导 读 在10月重点监测的30家企业中，超过半数的企业未有拿地动作，仅有4家企业单月拿地金额 超过50亿元。 ☉ 文／克而瑞研究中心 | | 2025年1-10月 ·中国房地产企业 | | | --- | --- | --- | | | 新增货值TOP100 | | | | | 新增土地货值 | | 排名 | 企业名称 | (亿元) | | 1 | 中海地产 | 2170.0 | | 2 | 招商蛇口 | 1731.8 | | 3 | 保利发展 | 1287. 0 | | ব | 绿城中国 | 1209.0 | | 5 | 安润量地 | 941.0 | | 6 | 中国金茂 | 840. 8 | | 7 | 越秀地产 | 825. 3 | | 8 | 建发房产 | 819. 3 | | 9 | 中旅投资 | 703. 2 | | 10 | 徐汇城投 | 669.0 | | 11 | 滨江集团 | 580. 1 | | 12 | 中建智地 | 385. 1 | | 13 | 保利置业 | 314.9 | | 14 | 象屿地产 | 292.7 | | 15 | 国内中立 | 760 1 | | IU | | | ...

投资评级 - 投资评级：买入（维持）[1][6] 核心观点 - 报告维持对招商蛇口的"买入"评级，核心观点认为公司行业排名稳定，拿地聚焦核心城市，公开市场融资畅通，可售货源较充足[6] - 报告维持盈利预测，预计公司2025-2027年归母净利润为42.8亿元、49.6亿元、55.4亿元，对应EPS为0.47元、0.55元、0.61元，当前股价对应PE为19.7倍、17.0倍、15.2倍[6] 财务表现 - 2025年前三季度，公司实现营业收入897.66亿元，同比增长15.1%；实现归母净利润24.97亿元，同比下降4.0%；实现归母扣非净利润19.68亿元，同比增长17.1%[7] - 公司2025年第三季度收入和归母净利润分别同比增长43.2%和下降11.4%[7] - 公司毛利率和净利率分别为14.98%和4.01%，同比分别提升5.03个百分点和下降0.37个百分点[7] - 经营活动现金净流量为31.4亿元，同比下降75.8%；对合联营企业的投资收益为0.6亿元，同比下降96%[7] 销售与拿地 - 2025年1-9月，公司实现签约销售面积508.7万方，同比下降20.8%；实现签约销售金额1407.1亿元，同比下降3.1%，销售排名位列行业第四[8] - 签约销售均价为27660元/平方米，同比上升22.4%[8] - 公司获取30宗土地，拿地总建筑面积324.7万方，同比增长132%；对应土地总价752.1亿元，同比增长160%；拿地均价23162元/平方米，同比增长12%[8] - 拿地金额权益比为57.9%，拿地强度为53.5%（2024年同期为19.9%），其中一线城市拿地占比达66.9%[8] 融资与资本运作 - 截至2025年10月末，公司公开市场债券融资121亿元，包括2笔公司债和5笔中期票据，票面利率均不超过2.05%，融资成本优势明显[9] - 公司调整公告拟向特定对象发行优先股78.4亿元，募集资金用于11个房地产项目建设[9] - 截至2025年9月末，公司累计回购股份数量4480万股，占总股本的0.494%，支付资金总额4.3亿元（含交易费用）[9] 财务预测 - 预计2025-2027年营业收入分别为1895.10亿元、1944.39亿元、2012.29亿元，同比增长5.9%、2.6%、3.5%[10] - 预计2025-2027年归母净利润分别为42.80亿元、49.64亿元、55.38亿元，同比增长6.0%、16.0%、11.6%[10] - 预计2025-2027年毛利率分别为16.0%、15.4%、16.2%；净利率分别为3.3%、3.5%、3.9%[10]

NetSTREIT Corp (NYSE:NTST) reported better-than-expected results for the third quarter on Monday.The company posted quarterly FFO of 33 cents per share which beat the analyst consensus estimate of 32 cents per share. The company reported quarterly sales of $48.308 million which beat the analyst consensus estimate of $46.223 million.Netstreit affirmed FY2025 FFO guidance of $1.29-$1.31.“We are pleased with our strong execution in the third quarter, achieving record gross investment volume fueled by an improv ...

