2026 年 05 月 04 日 公司研究 评级：买入(维持) | 研究所： | | | | --- | --- | --- | | 证券分析师： | | 陈沁一 S0350524100003 | | | | chenqy@ghzq.com.cn | | 联系人 | ： | 徐伯阳 S0350125060011 | | | | xuby01@ghzq.com.cn | [Table_Title] 产能释放驱动增长，战略备货静待价格上行红利 ——东方钽业（000962）公司动态研究 投资要点: 最近一年走势 | 相对沪深 300 | 表现 | | 2026/04/30 | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M | 12M | | 东方钽业 | -7.1% | 13.4% | 196.8% | | 沪深 300 | 7.0% | 2.1% | 27.5% | | 市场数据 | | | 2026/04/30 | | 当前价格（元） | | | 43.87 | | 周价格区间（元） 52 | | | 15.00-59.95 | | 总市值（百万元） | | | 23,139 ...

证券研究报告|行业研究周报 [Table_Date] 2026 年 5 月 3 日 [Table_Title] 鲍威尔排除加息选项，助推基本金属止跌回暖 [Table_Title2] 有色-基本金属行业周报 [Table_Summary] 报告摘要: ►贵金属：地缘局势进入相持期，市场博弈重心全面 转向美联储议息会议 本周 COMEX 黄金下跌 2.11%至 4,625.60 美元/盎司， COMEX 白银上涨 0.20%至 75.84 美元/盎司。SHFE 黄金下跌 1.55%至 1,016.12 元/克，SHFE 白银下跌 1.66%至 18,135.00 元/ 千克。 本周金银比下跌 2.31%至 60.99。本周 SPDR 黄金 ETF 持 仓减少 348,971.74 金衡盎 司，SLV 白银 ETF 持仓 减少 3,620,414.80 盎司。 周一，美国 4 月达拉斯联储商业活动指数 -2.3，前值- 0.2。 周二，美国至 4 月 11 日当周 ADP 就业人数周度变动 3.925 万人，前值 5.475 万人。美国 2 月 S&P/CS20 座大城市未 季调房价指数年率：前值 1.18%，预 ...

报告投资评级 - 维持“买入”评级 [1] 报告核心观点 - 公司2026年第一季度业绩符合市场预期，锂价上行带来显著的盈利弹性，津巴布韦锂精矿出口配额落地将保障原料供应，叠加铯铷业务稳健及新品类（铜）拓展，公司未来增长可期 [1][10] 业绩与财务预测总结 - **2026年第一季度业绩**：营收13.8亿元，同比-10.4%，环比-20.3%；归母净利润5.1亿元，同比+277%，环比+100%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+1029%，环比+65%，业绩总体符合预期 [10] - **盈利预测**：维持2026-2028年归母净利润预测为33.2亿元、41.9亿元、48.1亿元，同比增速分别为+626%、+26%、+15% [10] - **每股收益预测**：2026-2028年EPS最新摊薄预测分别为4.61元、5.80元、6.67元 [1] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.83倍、15.73倍、13.68倍 [1] 业务分项分析总结 - **锂业务**： - 2026年第一季度碳酸锂出货量预计为0.8万吨，环比持平；第一季度碳酸锂均价为15万元/吨，预计单吨利润为7万元，但套保亏损1.5亿元，锂业务合计贡献约4亿元利润 [10] - 2026年4月，津巴布韦出口配额落地，公司获批6个月20万吨锂精矿出口配额 [10] - 展望2026全年，预计碳酸锂价格维持高位（15万元/吨以上），公司锂盐出货量预计6万吨以上，可贡献约30亿元利润 [10] - **铯铷业务**：预计2026年第一季度贡献利润1亿元，2026全年预计贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上 [10] - **铜等新业务**： - 铜冶炼项目第一季度预计亏损0.2亿元 [10] - 公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，预计2026年第三季度投产，2026年铜精矿预计出货1万吨，满产产能可达5万吨/年 [10] 财务与运营状况总结 - **费用控制**：2026年第一季度期间费用为1.2亿元，同比-17.6%，费用率为8.9%，同比-0.8个百分点，环比-4.7个百分点，其中汇兑收益约0.5亿元 [10] - **现金流与资本开支**：2026年第一季度经营性净现金流为0.2亿元，同比+103%，环比-98%；资本开支为4.1亿元，同比+920%，环比-30% [10] - **存货**：2026年第一季度末存货为19.7亿元，较年初增加2.6% [10] - **关键财务指标预测**： - **毛利率**：预计从2025年的25.45%提升至2026-2028年的40.71%、42.24%、44.18% [11] - **归母净利率**：预计从2025年的6.99%大幅提升至2026-2028年的24.97%、26.15%、28.59% [11] - **ROE（摊薄）**：预计从2025年的3.76%跃升至2026-2028年的21.38%、21.64%、20.29% [11]

