战略与业务布局 - 公司围绕"轻量化、电动化、智能及网联化"战略深化布局，传统业务通过技术迭代与效率提升巩固优势，新业务聚焦新能源汽车核心部件领域 [2] - 上半年悬架系统、新能源、智能网联等业务板块实现较快增长，成功获取奇瑞汽车、赛力斯、长安汽车等多系列电控减振器订单及宁德时代、蔚来汽车、吉利、小鹏汽车等重点项目 [4] - 累计获取新增订单141项，预计生命周期收入320.5亿元，其中新能源领域订单占比达73.9% [4] - 获取传统市场订单79项，生命周期收入178.9亿元，占比55.8%；新拓展市场订单62项，生命周期收入141.6亿元，占比44.2% [4][5] - 悬架板块、智能网联板块、电动系统分公司、泵业事业部及紧固件平台等业务板块保持稳健经营态势和良好业绩水平 [8] 股东回报与市值管理 - 2013年上市以来现金分红36.8亿元，股票股利5.17亿元，股份回购4.75亿元，累计向股东派发接近47亿元 [3] - 公司高度重视二级市场表现与市值管理，但股价受宏观经济、行业周期、市场情绪等多重外部因素影响，战略转型成效释放与资本市场价值认同存在时差 [2][3] - 公司业务板块较多，精准传递各板块增长逻辑存在挑战，导致估值未充分反映实际价值，后续将重点优化 [2][3] - 公司秉持长期回报股东理念，严格遵循法律法规和公司章程制定分红方案，兼顾长远发展与股东合理回报 [3] 投资者沟通与价值传递 - 业绩说明会是公司与投资者沟通的重要桥梁，直接向市场解读经营成果、战略布局和未来展望，减少信息不对称 [6] - 管理层通过业绩说明会直面投资者关切，展现对公司发展的决心和对市场负责的态度，并收集市场反馈以提升投资者关系管理水平 [6] - 公司业绩是二级市场股价表现的基石和长期核心驱动力，持续业绩增长通常吸引长期投资者 [6] - 公司通过扎实经营和积极沟通努力扭转估值差异，包括练好内功夯实基本面、提升核心竞争力及加强沟通让市场重新认识公司价值 [7][8]

公司业务与市场地位 - 公司是国内商用车主动安全系统龙头企业 品牌"科密"已跻身行业一线品牌行列 [2] - 公司具备ABS ESC EBS EPB ECAS等主动安全系统正向开发能力 产品覆盖气压制动 液压制动 电控制动 线控制动等技术路线 [3] - 气压电控制动产品ABS产量和销量连续10年排名行业第一（2014-2023年） 气压电控制动系统产品市场占有率连续三年排名第一（2021-2023年） [3] - 在商用车领域 ABS ESC EBS产品市场份额分别达24.00% 23.72% 27.92% 且市场占有率逐年提升 [3] - 产品覆盖一汽解放 中国重汽 东风集团 北汽福田等国内主流整车企业 并出口欧美地区 [4] 财务表现 - 2022-2024年营业收入分别为13.26亿元 17.60亿元 19.77亿元 [4] - 2022-2024年归母净利润分别为9696.47万元 2.36亿元 2.69亿元 [4] - 机动车主动安全系统业务占主营业务收入比重分别为74.24% 82.37% 82.49%（2022-2024年） [4] 技术实力与研发成果 - 具备完全自主知识产权的机动车主动安全系统 实现ECU 执行器和传感器等核心部件的自主技术开发及生产 [6] - 突破机电耦合制动力动态协调防抱死控制技术 高安全多级异构冗余分布式系统架构控制技术等核心技术 [6] - 取得授权专利459项（其中发明专利58项） 计算机软件著作权93项 形成22项核心技术 [7] - 获得欧盟E-mark认证 IATF16949质量管理体系 CMMI-3级等认证 [6][7] - 2019年荣获国家科学技术进步二等奖 承担国家级火炬计划项目1项 国家级863计划项目1项 省级研发项目4项 [7] 行业环境与政策机遇 - 全球汽车工业向新兴经济体转移 新兴国家人均保有量低 潜在需求大 [8] - 中国新能源汽车产量从2015年40.13万辆增长至2024年1288.80万辆 年均复合增长率47.03% [8] - 国家产业政策大力扶持机动车主动安全系统等核心零部件企业崛起 [8] - 2025年7月起新生产营运货车强制安装ESC和EBS 预计产生约30亿元增量市场空间 [9] 上市计划与发展前景 - 公司计划于9月19日开启申购 目标深市主板 [9] - 募集资金用于大湾区汽车智能电控系统研发智造总部 研发中心建设 信息化建设和补充流动资金 [9] - 产品契合汽车产业自主生产及电动化 智能化 轻量化发展趋势 [9]

业绩表现 - 2025年上半年扣非净利润同比增长47.36% [3] - 核心产品节能降噪电控硅油离合器风扇总成系统销量同比增长32% [3] - 产能利用率超100% [7] 增长驱动因素 - 通过优化产品结构、深化降本增效、推进战略布局三大举措实现业绩增长 [3] - 产品市场渗透率持续提升 得益于下游市场回暖 [3] - 节能降耗、提升发动机效率方面的产品价值获得整车厂和终端用户认可 [3] 新能源业务发展 - 低压电动风扇总成产品已具备批量生产能力并获得主要客户认证许可 [4] - 新能源电动重卡单车配套价值是燃油重卡的2-4倍 [4] - 新能源纯电动轻卡单车配套价值是传统燃油轻卡的2-4倍 [4] - 高压大功率电动风扇总成产品已基本完成设计方案 正与主流主机厂开展对接测试 [4] 技术储备与拓展潜力 - 低压/高压电动风扇总成技术具备向乘用车热管理系统迁移的潜在能力 [5] - 目前尚无具体产品开发或客户对接计划 [6] 海外市场布局 - 海外主要客户包括卡特彼勒、沃尔沃、韩国斗山、日本洋马等世界500强企业 [7] - 积极拓展海外市场 持续提升客户覆盖率 [7] 产能建设 - 积极推进新生产基地建设 项目按计划有序推进 [7] - 新生产基地建成达产后将有效突破现有产能瓶颈 [7]

业务与产品 - 公司主营业务包括汽车制造装备业务（冲压模具及检具、焊装自动化生产线、机器人系统集成、移动机器人及智能物流整体设计与制造）和汽车轻量化零部件业务（高强度板及铝合金板材冲焊零部件、铝合金精密铸造零部件及一体压铸车身结构件）[11] - 子公司安徽瑞祥工业有限公司已有工业机器人相关产品订单，部分产品已完成交付[12] - 子公司瑞祥工业与安川电机的各项合作稳步推进，部分产品已投放市场，交付客户[13] - 小米汽车是公司重要客户之一，多款车型模具及部分车型产线由公司承制提供[26] 产能与订单 - 公司现有产能能够满足订单交付，也会根据行业需求增长预期及客户接单情况进行产能规划和建设[3] - 可转债募投项目新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）已结项并投产，模具制造产能逐步释放[5][14] - 截至6月末，公司汽车制造装备业务在手订单43.8亿元，三季度亦有新增订单，公司目前在手订单充足[29] - 公司零部件产能逐步释放，已取得客户部分新车型定点[28] - 8.8亿元可转债扩产项目（20万套压铸件40万套总成件）具体情况请关注公司后续披露的相关公告[7][27] 技术与研发 - 公司一直致力于智能机器人在工业领域的应用和开发，目前已实现销售的产品中涵盖复合式移动协作机器人、NC垂直三轴机器人、机器人外部轴、大负载伺服变位转台等[1] - 公司在覆盖件模具领域形成复杂异形曲面成形、高精度超净模面加工、轻质化制件开发等专有技术，并与多所高校及院所携手，打造拥有自主知识产权的设计系统[21] - 公司基于DEEPSEEK开发了"瑞鹄智慧库"，实现数据快速查询、高效重用、优化流程、降低成本[21] 