报告公司投资评级 - 投资评级为买入（维持）[6] 报告的核心观点 - 报告研究的具体公司作为国内锂电精密结构件龙头，凭借技术与规模优势实现营收与利润稳步增长，龙头地位稳固，并前瞻布局机器人第二赛道，在谐波减速器、模组、灵巧手方向三方位布局，打造第二成长曲线[4][12][18] 根据相关目录分别进行总结 锂电结构件行业龙头，盈利能力稳健 - 公司成立于1996年，专注于锂电池精密结构件和汽车结构件研发制造，已成为国内精密结构件行业领军企业，2024年4月开启机器人领域布局[25] - 2024年锂电结构件收入占比达95%，2020 - 2024年锂电结构件收入CAGR为57.2%，汽车结构件营收从2020年0.83亿元提升至2024年5.32亿元，公司营收增长快，净利率稳中有增，费用率稳步下降，2025Q1归母净利率达12.82% [27][29][31] - 公司国内产能建设完善，海外产能逐步推进，2024年海外营收达5.74亿元，占比4.77%，同比增加7.37%，预计未来全球将形成18个生产基地，2023年公司锂电结构件全球市占第一，2021 - 2024年结构件销量3年CAGR为23.82% [32][35][40] 布局机器人新赛道，开启第二成长曲线 - 2024年4月公司与中国台湾省盟立、盟英成立科盟创新，聚焦机器人关键部件研发，已形成完整关节模组产品矩阵，科盟创新全球化布局，产品种类丰富[42][43][45] - 2024年9月公司与伟创电气、盟立合资设立伟达立，专注机器人机电设备；6月与伟创电气、银轮股份、开普勒等设立依智灵巧，布局灵巧手业务，整合全链能力，抢占人形机器人核心执行器战略高地[46][48] 谐波减速器应用场景广泛，PEEK赋能轻量化 - 谐波减速器是人形机器人关键零部件，具有大传动比、体积小、质量小和高精度等特点，应用于航空航天、医疗器械、半导体制造等行业[51][52] - 预计到2025年全球人形机器人销量达1.24万台，市场规模63.39亿元，到2030年销量增长至34万台，市场规模突破640亿元；2024年中国工业机器人产量55.6万台，同比增长29.6%，预计2025年销量32.5万台，同比增加7.7%，2025年工业机器人配套谐波减速器销量有望达119万台，同比增长6.25% [53][56][58] - 轻量化是人形机器人发展趋势，PEEK材料性能全面，科达利已开发出PEEK材料体系配方，2025年4月科盟创新发布七款机器人核心传动技术新品，包括全球首款PEEK复合材料谐波减速器，实现40%减重和3倍寿命提升[62][64][65] 盈利预测与投资建议 - 预计公司2025 - 2027年营业收入分别为144.81/174.62/211.69亿元，同比增速分别为20%/21%/21%，归母净利润分别为18.01/21.50/26.51亿元，同比增速分别为22%/19%/23%，EPS分别为6.58/7.86/9.69元/股，3年CAGR为21.68%，对应PE分别为17/14/12倍[15][20][75] - 选取宁德时代、亿纬锂能、震裕科技、金杨股份作为可比公司，2025 - 2026年可比公司平均估值为42/29倍，公司主业结构件有望高速增长，机器人业务有望增厚盈利，开启第二成长曲线，维持“买入”评级[77]

调研基本情况 - 调研对象为天龙股份，所属行业是塑料制品，接待时间为2025年7月30日，上市公司接待人员是董事会秘书虞建锋 [17] 详细调研机构 - 基金管理公司华安基金的倪*凡、刘*畅、舒*参与调研 [20] 主要内容资料 公司基本情况介绍 - 公司是业内领先的一站式集成化方案提供商，以精密模具开发等为核心，致力于“电子集成化、精密化、轻量化”，产品主要用于汽车零部件和电工电器领域，85%左右营收来自汽车零部件业务 [22] - 公司自2000年成立后建立全国性战略布局，在多地建立生产基地，在泰国新设生产基地，已拥有10家全资子公司和3家分支机构 [22] - 公司未来重点围绕新能源汽车三电领域开发高度集成化电子部品，提升单车价值量和市场竞争力 [22] 交流环节 - 公司在门系统等领域有产品项目定点间接配套小米汽车，后续会争取更多新项目 [22] - 泰国生产基地基建主体工程完成，大部分设备到位并开始生产，未来将争取更多海外订单 [23] - 汽车电子业务重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域电子产品，热管理产品电子水泵业务和定制化IGBT功能承载模块业务较稳定，还研发新产品获客户项目定点 [23][24] - 公司与尼得科在电机部品领域有配套合作业务 [24] - 鱼眼端子能无焊机电互连，公司成功开发多款规格并开拓增量市场 [24] - 公司在个别汽车电子零部件新项目中使用peek材料，应用于汽车刹车系统 [24] - 公司是一站式集成化方案提供商，以核心技术深耕全球头部客户，通过成本、品质和服务优势服务客户 [25] - 公司专注精密制造，会关注人形机器人行业变化，寻求潜在业务合作 [25]

