2025年业绩概览 - 公司2025年实现营收52.9亿元，同比增长115%；归母净利润为-2.9亿元，同比减亏48%；经调整净亏损为-2.9亿元，同比减亏37%，整体业绩符合市场预期 [3] 基本盘：出行服务 - 出行服务实现营收51.0亿元，同比增长132%，占总营收比重达96.5% [4] - 年内总交易额达64.3亿元，同比增长116%；总订单量达2.3亿单，同比增长106%；日均订单量约63.9万单，同比增长106%；单均交易额稳健在27.6元 [4] - 出行服务业务毛利率达11.7%，同比大幅提升6.7个百分点，主要得益于区域深耕、聚合平台导流、供需两端精细化运营、更审慎的客户奖励政策以及车队后市场服务优化司机成本结构 [4] 第二增长曲线：AI数据与高精地图 - 公司依托涵盖数据采集、标注、管理及模型训练的AI数据解决方案与高精地图业务，叠加超300辆智驾数据采集车的常态化运营，成功开辟了具备高弹性的新增长曲线 [6] 战略布局与成长动力 - 公司继续实施地域扩张与国际化布局，将大湾区的网约车运营经验复制至更广阔市场 [7] - 公司持续加速迭代“有人驾驶+Robotaxi”混合运营模式，并叠加前期规划的10亿级资金投入与覆盖百城的三级运维网络建设，以筑牢竞争壁垒 [7] - 公司通过开放运营平台整合生态资源，2025年已接入文远知行、小马智行，推进萝卜快跑等品牌车辆接入，形成“研发-技术-平台”全链条协同，有望加速在医疗、教育等跨行业多场景的商业化落地 [7] 财务预测与估值 - 分析师维持公司2026-2027年营业收入预期105亿元/158亿元，并预期2028年实现营业收入201亿元 [8] - 基于2026年4月3日收盘价，对应2026-2028年预测市销率（PS）均为0.1倍 [8] - 维持“买入”评级，主要基于网约车业务从大湾区向全国稳健拓展，以及Robotaxi平台接入主流L4技术供应商空间广阔 [8] 关键财务数据与预测 - **营收与成本**：2025年营业总收入52.86亿元，营业成本46.58亿元；预测2026-2028年营业总收入分别为104.78亿元、157.96亿元、201.13亿元 [10] - **盈利预测**：预测归属母公司净利润2026年为-2.01亿元，2027年扭亏为0.20亿元，2028年大幅增长至25.32亿元 [10] - **毛利率**：2025年为11.88%，预测2026-2028年将稳步提升至12.86%、14.06%、14.37% [10] - **增长预测**：预测收入增长率2026-2028年分别为98.21%、50.74%、27.34%；预测净利润增长率2027年为109.77%，2028年为1,188.04% [10]