燃料电池汽车行业现状 - 车载储氢系统是燃料电池汽车大规模商用的重要突破口 [1] - 氢能发展未达市场预期 但公司仍将其作为战略部署的一部分 [1] - 行业此前预计2028年为氢能爆发点 但时间点可能延后 [1] 公司氢能业务布局 - 业务覆盖氢能全产业链 包括制氢端(电解水制氢) 储氢端(固态/高压气态储氢) 应用端(交通/建筑/发电领域) [1] - 在中低压阀类产品市场占据头部地位 产品涵盖比例阀/截止阀/排水排气阀 [2] - 正在推进高压阀和引射器进氢模块落地 同时拥有储氢控制器及配套软件 [2] - 储氢环节阀类产品价值占比高 涉及70兆帕减压阀/瓶口阀及储氢控制器 [2] 行业挑战与竞争格局 - 储氢瓶阀门面临降本压力 需规模效应降低成本 [3][4] - 当前储氢瓶阀门市场以进口为主 主要被加拿大/意大利/美国公司占据 [3] - 国内企业加速涌入氢能阀门领域 推动国产化进程 [4] 公司竞争优势 - 传统汽车业务积累形成车规级能力体系 覆盖供应链/研发/制造环节 [4] - 多元化布局氢能/传统动力系统/热管理领域 业务间形成风险对冲 [4]

工业阀门市场概况 - 阀门作为控制流体输送的关键部件，广泛应用于石油、化工、电力、冶金、建筑等多个行业 [1] - 进口品牌阀门凭借先进技术、卓越品质和丰富的应用经验，在高端阀门市场占据重要地位 [1] 球阀市场分析 - 球阀具有结构简单、开关迅速、流体阻力小、密封性能好等优点，适用于高粘度、含颗粒、纤维状介质的场合 [2] - 国际知名品牌如沃菲开WOFK、美国威盾VTON、德国力特LIT、意大利卡莱菲Caleffi等在球阀市场具有较高的知名度和市场份额 [2] - 沃菲开球阀在数据中心领域市场占有率达30% [3] 蝶阀市场分析 - 蝶阀具有结构简单、体积小、重量轻、操作方便、流体控制特性良好等特点 [4] - 沃菲开三偏心金属硬密封蝶阀最高压力级达10.0MPa，适用温度-20℃ - 600℃，最大公称通径可达2400mm [4] - 沃菲开蝶阀在新能源锂电池厂房消防系统市场占有率达20% [4] 闸阀市场分析 - 闸阀具有密封性能好、流体阻力小、开启省力等优点，适用于大口径管道 [5] - 沃菲开闸阀采用双闸板弹性结构设计，在1.1倍公称压力下密封泄漏量低于API 598标准要求 [5] 截止阀市场分析 - 截止阀具有调节精度高、密封性能好等特点，适用于需要精确控制流量和压力的场合 [6] - 沃菲开截止阀凭借其可靠的性能和良好的密封效果，获得市场认可 [6] 氧气阀门市场分析 - 氧气阀门在设计、制造和使用过程中有严格的要求，如密封等级高、内件和阀座需做硬化处理等 [7] - 沃菲开氧气阀门遵循严格的标准和规范，满足氧气介质的特殊要求 [7] 低温阀门市场分析 - 低温阀门主要应用于液化天然气（LNG）、空分等行业，工作温度通常在-46℃以下 [8] - 沃菲开低温阀门采用特殊的材料和工艺，有效解决了低温环境下阀门密封和操作的难题 [8] 高压阀门市场分析 - 高压阀门适用于压力在10.0Mpa - 80.0Mpa的工况，对阀门的强度、密封性能和可靠性要求极高 [9] - 沃菲开高性能阀门能够在100MPa以上超高压工况下稳定运行，密封性能达到行业顶尖水平 [10] 市场趋势与展望 - 阀门市场呈现出智能化、绿色化和定制化的发展趋势 [11] - 智能化阀门将深度融合物联网、大数据与人工智能技术，实现远程实时监控、故障自诊断与自适应调节 [11] - 新兴经济体持续工业化、城镇化将拉动通用阀门的海量需求，发达国家高端阀门更新换代注重绿色环保、高效节能 [11]

