公司业绩表现 - 吉利汽车2026年上半年总收入1736亿元，同比增长15%，创历史新高[1] - 核心归母净利润达96.8亿元，同比增长46%[1] - 核心归母净利率达5.6%[3] - 包含非经常性损益的归母净利润为90.91亿元，同比下跌1.8%[3] - 每股盈利84.13分[3] - 上半年总销量约142.3万辆，同比增长1%[3] - 新能源汽车销量约80万辆，同比增长10%，占总销量56.2%[3] - 单车平均销售收入同比增加1.5万元至11.2万元[3] - 毛利率同比增加1.6个百分点至17.9%[3] - 分销及销售费用同比增加16.3%至98.3亿元，占收入比例同比微增0.1个百分点[3] - 管理费用同比增长1%至29.3亿元，占收入比例同比下降0.2个百分点[3] 品牌与产品结构 - 极氪品牌上半年销量达17.84万辆，同比增长97%[4] - 极氪9X期内销量超4.6万辆，单车平均成交价接近35万元[4] - 吉利银河上半年累计销量近52万辆，跻身全球新能源品牌前三[4] - 领克品牌销量14.4万辆，同比下降6.4%[4] - 吉利品牌总销量约110万辆，同比下降5.5%[4] - 下半年四大品牌均有新品布局，包括极氪9X光辉、领克07GT与Z20、银河TT与战舰700、中国星HEV化[5] 海外市场表现 - 出口销量达47.42万辆，同比增长158%，为主流中国车企中出口增速最高[4] - 新能源汽车出口27.72万辆，同比增长585%，占出口总量58.5%[4] - 据中汽协数据，吉利上半年累计出口58.5万辆，同比增长1.5倍[4] - 2026年计划在全球打造1个30万级市场（东盟）、3个20万级市场（欧洲/东欧/拉美非）、1个10万级市场（中东亚）[7] - 出口车型中新能源占比达57%，刷新历史纪录[7] 行业环境与对比 - 2026年上半年国内汽车累计销量1501.7万辆，同比下滑4.1%[1] - 行业整体利润率从2017年7.8%高位持续回落，1至5月行业利润率仅为3.4%[1] - 上半年国内整车制造环节平均利润率跌至1.5%，创近十年新低[1][6] - 按单车均价约20.2万元折算，整车厂单车归母净利润仅约3000元[6] - 上半年国内狭义乘用车累计零售870.1万辆，同比下降20.2%[5] - 吉利汽车以102.1万辆零售成绩位列厂商第一，市场份额11.7%[5] - 新能源车型渗透率持续攀升至62.8%[6] - 上半年乘用车累计出口443.2万辆，同比增长71.7%[6] - 新能源乘用车出口230.2万辆，同比增长1.3倍[6] - 6月汽车出口103.7万辆，单月首次突破百万辆[4] - 中汽协预计全年汽车出口有望突破1000万辆[4]

核心财务表现 - 2026年上半年公司实现营业收入1,736.0亿元，同比+14.7% [1] - 2026年上半年毛利率17.9%，同比+1.6个百分点 [1] - 2026年上半年归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，主要受5.5亿元汇兑净损失影响 [1] - 剔除汇兑损益及非金融资产减值后，2026年上半年核心归母利润96.8亿元，同比+46.0% [1] - 2026年第二季度实现营业收入898.2亿元，同比+14.1%，环比+7.2% [1] - 2026年第二季度毛利率18.4%，同比+1.4个百分点，环比+0.9个百分点 [1] - 2026年第二季度归母净利润49.3亿元，同比+37.5%，环比+18.2% [1] - 2026年第二季度核心归母利润51.2亿元，同比+62.9%，环比+12.3% [1] 新能源销量与产品结构 - 2026年上半年公司总销量142.3万辆，同比+1.0% [2] - 2026年上半年新能源汽车销量79.9万辆，同比+10.2%，新能源渗透率达56.2% [2] - 2026年第二季度销售71.4万辆，同比+1.2%，环比+0.6% [2] - 2026年第二季度新能源汽车销量43.0万辆，同比+11.5%，环比+16.6%，新能源渗透率达60.3%，环比+8.3个百分点 [2] - 分品牌看，2026年上半年吉利、领克及极氪分别销售110.0万辆、14.4万辆及17.8万辆，其中极氪同比+97.0% [2] - 新能源汽车占比提升与高端车型放量优化产品结构，带动上半年单车平均销售收入达11.2万元，同比增加1.5万元 [2] 出口业务与全球化 - 2026年上半年公司出口总销量47.4万辆，同比+159.3%，占总销量的33.3% [3] - 2026年上半年新能源汽车出口27.7万辆，同比+585%，占出口销量的58.5% [3] - 2026年第二季度出口27.1万辆，同比+188.0%，环比+33.6%，出口占比38.0%，环比+9.4个百分点 [3] - 分品牌看，上半年吉利、领克及极氪分别出口39.5万辆、3.7万辆及4.2万辆，同比+138%、+217%及+550% [3] - 出海模式正由传统产品贸易出口向新能源、高价值产品输出及本地化运营升级 [3] - 2026年3月，吉利E5和Starray EM-i在西班牙、德国、荷兰、比利时及卢森堡等欧洲核心市场集中发布，推动吉利品牌覆盖接近20个欧洲主流市场 [4] - 