报告投资评级 - 买入（维持） [1] 报告核心观点 - 2026年第一季度业绩符合市场预期，锂价上行将带来显著的盈利弹性 [1][10] - 津巴布韦锂精矿出口配额落地，叠加全年锂价有望维持高位，公司锂业务利润贡献预期强劲 [10] - 铯铷业务提供稳健利润，铜等新业务即将投产放量，为公司带来新的增长空间 [10] - 公司费用控制良好，并维持了2026至2028年强劲的盈利增长预测 [10] 业绩与财务预测总结 - **2026年第一季度业绩**：营收13.8亿元，同比-10.4%，环比-20.3%；归母净利润5.1亿元，同比+277%，环比+100%；扣非归母净利润4.8亿元，同比+1029%，环比+65%，业绩总体符合预期 [10] - **盈利预测**：维持2026-2028年归母净利润预测为33.2亿元、41.9亿元、48.1亿元，同比增速分别为+626%、+26%、+15% [1][10] - **每股收益预测**：2026-2028年EPS最新摊薄预测分别为4.61元、5.80元、6.67元 [1][11] - **估值水平**：基于当前股价，对应2026-2028年预测市盈率（P/E）分别为19.83倍、15.73倍、13.68倍 [1][11] 分业务分析与展望 - **锂业务**： - 2026年第一季度碳酸锂出货量预计为0.8万吨，环比持平；第一季度碳酸锂均价为15万元/吨，预计单吨利润为7万元 [10] - 2026年4月，公司获得津巴布韦为期6个月的20万吨锂精矿出口配额 [10] - 展望2026全年，预计碳酸锂价格将维持15万元/吨以上的高位，公司锂盐出货量预计达6万吨以上，可贡献约30亿元利润 [10] - **铯铷业务**： - 2026年第一季度预计贡献利润1亿元；2026全年预计贡献利润5-6亿元，同比增长10%以上 [10] - **铜等新业务**： - 铜冶炼项目在2026年第一季度预计亏损0.2亿元 [10] - 公司持有赞比亚Kitumba铜矿项目65%股权，预计2026年第三季度投产，2026年铜精矿预计出货1万吨，满产产能可达5万吨/年 [10] 财务与运营状况 - **费用与现金流**： - 2026年第一季度期间费用为1.2亿元，同比-17.6%，费用率为8.9%；其中汇兑收益约0.5亿元 [10] - 2026年第一季度经营性净现金流为0.2亿元，同比+103%，环比-98% [10] - **资本开支与存货**： - 2026年第一季度资本开支为4.1亿元，同比+920%，环比-30% [10] - 2026年第一季度末存货为19.7亿元，较年初增加2.6% [10] - **关键财务指标预测（2026E）**： - 营业总收入：133.08亿元，同比+103.33% [1][11] - 毛利率：40.71% [11] - 归母净利率：24.97% [11] - ROE（摊薄）：21.38% [11]

2026 年 04 月 30 日 行业研究 评级：推荐(首次覆盖) 研究所： 证券分析师： 陈沁一 S0350524100003 chenqy@ghzq.com.cn 联系人 ： 徐伯阳 S0350125060011 xuby01@ghzq.com.cn [Table_Title] "锡牛"来袭：成本支撑叠加供需错配，看好锡 价中枢系统性上移 ——小金属行业深度研究 最近一年走势 | 行业相对表现 | | 2026/04/29 | | | --- | --- | --- | --- | | 表现 | 1M | 3M 12M | | | 小金属 | 11.1% | -1.4% 152.5% | | | 300 | 6.8% | 1.2% 27.4% | 沪深 | 投资要点: 本篇报告解决了以下核心问题：1、回顾并展望锡价走势；2、对锡供应 及库存情况进行梳理；3、对需求及供需平衡情况展开分析。 供给端：资源禀赋约束+主产国扰动频发，供应刚性加剧。长期资源禀 赋约束：全球锡资源稀缺，按照 2025 年数据测算，静态储采比仅为 21 年，且矿山面临品位下降、开采成本持续上升的困境，叠加新增查明资 源储量有限，全球锡 ...

