行业投资评级 - 报告对建筑装饰行业给予看好（Overweight）评级 [2] 报告核心观点 - 2026年二季度投资压力逐步显现，地方政府项目推进意愿较弱，企业注重自身报表修复 [4][16] - 展望未来，以中央为主的“两重”项目、硬科技制造领域有望发力 [4][16] - 地产现房政策给予装配式建筑发展机遇，带动细分领域专业工程投资机会 [4][16] - 低估值央国企估值有望修复 [4][16] 固定资产投资与GDP数据 - 2026年前三季度GDP同比+4.6%，分季度看26Q1/Q2/Q3分别同比+5.0%/+4.3%/+4.5% [4][5] - 2026年1-9月全国固定资产投资累计同比-7.2%，增速较1-8月持平 [4][5] - 7、8、9月单月投资增速分别为-12.9%/-11.0%/-7.2%，单月降幅逐步收窄 [4][5] - 制造业投资同比-2.1%，增速较2026年1-8月+0.2pct [4][5] 基建投资情况 - 2026年1-9月基础设施投资同比-4.2%，增速较1-8月-0.2pct [4][6] - 交通运输、仓储和邮政业投资同比+1.9%，增速较2026年1-8月-0.2pct [4][6] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比-12.8%，增速较1-8月-1.8pct [4][6] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比-6.8%，增速较1-8月+0.1pct [4][6] - 分区域看，东部地区投资同比-10.3%，中部地区投资同比-11.1%，西部地区投资同比-8.7%，东北地区投资同比-26.0% [4][6] - 后续重点关注中央“两重”项目以及“六张网”推进效果 [4][6] 地产投资情况 - 2026年1-9月房地产投资同比-20.6%，增速较1-8月-0.7pct [4][10] - 开工同比-24.9%，增速较1-8月-0.1pct [4][10] - 竣工同比-25.1%，增速较1-8月-1.4pct [4][10] - 本轮周期中供给主体的过度出清及补库存的困难，导致后续投资仍将处于弱改善状态，预计投资修复节奏也将显著慢于以往周期，地产优化政策更加值得期待 [4][10] 投资分析意见与关注标的 - 装配式建筑关注中国建筑国际 [4][16] - 钢结构关注鸿路钢构、精工钢构 [4][16] - 煤化工关注中国化学、东华科技 [4][16] - 洁净室关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份 [4][16] - 新型电网关注中国能建、中国电建 [4][16] - 低估值央国企估值有望修复，关注中国中铁、四川路桥 [4][16] 建筑行业重点公司估值数据 - 中国中铁收盘价4.34元/股，2025A EPS为0.85元/股，2026E为0.82元/股，2027E为0.83元/股，2025A PE为4.7，2026E为5.3，2027E为5.3，2025A归母净利润22,892百万元，2026E为20,028百万元，2027E为20,260百万元，2025A归母净利润增速-18%，2026E为-13%，2027E为1% [21] - 中国铁建收盘价6.19元/股，2025A EPS为1.18元/股，2026E为1.19元/股，2027E为1.21元/股，2025A PE为4.6，2026E为5.2，2027E为5.1，2025A归母净利润18,363百万元，2026E为16,190百万元，2027E为16,366百万元，2025A归母净利润增速-17%，2026E为-12%，2027E为1% [21] - 中国化学收盘价7.04元/股，2025A EPS为1.06元/股，2026E为1.13元/股，2027E为1.24元/股，2025A PE为6.7，2026E为6.2，2027E为5.7，2025A归母净利润6,436百万元，2026E为6,923百万元，2027E为7,545百万元，2025A归母净利润增速13%，2026E为8%，2027E为9% [21] - 中国电建收盘价4.56元/股，2025A EPS为0.53元/股，2026E为0.59元/股，2027E为0.63元/股，2025A PE为7.8，2026E为7.8，2027E为7.3，2025A归母净利润10,007百万元，2026E为10,127百万元，2027E为10,778百万元，2025A归母净利润增速-17%，2026E为1%，2027E为6% [21] - 