投资评级 - 维持"买入"评级 基于产品矩阵完善及募投项目推进的盈利提升预期 [4][8][9] 核心财务数据 - 2025年上半年收入4.61亿元(YoY +16.46%) 归母净利润1.27亿元(YoY +31.52%) 扣非净利润1.23亿元(YoY +33.41%) [1] - 2Q25收入环比增长31.69%至2.62亿元 净利润环比增长111.52%至0.86亿元 [1] - 2025E-2027E收入预测8.81/10.04/11.22亿元 对应增速32.1%/14.0%/11.8% [1][9] - 2025E-2027E归母净利润预测2.23/2.65/3.06亿元 对应增速53.6%/18.4%/15.6% [1][9] 业务表现 - 1H25特种分子筛及催化剂收入4.13亿元(YoY +19.53%) 毛利率提升4.54pcts至48.21% [2] - 钛硅分子筛催化剂新客户开拓及吡啶催化剂销量增长驱动业绩 [2] - 原材料价格下降推动毛利率提升 非分子筛催化剂毛利率同比上升10.56pcts [2] 现金流与运营效率 - 1H25经营性现金流净额1.55亿元(YoY +318.73%) 投资活动现金流净额0.38亿元(YoY +210.79%) [3] - 应收账款周转率从1.75次提升至1.95次 存货周转率从0.69次提升至0.75次 [3] 战略布局 - 深化与巴斯夫合作保障移动源脱硝分子筛等核心产品订单 [3] - 铁钼法甲醇制甲醛催化剂实现销售突破 金属催化剂市场取得进展 [3] - 环保新材料项目预计2026年2月投产 特种分子筛产业化项目已部分产线正式投产 [8] 估值指标 - 当前股价30.58元对应2025E PE 24倍 2027E PE降至17.6倍 [1][9] - PB从2023A的2.0倍预计降至2027E的1.6倍 [1]