报告行业投资评级 - 报告未明确给出碳酸锂行业的投资评级，仅提供每日观点及多空判断[8][9] 报告核心观点 - 基本面整体偏多，供给端产量环比增长但库存去化，需求端预计下月有所强化[8] - 主力持仓净多但多单减少，基差现货升水期货，库存低于历史同期平均水平，盘面MA20向下期价收于MA20下方[8] - 主要逻辑为远期供需宽松预期发酵，弱预期主导交易逻辑，供给增量压制价格，需求走弱担忧持续[10] - 利多因素包括政策背书长期需求、储能韧性尚可、磷酸铁锂产量增长、显性库存去化[9] - 利空因素包括矿端港口累库、云母端产量释放、终端需求走弱、社会库存难消化[9] - 碳酸锂2701合约在90320-96280区间震荡[8] 供给端总结 - 上周碳酸锂产量为26375吨，环比增长3.30%，高于历史同期平均水平[8] - 2026年9月碳酸锂产量为115440实物吨，预测下月产量为116020实物吨，环比增加0.50%[8] - 2026年9月碳酸锂进口量为29850实物吨，预测下月进口量为30700实物吨，环比增加2.85%[8] - 月度总产量115440吨，环比增加2.77%；其中锂精矿63050吨环比增2.35%，锂云母15200吨环比增2.36%，盐湖24940吨环比增12.39%，回收12250吨环比减10.52%[14] - 月度锂精矿进口量688784吨，环比增25.06%；澳大利亚进口量446175吨，环比增36.69%[14] - 月度碳酸锂进口量28826.31吨，环比减5.15%；智利进口量18520.68吨，环比减7.17%[14] - 周度开工率77.81%，环比持平[14] - 外购锂辉石精矿成本102365元/吨，日环比增长0.58%，生产所得-3806元/吨有所亏损[8] - 外购锂云母成本93615元/吨，日环比减少1.81%，生产所得2105元/吨有所盈利[8] - 盐湖端季度现金生产成本33900元/吨，显著低于矿石端，盈利空间充足，排产动力十足[8] - 回收端生产成本接近矿石端成本，排产积极性一般[8] - 6%精矿CIF价格日度环比有所增长，低于历史同期平均水平[8] - 锂辉石（6%）价格1350美元/吨，环比涨0.75%；锂云母精矿（2%-2.5%）2475元/吨，环比跌2.94%[12] - 氢氧化锂月度总产量33750吨，环比减0.59%；冶炼端29700吨环比增0.34%，苛化端4050吨环比减6.90%[14] 需求端总结 - 上周磷酸铁锂样本企业库存134415吨，环比增加1.60%[8] - 上周三元材料样本企业库存19838吨，环比减少0.64%[8] - 预计下月需求有所强化，库存或将有所去化[8] - 磷酸铁锂月度产量613100吨，环比增5.76%；月度开工率73%，环比减1.35%[14] - 磷酸铁月度产量479500吨，环比增2.30%；月度开工率84%，环比减3.45%[14] - 三元前驱体月度产量89050吨，环比减7.78%；523产量19060吨环比增0.32%，622产量24290吨环比增2.14%，811产量2000吨环比减18.37%[14] - 三元材料月度产量81300吨，环比减10.75%；523产量17640吨环比减1.18%，622产量22680吨环比增1.70%，811产量1980吨环比增14.45%[14] - 磷酸铁锂月度出口15977982千克，环比增57.39%[14] - 月度动力电池总装车量87200GWh，环比增10.38%；磷酸铁锂装车量74500GWh环比增10.21%，三元电池装车量12300GWh环比增11.82%[14] - 新能源车产量1814000辆，环比增9.74%；销量182.3万辆环比增10.96%；出口57.1万辆环比增8.56%；渗透率61.67%环比增1.80%[14] - 乘联会混动零售批发比0.55，环比减6.32%；纯电零售批发比0.68，环比增0.74%[14] - 