市场整体表现 - 2026年4月29日午盘，A股主要指数普遍上涨，其中沪指报4094.8点涨0.4%，深成指报15064.27点涨1.58%，创业板指报3678.49点涨2.27%，科创综指报1878.89点涨0.17% [1] - 市场呈现结构性行情，稀土永磁、小金属板块领涨，光伏、电池、猪肉、游戏、体育概念、房地产、算力租赁板块亦涨幅居前，CPO概念表现活跃，而小家电、生物制品板块小幅下挫 [1] 核心投资理念 - 在市场轮动加快的背景下，投资应回归被公告验证的真实价值，不追逐热点和炒作情绪，只跟踪逻辑清晰、催化明确的标的 [1] - 投资收益的核心在于提前识别并坚守有基本面支撑的个股，无论是短线节奏还是长线价值，关键在于抓准关键催化并把握确定性机会 [6] 个股案例表现 - 某元器件行业公司（代码600***）在4月29日盘中表现强劲，股价报80.30元，上涨3.68元，涨幅达4.80% [5] - 该公司当日成交额为41.35亿元，换手率为2.18%，总市值为1950.58亿元，动态市盈率为49.65倍，市净率为10.88倍 [5]

投资评级 - 维持“买入”评级 [1][10] 核心观点总结 - 2025年全年及2026年第一季度业绩同比高速增长，基本符合业绩预告，远景钨业注入进一步增厚利润并夯实钨产业链龙头地位 [2] - 2026年第一季度销售毛利率同比大幅提升，期间费用率下降，共同支撑净利率显著提升 [3][4] - 作为中国五矿集团钨产业唯一核心平台，通过持续资本运作构建一体化闭环，平台化能力持续提升，PCB钻针业务扩产为公司打开成长空间 [5] - 考虑到钨矿资产注入及钨价涨幅较大，研报大幅上修公司2026-2027年盈利预测，预计业绩将持续高增 [10] 财务业绩与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入176.39亿元，同比增长19.34%；归母净利润12.81亿元，同比增长29.20%；扣非归母净利润11.13亿元，同比大幅增长585.39% [2] - **2026年第一季度业绩**：实现营业收入70.07亿元，同比增长106.47%；归母净利润9.21亿元，同比增长264.44%；扣非归母净利润9.15亿元，同比增长349.58%，基本贴合业绩预告区间中值 [2] - **盈利预测**：预测2026-2028年营业总收入分别为371.59亿元、409.78亿元、460.30亿元，同比增速分别为110.67%、10.28%、12.33% [1] - **净利润预测**：预测2026-2028年归母净利润分别为51.33亿元、54.05亿元、58.48亿元，其中2026年预测值较原值19.0亿元大幅上修 [1][10] - **每股收益预测**：预测2026-2028年EPS（最新摊薄）分别为2.25元、2.37元、2.57元 [1] 盈利能力分析 - **毛利率**：2025年销售毛利率为23.67%，同比提升1.60个百分点；2026年第一季度单季销售毛利率达30.45%，同比大幅提升9.82个百分点 [3] - **分业务毛利率 (2025年)**：切削刀具及工具/其他硬质合金/难熔金属/精矿及粉末产品销售毛利率分别为35.05%/18.93%/12.99%/26.76%，其中精矿及粉末产品毛利率同比提升2.24个百分点，主要受钨价提升影响 [3] - **净利率**：2025年销售净利率为7.89%，同比提升0.88个百分点；2026年第一季度单季销售净利率达14.13%，同比大幅提升7.08个百分点 [3] - **期间费用率**：2025年期间费用率为12.22%，同比下降1.20个百分点；2026年第一季度期间费用率为10.08%，同比下降1.32个百分点 [4] 公司战略与成长驱动 - **平台化整合**：公司作为中国五矿集团钨产业唯一核心平台，已构建“资源—冶炼—深加工—工具应用”一体化闭环 [5] - **资产注入**：2024年12月并表柿竹园有色，2025年现金收购远景钨业，后续还将逐步注入新田岭、瑶岗仙、香炉山三大钨矿资产 [5] - **PCB钻针扩产**：公司积极规划PCB钻针及棒材原料扩产，包括投资新增PCB钻针棒3000万支/年产能，以及规划建设PCB微钻合计1.93亿支/年产能，以把握高长径比钻针市场需求 [5] 估值与市场数据 - **市盈率 (P/E)**：基于最新收盘价52.10元及预测EPS，对应2026-2028年动态市盈率分别为23.13倍、21.96倍、20.30倍 [1][10] - **市净率 (P/B)**：当前市净率为11.11倍（LF）[8] - **市值**：当前总市值约为1187.15亿元，流通A股市值约为756.97亿元 [8] - **股价区间**：过去一年股价最低/最高分别为9.47元/71.50元 [8]