中国交建收盘价6.13元/股，2025A EPS为0.85元/股，2026E为0.89元/股，2027E为0.93元/股，2025A PE为6.7，2026E为6.9，2027E为6.6，2025A归母净利润14,751百万元，2026E为14,503百万元，2027E为15,048百万元，2025A归母净利润增速-37%，2026E为-2%，2027E为4% [21] - 中国中冶收盘价2.58元/股，2025A EPS为0.002元/股，2026E为0.26元/股，2027E为0.27元/股，2025A PE为40.4，2026E为9.8，2027E为9.4，2025A归母净利润1,322百万元，2026E为5,455百万元，2027E为5,680百万元，2025A归母净利润增速-80%，2026E为313%，2027E为4% [21] - 中国能建收盘价2.36元/股，2025A EPS为0.13元/股，2026E为0.14元/股，2027E为0.15元/股，2025A PE为17.9，2026E为16.9，2027E为15.6，2025A归母净利润5,840百万元，2026E为6,185百万元，2027E为6,685百万元，2025A归母净利润增速-30%，2026E为6%，2027E为8% [21] - 中钢国际收盘价5.39元/股，2025A EPS为0.34元/股，2026E为0.44元/股，2027E为0.48元/股，2025A PE为15.9，2026E为12.3，2027E为11.3，2025A归母净利润485百万元，2026E为627百万元，2027E为682百万元，2025A归母净利润增速-42%，2026E为29%，2027E为9% [21] - 中材国际收盘价7.81元/股，2025A EPS为1.09元/股，2026E为0.99元/股，2027E为1.10元/股，2025A PE为7.2，2026E为7.9，2027E为7.1，2025A归母净利润2,862百万元，2026E为2,601百万元，2027E为2,889百万元，2025A归母净利润增速-4%，2026E为-9%，2027E为11% [21] - 中工国际收盘价8.19元/股，2025A EPS为0.25元/股，2026E为0.25元/股，2027E为0.27元/股，2025A PE为32.0，2026E为33.3，2027E为29.9，2025A归母净利润314百万元，2026E为302百万元，2027E为335百万元，2025A归母净利润增速-13%，2026E为-4%，2027E为11% [21] - 建发合诚收盘价9.87元/股，2025A EPS为0.42元/股，2026E为0.48元/股，2027E为0.55元/股，2025A PE为23.6，2026E为20.5，2027E为18.1，2025A归母净利润109百万元，2026E为125百万元，2027E为142百万元，2025A归母净利润增速14%，2026E为15%，2027E为14% [21] - 安徽建工收盘价4.29元/股，2025A EPS为0.80元/股，2026E为0.95元/股，2027E为1.00元/股，2025A PE为4.8，2026E为4.5，2027E为4.3，2025A归母净利润1,526百万元，2026E为1,624百万元，2027E为1,717百万元，2025A归母净利润增速13%，2026E为6%，2027E为6% [21] - 上海建工收盘价2.19元/股，2025A EPS为0.08元/股，2026E为0.14元/股，2027E为0.15元/股，2025A PE为15.7，2026E为15.5，2027E为15.0，2025A归母净利润1,237百万元，2026E为1,258百万元，2027E为1,299百万元，2025A归母净利润增速-43%，2026E为2%，2027E为3% [21] - 隧道股份收盘价5.31元/股，2025A EPS为0.66元/股，2026E为0.69元/股，2027E为0.73元/股，2025A PE为7.5，2026E为7.6，2027E为7.3，2025A归母净利润2,214百万元，2026E为2,184百万元，2027E为2,293百万元，2025A归母净利润增速-22%，2026E为-1%，2027E为5% [21] - 四川路桥收盘价8.79元/股，2025A EPS为0.84元/股，2026E为0.90元/股，2027E为0.96元/股，2025A