经销商库存预警指数63.2，环比增1.44%；经销商库存指数1.68，环比增6.33%[14] - 电池级碳酸锂现货价100050元/吨，环比涨0.70%；工业级碳酸锂96750元/吨，环比涨0.83%[12] - 氢氧化锂微粉94000元/吨环比跌1.05%，粗颗粒88000元/吨环比跌1.68%[12] - 磷酸铁锂动力型44040元/吨环比涨0.39%，高端动力型45260元/吨环比涨0.38%，低端储能型42810元/吨环比涨0.40%[12] - 三元前驱体523多晶消费型75300元/吨环比跌0.66%，622多晶消费型90250元/吨环比跌0.82%，811多晶动力型76850元/吨环比跌1.60%[12] - 三元材料523多晶消费型137600元/吨环比跌0.07%，622多晶消费型140850元/吨环比跌0.21%，811型多晶动力型162400元/吨环比跌0.18%[12] - 锂离子电池523方形50-60三元电芯0.57元/Wh环比跌3.39%，6系方形14三元电芯0.575元/Wh环比跌3.77%，8系方形158三元电芯0.673元/Wh环比跌3.17%[12] 库存与持仓总结 - 冶炼厂库存7314吨，环比增加9.49%，低于历史同期平均水平[8] - 下游库存29804吨，环比减少4.75%，低于历史同期平均水平[8] - 其他库存14975吨，环比减少14.16%，低于历史同期平均水平[8] - 总体库存52093吨，环比减少5.99%，低于历史同期平均水平[8] - 注册仓单17759手，环比减少1443手，跌幅7.51%[12] - 主力持仓净多，多减[8] 基差与盘面总结 - 10月28日电池级碳酸锂现货价100050元/吨，01合约基差6750元/吨，现货升水期货[8] - 01合约基差6750，前值850，涨5900，涨幅694.12%[12] - 02合约基差8970，前值2930，涨6040，涨幅206.14%[12] - 03合约基差9770，前值3990，涨5780，涨幅144.86%[12] - 盘面MA20向下，01合约期价收于MA20下方[8] - 期货收盘价01合约93300元/吨，环比跌5200元/吨，跌幅5.28%[12] - 02合约91080元/吨环比跌5.54%，03合约90280元/吨环比跌5.33%，04合约90180元/吨环比跌5.63%，05合约89900元/吨环比跌5.41%[12] 供需平衡总结 - 碳酸锂月度供需平衡9月为-32197实物吨，10月预测为-38092实物吨，供给缺口扩大[31] - 碳酸锂9月需求-177280吨，出口-207吨，进口29850吨，产量115440吨[31] - 氢氧化锂9月供需平衡1071.5吨，8月为-247.2吨[38] - 三元前驱体9月供需平衡1782吨，10月预测-794吨[61] - 锂矿9月供需平衡3718吨LCE，8月为1178吨[24]

行业投资评级 - 报告未提供明确的行业投资评级 [2][3][4] 核心观点 - 盘面价格高开低走，交易所仓单持续去化，叠加现货价格表现相对坚挺，短期对盘面形成一定支撑 [4] - 供应端复产及产量增长预期仍存，11月下游排产预期有所转弱，中期供需宽松格局尚未明显改变 [4] - 预计短期盘面可能仍有反弹空间，但持续上涨动力有限，长期看碳酸锂价格偏弱运行 [4] - 碳酸锂价格震荡，未来持续关注供给变动、下游备货节奏以及大宗商品市场氛围，短期建议区间操作为主 [5] 市场行情 - 2026-10-28碳酸锂主力合约2701开于100020元/吨，收于93300元/吨，当日收盘价较昨日结算价变化-4.64% [2] - 当日成交量为398175手，持仓量为448923手，前一交易日持仓量439132手 [2] - 根据SMM现货报价，目前基差为3110元/吨（电碳均价-期货） [2] - 当日碳酸锂仓单17759手，较上个交易日变化-1443手 [2] 现货价格 - 