财富构建核心理念 - 避免购买不能产生收入的"物品" 而应购买或储蓄以获取能增值或产生收入的资产[3] - 储蓄资金的目的应是为未来投资做准备 而非单纯存储或消费[6][7] - 采用40/40/20规则分配总收入 即40%用于储蓄缴税 40%用于储蓄投资 20%用于生活开支[8] 房地产投资策略 - 将房地产投资视为构建财富和帝国的主要途径 通过投资获得月度被动收入[4] - 将收入投入房地产投资是为未来产生更大收入流奠定基础 尽管市场存在波动[5] 资产配置与资金运用 - 最大化资产以创造更多价值并提高整体净资产[3] - 资金应用示例包括购买可积累权益的房产或用于副业的设备[3]

楼市风云变幻，几年前，独立经济学家马光远便已洞察先机，预言中国房地产投资的黄金时代已然落幕，未来的楼市将逐步回归居住属性，房价也将以"稳 中有降"的态势去投资化、去杠杆化。如今，现实似乎正在验证他的判断。 让我们把目光聚焦到当下。自2023年3月以来，国内楼市便步入新一轮的调整期，呈现出"量价齐跌"的局面。数据显示，今年前9个月，商品房销售面积同比 下降7.5%，仅为84806万平方米；销售额更是下滑4.6%，为89070亿元。 房价的下跌趋势同样显著。权威机构的数据显示，过去一年，全国住宅平均销售价格持续走低，尤其9月份，更是创下年内最低点，与年初高位相比，跌幅 超过16%。 对于仅拥有一套房产的自住家庭而言，楼市的波动或许影响不大。然而，对于那些手握两套甚至更多房产的家庭来说，楼市的调整无疑带来了严峻的挑战。 在未来的日子里，他们或将面临以下四大难题： 难题一：房产市值持续缩水 过去，房产被视为资产保值增值的利器，占据了中国家庭总资产的绝大部分。然而，自2021年下半年起，楼市便开启了下行通道。起初是三四线城市，随后 蔓延至郑州、天津、石家庄等省会城市，甚至连一线城市如北京、上海、广州、深圳也未能幸免。以 ...

市场整体表现 - 市场整体表现稳定且平静 [3][4] - 纳斯达克指数因Netflix盘前下跌而略显疲软 [3] - 黄金价格当日下跌略超1%，白银价格小幅下跌0.2% [1][2] - 比特币价格出现较大跌幅，下跌3.3% [2] 企业财报与个股 - 特斯拉财报是当日重大新闻事件，其为“科技七巨头”中首家公布财报的公司 [2][3] - 高盛对特斯拉评级为“增持”，认为创纪录的交付量将推动公司前进，目标价设定为355美元 [5] - 10月29日和30日将有另外五家“科技七巨头”公司公布财报，英伟达将于11月晚些时候公布 [3] - 盘后需关注特斯拉、IBM、Lamb Research、SAP和拉斯维加斯金沙集团的财报 [4] 大宗商品与地缘政治 - 原油价格当日小幅上涨，原因包括传闻印度可能购买美国原油，以及美国购买100万桶原油补充战略石油储备 [6][7] - 近一个月左右原油价格较前期高点显著下跌 [7] - 美国在现有价格水平补充战略石油储备被视为利好消息 [8] - 美国与印度可能达成的贸易协议旨在削减或消除印度从俄罗斯购买原油，以削弱俄罗斯为乌克兰战争提供资金的能力 [6][8][9] 利率与房地产市场 - 30年期合规抵押贷款利率从6.42%下降至6.37% [10][11] - 抵押贷款申请总量相对未变，微降0.3%，但再融资申请跳升4% [11] - 购房抵押贷款申请下降5.2%，而常规再融资申请增加6%，FHA再融资申请增加12%，VA再融资申请下降12% [11] - 抵押贷款利率下降接近6%可能刺激下一批房地产买家并提振房地产投资 [12] - 市场预期1月29日将有一次降息，年底前可能还有一次，预计这将进一步降低抵押贷款利率 [13]

GDP总体表现 - 2025年三季度GDP同比增长4.8%，符合市场预期，前三季度累计增长5.2%[3][4] - 三季度GDP环比增长1.1%，较二季度的1.0%小幅上升[3][4] 经济增长驱动力 - 出口表现强劲，三季度出口同比增速从二季度的6.1%上升至6.6%[5][7] - 消费增长放缓，三季度社会消费品零售总额同比增速从二季度的5.4%回落至3.4%[5] - 固定资产投资疲软，三季度同比增速从二季度的2.1%大幅下降至-6.1%[5][7] 消费市场详情 - 9月社会消费品零售总额同比增长3.0%，低于预期的3.1%和前值的3.4%[4][8] - 9月商品零售额同比增长3.3%，"以旧换新"政策相关品类中，家具和通讯器材保持两位数增长[9] - 9月餐饮消费同比增长0.9%，增速较7-8月回落，与暑期结束和国庆出行人均消费下降13%相关[11] 投资领域表现 - 1-9月固定资产投资累计同比下降0.5%，低于预期（0.0%）和前值（0.5%）[4][17] - 9月单月固定资产投资同比下降6.8%，其中制造业投资同比下降1.9%，连续第六个月回落[17][22] - 9月狭义基建投资（不含电力）同比跌幅收窄至-4.7%，较8月的-5.8%有所改善[23][25] 房地产市场 - 9月商品房销售面积同比跌幅扩大至11.9%，但销售额同比跌幅收窄至12.4%[28][31] - 9月房地产开发投资同比加速下滑至-21.3%，新开工和竣工面积同比增速较8月回升[29][31] 风险提示 - 海外经济存在较大衰退风险，国内政策节奏可能不及预期[32]

