报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6] 报告核心观点 - 银轮股份2026年上半年营收稳健增长，液冷和发电业务持续突破，第二增长曲线放量在即 [1][3] 业务多点开花，共筑业绩稳健增长 - 2026年上半年，银轮股份实现营业收入90.26亿元，同比+25.93% [1] - 2026年上半年，银轮股份实现归母净利润4.52亿元，同比+2.50% [1] - 2026年上半年，银轮股份实现扣非归母净利润4.47亿元，同比+5.33% [1] - 2026年第二季度单季度，银轮股份实现营业收入47.81亿元，同比+27.45%、环比+12.62% [1] - 2026年第二季度单季度，银轮股份实现归母净利润2.38亿元，同比+4.09%、环比+11.32% [1] - 2026年第二季度单季度，银轮股份实现扣非归母净利润2.42亿元，同比+12.05%、环比+18.42% [1] - 分业务板块看，2026年上半年银轮股份商用车与非道路业务实现营业收入33.24亿元，同比+37.0% [2] - 分业务板块看，2026年上半年银轮股份乘用车业务实现营业收入44.86亿元，同比+17.0% [2] - 分业务板块看，2026年上半年银轮股份数字与能源业务实现营业收入9.78亿元，同比+41.3% [2] - 2026年上半年，银轮股份毛利率为18.1%，同比-1.1个百分点 [2] - 2026年上半年，银轮股份净利率为5.7%，同比-1.3个百分点 [2] - 2026年上半年，银轮股份销售费用率为1.4%，同比-0.2个百分点 [2] - 2026年上半年，银轮股份管理费用率为5.0%，同比-0.1个百分点 [2] - 2026年上半年，银轮股份研发费用率为3.2%，同比-0.7个百分点 [2] - 2026年上半年，银轮股份财务费用率为1.0%，同比+1.0个百分点 [2] 液冷和发电业务持续突破，第二增长曲线放量在即 - 银轮股份液冷板块核心产品为钎焊不锈钢板式换热器，适配市场现有全功率段CDU系统 [3] - 2026年上半年，银轮股份累计承接北美5家客户共5个项目 [3] - 2026年上半年，银轮股份累计承接台系4家客户共7个项目 [3] - 银轮股份与国内头部云厂商对接多个项目，目前处于供应商白名单准入阶段 [3] - 银轮股份与国内6家客户达成12个项目合作，个别客户已通过供应链体系审核并获得小批量单 [3] - 银轮股份首条年产1.5万台数据中心大型板换产线预计于2026年第四季度建成运行 [3] - 银轮股份布局大马力发电机冷却模块、发电机尾气排放处理等核心品类 [3] - 银轮股份获得全球发电机头部大客户的燃气发电机尾气排放处理系统项目定点 [3] 盈利预测 - 报告预计银轮股份2026-2028年实现归母净利润12.34/16.60/20.38亿元 [3] - 报告预计银轮股份2026-2028年对应PE为28.73倍/21.36倍/17.39倍 [3] - 报告预计银轮股份2026年营业收入为183.61亿元，同比+17.12% [4] - 报告预计银轮股份2027年营业收入为218.52亿元，同比+19.01% [4] - 报告预计银轮股份2028年营业收入为259.75亿元，同比+18.87% [4] - 报告预计银轮股份2026年归属母公司净利润为12.34亿元，同比+28.91% [4] - 报告预计银轮股份2027年归属母公司净利润为16.60亿元，同比+34.54% [4] - 报告预计银轮股份2028年归属母公司净利润为20.38亿元，同比+22.77% [4] - 报告预计银轮股份2026年每股收益为1.46元 [4] - 报告预计银轮股份2027年每股收益为1.96元 [4] - 报告预计银轮股份2028年每股收益为2.41元 [4]