行业分类与投资热点 - 半导体领域涵盖光刻胶、电子特气、靶材、硅片等核心材料，以及先进封装相关的玻璃通孔TGV、硅通孔TSV等技术 [1] - 新能源方向聚焦锂电池（硅基负极、复合集流体）、氢能、固态电池及储能技术 [1] - 光伏产业涉及钙钛矿、石英砂及光伏胶膜等关键材料，OBB技术被重点标注 [1] - 新型显示技术包括OLED、MicroLED及量子点，配套材料如OCA光学胶、偏光片被高频提及 [3] - 纤维材料中碳纤维、芳纶纤维及碳陶复合材料成为关注重点 [3] 材料技术突破 - 化工新材料领域突出特种工程塑料（PEEK、LCP）、有机硅及POE的应用 [3] - 电子陶瓷（MLCC、氮化铝）、高温合金及隐身材料在军工领域具有战略意义 [3] - 散热材料（液冷技术）、合成生物学衍生材料及碳纳米管技术被列为前沿方向 [3] 企业及产业链动态 - 半导体设备巨头ASML、晶圆代工龙头台积电及中芯国际被列为标杆企业 [4] - 新能源车企特斯拉、比亚迪与科技公司华为、京东方共同构成产业链核心 [4] - 国产替代主题覆盖折叠屏、高频高速通信及低空经济等新兴场景 [4] 投资阶段策略 - 种子轮阶段需重点考察技术门槛与团队背景，产业链资源不足者慎投 [6] - AS阶段（产品成熟期）是风险收益比最优节点，需验证客户市占率及利润增长 [6] - Pre-IPO阶段企业已形成行业领先地位，但估值高企需关注市场份额扩张能力 [6] 技术发展路线 - 半导体工艺节点显示台积电N3/N2与Intel 20A/18A的竞争格局，大陆厂商暂未列名 [11] - 光刻技术从DUV向Hi-NA EUV演进，元件架构从FinFET转向GAAFET [11]

