投资评级与估值 - 报告维持吉利汽车“优于大市”评级，目标价为27.80港元，较前次目标价26.60港元上调5% [1][3][12] - 目标价基于2026年13倍预期市盈率，处于公司历史平均估值水平 [3][12] - 当前股价为20.90港元，目标价隐含约33%的上涨空间 [2][3] 核心财务预测与业绩表现 - **收入与销量创新高**：2025年公司实现营业收入3,452.3亿元，同比增长25%，创历史新高；全年汽车销量达302.5万辆，同比增长39%，超额完成300万辆目标，市占率升至10.05% [4][13] - **盈利能力改善**：2025年核心归母净利润达144.1亿元，同比增长36%；核心归母净利率升至4.2%，同比提升0.5个百分点；下半年单车核心归母净利润提升至4,800元，环比持续改善 [4][14] - **未来增长预测**：预计2026-2028年营业收入分别为4,056.1亿元、4,772.6亿元、5,564.6亿元，同比增长17%、18%、17%；预计同期归母净利润分别为204.1亿元、250.1亿元、284.1亿元，同比增长21%、23%、14% [2][10] - **每股收益预测**：预计2026-2028年稀释后每股收益分别为1.88元、2.31元、2.62元 [3][10][12] 新能源转型与产品周期 - **新能源渗透率快速提升**：预计2026-2028年公司新能源车渗透率将分别达到64%、71%、77% [3][12] - **银河品牌为主力**：银河品牌继续承担主流新能源市场走量主力，带动集团规模与新能源渗透率同步提升 [4][13] - **新品周期全面开启**：公司提出2026年集团销量目标345万辆，其中银河、极氪、领克销量目标分别为155万辆、30万辆和40万辆 [6][16] - **产品市场反响积极**：极氪8X开启预售后38分钟小定订单突破1万台，显示市场对新品接受度良好 [6][16] 全球化与海外扩张 - **出口销量加速增长**：2025年全年出口销量达42万辆，其中新能源出口12.4万辆，同比大增240% [5][15] - **2026年出口目标激进**：管理层提出2026年出口目标64万辆，同比增长逾50%，内部挑战目标为75万辆；2026年1-2月出口已达12.1万辆，同比增长129%，开局强劲 [5][15] - **推进全链路本地化**：公司正重点打造欧洲、东欧、东盟三大核心市场，并在墨西哥、智利设立子公司，推进研发、生产、供应链、销售及服务的全链路本地化 [5][15] 财务状况与研发投入 - **现金储备雄厚**：截至2025年末，公司总现金水平升至682亿元，同比增长46%；现金净额达499亿元，为后续发展提供充足资金支撑 [4][13] - **持续高强度研发投入**：2025年研发总投入达219亿元，同比增长8.3%，研发投入占收入比重为6.3% [4][14]