投资评级 - 报告对吉利汽车的投资评级为“强推”，并予以维持 [1] - 目标价为26.00港元，相较当前股价有51%的上升空间 [1][7] 核心观点 - 公司2025年第三季度业绩表现优异，量利攀升，核心归母净利润创下新高 [7] - 公司正处于强劲的高端化新品周期，多款新车型爆款率较高，驱动销量和盈利大幅上行 [7] - 当前公司估值较低（2025-2026年市盈率分别为9倍和7倍），与强劲基本面背离，是底部布局的良好时机 [7] 主要财务指标与业绩表现 - **2025年第三季度业绩**：实现营收892亿元，同比增长27%，环比增长15%；归母净利润38.2亿元，同比增加14亿元，环比增加2.0亿元；核心归母净利润39.6亿元，同环比均显著提升 [1][7] - **销量表现**：3Q25销量达76万辆，同比增长43%，环比增长7.9%；2025年10月销量达30.7万辆，同比增长35%，环比增长12% [7] - **盈利能力**：3Q25毛利率为16.6%，同比提升1.2个百分点，环比下降0.5个百分点；销售费用率6.0%，管理费用率1.5%，研发费用率4.9% [7] - **未来预测**：预计2025-2027年营收分别为3447.54亿元、4463.12亿元、4934.06亿元，同比增速分别为43.0%、29.5%、10.6%；预计归母净利润分别为177.80亿元、239.74亿元、272.08亿元，净利率分别为5.2%、6.0%、6.4% [3][7] 新品周期与增长动力 - **新车型密集推出**：2025年下半年公司开启新一轮新品周期，推出包括银河A7、银河星耀8、银河M9、领克10、领克900、极氪9X等多款富有竞争力的新车型 [7] - **爆款车型表现**：平价车型如银河A7、银河星耀8月销分别突破1.3万辆和1.0万辆；高端车型如银河M9、领克900、极氪9X预计稳态月销可达1.3万辆、0.5万辆、0.5万辆以上 [7] - **销量与结构优化**：新车型推动销量持续突破，预计2025-2027年销量分别为304万、373万、402万辆；高端化产品结构提升有望带动平均售价和毛利率上涨，促进净利总额增长 [7] 估值分析与投资建议 - **当前估值**：基于2025年11月17日股价，公司2025-2027年预测市盈率分别为9倍、7倍、6倍，市净率分别为1.7倍、1.5倍、1.3倍 [3][7] - **目标价依据**：报告将公司2025-2027年归母净利预测上调，并切换至2026年估值，给予2026年10倍市盈率，对应目标价26.00港元 [7]

投资评级 - 报告对吉利汽车维持"强推"评级 目标价26.04港元 较当前价18.73港元存在39%上行空间 [6] 核心观点 - 公司销量增长势能持续 2025年8月实现销量25.0万辆 同比大幅增长38% 环比增长5.2% [2] - 2025年上半年营收达1,503亿元 同比增长27% 核心归母净利润67亿元 同比激增1.0倍 [2] - 电动智能化转型加速 银河品牌表现突出 8月销量11.1万辆 同比暴涨3.2倍 环比增长16% [10] - 公司上调2025年销量目标至300万辆（原271万辆） 预计2025-2027年全口径销量分别为302万/340万/396万辆 同比增长53%/13%/16% [10] 财务表现 - 营收增长强劲 预计2025-2027年营收分别为3,535亿/4,497亿/5,301亿元 同比增长47%/27%/18% [4][10] - 盈利能力改善 预计2025-2027年归母净利润分别为160亿/218亿/266亿元 对应PE倍数10.8x/7.9x/6.5x [4][10] - 毛利率稳步提升 预计从2024年15.9%升至2027年16.5% [11] - 净资产收益率(ROE)表现良好 预计2025-2027年分别为17.6%/21.9%/23.3% [11] 业务进展 - 品牌整合成效显著 银河品牌成为增长主力 吉利/领克/极氪品牌8月销量分别为9.5万/2.7万/1.8万辆 [10] - 出口业务保持稳定 8月出口3.6万辆 环比增长2.3% [10] - 新产品管线丰富 后续将推出银河M9、银河星耀6、领克10 EM-P、极氪9X等新车型 [10] - 战略整合深化 通过四大品牌一体化整合实现协同效应 推动AI生态布局 [10]