报告公司投资评级 - 增持（维持）[1] 报告的核心观点 - 2025年公司实现扭亏为盈，2026年第一季度扣非归母净利润同比大幅增长[2] - 智能装备业务订单储备充足，海外业务进展顺利，是公司稳健增长的主要支撑[4] - 锂电池循环业务在2026年第一季度盈利显著修复，实现扭亏为盈[5] - 公司积极布局具身智能产业，已进入工业场景验证与落地阶段[5] - 报告预计公司2026-2028年归母净利润将持续高速增长[11] 根据相关目录分别进行总结 财务表现与业绩预测 - **2025年业绩**：实现营业收入27.63亿元，同比-6.66%；归母净利润0.55亿元，同比+121.44%，实现扭亏为盈；扣非归母净利润-0.80亿元，亏损同比收窄72.75%[2] - **2025年分业务收入**：智能装备/锂电池循环/重工机械/循环装备收入分别为17.53/4.73/3.75/0.99亿元，同比分别+12.77%/-19.37%/-25.93%/-62.37%[2] - **2025年第四季度**：实现收入7.99亿元，同比-8.57%；归母净利润-0.13亿元，扣非归母净利润-1.00亿元[2] - **2026年第一季度**：实现营业收入7.25亿元，同比+16.47%；归母净利润0.25亿元，同比-41.83%；扣非归母净利润0.22亿元，同比+87.72%[2] - **2025年盈利能力**：销售毛利率16.62%，同比+4.82个百分点；销售净利率1.92%，同比+10.63个百分点[3] - **2026年第一季度盈利能力**：销售毛利率20.05%，同比+4.28个百分点；销售净利率3.30%，同比-3.54个百分点[3] - **盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为2.37亿元、3.26亿元、4.09亿元，对应同比增速分别为333.97%、37.28%、25.45%[1][11] - **收入预测**：预计2026-2028年营业总收入分别为30.13亿元、34.35亿元、40.04亿元，同比增速分别为9.02%、14.01%、16.59%[1] 业务板块分析 - **智能装备业务**： - 2025年收入17.53亿元，同比+12.77%，其中汽车智能装备收入15.86亿元，同比+17.21%[4] - 2025年销售毛利率为20.09%，同比微降0.62个百分点[3] - 2025年海外市场收入同比+95%，海外收入占比达41%[4] - 2026年第一季度收入3.92亿元，占总营收54.09%，销售毛利率20.27%，同比+1.42个百分点[4] - 在手订单充足，持续履约比亚迪印尼、长安重庆、岚图武汉、日产襄阳、CEER沙特等重点项目[4] - **锂电池循环业务**： - 2025年收入4.73亿元，同比-19.37%，销售毛利率10.07%，同比大幅提升16.07个百分点[2][3] - 2026年第一季度收入2.48亿元，同比大幅增长205.09%，销售毛利率22.61%，本期实现扭亏为盈[5] - 盈利改善主要由于产能利用率提升及钴、碳酸锂、磷酸铁等产品价格上涨[5] - **重工机械业务**：2025年收入3.75亿元，同比-25.93%，销售毛利率19.03%，同比+8.15个百分点[2][3] - **循环装备业务**：2025年收入0.99亿元，同比-62.37%，销售毛利率-4.96%，同比-4.69个百分点[2][3] 费用与运营 - **2025年期间费用率**：14.65%，同比-1.46个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.67%/6.77%/4.63%/1.59%[3] - **2026年第一季度期间费用率**：16.74%，同比+2.55个百分点，其中销售/管理/研发/财务费用率分别为1.37%/6.01%/5.62%/3.74%[3] - **费用率变动原因**：2026年第一季度研发费用率提升系加大具身智能业务研发投入；财务费用率提升系部分海外应收款项未回款及汇率波动影响[3] 具身智能产业布局 - 公司与银河通用设立合资公司天奇银河，与富士康汽车签署战略合作协议，并与长城汽车开启人形机器人在物流场景的应用合作[5] - 公司主导建设的江苏省具身智能机器人工业数据采集与实训中心已投入运行[5] 估值与市场数据 - 基于2026年4月29日收盘价22.54元，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为38.20倍、27.83倍、22.18倍[1][11] - 当前市净率（P/B）为4.42倍，总市值90.66亿元[8] - 每股净资产（LF）为5.10元，资产负债率（LF）为62.96%[9]

