公司经营状况 - 公司生产经营活动一切正常 内外部经营环境未发生重大变化 [1] - 2025年上半年营业收入6.08亿元 较上年同期增长5.64% [1] - 2025年上半年归母净利润3115.28万元 较上年同期减少43.69% [1] 业务布局与技术优势 - 公司是全球领先的智能线性驱动系统解决方案提供商 产品覆盖智能家居 智慧办公 汽车零部件 医疗养护及工业传动五大核心场景 [1] - 依托机电一体化技术优势 构建了集研发 生产 全球营销于一体的全流程服务体系 [1] - 主要客户包括顾家家居 华达利 Teknion Limited ESI等国内外知名家居企业 [1] - 与蔚来 小鹏 奇瑞等整车厂建立了合作关系 [1] 新产品开发进展 - 工业线性驱动器在小型工业车辆上已得到应用 [2] - 结合自研自制电机 丝杠 涡轮 蜗杆 控制等零部件加速多领域开发 [2] - 立项开发外转子电机 无框力矩电机及关节模组等机器人核心部件 [2] - 机器人相关产品仍处于开发阶段 暂未形成销售 [2] 市场表现与风险提示 - 公司股价在短短一个月时间内已经翻番 [2] - 市场对机器人相关业务关注度较高 [2] - 机器人业务短期内暂无法形成收入 预计不会对业绩造成重大影响 [2]

全球化产能布局 - 拟在马来西亚、越南和墨西哥生产基地总投资约4.4亿元 [2] - 越南工厂已于2024年完成扩建，墨西哥工厂2025年正式投产 [2] - 马来西亚生产基地和泰国基地（鼎智科技）预计2025年底具备小批量产能力 [2] 机器人核心零部件产品线 - 产品覆盖空心杯电机、精密齿轮箱、滚珠丝杠、行星滚柱丝杠、无框力矩电机 [2][3] - 提供灵巧手（高精度末端操作）、旋转关节（无框力矩电机及行星模组）、线性关节（线性执行器）全维度解决方案 [2][3] - 通过对外投资布局高精度传感器、编码器及驱动控制组件 [2][3] - 鼎智科技获评智元机器人优秀供应商，与南京蔚蓝科技建立战略合作 [3] 灵巧手业务进展 - 客户涵盖高校、研究机构及机器人本体厂商 [4] - 加快在消防、煤炭等特种机器人领域应用推广 [4] - 已在江苏雷利产线开展灵巧手替代传统工序试点应用 [4] 汽车零部件业务 - 激光雷达电机批量供应图达通，小批量供应比亚迪、速腾聚创，获禾赛定点 [5] - 推进激光雷达光电模组研发，消费级产品已量产，工业级产品在开发 [5] - 空调压缩机电机、抬头显示电机、空调执行器、压缩机控制器等产品量产顺利 [5] - 开展线控底盘转向电机、主动避震电机等新产品研发 [5] 盈利能力提升策略 - 汽车零部件业务处于产能爬坡阶段，固定成本分摊影响毛利率 [6] - 预计随产能利用率提升，规模效应将改善毛利率 [6] - 聚焦机器人及汽车零部件等高附加值产品，通过产品结构优化提升平均毛利率 [6][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [8][11] 财务表现 - 2025H1实现营收8.91亿元，同比增长8.28%；归母净利润1.19亿元，同比增长2.22% [6] - 2025Q2实现营收5.01亿元，同比增长13.40%；归母净利润0.63亿元，同比增长2.19% [6] - 2025H1毛利率38.78%，同比提升0.67个百分点；销售净利率13.94%，同比下降0.42个百分点 [11] - 预计2025-2026年归母净利润分别为2.57亿元、3.17亿元，对应PE分别为60倍、48倍 [11] 业务细分表现 - 伺服系统类收入同比增长19.3%，维持国产伺服系统市场第二位地位 [11] - 步进系统类收入同比下降4.1% [11] - 可编程逻辑控制器收入同比增长11.3%，控制PLC产品收入同比增长44.09% [11] 人形机器人业务进展 - 布局关节模组、无框力矩电机、空心杯电机、灵巧手等核心部件，已获得数百家机器人公司测试和试用 [11] - 无框力矩电机、空心杯电机等组件已取得若干规模商业订单，实现数倍增长（注：占整体营收比例较小） [11] - 预计2025年第三季度启动试产试销和小批量生产15个主动自由度的灵巧手新产品 [11] 研发与竞争优势 - 持续加大交流伺服投入，驱动器、电机、编码器等产品技术实现突破，部分产品性能达到国外同类水平 [11] - 推出小型SC型系列、中型MC系列、大型LC系列运动控制PLC，均取得较好市场突破 [11]

