投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025年8倍PE [7][9] 核心财务表现 - 2025H1收入57 0亿元(同比+11 0%) 权益持有人应占溢利8 6亿元(同比+8 6%) [2] - 派发中期股息20 4港仙/股 派息比例45 0%(同比提升4 7Pct) [2] - 毛利率提升0 2Pct至41 5% 其中成人装鞋/服毛利率分别达43 3%/41 3% [6] - 经营活动净现金流5 2亿元(较24年同期1 6亿元显著改善) 账面净现金43 0亿元 [6] 分业务表现 成人装业务 - 鞋类营收25 7亿元(同比+12 8%) 量/价分别同增7 1%/5 2% [4] - 专业竞速跑鞋与篮球品类(如约基奇签名鞋"JOKER1 GT")驱动增长 [4] 童装业务 - 整体营收12 6亿元(同比+11 4%) 其中鞋类同比+27 8% [4] - 推出"漂移"、"飞戈"等专业运动产品强化"青少年运动专家"定位 [4] 渠道拓展 - 线下门店总数达8 163家(成人装5 669家+童装2 494家) 新开49家超品店(含4家儿童超品店) [5] - 吉隆坡开设首家海外直营店 国际化布局深化 [5] - 电商专供品营收18 2亿元(同比+45 0%) 占比提升至31 8% Q1/Q2流水分别增长35-40%/20% [5] 盈利预测 - 预计2025-2027年净利润13 01/14 95/17 15亿元 对应增速13%/15%/15% [7] - 2025E营收113 16亿元(同比+12%) 归母净利13 01亿元(同比+13%) [13]