电池级碳酸锂报价97700-102400元/吨，较前一交易日变化700元/吨 [2] - 工业级碳酸锂报价94400-99100元/吨，较前一交易日变化800元/吨 [2] - 6%锂精矿价格1400美元/吨，较前一日变化5美元/吨 [2] 供应情况 - 碳酸锂周度总产量26375吨，环比+845吨 [2] - 辉石产碳酸锂14967吨，环比+814吨 [2] - 云母产碳酸锂3184吨，环比+29吨 [2] - 盐湖产碳酸锂5741吨，环比+20吨 [2] - 回收产碳酸锂2483吨，环比-17吨 [2] 库存情况 - SMM现货库存为52093吨，环比-3324吨 [3] - 冶炼厂库存为7314吨，环比+634吨 [3] - 下游库存为29804吨，环比-1487吨 [3] - 其他库存为14975吨，环比-2471吨 [3] - 大样本库存本周库存58793吨，环比-3605吨 [3] - 更新口径后，碳酸锂上游库存34019吨，环比+1904吨 [3] - 正极厂库存37255吨，环比-2354吨 [3] - 贸易库存39410吨，环比-2540吨 [3] - 电芯厂及其他库存19595吨，环比-1103吨 [3] - 总库存130279吨，环比-4093吨 [3] - Mysteel调研207家样本企业碳酸锂周度总库存为96160吨，较上周（10月21日）减少3120吨 [3] - 锂盐厂库存20250吨，环比-1150吨 [3] - 贸易商库存34060吨，环比+280吨 [3] - 材料厂及终端库存41850吨，环比-2250吨 [3] 消费情况 - 磷酸铁锂周度产量141820吨，上周为141637吨 [4] - 三元材料周度产量18042吨，上周为18121吨 [4] 策略 - 跨期：无 [5] - 跨品种：无 [5] - 期现：无 [5] - 期权：无 [5]

铝产业链 - SMM A00铝现值23930元/吨，较前值23890元/吨上涨40元/吨，涨幅0.17%；SMM A00铝升贴水170元/吨，较前值190元/吨下降20元/吨 [1] - 氧化铝各地区平均价持平：山东2650元/吨、河南2685元/吨、山西2675元/吨、广西2590元/吨、贵州2690元/吨 [1] - 电解铝进口盈亏为-1703元/吨，较前值-1113元/吨亏损扩大589元/吨；沪伦比值7.65，较前值7.81下降0.16 [1] - 月间价差方面，AL 2611-2612为175元/吨（前值270元/吨，下降95元/吨），AL 2612-2701为185元/吨（前值275元/吨，下降90元/吨），AL 2701-2702为200元/吨（前值235元/吨，下降35元/吨） [1] - 氧化铝产量（9月）759.88万吨，月环比增加5.50万吨，涨幅0.73%；国内电解铝产量（9月）374.90万吨，月环比减少12.50万吨，降幅3.23%；海外电解铝产量（9月）243.06万吨，月环比减少2.20万吨，降幅0.90% [1] - 国内铝水比例（9月）78.24%，月环比下降0.52个百分点，降幅0.66%；电解铝进口量（9月）17.21万吨，月环比减少1.34万吨，降幅7.21%；电解铝出口量（9月）4.46万吨，月环比增加2.28万吨，增幅104.21% [1] - 氧化铝厂开工率77.49%，周环比下降0.35个百分点，降幅0.45%；铝型材开工率53.0%持平；铝线缆开工率64.4%，周环比下降0.4个百分点，降幅0.62%；铝板带开工率69.2%持平；铝箔开工率71.1%持平；原生铝合金开工率60.6%，周环比上升0.4个百分点，涨幅0.66% [1] - 中国电解铝社会库存55.3万吨，周环比减少5.4万吨，降幅8.90%；中国铝棒社会库存14.20万吨，周环比减少0.65万吨，降幅4.38%；电解铝厂氧化铝库存362.10万吨，周环比增加3.10万吨，涨幅0.86%；氧化铝厂内库存136.00万吨，周环比增加1.01万吨，涨幅0.75%；氧化铝港口库存86.2万吨，周环比减少1.6万吨，降幅1.82%；氧化铝上期所仓单库存21.23万吨，周环比减少0.06万吨，降幅0.28%；LME铝库存23.19万吨，日环比减少0.02万吨，降幅0.09% [1] - 