花旗发布研报称，虽然对滔搏(06110)明年2月底止2026财年的销售及净利润预测保持不变，但将2027及 28财年的净利润预测分别下调5%及7%，基于销售预测下调2%及3%，以反映对2026年前景的预期。该 行对滔搏目标价由3.75港元微升至3.8港元，维持"买入"评级;在中国运动服装板块中首选安踏(02020)， 其次为滔搏，评级均为"买入"。 ...

智通财经APP获悉，花旗发布研报称，虽然对滔搏(06110)明年2月底止2026财年的销售及净利润预测保 持不变，但将2027及28财年的净利润预测分别下调5%及7%，基于销售预测下调2%及3%，以反映对 2026年前景的预期。该行对滔搏目标价由3.75港元微升至3.8港元，维持"买入"评级;在中国运动服装板 块中首选安踏(02020) ，其次为滔搏，评级均为"买入"。 ...

欧洲基准股指周五下跌，从创纪录高位边缘回落，因美国科技股的抛售给全球股市带来压力。 斯托克欧洲600指数下跌0.5%，扭转早盘涨势。该指数收盘点位距离其11月份创下的收盘纪录仅逾1%。 旅游与休闲板块以及公用事业板块表现较好，而银行股和基础资源股领跌。 瑞银集团股价上涨2.5%，创2008年以来新高。此前，一批中右翼瑞士议员在围绕该集团资本水平的辩 论中提出一项折中方案，核心是允许该行使用更多可转换债券来满足未来更高的资本要求。 AXA IM欧洲股票主管Gilles Guibout表示，在大多数经济学家押注欧洲增长改善的情况下，"这应当意味 着2026年盈利实现两位数增长，没有理由看空。" 在瑜伽服制造商露露乐蒙股价大涨、并上调其全年业绩预期之后，运动服装类股走高。阿迪达斯股价上 涨2.0%，彪马上涨3.2%。 责任编辑：陈钰嘉 欧洲基准股指周五下跌，从创纪录高位边缘回落，因美国科技股的抛售给全球股市带来压力。 斯托克欧洲600指数下跌0.5%，扭转早盘涨势。该指数收盘点位距离其11月份创下的收盘纪录仅逾1%。 旅游与休闲板块以及公用事业板块表现较好，而银行股和基础资源股领跌。 瑞银集团股价上涨2.5%，创2 ...

热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 热点栏目 自选股 数据中心 行情中心 资金流向 模拟交易 客户端 裕元集团（00551）盘中涨超4%，截至发稿，股价上涨3.22%，现报16.97港元，成交额5359.40万港元。 行业层面，里昂表示，展望中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇，以及高端消费市道受惠于货币 政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展，预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和，预期企业 将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会。里昂预测，明年中国运动服装零售额将按 年增长3%至4%，相信大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新。 MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ MACD金叉信号形成，这些股涨势不错！ 责任编辑：卢昱君 裕元集团（00551）盘中涨超4%，截至发稿，股价上涨3.22%，现报16.97港元，成交额5359.40万港元。 12月10日，裕元集团发布公告，该公司于2025年11月综合经营收益净额约6.6亿美元，同比减少3.1%。 前11个月综合累计经营收益净额约73.82亿美元，同比减少1.6%。浙商证券指出，裕元集团25Q1-3零售 ...

