报告投资评级与核心观点 - 投资评级为“强烈推荐”，并予以维持 [2][7] - 核心观点：公司2025年业绩保持基本稳定，低空经济布局成效突出 [1][6] 财务表现与盈利预测 - 2025年实现营业收入50.08亿元，同比下降1.27% [1][6] - 2025年实现归母净利润10.31亿元，同比下降10.57% [1][6] - 预计2026/2027/2028年归母净利润分别为10.85亿元、11.79亿元、13.46亿元 [2][8] - 预计2026/2027/2028年每股收益（EPS）分别为0.78元、0.85元、0.97元 [8][15] - 对应2026/2027/2028年预测市盈率（PE）分别为30倍、27倍、24倍 [7] 分业务经营情况 - **航空新材料业务**：该业务是公司核心，2025年实现营收46.96亿元（同比-1.45%），净利润10.65亿元（同比-10.13%）[6] - **航空工业复材**：新一代T800级及以上碳纤维预浸料及预浸丝束产品产量实现突破性增长，为下一代主力产品规模化量产奠定基础 [6] - **优材百慕**：实现营收2.14亿元（同比+4.93%），净利润3695.89万元（同比+7.54%），民航订单金额快速增长并完成多型号飞机刹车零部件取证 [6] - **深圳轻快世界**：实现营收2528.91万元，净利润-1448.35万元，在低空经济领域拓展成效突出，新增核心客户13家，成为28家eVTOL（电动垂直起降飞行器）企业核心供应商，低空飞行器预浸料市场占有率达80% [6] - **航空先进制造技术产业化业务**： - **航智装备**：实现营收7595.88万元（同比-18.12%），利润总额10.12万元（同比扭亏）[6] - **万通航空**：实现营收253.19万元（同比+1468.71%），净利润5.99万元（同比+22.24%）[6] 盈利能力与费用 - 2025年销售毛利率为37.60%，同比下降1.23个百分点 [6] - 2025年销售净利率为20.63%，同比下降2.43个百分点 [6] - 期间费用率为7.93%，同比上升0.40个百分点 [6] - 销售费用0.22亿元，同比下降20.66%，主要因关联方需求计划调整 [6] - 管理费用3.9亿元，同比上升4.8%，主要因人工成本增加 [6] - 研发费用2.12亿元，同比上升7.05%，主要因航空新材料研发投入增加 [6] 产能建设与资本开支 - 2025年末在建工程余额1.64亿元，较上年末增长54.2%，主要因推进多个新项目投入 [6] - **先进航空预浸料生产能力提升项目**：累计完成投资4.09亿元（计划总投资4.32亿元），已完成工程建设并通过联合验收 [6] - **树脂及构件生产能力提升项目**：累计完成投资3629.61万元（计划总投资6700万元），厂房改造工作已完成 [6] - **航空发动机用树脂基复材零组件项目**：累计完成投资1.06亿元（计划总投资2.85亿元），主要设备到货并安装调试，正推进产品测试和认证 [6] - **民用航空复合材料构件能力提升建设项目**：2025年完成投资229.77万元（计划总投资9.175亿元），已完成规划初审与方案设计招标 [6] 公司目标与关联交易 - 2026年公司经营目标：营业收入42.65亿元，利润总额8.8亿元 [6] - 其中航空新材料业务目标营收42.6亿元，利润总额9.25亿元 [6] - 2026年预计关联销售额为30亿元，较上年实际额微增，但较上年预计额下降26.8% [6] 财务健康状况 - 截至报告期末，公司总股本13.93亿股，总市值321亿元（32.1十亿元）[2] - 每股净资产（MRQ）为5.5元，ROE（TTM）为13.4%，资产负债率为19.8% [2] - 主要股东中国航空工业集团有限公司持股比例为41.17% [2] - 根据预测，公司资产负债率将从2025年的19.8%降至2026E的18.4%，并保持稳健 [15] 市场表现 - 截至报告日，公司当前股价为23.04元 [2] - 过去12个月，公司股价绝对表现下跌10%，相对沪深300指数表现下跌26个百分点 [4]