报告公司投资评级 - 首次覆盖，给予“买入”评级 [3][6] 报告的核心观点 - 汽车电子聚焦三电和高集成化产品，看好泰国工厂产能释放 [1] - 顺应轻量化趋势，零部件成功进入 T 链 [2] - 积极布局机器人领域，看好子公司人形产业链协同 [3] 各部分总结 汽车电子业务 - 汽车电子趋向精密化，掌握精密模具开发等技术，开发定制化 IGBT 功能承载模块等新产品 [1] - 重点开发新能源汽车三电及智能网联化领域高度集成化电子产品，热管理产品电子水泵业务已供应国内外市场，研发新产品获客户项目定点 [1] - 泰国生产基地预计 2025 年上半年投产，增加海外产能建设，拿到海外头部客户智能家居领域开关插座总成项目定点 [1] 轻量化业务 - 目标轻量化部件小总成，掌握中大型精密模具注塑装配一体成型技术以及 organo 板材工艺，汽车功能门板已批量应用于主流车型，进入主要头部门系统总成厂商供应链 [2] - 未来重点发展中大型零部件并向部件小总成方向发展，提升单车价值 [2] 机器人领域业务 - 参股武汉飞恩微电子 5.44%股份，飞恩微是 MEMS 传感器高新技术企业，进入武汉手智创新“远游”轮式人形机器人产业链，年产 600 万只压力传感器项目形成产业链配套 [3] - 手智创新孝感生产基地计划 2025 年 7 月投产，达产后可年产人形机器人 1500 台，实现年产值 3 亿元，参股的飞恩微进军机器人领域有望为天龙导入产业资源 [3] 盈利预测与投资建议 - 预计 25 - 27 年收入分别实现 15.43/17.38/19.32 亿元，归母净利润分别为 1.50/1.76/2.00 亿元，对应 PE 分别为 26.99/23.00/20.15X [3] 财务摘要 |项目|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|1318|1367|1543|1738|1932| |(+/-)%|5.03%|3.72%|12.93%|12.62%|11.18%| |归属母公司净利润（百万元）|111|110|150|176|200| |(+/-)%|-9.28%|-1.18%|35.78%|17.32%|14.16%| |每股收益（元）|0.56|0.55|0.75|0.88|1.01| |市盈率|51.32|29.27|26.99|23.00|20.15| |市净率|4.02|2.13|2.52|2.34|2.17| |净资产收益率(%)|8.08%|7.56%|9.33%|10.17%|10.75%| |股息收益率(%)|0.84%|0.84%|1.14%|1.33%|1.52%| |总股本 (百万股)|199|199|199|199|199| [4] 股票数据 - 2025 年 7 月 21 日收盘价 20.30 元，12 个月股价区间 13.81 - 21.65 元，总市值 4037.40 百万元，总股本 199 百万股，A股 199 百万股，B 股/H 股 0/0 百万股，日均成交量 15 百万股 [6] 涨跌幅情况 |涨跌幅（%）|1M|3M|12M| |----|----|----|----| |绝对收益|18%|9%|30%| |相对收益|12%|1%|15%| [9] 相关报告 - 《全栈生态布局，端到端重构智驾范式》 --20250704 [10] - 《天幕玻璃带动调光玻璃需求，国产厂商突破瓶颈实现价格下探》 --20250620 [11] - 《丝杠行业深度报告：人形机器人等多领域需求共振，国产替代正当时》 --20250326 [12] - 《六维力传感器专题报告：市场扩容，国产替代加速》 --20250326 [13]

行业整体表现 - A股59家汽车零部件上市公司披露半年度业绩预告，其中38家预喜（27家预增、6家略增、5家扭亏），21家预减或亏损，呈现两极分化态势[1] - 20家汽车零部件上市公司预计净利润同比增幅超过100%[1] - 业绩向好的公司受益于新能源汽车市场增长带动订单放量[1] 业绩增长驱动因素 - 长源东谷预计上半年净利润1.55亿至1.8亿元，同比增长62.65%-88.88%，主要得益于商用车客户需求稳定及新能源混动缸体缸盖销量提升[2] - 江苏博俊预计上半年净利润3.41亿至3.87亿元，同比增长47%-67%，主要由于订单充足及新能源车身模块化产品收入增长[2] - 产品结构优化、技术水平提升和海外业务拓展成为订单增长关键因素[2] 行业发展趋势 - 汽车产业正向电动化、智能化、轻量化方向发展，将推动零部件企业向高精度电机电控系统、智能驾驶传感器与算法集成、新型材料应用三个方向突破[2] - 新能源汽车渗透率提升带动零部件产业链需求爆发，技术领先、绑定头部车企的企业率先受益[3] - 传统燃油车产业链因市场萎缩面临订单压力[3] 企业分化与转型建议 - 知名品牌和技术领先的汽车零部件企业盈利能力较强，产品同质化企业面临经营挑战[1] - 行业两极分化将加剧，技术迭代能力与市场响应速度成为核心竞争力[3] - 业绩承压企业需加速向新能源赛道转型，优化产品结构，注重降本增效并拓展海外市场[3]

公司基本情况 - 以汽车车轮研发、生产、销售为主营业务的高新技术企业，入选浙江省“专精特新”企业名单 [2] - 重视科技创新和产品研发，形成完善综合研究、开发体系 [2] - 研发的阿凡达铌微合金强度高、韧性好、成本低、碳排放量低，加工成形后经阿凡达工艺处理，强度最高能达 2000MPa，为钛合金 2 倍左右、铝合金 5 倍左右，可替代多种金属材料，已在车轮行业大规模量产应用 [2] - 阿凡达低碳车轮外观新颖、轻量化等特点突出，已进入乘用车和商用车领域，拿到多家新能源车企定点，加快产能建设 [2][3] - 成立横向应用事业部，引入专业人才团队，探索机器人、低空飞行器等行业产品开发和应用场景 [3] 问答环节 阿凡达产线海外扩产规划 - 根据市场需求及在手订单情况，围绕核心客户完善产能布局，弥补产能缺口，满足订单需求 [4] - 国内市占率稳步提升同时，积极开拓海外市场，建设海外生产基地，为海外主机厂客户提供更具竞争力产品与服务 [4] 机器人产业规划 - 围绕主营业务，基于现有技术加大研发，对接推进机器人和低空飞行器行业项目合作，共同研发产品，优化设计 [5] - 运用制造业产业化和行业整合经验优势，在相关行业拓展新材料应用，加大资源投入，深化多领域应用，以技术创新驱动长期价值增长 [5][6] - 引入专业人才组建专项团队，为机器人等新兴领域发展储备技术力量 [6]