氧化铝观点：近期氧化铝期价触底反弹，主力合约上涨2.43%至2610元/吨；周度产量177.8万吨处近期高位，全市场口径库存本周继续累库5.0万吨至753.3万吨，过剩仍在累积；进口矿各地区亏损在140-500元/吨，成本支撑较为坚挺；几内亚CIF持稳于71.25美金/干吨，随着雨季结束发运恢复，矿价有一定下行预期；过剩格局下反弹缺乏持续性，但价格已处成本线附近、下方空间有限，不宜追空，单边可考虑区间操作 [1] - 铝观点：近期铝价震荡上行，主力合约上涨0.28%至23540元/吨，反弹动力主要系现货端超预期去库导致的局部紧缺；美元指数突破102，10月FOMC会议如预期维持利率不变；国内铝锭社库去化至55.3万吨，较前一周再降5.4万吨，铝棒库存降至14.2万吨，LME库存23.2万吨，国内去库节奏超预期，低库存格局延续，近月升水结构明显；铝材开工整体持平，但内外价差大幅收窄或影响11-12月加工材出口；低库存支撑下短期以低位反弹为主，但内外比价收窄、现货升水小幅回落制约反弹高度，反弹至区间上沿后可关注沽空机会 [1] 铝合金产业链 - SMM铝合金ADC12现值24600元/吨持平；SMM华东ADC12、华南ADC12、西南ADC12均持平于24600元/吨；江西保太网ADC12持平于23900元/吨 [3] - 江西保太网ADC12月均价（9月）23816元/吨，较前值23295元/吨上涨221元/吨，涨幅2.24%；江西保太网ADC12-A00价差-30元/吨，较前值10元/吨下降40元/吨，降幅400% [3] - 佛山破碎生铝精废价差766元/吨，较前值736元/吨扩大30元/吨，涨幅4.08%；上海机件生铝精废价差2452元/吨，较前值2412元/吨扩大40元/吨，涨幅1.66% [3] - 月间价差方面，2612-2701为110元/吨，较前值220元/吨下降110元/吨 [3] - 再生铝合金锭产量（9月）59.8万吨，月环比增加4.8万吨，涨幅8.73%；原生铝合金锭产量（9月）30.4万吨，月环比减少0.2万吨，降幅0.59%；废铝产量（9月）75.70万吨，月环比增加2.97万吨，涨幅4.08%；未锻轧铝合金锭进口量（9月）8.35万吨，月环比增加1.20万吨，涨幅16.78%；未锻轧铝合金锭出口量（9月）5.23万吨，月环比增加0.07万吨，涨幅1.36% [3] - 再生铝合金开工率51.04%，月环比上升3.61个百分点，涨幅7.61%；其中大型企业61.55%（上升4.86个百分点，涨幅8.57%），中型企业32.21%（上升0.85个百分点，涨幅2.71%），小型企业10.84%（上升0.27个百分点，涨幅2.55%）；原生铝合金开工率57.23%，月环比下降0.62个百分点，降幅1.07% [3] - 再生铝合金锭周度社会库存0.92万吨，周环比减少0.22万吨，降幅19.30%；上期所仓单库存0.98万吨，周环比减少0.30万吨，降幅23.44%；再生铝合金厂区成品库存16.1万吨，月环比增加1.4万吨，涨幅9.52%；再生铝合金厂区原料库存28.0万吨，月环比增加2.3万吨，涨幅8.95% [3] - 再生铝合金佛山日度库存量1875吨，日环比增加131吨，涨幅7.51%；宁波日度库存量3867吨，日环比减少162吨，降幅4.02%；无锡日度库存量30吨持平 [3] - 铝合金观点：近期ADC12相对铝锭走弱，ADC12-A00现货价差收窄至-30元/吨，主因进口窗口打开，ADC12理论进口利润转正至237元/吨，海外货源补充压制现货；废铝价格仍然较为坚挺，佛山破碎生铝精废价差小幅扩大；库存端去化延续，再生铝合金社库降至0.92万吨，仓单降至0.98万吨，行业开工率持平于52.1%；库存去化与成本刚性仍提供支撑，预计短期价格偏强运行，重点关注进口到港节奏 [3] 碳酸锂产业链 - SMM电池级碳酸锂均价100050元/吨，较前值99350元/吨上涨700元/吨，涨幅0.70%；SMM工业级碳酸锂均价96750元/吨，较前值95950元/吨上涨800元/吨，涨幅0.83%；SMM电池级氢氧化锂均价89500元/吨，较前值90500元/吨下降1000元/吨，降幅1.10%；SMM工业级氢氧化锂均价78500元/吨，较前值79500元/吨下降1000元/吨，降幅1.26% [4] - 中日韩CIF电池级碳酸锂13.35美元/千克，较前值13.30美元/千克上涨0.05美元/千克，涨幅0.38%；中日韩CIF电池级氢氧化锂12.25美元/千克，较前值12.35美元/千克下降0.10美元/千克，降幅0.81% [4] - SMM电碳-工碳价差3300元/吨，较前值3400元/吨下降100元/吨，降幅2.94%；基差（SMM电碳基准）6750元/吨，较前值850元/吨上涨5900元/吨，涨幅694.12% [4] - 锂辉石精矿CIF平均价1350美元/吨，较前值1340美元/吨上涨10美元/吨，涨幅0.75%；5%-5.5%锂辉石国内现货均价8775元/吨，较前值8925元/吨下降150元/吨，降幅1.68%；2%-2.5%锂云母国内现货均价2475元/吨，较前值2550元/吨下降75元/吨，降幅2.94% [4] - 月间价差方面，2611-2612为900元/吨（前值1100元/吨，下降200元/吨），2611-2701为3240元/吨（前值3020元/吨，上涨220元/吨），2701-2705为3400元/吨（前值3460元/吨，下降60元/吨） [4] - 碳酸锂产量（9月）115440吨，月环比增加3110吨，涨幅2.77%；电池级碳酸锂产量（9月）82810吨，月环比增加3500吨，涨幅4.41%；工业级碳酸锂产量（9月）32630吨，月环比减少390吨，降幅1.18%；碳酸锂需求量（9月）177280吨，月环比增加7835吨，涨幅4.62%；碳酸锂进口量（8月）28826吨，月环比减少1565吨，降幅5.15%；碳酸锂出口量（8月）224吨，月环比减少36吨，降幅13.82% [4] - 碳酸锂产能（10月）179396吨，月环比增加1167吨，涨幅0.65%；碳酸锂开工率（9月）58%，月环比上升2个百分点，涨幅3.57% [4] - 碳酸锂总库存（9月）47066吨，月环比增加6538吨，涨幅16.13%；碳酸锂下游库存（9月）40643吨，月环比增加10739吨，涨幅35.91%；碳酸锂冶炼厂库存（9月）6423吨，月环比减少4201吨，降幅39.54% [4] - 碳酸锂观点：昨日碳酸锂期货日内宽幅波动整体下跌，早盘高开在近期仓单偏紧情况下主力一度涨至10万以上，盘中关于视下窝复产加速消息发酵，情绪明显恶化，盘面增仓下杀跌破9.5万支撑，截至收盘LC2701下跌4.64%收于93300；上游大厂短期复产预期进一步施压情绪，目前环评公示结束流程有所推进，实际复工和产量仍待官方确认；近期澳矿到货保持高位及津巴锂精矿到货恢复，锂辉石出找小幅累库；上周碳酸锂产量维持小幅增加，矿石提锂量增加，盐湖受气温影响开工下滑；10-11月预计供应端仍维持小幅环增预期；需求中短期维持韧性，但旺季下游排产较前期预期整体下调，10月主流电池厂爬量未及预期，正极订单有减量体感，11月下游排产预计较10月变动不大；社会库存整体仍维持去化趋势，下游环节去库带动为主、仓单注销加速目前已处相对低位；短期消息面影响再度强化，昨日急跌是供应施压预期和资金负反馈共同作用的体现，基本面实质的边际变化目前暂有限，后续主要关注上游复产实际情况和下游订单的表现，盘面预期维持偏弱区间宽幅震荡，短期主力区间参考9-10万为主 [4] 铜产业链 - SMM 1电解铜110950元/吨，较前值110340元/吨上涨610元/吨，涨幅0.55%；SMM 