国际巨头如FANUC、ABB、KUKA依托在工业机器人领域深厚的技术积淀与强大的品牌影响 力，在高端市场占据重要份额。这些企业拥有 较为完整的产品线和解决方案 ，在对可靠性和 精度要求极高的领域具有一定优势。 国内企业如越疆、节卡机器人、埃斯顿、埃夫特等依托 本土优势与快速响应机制 ，迅速抢占 市场份额。其中，越疆机器人全球生产基地更是在今年迎来了第10万台机器人成功下线，成为 首家出货量突破10万台的中国机器人企业。 当前，协作机器人行业洗牌进程正在加速。新进厂商数量减少，市场资源不断向头部企业集中。这种洗牌虽然短期内会带 来竞争压力，但长期看有利于行业健康发展，促进行业从价格竞争向价值竞争转变。 目前，中国适龄劳动力人口持续减少，人力成本不断上升，制造企业"机器换人"的倾向日益明 显。相比于传统工业机器人，协作机器人具有低成本、轻量化、高安全性的特点，能够更好地 满足中小企业对自动化升级的需求。 数据显示，2024 年中国协作机器人（六轴）整体市场规模 约3万台，同比增长28% 。从2025年上半年的市场表现来 看，预计2025年全年市场规模将突破4w台， 增速有望冲刺50% 。随着协作机器人在各行业的应 ...

行业整体表现 - 1H25工控板块整体收入同比增长13.1% 毛利率约28.1% 相较于2024年整体平稳 [1] - 1H25工业自动化行业市场规模同比上升0.52% 其中OEM市场同比上升1.98% 项目型市场同比下滑0.31% [1] - 市场整体呈现弱复苏状态 处于主动去库阶段 库存水平已回归正常 [2] 国产化进程 - 本土品牌凭借较强产品力和性价比持续加速国产替代 [1] - 1H25国产品牌表现良好 整体优于外资品牌 汇川技术收入增长强劲且核心产品市占率进一步提升 [2] - 信捷电气小型PLC同比增长11.7% 雷赛智能伺服板块同比增长31.1% 国产替代进一步加速 [2] 海外拓展 - 企业海外订单增速明显 海外收入占比持续上升 [1][3] - 通过设立分公司和提升海外产能等方式 加快布局东南亚、印度、中东、俄罗斯、南美等自动化需求旺盛的新兴市场 [1][3] - 海外高毛利率业务推动企业通过结构性措施加速出海 [3] 新兴业务领域 - 1H25相关公司AIDC业务收入增长显著 海内外数据中心项目落地推动服务器电源、不间断电源等形成显著业绩贡献 [4] - 企业加大无框力矩电机、编码器、灵巧手等人形机器人技术研发投入 融入具身智能与AI大模型进行未来布局 [4] 重点公司 - AIDC领域涉及麦格米特(002851 SZ)、科华数据(002335 SZ)、科士达(002518 SZ)等公司 [5] - 人形机器人领域涉及汇川技术(300124 SZ)、伟创电气(688698 SH)、雷赛智能(002979 SZ)、信捷电气(603416 SZ)等公司 [5]