中信集团参展链博会概况 - 公司连续第三年参展中国国际供应链促进博览会 主题为"信链新 创未来" [1] - 集中展示汽车零部件、重型装备、特种材料、低空经济、基础设施互联互通、科技金融服务等领域最新应用 [1] - 推出"要出国、找中信""来中国、找中信"服务品牌 建立覆盖150多个国家和地区的全球合作网络 [3] 国际化战略布局 - 中信戴卡铝车轮全球产能市场占有率达37% 一体化压铸技术实现汽车底盘减重33.4% [3][5] - 中信泰富特钢产品销往80多个国家 为卡塔尔RUYA项目研发酸性地区专用无缝钢管 [3][6] - 中信建设打造境外标杆项目63个 阿尔及利亚东西高速公路项目全长1216公里 [3][9] - 综合金融服务覆盖全球28个地区2200多个网点 前六批专精特新企业服务覆盖1.41万户 [3][11] 汽车产业链创新 - 中信戴卡建成全球铝车轮行业首家"灯塔工厂" 推动"以铝代钢"轻量化进程 [5] - 自主研发一体化压铸轻量化铝制汽车底盘 满足主机厂低碳节能需求 [5] 特种材料技术突破 - 中信泰富特钢实现国产化钢管及涂敷方案在中东海底管道首次应用 [6] - 研发产品适配严苛海洋腐蚀环境 推动中国标准与技术走向国际 [6] 重型装备智能化 - 中信重工交付世界最大规格半自磨机、旋回破碎机等百余台设备 [8] - 智慧矿山系统实现30余项重大技术突破 促进采矿少人化、无人化 [8] 低空经济生态构建 - 中信海直切入航空器制造与空中指挥管理 拓展低空物流、应急救援等场景 [10] - 与沃飞长空合作推动eVTOL和大型无人机商业化 [10] 科技金融服务体系 - 中信金控联动5家金融子公司 形成"股贷债保"协同模式 [11] - 创业板、科创板、北交所保荐企业数量和规模位列市场第一 [11] - 发布《2025年七大产业出海趋势展望》智库报告 [11]

碳纤维布行业概述 - 碳纤维布是一种高性能复合材料，具有高强度、轻质化、耐腐蚀等特性，广泛应用于建筑加固、航空航天、汽车工业、体育器材等领域[1] - 2024年中国碳纤维布市场规模约77.13亿元，呈现快速扩张态势[1] - 碳纤维布按原材料可分为PAN基、黏胶基、沥青基；按规格分为1K、3K、6K、12K、24K等；按织造方式分为机织、针织、编织、预浸布和无纺布[4] 碳纤维布产业链 - 上游包括碳纤维、树脂基体材料等原材料，2024年中国碳纤维市场规模达171.4亿元，年复合增长率23.8%[10] - 中游为碳纤维布生产制造，工艺包括机织和手织[6] - 下游应用领域涵盖航空航天、汽车、运动器材、工业、建筑、消防等[8] 航空航天领域应用 - 碳纤维布在航空航天领域主要用于飞机、卫星和航天器制造，能显著减轻重量并提升燃油经济性[11] - 2024年中国航空航天市场规模约1.47亿元，随着C919商业化运营和空间站建设推进，需求将进一步释放[11] 行业竞争格局 - 国际品牌如TORAY东丽、Hexcel赫氏、SGL西格里等占据高端市场，本土企业如光威复材、中复神鹰等快速崛起[16] - 光威复材2024年碳纤维及织物营业收入14.52亿元，中复神鹰碳纤维营业收入15.43亿元[18][20] 行业发展趋势 - 轻量化：开发超薄型碳纤维布（如0.1mm级产品）并应用智能铺层技术[22] - 高性能化：突破T1000级及以上产品量产技术，开发耐高温聚酰亚胺树脂和自修复树脂[23] - 多功能化：集成导电、导热、电磁屏蔽等功能，开发智能碳纤维布和特种功能产品[25] - 低成本化：优化原丝生产工艺，推广48K以上大丝束碳纤维，发展回收再利用技术[26]