会议基本信息 - 会议由方正证券组织，公司副总裁兼董秘章其强参加，向投资者介绍公司情况并强调遵守承诺函和信息披露规定 [2] - 会议于2025年5月13日下午15:30开始，持续约一小时，地点为浦东丽晶酒店，出席人数8名 [2][7][15] 核电业务相关 - 今年新批准的十台机组预计2025年底至2026年一季度完成阀门设备招标，公司2 - 3年内分批次交付产品 [3] - 2024年批复建设的核电机组阀门装备招标进行中，已签订订单预计2026 - 2027年交付 [4] - 2024年公司核电行业阀门产品毛利率为36.75%，处于正常波动范围 [5] - 公司紧跟国内核电技术进步，推出满足三代、四代核电技术要求的阀门产品，核电业务收入占比提升 [11] - 公司投入研发开展包括核聚变科学装置在内的核能应用技术装备特种阀门研制 [12] 海工阀门业务 - 公司依托南通海工船舶基地优势，提升研发制造能力，参与海工项目，目标打造海工船舶专用阀门生产基地，未来产能配置结合市场开拓动态评估 [8] 产品竞争情况 - 公司投入研发使核电阀门品类丰富，供应核级蝶阀等多种产品并拓展新产品，同行间呈互补性良性竞争态势 [9] 应收账款管理 - 公司客户主要为国内大中型钢铁、核电、石油石化企业，资信良好，回款风险可控，已足额计提坏账准备，并采取加强客户信用评价等措施降低风险 [10] 盈利增长点 - 公司秉持“巩固冶金、发展核电、拓展石化、服务能源，立足国内、扩大出口”定位，在核电、氢能源、半导体装备、海工船舶等领域保持技术领先，开发有竞争力产品 [11] 出口业务 - 公司成立国际贸易部，稳步推进市场渠道开拓，未来出口业务重点关注中东、东南亚石油炼化、油气开采领域 [13] 能源石化行业应对 - 公司应对能源结构调整趋势，通过技术创新、优化工艺、推动产品迭代提升竞争力，在精细化工等领域加大研发投入，启动高端阀门智能制造项目 [14]

制造业升级 - 弗兰德传动系统有限公司本地化生产率达90%以上，成为全球最大齿轮箱制造基地 [1] - 通用技术天锻公司研发新型复合驱动压力机，打入海外高端母机市场 [1] - 天士力中药提取数字化智能制造互联网平台获评国家级单项冠军 [1] - 北辰区规模以上工业企业达580家，产值超亿元企业达180家 [1] 机器人产业 - 彼合彼方机器人公司研发喷涂机器人2.0版，已在大连中远、江南造船厂投入使用 [2] - 喷涂机器人2.0版通过AI模型实现自动定位，减少油漆浪费并提升安全性 [2] - 河北工业大学与北辰区共建智能装备与机器人科技成果转化孵化基地 [2] - 北辰区已聚集20多家机器人产业链企业，推动产品谱系化 [3] - 天津昊野科技获超千万元投资，曾助力"奋斗者"号深潜 [3] - 旗领机电科技专注机器人减速传动装置，七所高科为智能焊接领域领军企业 [3] 智能制造与数字化转型 - 北辰区累计获批45个智能制造新模式应用项目 [3] - 数字化制造业企业达107家，上云用云超600家，培育5G全链接工厂2家 [3] - 2024年北辰区举办5场设备更新专题宣讲会，覆盖260家规上企业 [4] - 在建或即将开工设备更新项目150个，计划总投资163.8亿元 [4] 专精特新企业 - 百利展发集团取得平板闸阀阀座密封结构专利，拥有102项专利（含13项发明专利） [5] - 百利展发中标中国华能集团国产高压阀门框架协议采购项目 [5] - 北辰区形成421家创新型中小企业、184家专精特新中小企业、17家专精特新"小巨人"企业的梯队 [6] - 佰盟科技获1000万元"科技e贷"贷款，解决新技术产业化资金难题 [6] 金融支持与产业协同 - 农行天津北辰支行通过"千企万户大走访活动"摸排小微企业融资需求 [7] - 2024年北辰区为213户企业协调融资15.92亿元 [7] - 北辰区引进SMC气动元件、精雕数控、华电氢能等首都优质项目1224个，总投资1600多亿元 [8] - 近3年落地20余家央企37个重点项目，总投资206.1亿元 [8] 生物医药与未来产业 - 北辰区与北京大学共建京津冀生物医学前沿创新中心，聚焦基因编辑、癌症诊断等技术转化 [9] - 京津医药谷引入中核辐照灭菌、天宸生物、普巨生物等项目 [9] - 智能制造谷引入德国茵梦达及北斗伏羲全国研发总部 [9] - 2024年北辰区走访对接北京资源660家次，引进21个北京重大协同项目，协议投资105.6亿元 [9]

