前回溯，统计连续收盘价低于前一交易日收盘价（阴线）或高于前一交易日收盘价（阳线）的天数。正数表示连阳天数，负数表示连阴天数[12]。 2. **因子名称：指数与均线比较** * **因子构建思路：** 通过比较指数收盘价与不同周期的移动平均线（MA）的位置关系，来判断指数所处的趋势阶段（如是否突破或跌破关键均线）[15]。 * **因子具体构建过程：** 计算指数收盘价相对于各周期移动平均线的百分比偏离度。计算公式为： $$ 偏离度 = \frac{收盘价 - 移动平均线值}{移动平均线值} \times 100\% $$ 报告中计算了相对于MA5、MA10、MA20、MA60、MA120、MA250的偏离度[16]。 3. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数成分股整体的交易活跃程度[18]。 * **因子具体构建过程：** 采用流通股本加权的方式计算指数整体换手率。具体公式为： $$ 指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)} $$ [20] 4. **因子名称：收益分布峰度与偏度** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率分布的峰度和偏度，来描述收益分布的形态特征，如尖峰厚尾程度和分布对称性[25]。 * **因子具体构建过程：** 计算指定时间窗口（如近一年、近五年）内指数日收益率序列的峰度和偏度统计量。报告中注明，其峰度计算中减去了3（正态分布的峰度值），即计算的是超额峰度[27]。 5. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率作为无风险利率，计算股票指数的预期收益率与之差值，用以衡量投资股票市场所要求的额外风险补偿[29]。 * **因子具体构建过程：** 风险溢价通常计算为指数市盈率倒数（E/P）与无风险利率之差。报告中的具体计算公式未明确给出，但展示了结果，并计算了其在近1年、近5年的历史分位值[33]。 6. **因子名称：PE-TTM（滚动市盈率）** * **因子构建思路：** 使用最近十二个月（TTM）的净利润计算市盈率，作为衡量指数估值水平的核心指标[39]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ PE-TTM = \frac{指数总市值}{\sum (成分股最近十二个月净利润)} $$ 报告计算了其当前值、历史均值、波动率及相对于均值和标准差带的位置[43]。 7. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 比较股票市场与债券市场的相对吸引力，通常用股票市场收益率（市盈率倒数）与债券收益率之差来表示[46]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率 $$ [46] 8. **因子名称：股息率** * **因子构建思路：** 反映指数成分股整体的现金分红回报率，是价值投资和红利策略关注的重要指标[48]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 股息率 = \frac{\sum (成分股最近十二个月现金分红)}{\sum (成分股总市值)} \times 100\% $$ 报告计算了其当前值、历史分位值、均值及波动率[53]。 9. **因子名称：破净率** * **因子构建思路：** 统计指数中市净率（PB）小于1的个股占比，反映市场整体估值低迷或悲观的程度[54]。 * **因子具体构建过程：** 计算公式为： $$ 破净率 = \frac{指数中市净率 < 1 的成份股数量}{指数总成份股数量} \times 100\% $$ [57] 因子的回测效果 本报告为市场数据跟踪报告，未提供基于历史数据的因子回测结果（如IC、IR、多空收益、夏普比率等）。报告仅展示了各因子在**特定时点（2026年3月13日）** 对于**不同宽基指数**的截面取值或状态描述。