行业发展前景 - 人形机器人行业处于发展早期 未来3-5年将加速在工业场景、服务场景及危险场景落地应用 [1] - 2024年全球人形机器人市场规模约10亿美元 对应出货量1.19万台 预计2030年市场规模将达151亿美元 年度销量68万台 [3] - 人形机器人量产并实现大规模应用迎来曙光 商业化落地可期 价格下探是商业化关键 需攻克成本瓶颈 [4] 市场动态与订单 - 智元机器人和宇树科技中标中国移动1.2405亿元人形双足机器人代工服务采购项目 创国内人形机器人领域最大采购订单 [2] - 智元机器人通过协议转让和要约收购方式取得上纬新材控制权 带动上纬新材连续四个20%涨停 [1] - 优必选天工行者人形机器人在手订单达百台 预计2023年仅教育科研领域交付量将超300台 公司正扩充产能满足市场需求 [5] 技术发展趋势 - 轻量化成为人形机器人迭代方向 智能化水平提升推动轻量化技术加速应用 Optimus Gen2减重10kg实现步行速度提升30% [4] - 镁合金和PEEK等工程塑料材料因性价比较高和轻量化优势明显 有望在人形机器人领域广泛应用 [4] - 特斯拉擎天柱2.5和3的敏捷性将接近人类 马斯克称该产品是特斯拉最具日常消费前景和财务想象空间的项目 [3] 企业动态与规划 - 广汽集团计划2025年自研零部件批量全球发售 2026年整机小批量生产产值超3000万元 2027年扩展至大规模量产 [6] - 地平线机器人预计2025-2027年销售年均复合增长率达57.5% 2028年实现盈亏平衡 ADAS芯片解决方案2027年市场份额预计达54% [5][6] - 速腾聚创在人形机器人零部件领域技术储备覆盖感知系统、执行系统等四大核心维度 与全球20余家人形机器人企业建立合作 [7] 产业链相关企业 - 津上机床中国数控高精密机床产品可用于生产人形机器人核心部件丝杠 [6] - 优必选拥有工业人形机器人Walker S1/S2和商用人形机器人Walker C等主力产品 [5] - 智元机器人作为具身智能领域龙头企业 近期在资本市场和订单获取方面取得突破 [1][2]

行业发展趋势 - 人形机器人行业处于发展早期，未来3-5年将在工业、服务和危险场景加速应用落地 [1] - 2024年全球人形机器人市场规模约10亿美元（年出货量1.19万台），2030年预计扩容至151亿美元（年销量68万台） [3] - 价格下探是商业化关键，需攻克成本瓶颈，重点关注核心零部件技术及低成本量产能力 [4] 重大商业进展 - 智元机器人与宇树科技中标中国移动1.2405亿元人形机器人订单（含税），创国内最大采购记录：智元获7800万元全尺寸机器人包，宇树获4605万元小尺寸机器人及配件包 [1][2] - 上纬新材公告智元机器人拟通过协议转让+要约收购取得控制权，交易引发上纬新材连续四个20%涨停 [1] - 优必选教育科研人形机器人"天工行者"在手订单达百台，预计2024年交付超300台，公司正扩产应对需求 [5] 技术迭代方向 - 轻量化成为重要迭代路径：特斯拉Optimus Gen2减重10kg实现步行速度提升30%，镁合金和PEEK材料优势显著 [4] - 脑机接口技术融合：马斯克称Neuralink芯片可完全控制特斯拉擎天柱机器人，获取其全身传感器数据 [3] 企业动态与规划 - 特斯拉计划年底展示"史诗级"擎天柱3演示，其敏捷性将接近人类水平 [3] - 广汽集团计划2025年自研机器人零部件全球发售，2026年整机小批量生产（产值超3000万元），2027年大规模量产 [6] - 速腾聚创覆盖人形机器人感知、执行、计算全栈技术，与全球20余家企业合作包括宇树科技 [6] 资本市场表现 - 地平线机器人获大华继显"买入"评级，目标价7.45港元，预计2025-2027年销售复合增长率57.5%，2027年ADAS芯片市占率或达54% [5][6] - 津上机床中国精密机床产品可应用于人形机器人核心部件丝杠制造 [6]