投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 镁价已下行四年处于历史底部区间 当前价格恢复至1.8万元/吨 镁铝比降至0.8-0.9的历史低位 低价位加速新应用领域导入 [2][4][5] - 公司作为镁领域龙头 拥有完整产业链布局 三大原镁基地+四大镁合金基地达产后产能分别达50万吨/年以上 [2] - 短期业绩受镁价下行影响 但成本优势显著 原镁冶炼竞争力强 伴随镁价修复盈利已开始改善 [1][4] - 镁合金深加工业务取得突破性进展 与赛力斯问界合作量产全球最大一体化压铸镁合金后车体 后舱、尾门内板已实现装车路试 [3] - 公司积极拓展轻量化应用领域 与吉利、长安等车企紧密合作 发挥行业先发优势 [3] 财务表现 - 25H1实现营收43.52亿元 同比+6.78% 其中Q2营收23.19亿元 同比+4.88% 环比+14.07% [1] - 25H1归母净利润6412.42万元 同比-46.47% 扣非净利润5294.89万元 同比-48.77% [1] - 25Q2归母净利润0.36亿元 同比-39% 环比+28.57% 显示环比修复趋势 [1] - 25H1毛利率10.23% 同比-1.62个百分点 Q2毛利率10.68% 环比+0.96个百分点 [4] - 预测25-27年归母净利润1.78/3.46/5.19亿元 较前值上调 [5] 业务板块分析 - 镁合金及深加工业务营收16.16亿元 占比37.13% [3] - 铝合金挤压产品营收15.62亿元 同比+30.11% 占比35.9% 在车身门槛梁、阀体等市场取得重大进展 [3] - 建筑模板业务营收0.55亿元 同比+42.86% 目前镁铝建筑模板各占50%比例搭配推广 [3] 行业前景 - 轻量化趋势下镁需求持续拓展 电驱壳体、后底板等中大件从技术和量上都有明显提升 [5] - 镁价处于周期底部 1.74万元/吨的价格水平有望加速新应用领域导入 [5]