具体数值如下： 1. **连阴连阳天数因子** * 上证50: -2 (日K连阴)[12] * 沪深300: 空[12] * 中证500: -3 (日K连阴)[12] * 中证1000: -2 (日K连阴)[12] * 中证2000: -3 (日K连阴)[12] * 中证全指: -2 (日K连阴)[12] * 创业板指: 空[12] 2. **指数与均线比较因子 (vsMA5)** * 上证50: -0.5%[16] * 沪深300: -0.02%[16] * 中证500: -1.2%[16] * 中证1000: -1.0%[16] * 中证2000: -1.4%[16] * 中证全指: -0.7%[16] * 创业板指: 0.4%[16] 3. **指数换手率因子** * 上证50: 0.41[18] * 沪深300: 0.94[18] * 中证500: 2.58[18] * 中证1000: 3.35[18] * 中证2000: 4.14[18] * 中证全指: 2.18[18] * 创业板指: 2.64[18] 4. **收益分布峰度与偏度因子 (当前vs近5年)** * **峰度偏离：** * 上证50: -1.79[27] * 沪深300: -1.85[27] * 中证500: -1.51[27] * 中证1000: -1.84[27] * 中证2000: -2.20[27] * 中证全指: -1.87[27] * 创业板指: -2.61[27] * **偏度偏离：** * 上证50: -0.51[27] * 沪深300: -0.47[27] * 中证500: -0.41[27] * 中证1000: -0.49[27] * 中证2000: -0.54[27] * 中证全指: -0.49[27] * 创业板指: -0.62[27] 5. **风险溢价因子 (近5年分位值)** * 上证50: 28.81%[33] * 沪深300: 34.21%[33] * 中证500: 9.37%[33] * 中证1000: 12.06%[33] * 中证2000: 15.08%[33] * 中证全指: 15.79%[33] * 创业板指: 46.35%[33] 6. **PE-TTM因子 (近5年历史分位值)** * 上证50: 80.58%[43] * 沪深300: 90.08%[43] * 中证500: 97.27%[43] * 中证1000: 97.52%[43] * 中证2000: 90.08%[43] * 中证全指: 97.77%[43] * 创业板指: 59.01%[43] 7. **股债性价比因子 (状态描述)** * 没有指数高于其近5年80%分位（机会值）[46] * 中证500和中证全指低于其近5年20%分位（危险值）[46] 8. **股息率因子 (近5年历史分位值)** * 上证50: 37.77%[53] * 沪深300: 36.61%[53] * 中证500: 8.02%[53] * 中证1000: 22.40%[53] * 中证2000: 4.21%[53] * 中证全指: 26.94%[53] * 创业板指: 55.12%[53] 9. **破净率因子** * 上证50: 22.0%[57] * 沪深300: 15.67%[57] * 中证500: 8.6%[57] * 中证1000: 6.6%[57] * 中证2000: 2.6%[57] * 中证全指: 5.16%[57]

文章核心观点 - 文章探讨了A股市场中能够实现长期稳健增值的指数投资底层逻辑，对比了传统宽基指数与以红利、自由现金流、微盘股为代表的逆向策略指数，指出传统宽基指数因其“市值加权”的顺趋势逻辑，在经济转型期可能隐含“高买低卖”的风险，而逆向策略指数通过客观规则系统化地执行“低吸高抛”，赚取价值回归收益，但具有逆周期特征，在牛市可能跑输，因此提出构建结合宽基与逆向策略的“核心-卫星”配置组合，以实现“全天候”投资[4][5][8][13][15] 宽基指数的逻辑与局限 - 传统宽基指数的核心逻辑是“市值加权”，自动给予规模更大、流动性更好的公司更高权重，这本质上是信任市场的集体智慧，认为“大”公司通常有更稳固的地位和抗风险能力[5] - 这种顺趋势、正反馈的逻辑在经济结构转型或风格轮动剧烈时，会产生“动量效应”副作用：热门行业公司股价上涨导致指数权重增加，吸引更多被动资金买入，进一步推高股价；反之，股价下跌导致权重降低，引发被动卖出，形成助跌循环[5][6] - 这种机制使宽基指数客观上承载了“高买低卖”的潜在风险，增加了其净值曲线的波动，从而大幅提升了普通投资者的投资难度[6] 逆向策略指数的逻辑与分类 - 逆向策略指数（如红利、自由现金流、微盘股指数）的设计哲学与宽基指数相反，不追逐市场热点，而是通过设定客观的财务或交易规则，系统化地寻找并买入市场忽视的“价值遗珠”，并在其价值重估后卖出[8] - **红利策略**：核心规则是遴选股息率最高的公司，股息率=每股分红/股价，该规则构成了一个动态平衡系统：股价上涨而分红未同步增长会导致股息率下降，股票面临被剔除；股价下跌而基本面稳健的公司股息率会上升，更可能被纳入，这等同于规则自动执行“高抛低吸”[9] - **自由现金流策略**：依据自由现金流收益率选股，自由现金流是企业经营产生的、在满足再投资需求后可自由支配的现金，比会计利润更难操纵，该策略迫使指数远离估值膨胀但现金流不佳的公司，拥抱能产生充沛现金流的公司[10] - **微盘股策略**：规则更为激进，总是选择市值排名最靠后的固定数量股票，定期调仓，这是一种“专捡市场弃儿”的极致逆向博弈逻辑，其背后有A股散户主导的市场结构、情绪驱动超跌、壳资源价值及并购重组预期等因素支撑[11] 