股东与减持 - 公司股东奇瑞科技减持是根据其自身的业务需要及资金安排进行规划和实施[9][24] - 公司大股东减持是根据其自身的业务需要及资金安排进行规划和实施，不会影响公司的经营决策和发展[22][25] - 公司股东减持与公司生产经营无直接联系，公司大股东和管理层坚定看好公司发展前景[23] 市值管理与股价 - 公司一直积极重视市值管理工作，通过合理化业务布局、提升市场竞争力、促进业绩可持续成长、完善公司治理、规范信息披露、加强投资者关系管理等方式，努力提升公司市场价值[25][30] - 公司若有相关措施会严格按照信息披露要求进行公告[6] - 公司努力提升公司核心能力和综合竞争力，以持续提高公司整体盈利水平，为投资者创造长期的投资价值[2] 财务与分红 - 公司3月25日发布《关于提请股东大会授权董事会决定2025年中期利润分配的公告》，具体请关注公司后期相关公告[18] - 公司业绩情况请持续关注公司定期报告[4][16][17] 海外发展 - 公司会根据客户业务发展和市场布局情况并结合其他相关因素，综合考量海外投资发展情况[15]

项目进展 - 新能源汽车轻量化车身及关键零部件精密成形装备智能制造工厂建设项目（一期）已结项并投产 [1] - 新能源汽车精密成形装备及轻量化制件项目已建成投产 [1] - 新能源汽车轻量化零部件（有色铸造）项目二期已建成投产 [1] - 新能源汽车轻量化车身部件项目尚未全部结束，部分设备已投入生产且产能将逐步释放 [1] 轻量化业务规划 - 产品涵盖铝合金动总和三电压铸件、一体化压铸车身结构件及铝合金底盘件 [1] - 研发聚焦合金材料开发、压铸工艺开发和模具开发 [1] - 市场重点围绕芜湖、合肥及周边区域主机厂进行拓展 [1] - 二期工厂已投入生产 [1] 机器人业务 - 子公司安徽瑞祥工业及武汉瑞鲸智能科技主营汽车焊装夹具、自动化柔性生产线及工业机器人集成 [2] - 公司生产AGV机器人和AMR机器人可适应动态场景并实现复杂任务协同 [2] - 公司持续关注智能化领域发展机会但未涉足人形机器人 [2] 成本控制策略 - 通过技术降本、效率提升、精细化管理和向上游传导成本压力应对主机厂降价 [2] 经营展望 - 2025年装备类业务规模有望进一步增加 [2] - 零部件业务随产能释放全年规模将提升 [2]

轻量化材料概述 - 轻量化材料能够实现产品减重，具备经济和环保的双重效益 [2] - 主流且具备成长潜力的轻量化材料包括铝合金、镁合金、玻璃纤维和碳纤维等 [2] - 轻量化概念的应用场景已从赛车运动横向拓展至汽车、航空航天、轨道交通、风力发电和机器人等多个领域 [9] - 轻量化的目的不仅追求性能提升，还着眼于降低能耗、减少环境污染和提升成本效益 [10] - 实现轻量化的途径包括轻量化材料、轻量化结构和轻量化制造工艺，其中轻量化材料是最基础和最核心的手段 [18] 轻量化效益 - 汽车领域：重量减少25%可使加速时间从10秒缩短至6秒，质量下降10%可使油耗下降8%、碳排放减少约4% [13] - 风电领域：叶片质量减小可改善空气动力学性能，降低对机塔和轮轴的负载，提高风机输出功率和运行效率 [13] - 航空航天领域：飞机减少2500kg可降低20%油耗，民用飞机每减轻1磅重量可节约使用成本约200美元 [13] - 轨道交通领域：车辆减重10%可降低能耗5%-7%，轻量化设计可减小轨道磨损与变形，降低线路维护成本 [13] - 机器人领域：采用轻质材料制造的水下机器人电机主轴减少1.0-1.5kg总重，电机效率提高4%-5%，年用电量减少5.2×10^9至7.8×10^10kW·h [13] - 电动汽车领域：减重100kg可节省约20%的电池成本和日常损耗成本 [13] 铝合金 - 铝是地壳含量最丰富的金属元素，密度为2.7g/cm³，远低于普通碳素钢的7.85g/cm³ [27] - 2023年全球原铝产量为7058.1万吨，同比增长2.24%，中国原铝产量为4159.40万吨，同比增长3.61% [28] - 2023年全口径国内铝消费量达到4786万吨，创历史新高，较2022年增长7.6% [28] - 交通运输领域是铝合金最大的应用板块，2022年占比达26.5%，较2020年的23%提升3.5个百分点 [31] - 纯电动汽车的单车用铝量为292kg，较传统燃油汽车的206kg高出42% [48] - 预计2025年国内汽车用铝量有望达642.6万吨，较2022年增长68.65%，2030年汽车用铝量约为1008万吨，较2022年增长164.55% [50] - 中国铝合金行业集中于低端领域，市场集中度较低，2021年铝型材行业CR5仅6%左右 [55] 镁合金 - 镁是目前商用的最轻金属结构材料，密度为1.74g/cm³，是铝的2/3、钢的2/9 [64] - 镁合金较铝合金轻15%-20%，且具备更强的减震性、导电性和导热性等机械属性 [59] - 2023年我国镁合金产量为27.60万吨，同比下降2.47% [64] - 汽车工业是镁合金最大的应用领域，占比约为70% [64] - 2022年中国单车用镁量仅为6.84kg，占整车重量的0.57%，与中国汽车工程协会制定的2025年单车用镁25kg目标仍有较大差距 [76] - 镁价自2023年10月起持续下探，截至2024年3月27日，镁价已下探至19260元/吨，镁铝价格系数比仅为1.00 [59] - 预计2022年全球车用镁合金市场规模为33亿美元，2032年将达77.8亿美元，年复合增速约10% [79] - 中国镁合金市场集中度高，2021年前五大厂商市场份额占八成以上，其中云海金属占比达35% [84] 玻璃纤维 - 玻璃纤维是一种具有性价比优势的无机非金属材料，传统产品价格约在4000-6000元/吨 [3] - 风电纱和电子纱等中高端玻纤产品的售价约为传统产品的两倍，单位价值量提升明显 [3] - 2023年风电领域玻纤增速约达18.2%，电子电器领域玻纤增速约达7.14%，均高于行业平均增速 [3] - 玻璃纤维在复合材料市场中占据主导地位，约占复合材料市场规模的84% [16] 碳纤维 - 碳纤维密度为1.5-1.8g/cm³，在复合材料市场中约占6%的份额 [16] - 碳纤维在风电叶片、光伏热场和氢能储运等领域加速渗透 [3] - 预计2021-2025年碳纤维在风电领域的需求量年复合增速约为25%，在压力容器领域增速为20%，在碳碳复材领域增速为30% [3] - 人形机器人和低空经济的发展突破有望为碳纤维带来新的应用方向 [3] 投资建议 - 建议优先关注在轻量化市场占据主导地位或需求增长潜力较大的材料（如铝、镁、玻璃纤维、碳纤维等）的公司 [3] - 具备一定业务稀缺性或细分龙头优势的公司更佳 [3]

公司技术积累 - 公司在轻量化方面积累了一定的技术经验 [1] 行业发展方向 - 轻量化是人形机器人等新兴行业的重要发展方向 [1] 业务合作计划 - 公司将积极争取与头部Tier1客户业务合作可能性 [1] - 后续若有进展会及时按照相关规定履行信息披露义务 [1]

