报告行业投资评级 - 行业评级为“推荐”（维持）[2] 报告核心观点 - 宏观主导大跌，静待回归基本面[1] - 美债收益率大幅提升、原油价格大涨、美国加息概率提升，导致有色遭到抛售[1] - 长期看多有色不变，龙头公司估值处于历史底部，中东局势缓和、油价拐头是有色重拾希望的重要转折点，建议等待买点[1] - 短期建议关注宏观相关性不高的科技和锂电材料路径[1] 行业规模与指数表现 - 行业覆盖股票家数236只，占市场4.5%[2] - 行业总市值7755.1十亿元，占市场6.6%；流通市值6822.4十亿元，占市场6.4%[2] - 行业指数过去1个月绝对表现6.1%，相对表现2.3%[3] - 行业指数过去6个月绝对表现26.9%，相对表现21.9%[3] - 行业指数过去12个月绝对表现94.8%，相对表现70.5%[3] 本周市场表现 - 有色金属（申万一级）指数本周跌幅7.39%，在31个行业中排名第31[4] - 申万二级行业中，贵金属跌幅最大（-13.75%），其次为能源金属（-9.06%）[4] - 本周最大涨幅个股为金田股份，涨幅25.36%[4] - 本周最大跌幅个股为中矿资源，跌幅17.78%[4] - 有色金属中，钼价本周涨幅最大（+8.37%），主因供应扰动、需求支撑与市场情绪共振[4] - 有色金属中，钨价本周跌幅最大（1.8.48%），主因市场泡沫释放与供需关系逆转[4] 基本金属板块 - 铜：本周铜价冲高回落，宏观压制与基本面支撑均强，预计下跌空间有限[4] - 铜：5月15日SMM进口铜精矿指数报-102.84美元/干吨[4] - 铜：长期看涨不变，龙头公司2026年市盈率不到10倍，股价具有较强吸引力[4] - 铜：建议关注紫金矿业、洛阳钼业、宏达股份、铜陵有色、河钢资源、中国有色矿业、江西铜业、五矿资源、中矿资源、西部矿业、云南铜业、金诚信等[4] - 铝：截至5月14日，电解铝社会库存142.8万吨，较上周末下降，开启去库进程[4] - 铝：LME铝库存下行至34.4万吨，为近几年较低位[4] - 铝：美国4月CPI数据显示能源价格高位拉高通胀，美联储年内加息概率升温，压制大宗商品价格[4] - 铝：看好供给扰动下全年铝价走势，铝企业绩及估值有强支撑[4] - 铝：建议关注云铝股份、神火股份、中国宏桥（H）、创新实业（H）、天山铝业、中国铝业、南山铝业国际（H）、宏桥控股、焦作万方、中孚实业等[4] 小金属与贵金属板块 - 锂：下游对20万以上锂价抵触，多头了结，锂价冲高回落，建议关注消费排产和锂矿复产节奏[2][6] - 钴：刚果金货源仍滞留在南非港口及陆路运输环节，大批量到货预计推迟到7月，等待消费改善，钴价有上涨潜力[6] - 钨：上周低价成交引发报价下调，但废钨报价倒挂，海外较国内溢价超过100%，全年供应缺口仍在，静待钨价企稳反弹[6] - 钨：建议关注中钨高新、佳鑫国际资源、厦门钨业、翔鹭钨业、章源钨业等[6] - 钽：消费好转，预计价格反弹不远[6] - 贵金属：紧货币预期与债券高利率形成阶段性压制，静待美联储理事沃什首次表态[8] - 贵金属：CME利率观测器显示，市场定价美联储12月份议息会议有62.6%的概率加息25bps[8] - 贵金属：十年期美债收益率由5月9日的4.36%上升至当前的4.59%[8] - 贵金属：SPDR黄金ETF持仓量由5月8日的1033.9吨上升至1037.4吨[8] - 贵金属：COMEX黄金管理基金净持仓由4月末的8.9万手升至9.8万手[8] - 贵金属：白银租赁利率为1.12%，COMEX白银管理基金净多持仓由4月21日当周的8868手升至1.57万手[8] - 黄金：建议关注赤峰黄金、灵宝黄金、万国黄金集团、晓程科技、山东黄金[8] - 白银：建议关注兴业银锡、盛达资源、株冶集团[8] 稀土与新材料板块 - 稀土：本周氧化镨钕、氧化镝、氧化铽价格分别环比上周末-2.1%、-0.7%、-0.1%[8] - 稀土：2026年预计供应端难有增量，在新能源车、机器人等领域拉动下，镨钕有望维持紧平衡，看涨镨钕价格[8] - 稀土：推荐关注北方稀土、中稀有色、盛和资源、中国稀土、包钢股份等上游企业，及金力永磁、正海磁材、宁波韵升、华宏科技等企业[8] - 铜代银：银价上涨及大幅波动催生替代需求，铜浆/高铜浆料有巨大降本空间，铜粉是关键，单GW用量为银浆2-4倍[8] - 铜代银：建议关注博迁新材、新莱福等产业化进展[8] - 电池材料：锂电需求高景气，电池箔加工费调整逐步落地，年内新增产能有限，单吨盈利有望持续抬升[8] - 电池材料：建议关注鼎胜、万顺等[8] - 电池材料：钠电取得实质进展，单GWh铝箔用量大增，加工难度更高，将带来更大需求及利润弹性[8] - 天然铀：地区冲突促使能源独立诉求提升，长期将加速核电进程，推升天然铀需求[8] - 天然铀：芝商所计划推出实物期货，建议关注中国铀业、中广核矿业、中核国际[8] 本周行业热点 - 第一量子旗下秘鲁La Granja项目资源量巨大，探明和指示资源量含铜2300万吨，推断资源量含铜2070万吨，在未开发铜项目中资源量排名全球第二[137] - 阿根廷政府批准两个新采矿项目参与大型投资激励计划，包括San Jorge铜矿项目（投资额8.91亿美元）和Cauchari Olaroz锂矿扩产项目（投资额12亿美元），合计投资21亿美元[137] - 赣锋锂业计划在青岛投资1.1亿元建设3万吨/年退役锂电池综合利用项目，并计划分三期累计投资10亿元打造35万吨退役电池回收基地[137] - 阿联酋正在建设一条通往阿曼湾富查伊拉港的新输油管道，预计2027年完工，投产后绕行霍尔木兹海峡的原油出口能力将翻番[137]