报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年公司实现扭亏为盈，2026年第一季度扣非归母净利润同比大幅增长[2] - 智能装备业务订单储备充足，海外业务进展顺利，是公司稳健增长的主要支撑[4] - 锂电池循环业务在2026年第一季度盈利显著修复，实现扭亏为盈[5] - 公司积极布局具身智能产业，已进入工业场景验证与落地阶段[5] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续高速增长[11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营业收入27.63亿元，同比-6.66%；归母净利润0.55亿元，同比+121.44%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.80亿元，亏损同比收窄72.75%[2] - **2025年分业务收入**：智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备收入分别为17.53/4.73/3.75/0.99亿元，同比分别+12.77%/-19.37%/-25.93%/-62.37%[2] - **2025年第四季度**：实现收入7.99亿元，同比-8.57%；归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-1.00亿元[2] - **2026年第一季度**：实现营业收入7.25亿元，同比+16.47%；归母净利润0.25亿元，同比-41.83%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+87.72%[2] - **2025年盈利能力**：销售毛利率16.62%，同比+4.82个百分点；销售净利率1.92%，同比+10.63个百分点[3] - **2026年第一季度盈利能力**：销售毛利率20.05%，同比+4.28个百分点；销售净利率3.30%，同比-3.54个百分点[3] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.37亿元、3.26亿元、4.09亿元，对应同比增速分别为333.97%、37.28%、25.45%[1][11] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为30.13亿元、34.35亿元、40.04亿元，同比增速分别为9.02%、14.01%、16.59%[1] 业务板块分析 - **智能装备业务**： - 2025年收入17.53亿元，同比+12.77%，其中汽车智能装备收入15.86亿元，同比+17.21%[4] - 2025年销售毛利率为20.09%，同比微降0.62个百分点[3] - 2025年海外市场收入同比+95%，海外收入占比达41%[4] - 2026年第一季度收入3.92亿元，占总营收54.09%，销售毛利率20.27%，同比+1.42个百分点[4] - 在手订单充足，持续履约比亚迪印尼、长安重庆、岚图武汉、日产襄阳、CEER沙特等重点项目[4] - **锂电池循环业务**： - 2025年收入4.73亿元，同比-19.37%，销售毛利率10.07%，同比大幅提升16.07个百分点[2][3] - 2026年第一季度收入2.48亿元，同比大幅增长205.09%，销售毛利率22.61%，本期实现扭亏为盈[5] - 盈利改善主要由于产能利用率提升及钴、碳酸锂、磷酸铁等产品价格上涨[5] - **重工机械业务**：2025年收入3.75亿元，同比-25.93%，销售毛利率19.03%，同比+8.15个百分点[2][3] - **循环装备业务**：2025年收入0.99亿元，同比-62.37%，销售毛利率-4.96%，同比-4.69个百分点[2][3] 费用与运营 - **2025年期间费用率**：14.65%，同比-1.46个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/6.77%/4.63%/1.59%[3] - **2026年第一季度期间费用率**：16.74%，同比+2.55个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/6.01%/5.62%/3.74%[3] - **费用率变动原因**：2026年第一季度研发费用率提升系加大具身智能业务研发投入；财务费用率提升系部分海外应收款项未回款及汇率波动影响[3] 具身智能产业布局 - 公司与银河通用设立合资公司天奇银河，与富士康汽车签署战略合作协议，并与长城汽车开启人形机器人在物流场景的应用合作[5] - 公司主导建设的江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行[5] 估值与市场数据 - 基于2026年4月29日收盘价22.54元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为38.20倍、27.83倍、22.18倍[1][11] - 当前市净率（P/B）为4.42倍，总市值90.66亿元[8] - 每股净资产（LF）为5.10元，资产负债率（LF）为62.96%[9]