报告行业投资评级 - 报告未明确给出整体行业的投资评级 [1][2][3][4][10][14] 报告核心观点 - 2025年前三季度经济运行稳中有进，GDP同比增长5.2%，但分季度看增速有所放缓，Q1/Q2/Q3单季增速分别为5.4%/5.2%/4.8% [2][3] - 全国固定资产投资累计同比下滑0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点，制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点，固定资产投资和制造业投资增速持续回落 [2][3] - 基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，增速较1-8月回落2.1个百分点，基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点，基建投资承压 [2][4] - 房地产投资同比下降13.9%，较1-8月下降1.0个百分点，但开工和竣工面积同比降幅收窄，开工同比下降18.9%（较1-8月收窄0.6个百分点），竣工同比下降15.3%（较1-8月收窄1.7个百分点） [2][10] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，报告推荐了低估值央企、国企、民营类及国际工程企业等多类别公司 [14] 固定资产投资表现 - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下滑0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点 [2][3] - 制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [2][3] 基建投资细分结构 - 交通运输、仓储和邮政业投资同比增长1.6%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [2][4] - 水利、环境和公共设施管理业投资同比下降2.4%，增速较1-8月回落2.2个百分点 [2][4] - 电力、热力、燃气及水生产和供应业投资同比增长15.3%，增速较1-8月回落3.5个百分点 [2][4] - 分区域看，东部地区投资同比下降4.5%，中部地区投资同比增长1.5%，西部地区投资同比增长1.5%，东北地区投资同比下降8.4% [2][4] 房地产投资表现 - 2025年1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月下降1.0个百分点 [2][10] - 房屋新开工面积同比下降18.9%，降幅较1-8月收窄0.6个百分点 [2][10] - 房屋竣工面积同比下降15.3%，降幅较1-8月收窄1.7个百分点 [2][10] 投资分析意见与公司推荐 - 低估值央企推荐中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建，建议关注中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [14] - 国企推荐建发合诚、四川路桥、安徽建工，建议关注新疆交建 [14] - 民营类企业推荐志特新材、鸿路钢构，建议关注中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [14] - 国际工程企业推荐中钢国际、中材国际 [14] 重点公司估值数据 - 中国中铁2025年预测EPS为1.09元，对应市盈率5.2倍，预测归母净利润268.84亿元 [16] - 中国铁建2025年预测EPS为1.60元，对应市盈率5.0倍，预测归母净利润217.50亿元 [16] - 中国化学2025年预测EPS为1.02元，对应市盈率7.3倍，预测归母净利润62.33亿元 [16] - 志特新材2025年预测EPS为0.45元，对应市盈率25.2倍，预测归母净利润1.84亿元 [19]

