每经记者|曾子建 每经编辑|袁东 最近，我吃腻了公司食堂的午餐，连续点了两天外卖，感觉优惠力度确实非常大。在饿了么点一份麦当 劳单人餐，才9块9，加上派送费，也才15.9元。外卖，对于打工人的午餐来说，确实是一个不错的选 择。 刚好，昨晚阿里公布了最新财报，看了"即时零售"的业务数据，多少有些让人失望。其实，阿里的整体 营收，还是一如既往的稳健增长，报告期内，集团总收入2477.95亿元，剔除已出售业务影响，收入同 比增长15%。然而，在外卖大战开打大半年之后，阿里的经营利润却明显面临较大压力。报告期内，阿 里经营利润53.65亿元，同比下降85%。 其实，不仅仅是阿里，外卖大战另外两位主角——美团和京东，也都是营收增长，但净利润均出现明显 下滑。说白了，这一切，都是外卖大战带来的。 在阿里的财报电话会上，阿里中国电商事业群CEO蒋凡表示，淘宝闪购的第一阶段规模扩张已结束，当 前已经进入第二阶段，即"效率优化"阶段。 我在想两个问题。首先，接下来外卖大战还会继续下去吗？打工人的好日子还能维持多久？另外，三巨 头疯狂烧钱拼外卖，到底值不值？ 首先，外卖业务本身不是新鲜事儿，也不在所谓的风口了，巨头们若想再讲新故 ...

公司整体业绩 - 第三季度总营收达到1795亿美元，同比增长5.8% [1] - 剔除汇率波动影响后总营收为1797亿美元，同比增长6.0% [1] - 第三季度调整后营业利润为72亿美元，同比增长8.0% [1] 中国市场表现 - 第三季度中国市场净销售额为61亿美元，同比增长21.8% [1] - 中国市场可比销售额增长13.8% [1] - 中国市场电商业务净销售额增长32%，电商销售额占比超过50% [1] - 中国市场电商销售额占比较去年同期提升超过390个基点 [1] 山姆会员商店表现 - 山姆会员商店交易单量实现双位数增长 [1] - 山姆在过去12个月内新增8家新店，其中本季度新增1家 [1] 盈利能力分析 - 本季度毛利率因业态占比变化而有所下降 [1] - 得益于销售增长、业态占比变化及营运效率提升，营运费率下降，营业利润实现增长 [1]

财务表现 - 三季度公司收入同比增长14.9%至2991亿元 [1] - 商品收入同比增长10.5%，服务收入同比增长30.8% [1] - 三季度归属于普通股股东的净利润为53亿元，同比下滑54.7% [1] 外卖业务 - 外卖业务GMV和订单量取得稳步增长，整体投入环比收窄 [1] - 投入收窄得益于运营效率提升以及在行业竞争中保持理性 [1] - 单均损益水平逐步改善，新业务经营亏损率为100.9%，好于二季度的106.7% [1] 用户数据 - 三季度用户规模与购物频次保持增长 [1] - 年度活跃用户数在10月份突破7亿 [1]

公司财务业绩 - 三季度公司收入为2991亿元人民币，同比增长14.9%，超出预期 [1] - 服务收入同比增长达到30.8%，创近两年新高，收入占比提升至24.4%的历史新高 [1] - 外卖等新业务三季度收入同比增长214%，环比二季度实现加速增长 [1] 核心零售业务表现 - 日用百货品类收入同比增长18.8%，增速约是行业平均增速的4倍 [1] - 商超品类收入实现连续7个季度的双位数增长 [1] - 服装鞋帽品类收入同比增速约是行业的8倍 [1] 用户与业务协同 - 公司年度活跃用户数在10月份突破7亿大关，创下新里程碑 [2] - 核心零售业务已构建多引擎互补的增长矩阵 [2] - 京东外卖与京东零售不断加深协同效应，并实现环比投入收窄 [2]

