投资评级与核心观点 - 报告对中航机载（600372.SH）维持“强烈推荐”评级 [3] - 报告核心观点：公司营收利润稳中有增，2026年规划持续稳定增长，民机业务构筑第二增长曲线 [1][6] 财务表现与预测 - **2025年业绩**：实现营业收入242.12亿元，同比增长1.39%；实现归母净利润10.67亿元，同比增长2.56%；实现扣非归母净利润8.83亿元，同比增长5.91% [1][6] - **分产品收入**：航空产品收入188.75亿元，同比-3.31%，毛利率提升1.03个百分点至29.98%；非航空防务产品收入11.89亿元，同比+36.21%，毛利率下降9.25个百分点至14.84%；现代产业及其他收入41.48亿元，同比+19.03%，毛利率提升1.99个百分点至26.84% [6] - **2026年经营计划**：预计实现营业收入245.14亿元，同比增长1.25%；其中防务业务收入预计196.7亿元，同比+3.84%；民用航空收入预计10.8亿元，同比-3.55%；现代产业收入预计37.62亿元，同比-9.3%；预计实现利润总额15.46亿元，同比增长6.72%；归母净利润预计为11.7亿元，同比增长9.69% [6] - **未来盈利预测**：预计公司2026/2027/2028年归母净利润分别为11.83亿元、14.33亿元、15.76亿元，对应同比增长率分别为11%、21%、10% [2][6][14] - **营收与利润增长预测**：预计营业总收入2026E/2027E/2028E分别为247.76亿元、272.94亿元、302.41亿元，同比增长2%、10%、11%；预计营业利润2026E/2027E/2028E分别为17.17亿元、20.79亿元、22.86亿元，同比增长16%、21%、10% [2][15] 盈利能力与费用分析 - **盈利能力稳中有升**：2025年销售毛利率为28.70%，同比提升0.52个百分点；销售净利润率为5.55%，较去年同期提升0.55个百分点 [6] - **费用情况**：三项费用率同比提升0.19个百分点至10.27%；销售费用1.58亿元，同比-14.89%；管理费用21.26亿元，同比+0.24%；财务费用2.04亿元，同比+99.23%；研发费用27.51亿元，同比+0.24% [6] - **未来盈利能力预测**：预计毛利率2026E/2027E/2028E分别为29.0%、29.0%、29.2%；预计净利率分别为4.8%、5.2%、5.2% [15] 资产负债表与运营状况 - **资产与负债**：2025年末在建工程达22.12亿元，同比上年末增长34.83%；存货达189.7亿元，同比提升21.23%；资产负债率为52.1% [6][3] - **主要财务比率预测**：预计ROE 2026E/2027E/2028E分别为3.1%、3.6%、3.9%；预计资产负债率分别为44.5%、46.4%、48.6% [15] 业务进展与增长动力 - **民机业务与第二增长曲线**：2025年顺利完成国家大飞机项目相关标志性节点，完成AG600机载设备适航验证，支撑AS700取得全国首张国产载人飞艇生产许可证，完成新型支线客机等机载设备研制交付；持续推动航空机载技术在低空经济、现代产业与国际业务的应用，加快培育新质生产力 [6] - **国际业务**：在歼-10CE战斗机、枭龙战斗机、翼龙无人机等国际军贸产品中配备公司先进机载系统；通过机载产品CTSO、PMA取证，为国际主流民机提供MRO服务 [6] 估值与市场表现 - **当前估值**：当前股价12.96元，总市值62.7十亿元，流通市值62.7十亿元，每股净资产（MRQ）7.8元，ROE（TTM）2.8% [3] - **估值预测**：预计2026/2027/2028年PE分别为53倍、44倍、40倍；PB分别为1.6倍、1.6倍、1.5倍 [6][7][15] - **股价表现**：过去1个月绝对表现-21%，相对表现-16%；过去6个月绝对表现8%，相对表现9%；过去12个月绝对表现10%，相对表现-4% [5]