农业展区 - 北大荒食品有限公司展示长粒香米和非转基因豆油等黑土农产品 产品产自松嫩平原黑土带 企业通过投洽会已进入福建商超和社区便利店 计划进一步拓展南方市场 [3] - 大兴安岭富林山野珍品有限公司带来有机木耳 野生榛蘑 元蘑和桦树汁等3大类20多款产品 生产基地位于大兴安岭森林腹地 5公里内无污染源 [5] - 抚远红海植业展示鲜红饱满的蔓越莓鲜果和果干产品 [7] - 黑河孙吴县黑尊牛集团展示黑土地生态养殖的牛肉制品 受到参观者关注 [7] 科技展区 - 荣仪尚科光电技术有限公司演示自然采光帘光学新材料 可将高角度日照转化为平行自然光 照明深度提升10倍以上 亮度提升2倍以上 采光时间延长2小时左右 解决大跨度建筑采光难题 [8] - 智视觉医疗机器人有限公司展示眼底显微手术机器人 具备微米级操作精度 能实时监测手术操作力 解决传统手术中人手抖动和注射定位难点 [10] - 哈尔滨航威智能装备有限公司展示无框力矩电机和起发电机 可用于人形机器人具身智能关节模组和低空经济消防应急救援特种装备 企业为哈工大微特电机与控制研究所成果转化平台 [10] - 展区同时展示代热控材料和大尺寸复杂薄壁轻合金构件等科技成果 [10] 中俄合作展区 - 黑河龙飞投资集团有限公司展示俄罗斯巧克力和饼干等食品 企业主营园区运营 跨境电商和国际贸易 开幕一天内获得30多位意向合作企业 [12] 冰雪经济展区 - 展示波司登羽绒服 黑龙钛合金冰刀鞋 以及融合哈尔滨摩天轮 索菲亚教堂和大雪人等元素的纪念品 [14] - 陈列亚冬会奖牌和大型冰雪装备 体现黑龙江冰雪文化特色 [14] 整体参展成效 - 黑龙江展区以冰雪 科技 农业和中俄合作四大主题成为全场焦点 [1] - 农业展区成为人气担当 黑土珍品吸引大量参观者咨询和赞叹 [1][15] - 科技展区展示本土企业在新材料 高端装备和医疗科技领域的创新成果 [8][15] - 中俄展区体现向北开放合作活力 冰雪展区展现冰天雪地经济价值 [12][14][15]

公司战略方向 - 公司积极顺应新兴产业发展趋势并全力拓展人形机器人等潜力市场 [1] - 公司产品高度匹配人形机器人用空心杯电机和无框力矩电机等核心部件 [1] 市场拓展进展 - 公司持续向下游客户小批量供货并深度调研人形机器人领域 [1] - 公司及时跟进下游应用场景变换并获评人形机器人领域最具价值材料类企业 [1]

股价表现与市值 - 9月3日盘中股价最高涨9.18%至37.6元/股 创历史新高 [1] - 公司市值突破575亿元 A股股价年内实现翻倍增长 [3] 公司历史与治理结构 - 1984年成立于浙江绍兴上虞县 从电机厂起步 1985年生产首款JW系列电机 次年销售额超100万元 利润超20万元 [3] - 2002年在上交所上市完成首次资本跨越 [5] - 控股股东为陈建成与陈嫣妮父女 合计持股约38.84% 现任董事长庞欣元为陈嫣妮丈夫 形成稳定管理团队 [7] 业务发展与战略转型 - 通过10余起跨国收购构建全球产业版图 包括奥地利ATB集团、意大利SIR机器人公司、美国GE小型工业电机等 在全球拥有超40家工厂 [7] - 2024年初以7.2亿元转让龙能电力、卧龙储能等四家新能源子公司股权 剥离累计亏损超千万的新能源业务 [8] - 传统三大基础业务（防爆、工业、暖通电驱）贡献近九成营收 但2023-2024年增速显著放缓：防爆业务收入增速从13.15%骤降至0.19% 工业业务增速从11.78%滑落至0.07% [8] 财务表现 - 2002-2024年营收复合年增长率达21.9% [8] - 2025年上半年营业收入80.31亿元 同比增长0.66% 归母净利润5.37亿元 同比增长36.76% 利润增幅显著高于收入增幅 [8] - 截至2025年6月资产负债率达56.4% 短期借款23.16亿元 长期借款（含一年内到期）37.8亿元 [10] - 2024年三季度商誉账面价值14.68亿元 存货规模36.17亿元（占总营收22.26%） 存货周转天数维持在103天以上 [8] - 剥离新能源业务后经营性现金流净额同比激增100.57%至7.1亿元 [8] 新兴业务布局 - 机器人领域：2025年3月战略投资智元机器人获0.7394%股权 双方共建杭州湾具身智能创新中心 供应高爆发关节模组等核心零部件 [9] - 机器人业务2022-2025年上半年收入占比仅2.5%-2.8% 毛利率从28.7%下滑至22.1% 2025年上半年营收2.18亿元（同比增长11.2%） [9] - 电动航空领域：与沃飞长空成立合资公司"浙江龙飞电驱" 专注于750公斤至5700公斤航空器电推进系统 已形成三大功率等级系列产品及民航适航标准 [9] 资本运作与全球化战略 - 正式向港交所递交招股书 拟通过"A+H"双平台深化全球化战略 [3] - IPO募资将用于扩大产能、提升研发实力、加强新兴领域投资及补充营运资金 [10]

