港股汽车板块表现 - 6月26日午后港股三大指数悉数下跌 汽车板块重挫 吉利汽车、比亚迪股份、小鹏汽车跌超3% [1] - 港股通汽车ETF（159323）午后一度跌近2% 持仓股中浙江世宝、佑驾创新、吉利汽车、比亚迪股份、小鹏汽车、知行科技等跌幅居前 [1] 港股通汽车ETF持仓结构 - 标的指数高度聚焦港股整车板块 乘用车含量在同类指数中领先 拥有相对A股稀缺的造车新势力 [2] - 截至6月25日 前5大权重股为比亚迪股份、小鹏汽车、理想汽车、吉利汽车、零跑汽车 合计权重占比58.24% [2] - 指数囊括知行科技、地平线机器人、舜宇光学科技、浙江世宝等智驾产业链标的 智驾含量高于A股汽车主题指数 [2] 小鹏汽车技术前景 - 光大证券指出Robotaxi商业化落地加速 规模上量拐点临近 小鹏汽车预计2026年推出Robotaxi [1] - 世界基座模型升级+算力储备充足有望助力小鹏延续L2+智驾头部地位 增强平价智能化技术兑现能力 [1] - L4最大挑战在于长尾场景处理 商业化上量依赖技术升级/降本 小鹏可通过L2+技术优势赋能L4落地 [1]

上市计划 - 公司于6月17日启动招股，计划6月25日在港交所主板上市，联席保荐人为华泰国际、农银国际及广发融资（香港）[2] - 全球发售4417.86万股，其中香港发售441.79万股、国际发售3976.07万股，每股定价41.94港元[2] - 引入六位基石投资者（包括梅赛德斯-奔驰、国轩高科等），合计认购2264.24万股[3] - 预计募集资金净额17.18亿港元（未行使超额配股权）至19.89亿港元（全额行使超额配股权）[3] 财务与业务表现 - 2022-2024年营收分别为76.31亿元、107亿元、147亿元，出行服务收入占比从97.9%降至92.5%[2] - 同期订单量从3.83亿笔增至5.98亿笔[2] - 2022-2024年亏损逐年收窄，分别为20.07亿元、19.81亿元、12.46亿元，改善归因于定制车投资、用户忠诚度及聚合平台合作[3] 募资用途 - 18%资金用于定制车开发，计划2025-2027年每年采购8000辆，部分将出售或租赁给合作伙伴[4] - 17%资金投入技术及自动驾驶，其中12%专用于自动驾驶：1%用于改装车辆软硬件、5%开发L4级Robotaxi车型、6%采购Robotaxi[4] 行业竞争与Robotaxi布局 - 按GTV计算，公司自2021年起稳居国内网约车平台前三，2023年升至第二位[2] - 中国Robotaxi市场规模预计从2024年5400万美元爆发式增长至2035年470亿美元（757倍）[5] - 公司2022年与吉利启动Robotaxi合作，2024年2月上线自动驾驶平台曹操智行，已在苏杭试点Robotaxi服务[5] - 行业竞争者如享道出行Robotaxi上线100天获数万次体验，80%用户复购[5] 战略方向 - 定制车替代老旧车型与Robotaxi商业化是提升盈利能力的两大核心路径[4][6] - L4级自动驾驶技术初步成熟推动Robotaxi商业化提速，预计将显著提升单车利用率并降低网约车运营成本[6]

政策动态 - 上海、武汉、深圳、杭州等多地已出台路权政策 上海后续将逐步释放更多路权 [1] - 主要城市开放从有人测试到无人测试再到示范应用和示范运营的路线 拿到无人化示范运营牌照后可商业化收费 [1] 主要玩家 - 智驾技术主导型公司如小马文远、百度以智驾技术为主导逐步发展车队运营 小马智行试驾表现和乘坐体验好但单车成本最高 [1] - 整车厂背景型公司如曹操T3背后有整车厂支持 单车成本可压缩在二十几万到30万左右 具备商业化运营可能性 [1] - 新入局者如京东、哈罗代表不同业态资本向该赛道渗透 [1] 成本构成 - 包括考牌费用、车辆成本、人员成本、能源成本、其他成本 [2] 商业化情况 - 萝卜快跑在武汉采用高折策略 订单量高 乘客实付价格接近T3经济型快车档甚至更低 [2] - 萝卜快跑计划今年年底在武汉实现盈利 通过降低车辆成本、提高运营效率等方式实现 [2] - 百度RT6移动版单车成本20万出头 综合成本单日为150-200元 单日盈亏平衡点为20次ASP20元的订单 [2] 商业模式 - 整车厂模式如上汽、广汽、吉利推出定制L4级别量产车 通过降配降低成本 经自有平台验证后出售给第三方 [2] - 百度模式采用技术授权加运营分成模式 将RT6连车带平台带派单系统卖给TSP公司 运营管理公司招募人员做线下运营 双方分钱 [2] - 技术公司模式如小马智行、文远知行选区域合伙人 通过技术入股形成联合运营团队执行扩张策略 文远知行25年要实现十国50个城的布局 [2] 主机厂电芯采购 - 主机厂电芯采购兼顾性能和成本 [6] 比亚迪出海 - 比亚迪发力东南亚市场 [6] CATL - CATL在储能市场的增长高于动力市场 [6]