1电解铜升贴水1085元/吨，较前值940元/吨上涨145元/吨；SMM广东1电解铜111080元/吨，较前值110350元/吨上涨730元/吨，涨幅0.66%；SMM广东1电解铜升贴水1200元/吨，较前值920元/吨上涨280元/吨；SMM湿法铜110740元/吨，较前值110150元/吨上涨590元/吨，涨幅0.54%；SMM湿法铜升贴水875元/吨，较前值750元/吨上涨125元/吨 [6] - 精废价差2976元/吨，较前值2591元/吨扩大385.11元/吨，涨幅14.86%；LME 0-3为195.87美元/吨，较前值187.16美元/吨上涨8.71美元/吨；进口盈亏-848元/吨，较前值-510元/吨亏损扩大337.40元/吨；沪伦比值7.60，较前值7.58上升0.02；洋山铜溢价（仓单）205.00美元/吨，较前值188.00美元/吨上涨17.00美元/吨，涨幅9.04% [6] - 月间价差方面，2611-2612为650元/吨（前值720元/吨，下降70元/吨），2612-2701为430元/吨（前值550元/吨，下降120元/吨），2701-2702为360元/吨（前值320元/吨，上涨40元/吨） [6] - 电解铜产量（9月）112.06万吨，月环比减少2.64万吨，降幅2.30%；电解铜进口量（9月）25.46万吨，月环比增加4.44万吨，涨幅21.15%；进口铜精矿指数-241.43美元/吨，周环比上升0.08美元/吨；国内主流港口铜精矿库存82.37万吨，周环比增加12.49万吨，涨幅17.87% [6] - 电解铜制杆开工率78.60%，周环比上升5.33个百分点；再生铜制杆开工率10.77%，周环比上升2.74个百分点 [6] - 境内社会库存8.19万吨，周环比减少2.49万吨，降幅23.31%；保税区库存2.80万吨，周环比减少0.32万吨，降幅10.26%；SHFE库存5.44万吨，周环比减少1.96万吨，降幅26.51%；LME库存27.15万吨，日环比减少0.13万吨，降幅0.47%；COMEX库存80.10万短吨，日环比增加0.11万短吨，涨幅0.14%；SHFE仓单1.26万吨，日环比减少0.20万吨，降幅13.52% [6] - 铜观点：非美国地区库存继续去化，美联储暂停加息，铜价企稳运行；美国关税政策悬而未决背景下，CL价差持续维持接近平价水平，非美国地区铜价一定程度上回归基本面定价；前期铜价小幅调整给予下游补库机会，国内社库显著去化，下游铜杆线企业原料库存/成品库存比值提升，对价格形成一定支撑；供应端在CL价差不反转的情况下，随着原料端传导至锭端偏紧，叠加前期受抑制的需求释放，非美国地区的累库斜率不宜过分乐观；当前非美国地区现货及库存偏紧仍为强现实，LME现货及国内现货均维持升水结构，但期货远月合约表现相对偏弱，远月月差小于近月月差；关税政策靴子尚未落地，后续关税政策的不同情景也将影响后续铜价走势，利多/中性/利空情景分别对应进口关税远期落地/即期落地/落空；随着关税政策持续拖延，对于该政策是否能够达成促进冶炼产能重建的目的持谨慎态度，政策陷入两难境地致使评估结果仍然处于待定状态，后续关注CL价差、海外货币政策预期变化，短期主力参考107500-111000 [6] 锌产业链 - SMM 0锌锭25825元/吨，较前值25775元/吨上涨50元/吨，涨幅0.19%；升贴水-10元/吨，较前值-5元/吨下降5元/吨；SMM 0锌锭（广东）25865元/吨，较前值25790元/吨上涨75元/吨，涨幅0.29%；升贴水（广东）0元/吨持平 [8] - LME0-3为105.74美元/吨，较前值103.86美元/吨上涨1.88美元/吨；进口盈亏-5039元/吨，较前值-4827元/吨亏损扩大212.77元/吨；沪伦比值6.72，较前值6.76下降0.04 [8] - 月间价差方面，2611-2612为-25元/吨（前值-5元/吨，下降20元/吨），2612-2701为-30元/吨（前值-25元/吨，下降5元/吨），2701-2702为-5元/吨