投资评级 - 维持"买入"评级 [1][10] 核心观点 - 2025Q2业绩实现同环比双增，营收和利润均显著增长 [1][6] - 下游需求回暖，多平台与定制化解决方案推动市场份额提升 [6] - 新能源业务保持高速增长，客户结构多样化且海外拓展顺利 [6][7] - 战略业务快速推进，工业AI和人形机器人技术取得进展 [6][7] - 国际化进程加速，新兴市场营收快速增长 [7] 财务表现 - 2025H1营收205.09亿元（+26.73% YoY），归母净利润29.68亿元（+40.15% YoY）[6] - 毛利率30.23%（-1.55pct YoY），净利率14.65%（+1.38pct YoY）[6] - 2025Q2营收115.31亿元（+18.99% YoY；+28.44% QoQ），归母净利润16.46亿元（+25.91% YoY；+24.40% QoQ）[6] - 费用率变动：销售费用率-2.04pct YoY，研发费用率+0.48pct YoY [6] - 预测2025-2027年EPS分别为2.06元、2.57元、3.02元，对应PE为37倍、30倍、25倍 [8][10] 业务细分表现 - 通用自动化业务营收88.07亿元（+17.11% YoY），其中变频器+8%、通用伺服+23.33%、PLC&HMI+30.43%、工业机器人+3.45% [6] - 新能源业务营收约90亿元（+50% YoY），电驱总成产品快速放量 [6] - 国内客户定点项目超30个，海外定点项目5个，覆盖电源/总成/电控/电机等多品类 [6] - 海外营收同比增长39.34%，占总营收6.43%，越南/中东/泰国市场增长显著 [7] 战略进展 - 工业AI平台iFG架构落地，形成全链路软件体系 [6] - 人形机器人产品进入开发阶段：低压高功率驱动器、无框力矩电机、行星滚柱丝杠工艺优化 [6][7] - 为大客户定制直线模组并完成送样，启动上肢部件开发 [6][7] - 锂电、手机行业在韩国、越南市场实现头部客户突破 [7]

核心财务表现 - 2025H1营业收入5.4亿元 同比增长20.8% 归母净利润0.2亿元 同比减少47.8% [1] - 2025Q2营业收入2.7亿元 同比增长18.5% 环比增长0.6% 归母净利润403万元 同比减少72.0% 环比减少66.2% [1] - 综合毛利率13.8% 同比减少4.7个百分点 净利润率2.9% 同比减少3.8个百分点 [2] 业务板块表现 - 智能家电部件营收5.2亿元 同比增长17.34% 毛利率14.59% 同比下降4.08个百分点 [1] - 其他业务营收0.21亿元 同比增长343.62% 毛利率同比下降4.61个百分点 [1] - 汽车业务处于投入期 毛利率未转正且占比提升 [2] 费用结构变化 - 期间费用率12.9% 同比减少0.1个百分点 [2] - 销售费用率1.4% 同比下降0.6个百分点 管理费用率6.1% 同比上升0.6个百分点 [2] - 研发费用率4.4% 同比下降0.5个百分点 财务费用率1.0% 同比上升0.4个百分点 [2] 主营业务发展 - 家电零部件产品包括电磁阀 模块化组件 水位传感器 应用于洗衣机 净水器 智能坐便器等家电厨卫 [2] - 通过Tier1或Tier2形式为海尔 美的 海信 松下 西门子 小米等国内外客户提供配套服务 [2] - 洗衣机部件由电磁阀拓展出模块组件 传感器 开关门锁等多个产品类别 [3] 新业务布局 - 汽车零部件产品包括门内护板总成 立柱总成 行李箱总成等 [3] - 2024年6月汽车零部件生产车间竣工交付 获得零跑汽车多个项目定点 通过二级供应商形式为吉利商用车提供保险杠 [3] - 出资3000万元投资良质关节 合计持有30%股权 共同成立杭州宏质电机（持股70%）从事无框力矩电机业务 [4] 未来增长驱动 - 三控及以上阀产品在高端洗衣机销售数量逐年上升 高端产品占比提升有利于毛利率改善 [3] - 拓展智能马桶 洗碗机 净水器 蒸箱等新产品线 [3] - 良质关节聚焦人形机器人产业链 从事谐波减速器 行星减速器及关节模组业务 正在对接逐际动力 九号公司等客户 [4] 产能与订单进展 - 良质关节将注册地迁至杭州 在嘉兴平湖打造年产20万套关节模组和减速器的智能制造工厂 [4] - 随着客户样品测试完成和九月中旬新工厂落成 规模订单将逐渐释放 [4]