荣耀进军机器人赛道 - 荣耀CEO李健表示机器人是公司重点关注的核心赛道，将围绕不同场景与用户需求展开，并具备自主技术实力包括硬件研发能力与算法优势[3] - 荣耀在发布会上展示了一款跑步速度达4m/s的机器人，打破了行业记录[3] - 万联证券指出人形机器人产业处于技术突破与商业化落地的关键节点，2025年有望迎来商业化量产元年，成本仍是制约大规模普及的重要因素[3] - 华西证券认为人形机器人发展将为零部件制造商提供新市场，技术同源且具备领先优势的企业有望受益，产业链催化不断[4] Robotaxi商业化提速 - 特斯拉计划6月底在美国得克萨斯州奥斯汀测试Robotaxi，初期部署10辆汽车，未来几个月扩大至约1000辆[10] - 小马智行与迪拜道路交通管理局达成战略合作，计划2025年启动测试运营，2026年推进全无人商业化运营并与当地交通网络衔接[10] - 文远知行在阿布扎比开启纯无人驾驶Robotaxi试运营，计划2025年第二季度起开展无安全员的公开道路运营[11] - 山西证券表示国内外公司加码将推动Robotaxi商业化提速，智驾芯片环节价值量与渗透率双重提升最为受益[11] - 国元证券指出2025年后Robotaxi进入批量投放/投产拐点，建议关注赛道投资机会[11]

行业格局 - 网约车市场呈现"金字塔型"竞争生态，滴滴占据第一梯队（市场份额70%以上），后方玩家分为传统车企派、牌照资源派、聚合流量平台派和细分场景派四大派别 [3][4] - 前五大平台分别为滴滴（70.4%）、曹操出行（5.4%）、T3出行（5.3%）、首汽约车（2.8%）、享道出行（2.1%） [9] - 聚合型平台掌控31%的订单分发权，五年间增长超三倍 [15] 二线平台IPO动态 - 曹操出行更新港交所招股书，已获中国证监会海外上市通行证 [2] - 享道出行完成13亿元C轮融资，创近三年行业最大单笔融资纪录，并启动港股IPO计划 [2] - T3出行CEO称已启动IPO计划 [5] - 盛威时代港股IPO招股书失效，或因持续亏损、监管处罚及订单高度依赖高德流量 [3] 商业模式与财务表现 - 二线平台普遍陷入"流量陷阱"，曹操出行85%订单来自第三方平台，自有和聚合订单结构从"五五开"发展为"二八开" [5][12] - 曹操出行向聚合平台支付的佣金从2022年3.22亿元飙升至2024年10.46亿元，占营收7.2% [17][18] - 如祺出行用户留存率跌破28%，月活用户从2022年116万下滑至2023年99.7万 [19][20] - 盛威时代通过高德产生的交易额比例高达93% [13][14] 差异化战略 - 曹操出行推出定制车模式，2024年定制车贡献GTV占比达25.3%，带动毛利率从-4.4%转正至8.1% [22][23] - 如祺出行押注Robotaxi，2024年接入运营280辆Robotaxi，但商业化进展缓慢，相关收入占比不足0.1% [24][26] - 如祺出行预计2026年Robotaxi单公里成本将低于传统网约车，但面临技术、政策等多重挑战 [24][28] 数据表现 - 曹操出行总收入从2022年76.3亿元增长至2024年146.6亿元，网约车收入从74.7亿元增至135.7亿元 [12] - 如祺出行总收入从2022年13.7亿元增至2024年24.6亿元，网约车收入从12.4亿元增至22.0亿元 [12] - 盛威时代总收入从2022年8.2亿元增至2023年12.1亿元，但2024年上半年降至7.3亿元 [12]