文章核心观点 - 高端户外品牌始祖鸟(Arc'teryx)通过精准定位、战略调整和强大的中国股东支持，在中国市场取得了巨大成功，并正将其成功模式推广至全球，成为金融精英和都市消费者的身份象征[1][4] 品牌定位与市场策略 - 公司定位介于专业运动和奢侈品之间，这帮助其在充满挑战的中国消费环境中取得了良好业绩[4] - 品牌已成为上海、伦敦和纽约金融精英和街头服饰爱好者的身份象征，被分析师称为“办公室里新的权力制服”[4][25] - 公司专注于为山地运动员设计产品，并相信这能吸引其他认为产品一流的顾客，在中国实际将产品用于山地运动的顾客比例甚至比北美还低[21] - 公司对产品线进行了精简，砍掉了法兰绒衬衫和连衣裙等产品，专注于登山运动员真正会穿的产品[19] 中国市场表现与驱动因素 - 始祖鸟在中国的成功得益于文化转变：富裕消费者不再追求浮夸奢侈品，高性价比成为新的高端标准，且徒步、滑雪等户外活动逐渐流行[4] - 公司在中国市场的产品定价比在美国高出约20%，且中国市场的利润率高于其他地区[5][24] - 2024年中国户外和运动用品的线上销售额预计接近560亿美元，同比增长20%，其中户外夹克销售额预计达27亿美元，同比增长49%[10] - 在中国，拥有自由和时间去做自己想做的事情，也逐渐成为一种奢侈[10] - 实体店购物在中国市场至关重要，电子商务仅占其销售额的13%左右，而北美地区约为39%[26] 财务与运营数据 - 公司总营收从2020年的5亿美元增长至去年（指2024年）的超过20亿美元[10] - 大中华区销售额占其总销售额的45%，而2020年这一比例约为25%[10] - 第三季度大中华区销售额同比增长47%，公司并上调了2025年营收和利润预期[10] - 六年前，公司约70%的销售额来自其他零售商，而到2025年，这一比例将达到约75%，全部来自自有门店和电商平台[19] - 公司目标是到2030年使北美（目前约占其销售额的三分之一）的销售额与中国持平[26] 门店扩张与渠道策略 - 公司在中国上海南京西路开设了规模庞大、堪称博物馆的门店，几乎每天都有顾客排队[3] - 安踏与房东的长期良好关系帮助始祖鸟抢占了黄金地段的店铺，公司在繁华商业区开设了更大门店，并关闭了位置欠佳的店铺[26] - 公司在中国拥有61家自营门店，并预计到2030年将新增约30家[26] - 到今年（指2025年）年底，始祖鸟在全球将拥有约168家自有品牌门店，其中68家位于北美[26] - 去年11月，公司在纽约洛克菲勒中心开设了一家旗舰店，并计划开设更多分店[4] 公司历史与所有权结构 - 始祖鸟于1989年在温哥华创立，最初以生产攀岩安全带起家[15] - 1998年，公司推出了采用Gore-Tex面料制成的Alpha SV冲锋衣，成为经典之作[15] - 公司目前隶属于芬兰的Amer Sports集团，该集团旗下还拥有Salomon和Wilson等品牌[10] - 安踏体育于2019年牵头财团以约50亿美元的价格收购了Amer并将其私有化，旨在帮助旗下品牌在中国快速发展[16] - Amer公司于2024年2月在纽约证券交易所重新上市，自11月18日公布财报以来股价有所反弹，今年以来累计上涨28%[29] 产品与消费者洞察 - 标志性产品Alpha SV夹克在中国售价为8200元人民币（约1160美元），大多数产品价格至少在几百美元以上[24] - 有中国管理者曾建议设计长款羽绒服以吸引东北地区顾客，但总部以品牌定位和一致性为由最初未采纳，后该管理者理解了其重要性[21][24] - 消费者购买动机包括产品知名度高、辨识度高、好看，并能用于通勤等日常场景，而不仅限于户外运动[4][11][12] - 消费者案例显示，一对情侣为首次户外旅行花费约800美元购买Arc'teryx防水外套，原因是“每个人都能认出它的标志”[29][30] 面临的挑战与应对 - 公司9月赞助的烟花表演引发了关于环境影响的广泛愤怒和社交媒体抵制，公司为此道歉并承诺改变工作方式[10][26] - 受该事件影响，公司取消了原定于10月在中国举办的攀岩学院活动，大中华区总经理已辞职[26] - 首席执行官表示，在第四季度初销售增长放缓后，随着天气转凉，销售增长已经反弹[29]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新 [1] - 安踏体育(02020)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注李宁(02331)的盈利改善情况 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] - 建议投资者关注颖通控股(06883)的盈利改善情况 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动，产品涨价虽抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1] 潮玩板块 - 泡泡玛特(09992)下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展 [1] 其他消费股 - 裕元集团(00551)被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元 [1] - 新秀丽(01910)被列为三大首选股之一 [1] - 建议投资者关注中国中免（601888）(01880)的盈利改善情况 [1]