逆向策略指数的优势与局限 - 逆向策略指数长期向上的核心驱动力源于其冰冷、客观、始终如一的规则本身，系统化地执行价值投资原则，赚取市场情绪波动导致定价错误被纠正的“价值回归”收益[13] - 这类策略的优势在熊市或震荡市中尤为突出，当市场悲观导致优质资产被无差别抛售时，正是它们吸纳高股息、高现金流、低估值股票的良机[13] - 然而，其显著局限在于逆周期特征：当牛市来临，市场热衷追逐成长故事和赛道风口时，这些策略持有的“价值股”可能阶段性地大幅跑输狂飙的宽基指数，导致投资者承受“满仓踏空”的心理煎熬，因此红利策略有“熊市的朋友、牛市的备胎”之说[13] 资产配置建议 - 理性的资产配置不应将逆向策略指数作为全部仓位，而应将其作为组合的“压舱石”[15] - 建议构建“核心-卫星”组合：以宽基指数作为核心，捕捉市场平均收益和经济成长的贝塔；以红利、自由现金流等逆向策略指数提供下行保护和Smart Beta超额收益；可辅以少量微盘股或行业主题指数增加进攻性[15] - 这种配置思路旨在同时避免宽基指数“追涨杀跌”的系统性风险和逆向策略指数“牛市缺席”的阶段性缺陷，构建一个能适应不同市场环境的“全天候”投资组合[15]

文章核心观点 - 不同投资品种的波动率存在显著差异 投资者应根据自身风险承受能力选择合适的品种 从波动较小的宽基或价值风格品种入手是更稳健的路径 通过配置债券等资产可以进一步降低组合的整体波动 [3][4][5] 不同投资品种的波动风险特征 - 大盘宽基指数的波动风险在**20%-25%**上下 [2] - 价值风格品种如红利、低波动、价值、自由现金流等指数的波动风险大约是大盘宽基的**60%-70%**上下 例如大盘下跌30%时 红利低波动指数可能只有**20%**上下的波动 [3] - 银行、部分公用事业股等处于成熟阶段的行业 波动也比大盘更小 被俗称为“债性”较强的品种 [3] - 小微盘（如中证2000、北证50）、成长风格（如创业板、科创板相关指数）以及科技、AI、新能源等行业主题品种 波动比大盘更大 被俗称为“股性”较强的品种 [4] - 成长风格及行业主题品种在牛市进攻性强 但熊市下跌也多 [4] 投资者适配与资产配置路径 - 新手投资者从宽基指数或价值风格指数入手更容易坚持下来 [4] - 成长风格及行业主题品种适合有一定经验的投资者 [4] - 若认为红利等股票指数基金的波动仍大 可在股票资产基础上增加债券类资产 即“固收+”品种 [5] - 例如“月薪宝”投顾组合配置**40%**的股票和**60%**的债券 其股票部分风格与红利指数相似 债券部分以中短债为主 在2024年5月时最大回撤在**9%**上下 波动小于纯红利指数基金 [5] - “365天投顾组合”配置**15%**的股票和**85%**的债券 波动比“月薪宝”更小 [7] - 收益和风险是相辅相成的 [7]

文章核心观点 - 文章旨在通过图解方式，系统介绍国内外常见的宽基指数，帮助投资者理解其特点与区别，并基于此选择适合自身风险偏好的投资标的 [5] - 宽基指数是覆盖面广、不进行行业筛选的指数，是市场的中流砥柱，长期走势反映国运与经济整体发展，适合追求市场平均收益、风险承受能力较低的普通投资者 [7][26] - 进行全球资产配置，投资境外宽基指数，可以降低投资组合与单一经济体周期的关联性，实现风险分散 [28][42][47] 宽基指数定义与分类 - 宽基指数指覆盖面广、不进行任何行业筛选的指数，是市场的中流砥柱 [7] - 宽基指数通常依据公司市值选股，可分为大盘、中盘、小盘、微盘等不同类别 [8] A股主要宽基指数 - **大盘指数**： - 上证50指数：由上海证券交易所流动性最好、市值最大的50家龙头公司组成 [10] - 沪深300指数：由上海和深圳证券交易所市值最大的300家大蓝筹公司组成 [12] - **中盘指数**： - 中证500指数：在剔除沪深300指数成分股后，选取市值最大的500家公司，代表A股中盘成长股 [14] - **小微盘指数**： - 中证1000指数：在剔除沪深300和中证500指数成分股后，选取市值最大的1000家公司 [16] - 中证2000指数：在剔除沪深300、中证500和中证1000指数成分股后，选取市值最大的2000家公司，即全市场排名第1801至3800名的公司 [16] A股行业均衡型宽基指数 - 部分宽基指数在数字前加“A”（如中证A50、中证A500），表示引入了“行业均衡”的选股思路，不再单纯按市值排名 [18][19] - 行业均衡思路是从每个行业中选取市值大的公司，使指数行业分布更分散，更能反映经济全貌 [20] - 中证A50指数：首先保证每个行业都有代表公司入围，再从中选出市值最大的50只龙头股 [22] - 中证A500指数：采用与中证A50相同的逻辑，从各行业选取市值最大的公司，共500只；与沪深300相比，其覆盖更广、行业更均衡、科技含量更高 [24] 境外主要宽基指数 - **美股市场**： - 标普500指数：涵盖美国股市中500家各行业的龙头企业，覆盖约80%的美国股市市值，行业分布均匀，是反映美国大盘股表现的最佳指标 [31] - 纳斯达克100指数：由在美国纳斯达克交易所上市的非金融类公司中，市值最大的100家公司组成，以全球科技巨头（如苹果、微软、英伟达）为主，属于科技主题类指数，而非宽基指数 [36][37][39] - **港股市场**： - 恒生指数：由约80只香港股市市值最大、流动性最好的公司组成，覆盖金融、科技、地产、消费等各行各业，是反映港股整体表现的最核心指标 [40] 指数对比与关联 - 中证A500指数因其行业均衡的选股逻辑，被称为“中国版的标普500” [33] - 纳斯达克100指数因其成分股高度集中于科技行业，被明确归类为科技主题指数，不属于美股的宽基指数 [39]

量化模型与因子总结 量化模型与构建方式 本报告主要对市场宽基指数进行多维度数据跟踪与统计分析，未涉及具体的量化选股模型或预测模型。报告的核心内容是对一系列市场状态指标（可视为广义的“因子”）的计算和监控[1][2][3]。 量化因子与构建方式 报告详细计算并跟踪了多个用于评估市场状态和宽基指数特征的指标，这些指标可被视为市场层面的监测因子。 1. **因子名称：风险溢价** * **因子构建思路：** 以十年期国债即期收益率作为无风险利率的参考，计算各宽基指数收益率相对于无风险利率的溢价，用以衡量其相对投资价值和偏离情况[26]。 * **因子具体构建过程：** 计算各宽基指数的收益率（报告中未明确具体收益率计算周期，通常为预期收益率或历史收益率）与十年期国债即期收益率之差。报告中的“当前风险溢价”即为该差值[30]。 * 公式：$$风险溢价 = 指数收益率 - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价：** 该因子有明显的均值复归现象，可用于观察市场极端表现后的价值回归[27]。不同指数的风险溢价分布特征不同，如上证50分布更集中，而中证1000、中证2000等分布较分散，不确定性更大[33]。 2. **因子名称：股债性价比** * **因子构建思路：** 将股票资产的估值收益率（市盈率倒数）与债券收益率（十年期国债）进行比较，其差值代表股票相对债券的吸引力[45]。 * **因子具体构建过程：** 计算各宽基指数市盈率（PE-TTM）的倒数，再减去十年期国债即期收益率。 * 公式：$$股债性价比 = \frac{1}{PE-TTM} - 十年期国债即期收益率$$ * **因子评价：** 该因子是经典的资产配置参考指标，高于历史高位（如80%分位）通常代表股票资产更具吸引力，低于历史低位（如20%分位）则代表债券相对更有吸引力[45]。 3. **因子名称：指数破净率** * **因子构建思路：** 统计指数成分股中市净率（PB）小于1的个股占比，用以反映市场整体的估值态度和悲观程度[53][55]。 * **因子具体构建过程：** 对于每个宽基指数，遍历其所有成分股，判断其市净率是否小于1。破净率等于破净个股数量除以指数成分股总数量。 * 公式：$$破净率 = \frac{指数内破净（PB < 1）的个股数量}{指数成分股总数量}$$ * **因子评价：** 破净率越高，表明市场低估的情况越普遍，可能反映市场情绪悲观；破净率越低，可能表明市场对未来发展持相对乐观态度[55]。 4. **因子名称：指数换手率** * **因子构建思路：** 衡量指数整体交易的活跃程度[17]。 * **因子具体构建过程：** 采用流通股本加权平均的方式计算指数换手率。具体为：对指数内所有成分股，计算其流通股本与个股换手率的乘积之和，再除以所有成分股的流通股本之和[17]。 * 公式：$$指数换手率 = \frac{\sum (成分股流通股本 \times 成分股换手率)}{\sum (成分股流通股本)}$$ 5. **因子名称：交易金额占比** * **因子构建思路：** 衡量单个宽基指数的成交额在全市场（以中证全指为代表）中的比重，反映资金流向和关注度[17]。 * **因子具体构建过程：** 计算该指数当日的总成交金额，除以中证全指当日的总成交金额[17]。 * 公式：$$交易金额占比 = \frac{指数当日交易金额}{中证全指当日交易金额}$$ 6. **因子名称：收益分布形态指标（偏度与峰度）** * **因子构建思路：** 通过计算指数日收益率序列的偏度和峰度，分析其收益分布的特征，例如是否具有“尖峰厚尾”或偏态特性[23]。 * **因子具体构建过程：** * **偏度：** 衡量收益率分布的不对称性。正偏态表示极端正收益情形增加[23]。报告计算了当前偏度与近5年历史偏度的差值（当前vs.近5年）[24]。 * **峰度：** 衡量收益率分布的陡峭程度。报告中计算的是超额峰度（计算中减去了正态分布的峰度值3），峰度越大，说明收益率分布更集中[23][24]。报告同样计算了当前峰度与近5年历史峰度的差值[24]。 7. **因子名称：均线相对位置** * **因子构建思路：** 通过比较指数收盘价与不同周期移动平均线（MA）的位置关系，判断市场短期、中期和长期的趋势状态[13]。 * **因子具体构建过程：** 计算指数收盘价相对于各周期均线（如MA5, MA10, MA20等）的百分比偏离。例如，`vsMA5 = (收盘价 / MA5) - 1`。报告中使用“跌破”描述收盘价低于某条均线的情况[13][14]。 8. **因子名称：历史分位值（应用于PE-TTM、股息率、风险溢价等）** * **因子构建思路：** 将因子的当前值置于其历史数据（如近1年、近5年）中，计算其所处的百分位位置，以判断当前值的相对高低[41][50]。 * **因子具体构建过程：** 对于某个因子（如PE-TTM），收集其在指定历史窗口期（如近5年）的所有日度数据。将当前值与该历史序列比较，计算其百分位数。例如，98%的分位值意味着当前值高于历史98%的数据[42]。 因子的回测效果 报告未对上述因子进行传统的因子IC值、分组收益等量化回测。报告主要展示了这些因子在**特定时点（2026年3月3日）** 对各宽基指数的截面取值和统计结果，以及部分因子相对于其自身历史数据的分位状态[11][14][24][30][41][42][52][56]。 1. **风险溢价因子** * 当前风险溢价：上证50为-1.06%，沪深300为-1.55%，中证500为-4.36%，中证1000为-3.95%，中证2000为-4.17%，中证全指为-2.95%，创业板指为-2.58%[30] * 近5年历史分位值：上证50为12.94%，沪深300为6.27%，中证500为0.40%，中证1000为0.95%，中证2000为1.51%，中证全指为1.11%，创业板指为4.76%[30] 2. **PE-TTM因子** * 当前值：上证50为11.73，沪深300为14.29，中证500为37.38，中证1000为49.84，中证2000为166.28，中证全指为22.42，创业板指为42.08[43] * 近5年历史分位值：上证50为84.79%，沪深300为90.91%，中证500为97.85%，中证1000为97.69%，中证2000为88.84%，中证全指为98.18%，创业板指为60.50%[42][43] 3. **股息率因子** * 当前值：上证50为3.29%，沪深300为2.75%，中证500为1.27%，中证1000为1.00%，中证2000为0.72%，中证全指为1.95%，创业板指为0.90%[52] * 近5年历史分位值：上证50为33.55%，沪深300为36.53%，中证500为7.02%，中证1000为23.72%，中证2000为6.36%，中证全指为27.69%，创业板指为56.53%[50][52] 4. **破净率因子** * 当前值：上证50为20.0%，沪深300为15.67%，中证500为9.2%，中证1000为6.8%，中证2000为2.95%，中证全指为5.5%[56] 5. **交易金额占比因子** * 当前值（2026年3月3日）：沪深300为25.86%，中证1000为21.45%，中证2000为21.02%[17] 6. **换手率因子** * 当前值（2026年3月3日）：中证2000为5.15，中证1000为3.92，创业板指为3.65，中证500为3.09，中证全指为2.64，沪深300为1.12，上证50为0.63[17] 7. **收益分布形态指标** * 峰度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-2.63），中证500最小（-1.52）[23][24] * 