股价表现与市场传闻 - 小马智行股价在5月6日一度涨幅超47%，5月13日收盘价较4月22日低点反弹3367% [1] - 股价大涨与Uber达成战略合作及传闻拟以保密形式申请香港上市有关 [1] - 公司对赴港上市传闻不予置评，但市场预期积极 [1] 政策与上市环境 - 港交所推出"科企专线"，允许特专科技公司以保密形式提交上市申请 [2] - 中国证监会主席吴清强调鼓励优质中概股回归内地和香港市场 [2] - 政策支持升级为小马智行赴港上市提供催化因素 [4] 商业化进展与技术优势 - 与Uber合作计划2025年下半年将Robotaxi服务接入Uber平台 [5] - 自动驾驶服务已覆盖北上广深等一线城市，累计里程超4500万公里 [3] - 第七代自动驾驶系统BoM成本降低70%，设计寿命10年60万公里 [6][7] - L4级Robotaxi车队实现50万小时全无人运营，安全性比人类驾驶高10倍 [6] 行业前景与市场潜力 - 中国Robotaxi市场规模预计从2025年5400万美元增长至2035年470亿美元，十年增长757倍 [7] - 2035年Robotaxi车队规模或达190万辆，占共享出行车辆的25% [7] - 行业进入龙头先发实力角逐期，商业化进程加速 [7] 公司战略与资金规划 - 两位创始人自愿延长股份锁定期540天，涉及总股本的229% [8] - 锁仓举措覆盖关键业务节点，强化市场信心 [8] - 赴港上市或为公司提供新资金支持Robotaxi规模化量产 [9] 市场布局与合作网络 - 全球拥有最多网约车、出租车平台合作伙伴，包括Uber、微信出行、支付宝等 [3] - 计划在标杆城市投放过万Robotaxi车辆，形成规模化出行方式 [6] - 技术方案100%采用车规级零部件，覆盖固态激光雷达、英伟达Orin-X芯片等 [6]

中美经贸会谈 - 中方同意与美方进行接触 何立峰副总理将在访问瑞士期间与美国财长贝森特举行会谈 [1] - 中方立场一贯 维护自身发展利益的决心不会改变 [1] 金融政策发布会 - 国新办将举行发布会 中国人民银行、国家金融监督管理总局、中国证监会负责人介绍"一揽子金融政策支持稳市场稳预期"情况 [2] 中国宏观政策 - 财政部部长蓝佛安表示中方将采取更加积极有为的宏观政策 有信心实现2025年5%左右增长目标 [3] - 中国将继续建设国内统一大市场 扩大高水平对外开放 同世界特别是亚太成员分享发展机遇 [3] 印巴局势 - 印度向巴基斯坦本土及巴控克什米尔地区发射导弹 造成人员伤亡 [4] - 巴基斯坦军队进行回击 已摧毁印度一些军事设施和装备 包括击落印度空军2架战机 [4] 机构观点 - 华西证券：人民币升值有助提振中国资产 AI+有望成为5月重要主线 [6] - 申万宏源：短期科技或引领市场脉冲式反弹 看好AI算力和具身智能等方向 [7] - 东方证券：市场震荡上行格局未变 内需构建和科技自主替代仍是投资机会 [7] 市场热议 - 文远知行、小马智行双双暴涨 两公司先后宣布与Uber合作 [7] - 东吴证券：看好Robotaxi商业化落地拐点已至 2030年Robotaxi市场规模剑指2000亿 占B端共享出行比例有望提升至36%左右 [7] - 我国第四代自主量子计算测控系统"本源天机4.0"发布 [8] - 国盛证券：量子科技产业正在成为全球科技争霸的战略高地 2035年量子总产业规模有望达到9089亿美元 量子计算将独占近九成空间 [8] - 苹果AI国行版或随iOS 18.6上线 由百度阿里提供技术支持 [9] - 华西证券：看好中国版AI上线后对于苹果销量的拉动 果链核心供应商有望深度受益 [9] 公司公告 - 华谊集团拟以40.91亿元现金收购三爱富60%股权 拓展在含氟精细化学品领域业务 [11] - 赛力斯4月新能源汽车销量同比增长12.99% [11] - 国芯科技抗量子密码芯片新产品内部测试成功 [11] - 全筑股份算力业务营收占公司营收比率不足2% 不涉及机器人相关业务 [11] - 香山股份股东拟合计减持不超6%公司股份 [11] - 天茂集团因涉嫌未按期披露定期报告被中国证监会立案 [11] 海外市场 - 美股三大指数集体收跌 科技七巨头全线下跌 热门中概股多数上涨 文远知行涨超31% 小马智行涨逾47% [10]