行业整体展望 - 中国消费板块将聚焦于细分领域的发展机遇[1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加的复苏进展[1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和[1] - 预期企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会[1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将同比增长3%至4%[1] - 大型品牌正优化零售渠道，并加强产品功能创新[1] - 安踏体育被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注李宁的盈利改善情况[1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长[1] - 建议投资者关注颖通控股的盈利改善情况[1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年波动[1] - 产品涨价虽抵销增值税成本压力，但预期零售珠宝商销量或受影响[1] 其他消费细分板块 - 潮玩板块中，泡泡玛特下一个催化剂或来自于Labubu以外的IP发展[1] - 裕元集团被列为三大首选股之一，目标价由16港元升至18港元[1] - 新秀丽被列为三大首选股之一[1] - 建议投资者关注中国中免的盈利改善情况[1]

中国消费板块展望 - 消费板块将聚焦细分领域发展机遇 [1] - 高端消费市道受惠于货币政策放松、股市改善及离岸融资增加而复苏 [1] - 预期居民消费情绪与CPI数据将维持温和 [1] - 企业将捕捉细分市场规模化、全球化扩张及高端消费复苏的机会 [1] - 安踏体育、裕元集团及新秀丽被列为三大首推股 [1] 运动服装行业 - 预测明年中国运动服装零售额将按年增长3%至4% [1] - 大型品牌正优化零售渠道并加强产品功能创新 [1] 化妆品行业 - 预测明年中国化妆品行业预期录得低至中单位数增长 [1] 黄金珠宝行业 - 金价于2025年下半年出现波动 [1] - 产品涨价抵销增值税成本压力 [1] - 预期零售珠宝商销量或受影响 [1]

关税政策的法律挑战 - 美国最高法院听证会显示特朗普关税政策面临严峻法律挑战，其援引1977年《国际紧急经济权力法》将贸易逆差定义为国家紧急状态的做法受到大法官们强烈质疑 [1] - 首席大法官罗伯茨援引重大问题原则，指出征税权属于国会核心权力，总统无权凭借模糊法律条款随意决定重大经济政策 [3] - 特朗普提名的大法官戈萨奇和巴雷特均对政府律师提出尖锐问题，质疑总统权力无限扩展的可能性及“管制进口”等同于“征收关税”的历史依据 [3] - 特朗普政策在最高法院获胜概率从听证会前的40%降至27%，此前已连续在三家下级法院和联邦巡回上诉法院败诉 [3] 关税政策的经济影响 - 美国财政部长耶伦警告，若判决拖至2026年6月，需退还的税款可能达7500亿至1万亿美元，而美国2025财年预算赤字已高达1.775万亿美元 [4] - 关税为美国政府带来1950亿美元额外收入，但潜在的超万亿税款退还将使财政状况雪上加霜 [4] - 美国小企业承受巨大经济压力，例如Terry Precision Cycling自行车公司2025年已多交2.5万美元关税，预计到2026年将亏损120万美元 [3] - 玩具公司Learning Resources因关税2025年损失1400万美元，是去年损失的七倍，佐治亚州咖啡合作社已支付130万美元关税 [6] 全球企业与行业影响 - 运动服装巨头耐克警告关税将导致其2025年损失15亿美元，福特和通用等汽车制造商在北美供应链需承担数十亿美元额外费用 [6] - 瑞士巧克力公司需自行吸收三分之一关税成本，导致对美出口业务无利可图 [6] - 墨西哥经济部长计算显示，4000万购买墨西哥商品的美国家庭将受影响，仅电子显示屏和冰箱新增关税就高达30亿美元，最终由美国消费者承担 [6] - 为规避关税，苹果承诺在美增加1000亿美元投资，辉瑞和阿斯利康等制药公司也在美国建厂以换取关税豁免 [8] 全球贸易反制措施 - 中国于4月9日对美国产品加征关税，经两轮谈判后下调 [6] - 欧盟首次对美国产品征收25%关税，并表示将对不公正待遇作出回应 [6] - 加拿大对美国加征25%关税后，加拿大总理特鲁多宣布对价值1550亿加元的美国产品征收报复性关税，其中300亿加元已生效 [6] - 墨西哥总统启动B计划对美国商品加征关税，不列颠哥伦比亚省停止购买美国酒类产品 [6]

公司战略调整 - 运动服装制造商安德玛宣布计划分离旗下的库里品牌，结束与NBA球星Stephen Curry长达十余年的合作关系[1] - 分离后库里品牌将独立于安德玛运营，公司未来将专注于其同名核心品牌[1] - 公司预计此次分离不会对其合并财务业绩或盈利能力产生重大影响[1]