偏度负偏离（当前vs近5年）：创业板指最大（-0.63），中证500最小（-0.41）[23][24]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [1][14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [2][21] - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受春节长假影响发行节奏放缓；除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均涨幅最大 [3][35] - 2月ETF资金净流出211.06亿元，多只宽基指数呈现资金流出态势；部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前，资金流向有差异 [5][60] - 2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [6][67] 根据相关目录分别进行总结 1. 上月市场回顾 1.1 国内市场情况 - 2月沪深市场主要指数涨跌互现，中证500和中小板指涨幅超3%，科创50跌幅1.42%；31个申万一级行业中23个上涨，涨幅前5为综合、钢铁等，跌幅前5为传媒、商业贸易等 [14] - 债券市场中，中债综合全价指数上涨0.01%，部分指数有不同幅度涨跌，中证转债指数上涨0.89%；商品市场中，南华商品指数下跌1.32% [14] - 2026年1月市场新增个人投资者开户490.58万户，机构投资者1.06万户，个人投资者热情上升，机构投资者活跃度下降 [21] - 私募证券投资基金12月新备案规模环比增长达541.74亿元，存续规模达22.15万亿元 [22] 1.2 欧美及亚太市场情况 - 2月欧美及亚太市场主要指数多数上涨，美股标普500下跌2.13%，道琼斯工业指数上涨0.13%，纳斯达克指数下跌3.38%；欧洲市场法国CAC40上涨5.59%，德国DAX上涨3.04%；亚太市场恒生指数下跌2.76%，日经225上涨10.37% [27] 1.3 市场估值情况 - 2月市场主要指数估值涨跌不一，市盈率历史分位数中证全指上涨5.4pct.，市净率历史分位数中证1000上涨5.2pct. [30] - 行业方面，上月申万一级指数市盈率估值历史分位数最高的五个行业为房地产、电子等，最低的五个行业为非银金融、农林牧渔等 [30] 2. 公募基金整体情况 2.1 基金发行情况 - 2月新发行基金28只，规模178.47亿元，受节假日影响发行节奏放缓；股票型、混合型、债券型、FOF基金分别发行10只、9只、3只、6只，规模分别为29.39亿元、33.44亿元、24.59亿元、91.06亿元 [35] - 2月主动权益型与被动权益型基金发行份额分别为33.54亿份和29.28亿份，主动权益型基金发行份额环比大幅下降 [35] 2.2 基金市场收益情况 - 2月除QDII和商品型基金外，其他类型基金均有不同幅度上涨，偏股型基金平均上涨1.15% [39] - 从基金风格指数来看，2月市场普遍上涨，价值风格跑赢成长风格，中小盘风格跑赢大盘风格，小盘价值型风格涨幅最大，为4.41%，大盘成长风格涨幅最小，约0.31% [41] - 不同规模偏股型公募基金中，5000万 - 1亿的迷你型基金平均涨幅最大，为1.31%，正收益占比64.75%；100亿以上的超大型基金下跌0.33%，正收益占比38.71% [49] 2.3 主动权益基金仓位情况 - 2月主动权益基金加仓幅度靠前的行业为传媒、建筑材料和综合；减仓幅度靠前的行业为电子、医药生物和有色金属 [52] - 2026/2/27主动权益基金整体仓位是77.23%，较上月上升3.13pct. [54] 3. ETF基金情况 - 2月ETF资金净流出211.06亿元，其中股票型ETF净流出905.86亿元，跨境型ETF净流入474.33亿元，债券型ETF净流入78.18亿元 [59] - 本期多只宽基指数呈现资金流出态势，部分ETF涨幅居前，部分跌幅居前；资金净流入靠前的有恒生科技ETF等，资金净流出靠前的有南方中证500ETF等 [60] 4. 模型运行情况 - 选择股票、债券、商品、QDII四类资产构建4种大类资产配置模型，2月风险平价模型下跌0.23%，风险预算模型下跌0.48% [66][67] - 2015年以来，风险平价模型年化收益6.32%，最大回撤1.29%；风险预算模型年化收益8.08%，最大回撤2.35% [70] - 下月模型资产配置权重不变，风险平价模型股票：债券：商品：QDII = 7%：69%：11%：13%；风险预算模型股票：债券：商品：QDII = 14%：49%：8%：28% [71]