新股申购安排 - 本周有3只新股安排申购 分别为世昌股份(920022) 昊创瑞通 友升股份(603418)[1] - 世昌股份申购日期为9月9日 申购价格10.90元 申购上限745,700股 上限资金812.81万元[2][3] - 昊创瑞通申购日期为9月11日 发行数量2,790万股 网上发行670万股[2][6] - 友升股份申购日期为9月12日 发行数量4,827万股 网上发行1,545万股[2][8] 世昌股份业务与财务 - 主营业务为汽车燃料系统的研发生产和销售 主要产品为汽车塑料燃油箱总成[1] - 主要客户包括吉利汽车 奇瑞汽车 中国一汽 长安汽车等国内主流整车制造企业[1][3] - 2022-2024年度营业总收入2.82亿元 4.06亿元 5.15亿元 年度复合增长率35.23%[4] - 2022-2024年度归母净利润1811.59万元 5193.26万元 6923.95万元 年度复合增长率95.50%[4] - 2025年1-6月营业收入2.67亿元 同比增长16% 归母净利润2913.72万元 同比增长4.18%[5] 昊创瑞通业务与财务 - 国内领先的智能配电设备供应商 主要产品包括智能环网柜 智能柱上开关和箱式变电站等[6] - 服务客户包括中国电气装备下属企业 厦门华电 内蒙古电力集团 数邦电力 广东电网等电力企业[1][7] - 2024年12月成为中国石油天然气集团有限公司相关产品的合格供应商[1][7] - 2024年度可比公司平均收入规模72.98亿元 平均PE-TTM为21.43X 销售毛利率23.57%[7] 友升股份业务与财务 - 国内新能源汽车铝合金轻量化零部件先行者 产品包括门槛梁系列 电池托盘系列 保险杠系列等[8] - 与特斯拉 广汽集团 蔚来汽车 小鹏汽车 赛力斯 小米汽车等建立稳定合作关系[1][9] - 产品覆盖特斯拉Model3/ModelY 广汽埃安系列 蔚来ES/EC/ET系列等主流新能源车型[9] - 门槛梁 保险杠产品国内市占率达64.25% 12.30% 电池托盘产品2023年开始批量供应宁德时代[9] - 2024年度可比公司平均收入规模39.74亿元 平均PE-TTM为37.27X 销售毛利率17.25%[10] 新股上市表现 - 上周新股华新精科(603370)上市首日涨幅272.58% 发行价18.6元 收盘价69.3元[12] - 投资者中一签浮盈2.54万元[12] - 本周三协电机(920100)将于9月9日上市[2][10] IPO审核进展 - 上周中国铀业(深证主板)和锡华科技(上证主板)均成功过会[13][14] - 本周北交所将审议巍特环境和雅图高新的首发事项[14] 港股动态 - 本周港股大行科工(02453.HK)将在周一申购缴款 周二上市[15][16] - 广东金晟新能源更新港股招股书 健康160国际聆讯通过[16][17] 投融资事件 - Anthropic完成130亿美元F轮融资 由Iconiq 富达 光速领投[19] - 曦智科技完成超15亿元人民币C轮融资 投资方包括中国移动 上海国投 国新基金等[19] - 国测量子科技获超亿元A+轮融资 国风投领投1亿元[18] - 智御维科完成数亿元Pre-A轮融资 由亚投资本领投[18] - 启元生物完成近2亿元B轮融资 由富浙基金领投[18] - 微见智能完成超亿元B轮融资 新投资方包括前海金控 明势创投 力合科创[19] - 中关村水木医疗完成数亿元B轮战略融资 由弘毅投资 国聚创投联合领投[20]

涉及的行业或公司 * 继峰股份（公司）[1] * 汽车零部件行业（行业）[2] 核心观点和论据 * 公司通过2019年收购德国格拉默实现了全球化布局 产品线从传统头枕扶手扩展至乘用车及商用车座椅领域 客户群体与生产基地显著扩展[2][8] * 公司2024年乘用车座椅业务收入近30亿元 中控及内饰业务收入超过70亿元 交付了33万套乘用车座椅产品[2][10] * 公司新兴业务如隐藏电动出风口和车载冰箱逐步成为新增长点 2024年底车载冰箱订单达12个[2][21] * 公司预计2025年进入业绩释放周期 2025年至2027年收入有望分别达260亿 