报告行业投资评级 - 行业投资评级为“看好” [2] 报告核心观点 - 前三季度经济运行稳中有进，但固定资产投资和制造业投资增速持续回落 [3][4] - 基建投资整体承压，但电力等部分领域表现强劲，区域分化明显，未来有望在政策支持下获得支撑 [3][5] - 房地产投资仍处低位，开工、竣工指标略有改善，但修复节奏预计将显著慢于以往周期 [3][10] - 行业总量偏弱，但区域投资有望随国家战略布局深入而获得较大弹性，并推荐了低估值央企、国企、民营及国际工程类公司 [3][14] 宏观经济与固定资产投资表现 - 2025年前三季度GDP同比增长5.2%，分季度看，Q1/Q2/Q3单季增速分别为5.4%/5.2%/4.8% [3][4] - 2025年1-9月全国固定资产投资累计同比下降0.5%，增速较1-8月回落1.0个百分点 [3][4] - 2025年1-9月制造业投资同比增长4.0%，增速较1-8月回落1.1个百分点 [3][4] 基础设施投资分析 - 2025年1-9月基础设施投资（全口径）同比增长3.3%，增速较1-8月回落2.1个百分点 [3][5] - 基础设施投资（不含电力）同比增长1.1%，增速较1-8月回落0.9个百分点 [3][5] - 细分领域表现：交通运输、仓储和邮政业投资增长1.6%（增速回落1.1pct）；水利、环境和公共设施管理业投资下降2.4%（增速回落2.2pct）；电力、热力、燃气及水生产和供应业投资增长15.3%（增速回落3.5pct） [3][5] - 分区域看：东部地区投资下降4.5%，中部地区增长1.5%，西部地区增长1.5%，东北地区下降8.4% [3][5] 房地产投资分析 - 2025年1-9月房地产投资同比下降13.9%，较1-8月降幅扩大1.0个百分点 [3][10] - 房屋新开工面积同比下降18.9%，但降幅较1-8月收窄0.6个百分点；房屋竣工面积同比下降15.3%，但降幅较1-8月收窄1.7个百分点 [3][10] 投资建议与公司推荐 - 推荐低估值央企：中国化学、中国能建、中国中铁、中国铁建 [3][14] - 建议关注央企：中国电建、中国交建、中国中冶、东华科技 [3][14] - 推荐国企：建发合诚、四川路桥、安徽建工 [3][14] - 建议关注国企：新疆交建 [3][14] - 推荐民营类企业：志特新材、鸿路钢构 [3][14] - 建议关注民营类企业：中岩大地、深圳瑞捷、华阳国际 [3][14] - 推荐国际工程企业：中钢国际、中材国际 [3][14] 重点公司估值数据（部分） - 中国中铁（601390.SH）：2025年预测EPS 1.09元，对应市盈率5.2倍 [16] - 中国铁建（601186.SH）：2025年预测EPS 1.60元，对应市盈率5.0倍 [16] - 中国化学（601117.SH）：2025年预测EPS 1.02元，对应市盈率7.3倍 [16] - 中国能建（601868.SH）：2025年预测EPS 0.22元，对应市盈率11.1倍 [16] - 志特新材（300986.SZ）：2025年预测EPS 0.45元，对应市盈率25.2倍，预测归母净利润增速150% [19]

行业投资评级 - 强于大市，维持 [1] 核心观点 - 全国楼市仍呈投资、销售与价格同步下行态势，调整压力持续 [4] - 2025年1-9月全国房地产开发投资67,706亿元，同比下降13.9%，降幅较上月扩大1个百分点 [4] - 1-9月新建商品房销售面积65,835万平方米，同比下降5.5%，销售额63,040亿元，下降7.9%，降幅均有小幅扩大 [4] - 9月份70个大中城市商品住宅销售价格环比下降，同比降幅继续呈收窄态势 [4] 行业基本面跟踪 新房成交及库存 - 上周30大中城市新房成交面积198.09万方，本年累计成交面积7,068.95万方，累计同比下降4.9% [5][13] - 30城近四周平均成交面积165.43万方，同比下降18.1%，环比上升5.9% [5][13] - 分线城市看，一线城市近四周平均成交面积47.86万方，同比下降19.4%，环比上升2.3%；二线城市81.5万方，同比下降4.7%，环比上升8.7%；三线城市36.07万方，同比下降36.7%，环比上升4.8% [5][13] - 上周14城商品住宅可售面积8,081.77万方，同比下降9.03%，环比下降0.18%，去化周期为18.03个月，其中一线城市去化周期为12.95个月 [5][16] 二手房成交及挂牌 - 上周20城二手房成交面积215.09万方，本年累计成交面积8,859.15万方，累计同比上升13.4% [6][19] - 20城近四周平均成交面积166.91万方，同比下降11.6%，环比上升0.6% [6][21] - 截至2025/10/6，全国城市二手房出售挂牌量指数为6.5，环比下降13.4%，挂牌价指数为150.59，环比下降0.19% [6][23] 土地市场成交 - 上周100大中城市新增供应住宅类土地101宗，成交32宗；新增供应商服类土地100宗，成交68宗 [26] - 近四周100大中城市平均住宅类土地成交数量/供应数量为0.59，平均商服类土地成交数量/供应数量为0.66 [26] - 近四周100大中城市成交住宅类土地楼面均价为5,539.5元/平方米，溢价率2.92%，环比上升0.34个百分点；成交商服类土地楼面均价1,715.75元/平方米，溢价率0.75%，环比上升0.01个百分点 [26] 行情回顾 - 上周A股申万一级房地产行业指数下跌2.35%，跑输沪深300指数（下跌2.22%）0.12个百分点 [7][32] - 上周港股恒生物业服务及管理指数下跌2.38%，跑赢恒生综合指数（下跌4.11%）1.73个百分点 [7][32] - 上周A股房地产在31个申万一级行业中排名第15，港股地产分类、物业服务及管理在14个恒生综合行业中分别排名第7、第6 [34] - 上周重点A股房地产个股涨幅居前的分别为：海南机场（+8.96%）、天地源（+2.72%）、*ST金科（+2.21%） [37]