公司业绩情况 - 2024 年全年实现营业收入 296,028.43 万元，同比下降 18.14%，归属上市公司股东净利润 -25,509.02 万元，同比减亏 15,989.38 万元 [13] - 2025 年一季度合并报表营业收入 62,223.24 万元，归属上市公司股东的净利润为 4,230.16 万元，盈利同比大幅提升 [13] 各业务板块情况 智能装备板块 - 2024 年全年盈利 6,395 万，因汽车智能装备业务高毛利的海外项目加速执行带动盈利提升 [2] - 2024 年全年实现销售收入 155,475.50 万元，同比下降 4.95%；2025 年一季度实现销售收入 42,929.17 万元，占公司总体营收 68.99%，同比上升 18.71%，受益于海外订单规模增长和项目履约执行 [13] - 2025 年第一季度营收 4.29 亿元，毛利率达 18.85%；其中国内业务 3.31 亿，国外业务 0.97 亿 [6] 锂电循环板块 - 2024 年亏损 14,420 万，因电池退役不达预期、废料采购竞争激烈、产能利用率不足，但亏损较上一年度大幅收窄，毛利率较上年同期上升 3.90% [2] - 2024 年实现销售收入 58,640.95 万元，同比下降 43.08%；2025 年一季度实现销售收入 8,138.51 万元，占公司总体营收占比为 13.08%，同比下降 24% [14] - 2025 年第一季度营收 0.81 亿元，毛利率为 3.48% [4] 重工机械业务 - 2024 年亏损 837 万，因国内风电市场竞争加剧、利润空间压缩，公司缩减国内铸件订单业务量 [2] - 2025 年第一季度营收 0.75 亿元，毛利率为 14.36% [4] 循环装备板块 - 2024 年亏损 16,646 万，因废钢价格低位震荡、市场需求不足、订单下降、产能利用率不足，且计提存货减值损失 [2] - 2025 年第一季度营收 0.27 亿元，毛利率为 17.55% [4] 业务合作与进展 与银河通用合作 - 合作聚焦具身智能机器人在工业领域的规模化应用，合资公司开展机器人应用定制化开发及规模化交付、量产制造、数据采集及训练、场景算法开发等业务，目前正在注册登记中 [3] - 围绕汽车制造场景，已实现数家整车厂、电池厂定制化应用场景验证 [3] 人形机器人业务 - 自 2023 年开始布局，与优必选科技、银河通用机器人合作，推动具身智能机器人在工业领域的规模化应用 [6][9][15] - 人形机器人事业部聚焦机器人应用、量产交付、数据采集与训练、场景算法开发，打造具身智能机器人智能制造解决方案 [9] 业绩目标与措施 业绩目标 - 2025 年力争全年业绩扭亏为盈，各季度环比持续提升 [5] 降本增效措施 - 严格预算执行与监控，加强对预算执行情况的实时监控和分析，严格审批预算外支出 [7] - 推进成本优化，包括采购成本控制、生产成本降低和人力成本管理 [7] - 加强费用管控，审核费用报销，严控非生产性费用支出 [7] 业务增长点 智能装备业务 - 紧抓中国车企“出海”机遇，深化海外市场开发；国内项目有序推进，提升产品与服务品质 [8] 锂电池循环业务 - 随着政策落地、市场需求扩增、海外废料进口放开等利好情况落地，有望恢复正常盈利水平 [8] - 围绕六大渠道布局，构建产业合作联盟和锂电池循环利用生态圈 [8] 人形机器人业务 - 以实景训练带动规模化应用，以规模化应用实现制造降本，打通机器人落地应用瓶颈 [9] 行业相关情况 - 2022 年我国动力电池实际回收量为 41.5 万吨，2023 年为 62.3 万吨，预计 2025 年将达 120 万吨，2030 年有望达 600 万吨 [17] - 2025 年 2 月国务院常务会议审议通过《健全新能源汽车动力电池回收利用体系行动方案》 [17] 锂电池回收业务评估与盈利预测 项目评估 - 行业趋势判断：面临市场机遇，政策推动规范发展 [17] - 产能布局：已具备年处理 10 万吨废旧锂电池综合利用规模，正在扩增 10 万吨磷酸铁锂电池回收处理项目 [17] - 技术研发：在回收率上保持行业领先 [17] - 回收渠道建设：围绕六大渠道开展国内外锂电池回收体系建设，构建循环利用生态圈 [17] 盈利预测 - 2025 年锂电池循环事业部经营情况预计同比进一步改善，具体受市场价格波动、产能利用率等因素影响 [18] 其他情况 - 美国关税政策调整为海外业务带来挑战，公司在手海外订单贸易方式对关税波动有缓冲作用，但仍可能间接影响市场需求等，后续将关注政策动态并调整业务策略 [10] - 公司采取业绩说明会、投资者调研等多样化方式进行投资者关系管理和市值管理 [20]