291亿和321亿元 利润有望实现6亿元 10亿元及14亿元左右的增长[3][25] * 乘用车座椅单车价值量高 在4000至10000元之间 舒适性 功能多样化 智能化和轻量化是重要升级趋势 智能化座椅价值量比传统座椅提高约50%[12] * 预计2025年乘用车座椅单车价值量相比2022年上涨约5000元 至2027年可能达5200元左右[2][13] * 预计2025年和2027年中国乘用车座椅市场规模将分别达到1391亿元和1497亿元 全球市场规模则接近3500亿元和3800亿元[2][13] * 国内乘用车座椅市场格局正经历变化 自主品牌崛起和供应链重塑为国产替代提供机会 本土供应商在响应速度和成本控制方面具优势[2][16] * 公司客户包括理想 蔚来 上汽大众等品牌 截至2024年年报在手订单21个 并从新能源车企拓展至传统高端合资车企及头部传统主机厂[17][18] * 收购格拉默后 公司对其组织架构 人员及供应链进行了整合优化 并剥离了其美洲TMD不良资产 实现降本增效和轻装上阵[11][19] 其他重要内容 * 公司发展历程分为三阶段：1996-2018年奠定基石业务 2019-2020年拓展收购 2021年至今为战略新业务突破期[6] * 公司2020年因全球疫情和收购整合影响出现业绩亏损 2021年后通过降本增效措施扭亏为盈[2][11] * 2023年公司营业收入首次突破200亿元[2][10] * 截至2024年底 公司实控人通过直接和间接持股比例达42.22% 股权结构集中稳定 并间接持有格拉默88%股权[7] * 汽车座椅行业主要被外资垄断 全球五家头部企业占据78%份额 中国市场延峰安道拓占32%份额[15] * 2020年4月至2022年9月 公司因整合格拉默导致营收出现下滑[22]

投资评级 - 维持"增持"评级 [6] 核心观点 - 镁价已下行四年处于历史底部区间 当前价格恢复至1.8万元/吨 镁铝比降至0.8-0.9的历史低位 低价位加速新应用领域导入 [2][4][5] - 公司作为镁领域龙头 拥有完整产业链布局 三大原镁基地+四大镁合金基地达产后产能分别达50万吨/年以上 [2] - 短期业绩受镁价下行影响 但成本优势显著 原镁冶炼竞争力强 伴随镁价修复盈利已开始改善 [1][4] - 镁合金深加工业务取得突破性进展 与赛力斯问界合作量产全球最大一体化压铸镁合金后车体 后舱、尾门内板已实现装车路试 [3] - 公司积极拓展轻量化应用领域 与吉利、长安等车企紧密合作 发挥行业先发优势 [3] 财务表现 - 25H1实现营收43.52亿元 同比+6.78% 其中Q2营收23.19亿元 同比+4.88% 环比+14.07% [1] - 25H1归母净利润6412.42万元 同比-46.47% 扣非净利润5294.89万元 同比-48.77% [1] - 25Q2归母净利润0.36亿元 同比-39% 环比+28.57% 显示环比修复趋势 [1] - 25H1毛利率10.23% 同比-1.62个百分点 Q2毛利率10.68% 环比+0.96个百分点 [4] - 预测25-27年归母净利润1.78/3.46/5.19亿元 较前值上调 [5] 业务板块分析 - 镁合金及深加工业务营收16.16亿元 占比37.13% [3] - 铝合金挤压产品营收15.62亿元 同比+30.11% 占比35.9% 在车身门槛梁、阀体等市场取得重大进展 [3] - 建筑模板业务营收0.55亿元 同比+42.86% 目前镁铝建筑模板各占50%比例搭配推广 [3] 行业前景 - 轻量化趋势下镁需求持续拓展 电驱壳体、后底板等中大件从技术和量上都有明显提升 [5] - 镁价处于周期底部 1.74万元/吨的价格水平有望加速新应用领域导入 [5]