财务业绩表现 - 三季度收入为2991亿元人民币（约420亿美元），同比增长14.9%，超出预期 [1] - 三季度净利润为53亿元人民币，上年同期净利润为117亿元人民币 [1] - 服务收入同比增长达到30.8%，增速创近两年新高，收入占比提升至24.4%的历史新高 [1] 核心零售业务表现 - 日百品类收入同比增长18.8%，增速约为行业平均增速的4倍 [1] - 商超品类收入同比实现连续7个季度的双位数增长 [1] - 服装鞋帽品类收入同比增速约为行业的8倍 [1] - 核心零售业务已构建多引擎互补的增长矩阵 [2] 新业务发展 - 外卖等新业务三季度收入同比增长214%，环比二季度实现加速增长 [1] - 京东外卖继续扩大业务规模，并与京东零售不断加深协同效应 [2] - 三季度京东外卖实现环比投入收窄，主要得益于单均损益表现的改善 [2] 用户与市场地位 - 年度活跃用户数在10月份突破7亿大关，创下新里程碑 [2] - 用户规模与购物频次保持强劲增长 [2] - 超级供应链在更广泛的产业中释放效能 [1]

财务业绩 - 三季度收入为2991亿元人民币，同比增长14.9%，超出预期 [1] - 服务收入同比增长30.8%，创近两年新高，收入占比提升至24.4%的历史新高 [1] - 外卖等新业务收入同比增长214%，环比二季度实现加速增长 [1] 核心零售业务表现 - 日百品类收入同比增长18.8%，增速约为行业平均增速的4倍 [1] - 商超品类收入实现连续7个季度的双位数增长 [1] - 服装鞋帽品类收入同比增速约为行业的8倍 [1] 用户与运营指标 - 年度活跃用户数在10月份突破7亿大关 [2] - 用户规模与购物频次保持强劲增长 [2] - 京东外卖实现环比投入收窄，主要得益于单均损益表现的改善 [2] 管理层战略与展望 - 核心零售业务已构建多引擎互补的增长矩阵 [2] - 公司有信心巩固在带电品类的领先市场地位，并挖掘日百品类与广告服务的增长潜力 [2] - 京东外卖与京东零售不断加深协同效应，各项业务协同发力以释放长期发展潜能 [2]

电商业务双11表现 - 双11活动期间（不含唯品会、京东自营）总出货金额达2.87亿元人民币 [1] - 双11出货金额同比增长35.28%（不含金条口径） [1] - 双11综合毛利率为22.05%，同比提升近10个百分点 [1] 电商业务年度财务表现 - 2025年1月至10月电商业务收入同比增长32% [1] - 2025年1月至10月电商业务净利润同比增长71% [1] - 2025年1月至10月电商业务净利率超过8% [1]

财务业绩表现 - 第三季度调整后每股收益为0.81美元，超出市场预期的0.74美元 [1] - 季度销售额达15.85亿美元，同比增长5%，超出市场预期的15.36亿美元 [1] - 有机销售额增长3.4%，由4%的销量增长推动，但被-0.6%的负面定价和产品组合部分抵消 [2] - 调整后运营总收入为2.706亿美元，同比增长340万美元或1.3% [5] 各业务部门表现 - 国内部门有机增长2.3%，八个核心品牌中有四个实现份额增长 [2] - 国际部门有机增长强劲，达7.7%，各子公司和全球市场集团均实现广泛份额增长 [3] - 特种产品部门表现强劲，有机销售额增长4.2% [3] 运营指标与战略 - 营销投资占销售额的比例较去年同期增加50个基点，以推动消费和份额增长 [4] - 电子商务势头持续，全球在线销售额占总消费者销售额的23%，高于去年同期的21% [4] - 报告和调整后毛利率均为45.1%；报告毛利率同比下降10个基点，调整后毛利率同比上升10个基点，并较预期高出110个基点 [4] - 调整后毛利率受益于生产力计划和更高利润的收购，部分被制造和关税成本抵消 [5] 财务状况与展望 - 截至9月30日，总债务为22亿美元，手持现金为3.053亿美元 [5] - 公司收紧2025财年调整后每股收益展望至3.49美元，高于市场预期的3.47美元 [6] - 预计今年来自运营的现金流约为12亿美元 [6] - 预计第四季度调整后每股收益为0.83美元，低于市场预期的0.90美元 [6] - 公司股价周五上涨6.41%至86.97美元 [6]