PE为10.5，2026E为9.8，2027E为9.1，2025A归母净利润7,297百万元，2026E为7,833百万元，2027E为8,361百万元，2025A归母净利润增速1%，2026E为7%，2027E为7% [21] - 东华科技收盘价8.93元/股，2025A EPS为0.75元/股，2026E为0.87元/股，2027E为0.99元/股，2025A PE为11.9，2026E为10.2，2027E为9.0，2025A归母净利润533百万元，2026E为617百万元，2027E为701百万元，2025A归母净利润增速30%，2026E为16%，2027E为14% [21] - 亚翔集成收盘价115.67元/股，2025A EPS为4.18元/股，2026E为6.94元/股，2027E为10.86元/股，2025A PE为27.7，2026E为16.7，2027E为10.6，2025A归母净利润892百万元，2026E为1,482百万元，2027E为2,317百万元，2025A归母净利润增速40%，2026E为66%，2027E为56% [21] - 圣晖集成收盘价67.05元/股，2025A EPS为1.55元/股，2026E为2.19元/股，2027E为3.31元/股，2025A PE为43.4，2026E为30.6，2027E为20.2，2025A归母净利润155百万元，2026E为219百万元，2027E为331百万元，2025A归母净利润增速35%，2026E为42%，2027E为51% [21] - 柏诚股份收盘价18.92元/股，2025A EPS为0.39元/股，2026E为0.70元/股，2027E为0.94元/股，2025A PE为48.5，2026E为27.0，2027E为20.1，2025A归母净利润205百万元，2026E为368百万元，2027E为494百万元，2025A归母净利润增速-3%，2026E为80%，2027E为34% [21] - 新疆交建收盘价10.37元/股，2025A EPS为0.70元/股，2025A PE为16.0，2025A归母净利润472百万元，2025A归母净利润增速48% [21] - 华阳国际收盘价14.14元/股，2025A EPS为0.51元/股，2026E为0.53元/股，2027E为0.57元/股，2025A PE为30.6，2026E为26.7，2027E为24.9，2025A归母净利润91百万元，2026E为104百万元，2027E为111百万元，2025A归母净利润增速-28%，2026E为15%，2027E为7% [21] - 鸿路钢构收盘价20.15元/股，2025A EPS为0.92元/股，2026E为1.22元/股，2027E为1.49元/股，2025A PE为24.2，2026E为16.5，2027E为13.5，2025A归母净利润631百万元，2026E为926百万元，2027E为1,128百万元，2025A归母净利润增速-18%，2026E为47%，2027E为22% [21] - 中国建筑国际收盘价8.73港元/股，2025A EPS为1.64元/股，2025A PE为4.6，2025A归母净利润8,588百万元，2025A归母净利润增速0% [21] - 精工钢构收盘价3.28元/股，2025A EPS为0.28元/股，2026E为0.35元/股，2027E为0.39元/股，2025A PE为10.8，2026E为9.5，2027E为8.5，2025A归母净利润605百万元，2026E为689百万元，2027E为772百万元，2025A归母净利润增速18%，2026E为14%，2027E为12% [21] - 东南网架收盘价5.60元/股，2025A EPS为0.04元/股，2025A PE为127.5，2025A归母净利润49百万元，2025A归母净利润增速-74% [21] - 志特新材收盘价10.25元/股，2025A EPS为0.43元/股，2026E为0.42元/股，2027E为0.54元/股，2025A PE为36.1，2026E为24.3，2027E为18.9，2025A归母净利润164百万元，2026E为243百万元，2027E为312百万元，2025A归母净利润增速122%，2026E为49%，2027E为28% [21] - 企业利润为Wind一致预测，选择2026/10/16日收盘价，中国建筑国际收盘价为港币，EPS、归母净利润为人民币，港币兑人民币汇率0.85642 [22]