投资评级 - 报告对步科股份（688160.SH）维持“买进（Buy）”投资评级 [6] - 目标价为123元，报告发布前一日（2026/10/29）A股收盘价为103.56元 [1] - 近期评等历史：2025-10-30评等为买进（前日收盘88.79元）、2026-03-02评等为买进（前日收盘124.98元）、2026-08-26评等为买进（前日收盘99.35元） [2] 核心观点 - 3Q机器人业务收入提速，净利润大幅增长，公司业绩符合预期 [7] - 机器人业务增长进一步提速，贡献约七成收入增量，收入结构持续向机器人领域倾斜 [8] - 控费效果显著，公司利润同比实现高增长 [8] - 人形机器人客户实现批量配套，集成化新品持续落地，看好公司成长性 [8] - 预计2026、2027、2028年公司分别实现净利润1.1、1.6、1.9亿元，yoy分别为+52%、+45%、+21%，EPS分别为1.2、1.7、2.1元，当前A股股价对应PE分别为86、59、49倍 [8] 业绩表现 - 2026年前三季度实现营收7.5亿元，YOY+47.5%；归母净利润0.7亿元，YOY+58.4%；扣非后归母净利润0.6亿元，YOY+62.1% [7] - 3Q单季度实现营收3.0亿元，YOY+53.0%；归母净利润0.3亿元，YOY+85.7%；扣非后归母净利润0.3亿元，YOY+101.2% [7] 分业务表现 - 3Q机器人行业收入约1.81亿元，YOY+69.5%，占单季度营收的59.8%，贡献约71%的收入增量，主要受益于机器人行业需求旺盛及无框力矩电机、集成式伺服模组等核心产品放量 [8] - 机器物联网行业收入约0.60亿元，YOY+49.4%，增速明显提升 [8] - 通用自动化行业收入约0.46亿元，YOY+22.0%，受益于自动化设备需求回暖 [8] - 医疗影像设备行业收入约0.14亿元，YOY+15.1% [8] - 产品组合中驱动系统占72.7%，控制系统占26.4% [3] 盈利能力与费用 - 3Q单季度毛利率为33.3%，同比下降1.4pcts，环比基本持平 [8] - 期间费用率为21.3%，同比下降4.4pcts，其中研发费用率同比下降3.3pcts，研发费用实际金额同比增11.5%、环比增5.6% [8] - 3Q单季度归母净利率为11.3%，同比上升2.0pcts [8] 产品与客户进展 - 公司8月获得优必选2025年度优秀合作伙伴称号，无框力矩电机已在优必选人形机器人产品中实现规模化、批量化应用，并为其大批量订单交付提供核心部件支持，双方合作由单一项目协同向体系化合作拓展 [8] - 9月公司先后发布第二代iSMK共本体伺服一体机及后出线航插版iSMC伺服一体机，进一步提升产品集成度、运行稳定性及安装维护便利性，拓展物流机器人、医疗设备等应用场景 [8] - 展望4Q，随着机器人行业需求保持旺盛、优必选等客户量产交付推进，以及集成化新品逐步推广，公司机器人业务有望延续较快增长 [8] 财务预测 - 营业收入：2024年547百万元、2025年724百万元、2026F 1074百万元、2027F 1408百万元、2028F 1687百万元 [12] - 归属于母公司所有者的净利润：2024年49百万元、2025年72百万元、2026F 110百万元、2027F 159百万元、2028F 193百万元 [12] - 净利润同比增减：2024年-19.43%、2025年+48.25%、2026F +51.78%、2027F +44.98%、2028F +20.96% [10] - EPS：2024年0.58元、2025年0.83元、2026F 1.20元、2027F 1.75元、2028F 2.11元 [10] - A股市盈率（P/E）：2024年171.29倍、2025年124.77倍、2026F 85.98倍、2027F 59.30倍、2028F 49.03倍 [10] - 股利（DPS）：2024年0.30元、2025年0.30元、2026F 0.46元、2027F 0.66元、2028F 0.80元；股息率分别为0.30%、0.29%、0.44%、0.64%、0.78% [10] - 营业利润：2024年50百万元、2025年80百万元、2026F 122百万元、2027F 166百万元、2028F 201百万元 [12] - 经营活动产生的现金流量净额：2024年81百万元、2025年62百万元、2026F 100百万元、2027F 140百万元、2028F 172百万元 [12] 公司基本信息 - 产业别为机械设备，总发行股数91.34百万股，A股数91.34百万股，A市值94.59亿元 [1] - 主要股东为上海步进信息咨询有限公司（持股37.50%） [1] - 每股净值15.22元，股价/账面净值6.80 [1] - 股价12个月高/低为171.56/73.59元；股价涨跌：一个月+6.2%、三个月-7.2%、一年+17.7% [1] - 机构投资者占流通A股比例中基金为0.7% [4]