公司业绩表现 - 公司电子商务平台及线下批发渠道的订单金额在2025年第三季度达到约1.26亿美元 [1] - 2025年第三季度订单金额同比显著增加约49.0% [1] 业务渠道与产品 - 公司业务渠道包括电子商务平台（网站及移动应用程序）以及线下批发渠道 [1] - 公司经营产品为美容及时装与生活时尚产品 [1]

好的，我将为您分析Academy Sports and Outdoors 2025财年第二季度财报电话会议记录。作为拥有10年经验的投资银行分析师，我会从财务数据、业务表现、市场趋势、战略方向等多个角度进行全面解读。 财务数据和关键指标变化 - 第二季度净销售额达到16亿美元，同比增长3.3%，同店销售额增长0.2%[9][24] - 电子商务渠道表现强劲，增长约18%，渗透率提高120个基点[10] - 毛利率为36%，较去年同期下降2个基点，商品利润率改善40个基点但被 shrink 和电商运费成本抵消[11][26] - 营业利润为1.72亿美元，摊薄后每股收益1.85美元，调整后每股收益1.94美元[27] - SG&A费用占销售额25.3%，增加3600万美元或150个基点，主要来自新店扩张(130bp)、技术投资(20bp)和折旧(10bp)[27] - 单店库存量增长4.6%，库存金额增长8.2%，公司有意提前接收关税前价格的国内库存[27] 各条业务线数据和关键指标变化 - 所有主要业务类别均呈现低个位数增长：鞋类、服装、运动休闲和户外用品[10] - 核心品类表现稳健：运动及户外服装鞋类、体育用品、狩猎装备、露营和后院用品[11] - 季节性品类如游泳用品、泳池和夏季季节性鞋类起步较慢，但6月底和7月随天气转暖而反弹[11] - 软商品部门表现：服装和鞋类各增长3.7%-3.8%，户外用品增长2.5%[126] - 弹药业务继续面临挑战，尽管第二季度趋势较第一季度有所改善[124][125] - 新品牌表现突出：Jordan、Converse、Hydro Jug、Burlevo、Ninja冷却器和Birkenstocks均表现良好[19][135] 各个市场数据和关键指标变化 - 客户收入分层表现分化：收入10万美元以上的高收入群体客流量实现双位数增长；收入5-10万美元的中等收入群体客流量份额持平；收入5万美元以下的低收入群体客流量继续下滑但降幅收窄[13][86] - 不同族裔客户表现：西班牙裔消费者客流量同比增长，但德克萨斯州与墨西哥边境30多家以西班牙裔客户为主的店铺表现略差于整体趋势[107][108] - 通过Placerai数据显示，公司在高收入群体中获得份额增长，抵消了低收入群体的下滑[13][106] 公司战略和发展方向和行业竞争 - 新店扩张是首要增长战略：季度内新开3家门店，总门店数达306家，覆盖21个州，2025年计划新开20-25家门店[15] - 加速电商业务发展：采取基础方法改善网站导航功能、订单履行选项和速度，扩大无界货架品类，推动电商增长18%[16][17] - 提高现有门店生产率：通过增加新品牌(如Jordan、Converse)、扩展已有品牌分布、推广RFID扫描仪和手持订购设备等技术投资[18][19][20] - 针对性营销策略：推出"Fun Can't Lose"活动，强调价值和低价；加强"My Academy"忠诚度计划，会员数已超1200万[21][22] - 关税应对策略：通过多种方式缓解影响，包括与工厂供应商合作吸收部分成本、调整原产国、调整采购量、利用国内仓库库存和使用定价优化工具[23][46] - 市场份额表现：通过Surcana数据显示在服装、鞋类、体育用品、钓鱼和户外烹饪等关键业务获得显著份额增长[13] 管理层对经营环境和未来前景的评论 - 