投资评级 - 维持“买入”评级 [2][9] 核心观点与业绩总览 - 报告核心观点：旅游业务增长亮眼，省际游轮开启新篇，公司正从“观光休闲”向“省际度假”战略跃迁 [1][6][13] - **2025年全年业绩**：营业收入7.57亿元，同比增长2.10%；归母净利润0.64亿元，同比大幅下降45.64%；扣非后归母净利润0.74亿元，同比下降23.26% [2][6] - **2025年第四季度业绩**：营业收入1.48亿元，同比下降20.09%；归母净利润亏损0.22亿元，同比转亏；扣非后归母净利润亏损0.19亿元，同比续亏 [2][6] - **2026年第一季度业绩**：营业收入1.50亿元，同比增长7.04%；归母净利润0.14亿元，同比下降14.78%；扣非后归母净利润0.10亿元，同比下降30.16% [2][6] - **未来盈利预测**：预计2026-2028年归母净利润分别为1.72亿元、2.33亿元、2.93亿元，对应市盈率（PE）分别为29倍、21倍、17倍 [2][13] 业务分析 - **旅游主业增长强劲**：2025年，旅游综合服务业务收入6.40亿元，同比增长12.33%，成为核心增长引擎 [13] - **细分业务表现**：观光游轮服务收入2.40亿元，同比增长16.15%；旅行社业务收入2.95亿元，同比增长11.81% [13] - **客流量显著提升**：2025年全年游船产品合计接待游客294.07万人次，同比增长14.81%；核心产品“两坝一峡”接待游客215.57万人次，同比增长15.44% [13] - **传统业务收缩**：传统综合交通服务业务收入同比下降6.34%，显示战略转型成果 [13] - **2026年第一季度增长驱动**：收入增长由游客接待量提升及2026年2月部分旅游产品结算价格提高共同驱动 [13] 盈利能力与财务表现 - **2025年利润下滑主因**：归母净利润大幅下滑主要系控股子公司补缴增值税、土地增值税及滞纳金等一次性因素影响 [13] - **核心业务盈利能力改善**：2025年旅游综合服务板块毛利率为29.13%，同比提升2.58个百分点 [13] - **销售费用增加**：为加强“两坝一峡”产品营销推广，2025年销售费用同比增长22.64% [13] - **2026年第一季度利润影响因素**： 1. 游船游客接待量大幅提升对净利润有正面影响 [13] 2. 省际度假游轮业务处于筹备期，产生费用但暂无收入 [13] 3. 公交运营补贴减少，导致其他收益同比减少528.87万元，下降39.53% [13] 4. 募集资金利息收入下降，导致财务费用增加438.26万元 [13] 战略发展与未来展望 - **省际游轮开启新增长曲线**：公司全力推进“长江行”系列省际度假游轮项目，首批两艘游轮“揽月号”和“极光号”已分别于2026年4月和（预计）7月投入运营 [13] - **长期战略目标**：通过发挥控股股东平台孵化和上市公司资本运作优势，推动两坝一峡旅游资源整合，成为长江三峡旅游主导者；壮大游轮产业规模，开发运营省际度假游轮，跻身省际豪华游轮头部方阵，成为中国内河游轮旅游领航者 [13] 公司基础数据 - 当前股价（2026年4月28日收盘价）为6.87元 [10] - 总股本为72,460万股 [10] - 每股净资产为4.27元 [10] - 近12月最高/最低价分别为10.29元/5.17元 [10]