公司在阿姆斯特丹建立区域零部件中心，并构建“欧洲中央仓+国家卫星仓”的物流及售后保障体系 [4] - 公司于7月23日宣布拟收购福特西班牙34%股权并成立合资公司，依托福特瓦伦西亚工厂为欧洲市场生产吉利和福特品牌汽车，相关产品预计于2028年投产 [4] - 全球化正由产品出口和品牌运营进一步延伸至本地制造，有望降低独立建设海外产能所需的资本投入和执行风险 [4] 高端品牌极氪表现 - 极氪品牌2026年第二季度销量10.1万辆，同比+105.4%，环比+31.5%，增速显著高于集团整体 [5] - 2026年4月极氪推出超级电混高性能旗舰SUV极氪8X，截至6月末累计销量达1.4万辆 [5] - 极氪9X上半年累计销量达4.7万辆，自2025年11月以来连续七个月位居国内50万元级以上大型SUV销量第一 [5] - 极氪9X、8X及009上半年合计销量超过7.1万辆，带动极氪30万元以上车型销量占比提升至接近40.0% [5] - 旗舰产品的快速放量推动极氪逐步迈入高端规模化阶段，有望持续提升吉利整体品牌定位及单车价值量 [5]

报告公司投资评级 - 维持“推荐”评级 [9][15] 报告核心观点 - 吉利汽车2026Q2盈利能力大幅提升，高端化与出海双轮驱动 [1] - 新能源销量保持增长，Q2新能源渗透率进一步提升 [5] - Q2出口继续提速，新能源及高价值产品成出海核心驱动力 [6] - 欧洲核心市场集中落地，全球化延伸至本地制造 [7] - 极氪Q2销量加速增长，高端产品矩阵进入放量阶段 [8][13] 财务表现总结 - 2026H1实现营业收入1,736.0亿元，同比+14.7% [4] - 2026H1毛利率17.9%，同比+1.6pct [4] - 2026H1归母净利润90.9亿元，同比-1.8%，主要受5.5亿元汇兑净损失影响 [4] - 剔除汇兑损益及非金融资产减值后，2026H1核心归母利润96.8亿元，同比+46.0% [4] - 2026Q2实现营业收入898.2亿元，同比/环比分别为+14.1%/+7.2% [4] - 2026Q2毛利率18.4%，同比/环比分别为+1.4pct/+0.9pct [4] - 2026Q2归母净利润49.3亿元，同比/环比分别为+37.5%/+18.2% [4] - 2026Q2核心归母利润51.2亿元，同比/环比分别为+62.9%/+12.3% [4] 新能源销量与渗透率 - 2026H1公司总销量142.3万辆，同比+1.0% [5] - 2026H1新能源汽车销量79.9万辆，同比+10.2%，新能源渗透率达56.2% [5] - 2026Q2销售71.4万辆，同比/环比分别为+1.2%/+0.6% [5] - 2026Q2新能源汽车销量43.0万辆，同比/环比分别为+11.5%/+16.6%，新能源渗透率达到60.3%，环比+8.3pct [5] - 分品牌看，2026H1吉利、领克及极氪分别销售110.0万辆、14.4万辆及17.8万辆，其中极氪同比+97.0% [5] - 新能源汽车占比提升与高端车型放量持续优化产品结构，带动H1单车平均销售收入达11.2万元，同比增加1.5万元 [5] 出口业务表现 - 2026H1公司出口总销量47.4万辆，同比+159.3%，占总销量的33.3% [6] - 2026H1新能源汽车出口27.7万辆，同比+585%，占出口销量的58.5% [6] - 2026Q2出口27.1万辆，同比/环比分别为+188.0%/+33.6%，出口占比38.0%，环比+9.4pct [6] - 分品牌看，H1吉利、领克及极氪分别出口39.5万辆、3.7万辆及4.2万辆，同比+138%、+217%及+550% [6] - 出海模式正由传统产品贸易出口向新能源、高价值产品输出及本地化运营升级 [6] 欧洲市场与本地化制造 - 2026年3月，吉利E5和Starray EM-i在西班牙、德国、荷兰、比利时及卢森堡等欧洲核心市场集中发布，推动吉利品牌覆盖接近20个欧洲主流市场 [7] - 公司在阿姆斯特丹建立区域零部件中心，并构建“欧洲中央仓+国家卫星仓”的物流及售后保障体系 [7] - 公司于7月23日宣布拟收购福特西班牙34%股权并成立合资公司，依托福特瓦伦西亚工厂为欧洲市场生产吉利和福特品牌汽车，相关产品预计于2028年投产 [7] - 全球化正由产品出口和品牌运营进一步延伸至本地制造 [7] 极氪品牌高端化 - 极氪品牌2026Q2销量10.1万辆，同比/环比分别为+105.4%/+31.5%，增速显著高于集团整体 [8] - 2026年4月，极氪推出超级电混高性能旗舰SUV极氪8X，截至6月末累计销量达1.4万辆 [8][13] - 极氪9X上半年累计销量达4.7万辆，自2025年11月以来连续七个月位居国内50万元级以上大型SUV销量第一 [13] - 极氪9X、8X及009上半年合计销量超过7.1万辆，带动极氪30万元以上车型销量占比提升至接近40.0% [13] - 旗舰产品的快速放量推动极氪逐步迈入高端规模化阶段 [13] 盈利预测 - 预计公司2026-2028年收入分别为4,883.4/5,722.8/6,254.9亿元 [15] - 预计公司2026-2028年归母净利润为232.6/273.1/323.3亿元 [15] - 对应2026年8月17日收盘价18.67港元/股，PE分别为8/6/5倍 [15]