房地产 袁豪 A0230520120001 yuanhao@swsresearch.com 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 联系人 2026 年 06 月 16 日 新房投资销售两端仍较弱，一线城市二手房价连涨 3 月 看好 ——房地产 1-5 月月报 相关研究 《房地产行业 2026 年中期投资策略：核 心城市先行，星火亦将燎原 20260604》 2026/06/04 《核心城市先行，星火亦可燎原——中国 房地产止跌回稳系列报告之一》 2026/05/18 《多利好共振助力复苏，中国香港楼市新 周期起点——中国香港房地产市场专题报 告系列之一》 2026/01/16 《房地产行业 2026 年投资策略：潮平待 风起，扬帆更远航》 2025/11/17 证券分析师 顾铮 A0230525120002 guzheng@swsresearch.com 本研究报告仅通过邮件提供给 中庚基金 使用。1 本期投资提示： 证 券 研 究 报 告 请务必仔细阅读正文之后的各项信息披露与声明 行 业 及 产 业 行 业 研 究 / 行 业 点 评 2026 年 1-5 月 ...

行业投资评级 - **看好** [2] 核心观点 - **固投增速持续回落，投资压力显现**：2026年1-5月全国固定资产投资累计同比下降4.1%，增速较1-4月回落2.5个百分点，3、4、5月单月增速分别为+1.6%、-9.4%、-12.5%，显示增速进一步回落[3][4] - **关注结构性投资机会**：报告认为，在整体投资趋缓的背景下，未来以中央为主的“两重”项目、硬科技制造领域有望发力，带动细分领域专业工程投资机会[3][16] - **低估值央国企估值有望修复**：报告同时指出，部分低估值央国企存在估值修复机会[16] 固定资产投资总体情况 - **整体增速回落**：2026年1-5月全国固定资产投资累计同比下降4.1%，增速较2026年1-4月回落2.5个百分点[3][4] - **制造业投资微降**：同期制造业投资同比下降0.4%，增速较1-4月回落1.6个百分点[3][4] 基础设施投资分析 - **基建投资增速放缓**：2026年1-5月基础设施投资同比增长0.6%，增速较1-4月回落3.7个百分点[3][5] - **细分结构表现**： - 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长7.1%，增速较1-4月回落4.0个百分点[3][5] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比下降3.9%，增速较1-4月回落3.8个百分点[3][5] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比下降0.1%，增速较1-4月回落4.5个百分点[3][5] - **区域投资表现**：分区域看，东部地区投资同比下降6.4%，中部地区下降2.9%，西部地区下降6.6%，东北地区下降17.5%[3][5] - **未来关注重点**：2026年一季度投资在“开门红”预期下获得支撑，但4月起压力显现，企业拿单及地方政府项目推进意愿较弱，后续重点关注中央“两重”项目及“六张网”推进效果[3][5] 房地产投资分析 - **投资保持低位**：2026年1-5月房地产投资同比下降16.2%，增速较1-4月回落2.5个百分点[3][10] - **开工走弱，竣工改善**：同期房屋新开工面积同比下降22.6%，增速较1-4月回落0.6个百分点；房屋竣工面积同比下降23.4%，但降幅较1-4月收窄0.6个百分点[3][10] - **行业展望**：考虑到供给主体过度出清及补库存困难，预计后续投资将处于弱改善状态，修复节奏将显著慢于以往周期，地产优化政策值得期待[3][10] 投资分析意见与关注公司 - **细分领域投资机会**： - **钢结构**：关注鸿路钢构、精工钢构[3][16] - **新型电网**：关注中国能建、中国电建[3][16] - **煤化工**：关注中国化学、东华科技[3][16] - **洁净室**：关注圣晖集成、亚翔集成、柏诚股份[3][16] - **低估值央国企**：关注中国中铁、中国铁建、中国中冶、四川路桥、上海建工、隧道股份、安徽建工[3][16]

行业投资评级 - 强于大市 (维持) [1] 核心观点 - 2026年5月全国商品房销售结构分化，一线城市房价持续改善，关注后续楼市走向 [5] - 维持地产板块中期配置机会仍存的观点 [5] 销售数据总结 - 5月全国商品房销售面积、销售金额同比分别下降13.2%、9.3%，降幅较4月扩大3.7个、1.7个百分点 [7] - 1-5月全国商品房销售面积、销售金额累计同比下降10.8%、13.5%，降幅较1-4月分别扩大0.6个百分点、收窄1.1个百分点 [7] - 5月销售区域分化：东部、中部、西部、东北地区销售金额同比下降7.9%、9%、10.3%、24.7%，降幅分别较4月扩大1.8个百分点、收窄0.7个百分点、收窄0.6个百分点、扩大15.2个百分点 [7] - 1-5月销售区域分化：东部、中部、西部、东北地区销售金额累计同比下降13.8%、9.8%、14.9%、22%，降幅分别较1-4月收窄1.6个、0.2个、1.1个、扩大0.7个百分点 [7] - 5月70个大中城市新建商品住宅、二手住宅销售价格环比下跌0.2%、0.3%，跌幅较4月持平、扩大0.1个百分点 [7] - 一线城市房价延续改善：5月新建商品住宅、二手住宅销售价格环比上涨0.2%、0.4%，较4月扩大0.1个百分点、持平 [7] - 5月商品房待售面积7.7亿平米，较4月末减少619万平米，连续3个月下行 [7] 投资与资金数据总结 - 5月全国房地产投资同比下降24.5%，降幅较4月扩大4.4个百分点 [7] - 5月新开工同比下降24.6%，降幅较4月收窄2个百分点 [7] - 5月竣工同比下降19.6%，降幅较4月扩大0.6个百分点 [7] - 5月房地产开发企业到位资金同比下降21.5%，降幅较4月收窄0.3个百分点 [7] - 到位资金结构优化：5月国内贷款同比下降42.3%，较4月扩大8个百分点；定金及预收款、个人按揭贷款同比下降9.4%、13.1%，较4月收窄0.5个、9.9个百分点，销售回款改善明显 [7] 投资建议与关注方向 - 建议关注历史包袱较轻、库存结构优化、拿地及产品力强的房企，如华润置地、建发国际集团、滨江集团、中国海外发展、绿城中国、招商蛇口、保利发展、越秀地产等 [5] - 建议关注受益中国香港楼市止跌回稳的港资地产，如新鸿基地产、恒基地产、信和置业等，同时关注商业运营商恒隆地产、太古地产及经纪商美联集团 [5] - 建议关注净现金流及分红稳定的企业，如华润万象生活、保利物业、招商积余、中海物业、绿城服务等 [5] - 建议持续关注经纪（贝壳）、代建（绿城管理控股）、商业（新城控股）等细分领域优质企业 [5]