报告公司投资评级 - 维持“买入”评级 [6][8] 报告的核心观点 - 公司发布2024年年度报告，营收21.43亿元，同比增长0.48%；归母/扣非归母净利润2.95/2.76亿元，同比分别增长9.68%/13.05% [2] - 分行业看，2024年核电/节能环保/冶金/能源装备行业营收分别为7.43/4.25/4.12/4.03亿元，同比增减7.06%/63.06%/13.38%/-38.18% [3] - 2024年公司毛利率/归母净利率分别为33.53%/13.76%，同比分别提升1.84/1.15pct；期间费用保持稳定，研发费率提升0.28pct [4] - 核电业务景气度向上，2024年神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2%；新兴业务布局初见成效，氢能源和半导体领域有进展 [5] - 预计公司2025 - 2027年营收24.17/26.77/29.80亿元，归母净利润3.47/4.08/4.69亿元，业绩有望持续增长 [6] 根据相关目录分别进行总结 财务数据 - 2023 - 2027E年营业收入分别为21.33/21.43/24.17/26.77/29.80亿元，收入同比分别为9.10%/0.48%/12.78%/10.76%/11.29% [7][12][13] - 2023 - 2027E年归母净利润分别为2.69/2.95/3.47/4.08/4.69亿元，同比分别为18.16%/9.68%/17.60%/17.58%/15.02% [7][12][13] - 2023 - 2027E年ROE分别为8.20%/8.39%/9.26%/9.80%/10.12% [7][13] - 2023 - 2027E年EPS分别为0.53/0.58/0.68/0.80/0.92元/股，对应PE为20.59/18.78/15.97/13.58/11.81倍 [7][13] 业务情况 - 2024年核电业务营收7.43亿元，同比增长7.06%，神通核能订单11.02亿元，同比提升37.2% [3][5] - 2024年节能环保业务营收4.25亿元，同比增长63.06%，因部分项目投入运行并效益分享 [3] - 2024年冶金业务营收4.12亿元，同比增长13.38% [3] - 2024年能源装备业务营收4.03亿元，同比下降38.18%，但毛利率提升5.38pct [3][4] 新兴业务进展 - 氢能源领域，参股子公司神通新能源特种高压阀门具备批量供货能力 [5] - 半导体领域，子公司神通半导体部分产品进入用户端样机验证阶段并小批量导入 [5]

财务表现 - 2024年公司实现营收21 43亿元 同比+0 48% 归母净利润2 95亿元 同比+9 68% 业绩符合预期 [1] - 核电行业收入同比+7 06% 毛利率36 75%（同比-3 09pct） 冶金行业收入同比+13 38% 毛利率29 12%（同比-2 27pct） 节能服务收入同比+63 06% 毛利率35 86%（同比+0 45pct） 能源行业收入同比-38 18% 毛利率16 97%（同比+5 06pct） [2] 订单结构 - 2024年新增订单25 21亿元 同比-13 55% 其中冶金订单4 09亿元（同比-9 31%） 能源订单1 93亿元（同比-8 53%） [2] - 核电订单11 02亿元 同比+37 24% 占新增订单比重43 7%（同比+16 2pct） 核电阀门交付周期2-3年 有望持续提振业绩 [2] 研发与产品布局 - 2024年研发费用率4 71% 同比+0 28pct 核电阀门国产化率提升带来机遇 [3] - 氢能领域覆盖制氢 储氢 运氢及加氢站高压阀门 半导体装备领域布局关键零部件及光伏设备配套 [3] 未来展望 - 预计2025-2027年营收分别为23 92/25 92/27 43亿元 同比+11 59%/+8 36%/+5 83% [4] - 预计2025-2027年归母净利润3 25/3 65/4 06亿元 同比+10 15%/+12 31%/+11 26% EPS 0 64/0 72/0 80元/股 [4]