消费者呈现阶段性购物模式，在纪念日、劳动节等促销期间表现强劲，但期间销售较软[33] - 返校季销售表现积极，但季后略有回落，主要因今年劳动节前后清仓活动减少和狩猎季节开始时间推迟[35] - 关税环境仍然不稳定，公司预计下半年将看到更多价格上涨，但相信已制定策略可大部分抵消关税影响[23][38] - 更新全年业绩指引：将同店销售额指引区间从-4%至+1%收窄至-3%至+1%[30] - 对下半年展望谨慎乐观，认为 initiatives 开始见效且势头加速，但消费者健康程度仍是主要不确定因素[31][129] 其他重要信息 - 公司现金及现金等价物为3.01亿美元，拥有10亿美元未使用的循环信贷额度，流动性强劲[28] - 第二季度自由现金流为2170万美元[28] - 资本配置方面：季度内投资约8000万美元于库存相关营运资金，支付870万美元股息，投资约6000万美元于战略举措包括新店开设和全渠道基础设施[29] - 目前仍有5.3亿美元股票回购授权额度，但本季度未进行回购，选择将资本用于库存管理[29][30] - 任命Brandy Treadway为新的执行副总裁兼首席法律官，拥有近25年零售和法律经验[157] 总结问答环节所有的提问和回答 消费者趋势和购物模式 - 公司确认继续看到阶段性购物模式，返校季销售表现积极但季后略有回落，预计随着进入下半年较软的对比期，业务将会好转[34][35] - 高收入群体客流量双位数增长，中等收入群体持平，低收入群体继续下滑但降幅收窄，预计这一趋势将在下半年持续[86] 关税和定价策略 - 平均零售价(AUR)当季增长低至中个位数，预计下半年将加速至高个位数或双位数[37][68] - 通过多种方式缓解关税影响，包括与工厂合作、调整原产国、提前采购国内库存和价格调整，私人品牌产品仍保持良好价值定位[46][47] - 私人品牌商品占销售成本约6-7%[67] - 价格调整对需求的影响因品类而异：前端商品(如苏打水和薯片)需求无弹性；部分品类需求与AUR增长基本一致；部分高单价品类出现需求下滑[79] 财务指引和假设 - 维持全年SG&A杠杆率100个基点的预期，基础业务将继续杠杆化以达成年度指引[42][45] - 毛利率指引为34%-34.5%，较去年同期的33.9%有所改善[44] - 库存水平预计随着年内进展继续正常化，单位库存增长已从第一季度的6.5%降至第二季度的4.6%[122] 品牌表现和扩张 - Nike和Jordan品牌表现强劲，实现双位数增长，获得更多高端产品访问权而非独家产品[91][92] - Jordan品牌 assortment 已从最初的两个鞋款扩展至三倍以上SKU，增加了足球鞋、背包等品类，并计划进一步扩展[99][100] - 新品牌合作(如Jordan)有助于打破历史障碍，获得此前不向公司销售的品牌访问权[134] 运营指标和效率 - RFID技术推广使库存准确率提高约20%，缺货情况改善400-500个基点[110] - 新店生产率符合预期：第一年销售额1200-1600万美元，EBITDA为正，20%的投资回报率，四年现金回报期[147] - 2022和2023年开设的门店同店销售额从第一季度的低个位数改善至第二季度的中个位数[15][148] 促销环境和商品利润率 - 促销环境每年略有加剧但远未达到疫情前水平，促销活动参与率逐年提高[84] - 商品利润率改善主要来自促销管理而非品类组合，尽管增长较高利润的服装鞋类品类，但第二季度未看到明显组合变化[85] 供应链优化 - 供应链仍有100个基点的优化机会，部分将通过向其他两个配送中心推广WMS实现[116][117] - 乔治亚配送中心经过过去12个月的显著改善，为公司整体缺货情况的 meaningful 改善做出贡献[26]