报告行业投资评级 - 维持医疗耗材行业“增持”评级 [2][5][24] 报告核心观点 - 医疗耗材行业应把握存量市场的结构性机会，重点考察在集采常态下具备强大成本控制能力、持续创新能力并能通过国产替代实现份额跃升的龙头企业，同时关注紧跟政策引导的增量市场，例如在康复、慢病管理等领域有产品优势和基层渠道能力的公司 [5][23][24] - 近期行业政策频发，集采规则优化（如“价格加成”规则）有助于稳定预期、规避低价内卷，利好企业未来业绩，尤其是受国家集采影响较大的高值耗材行业，有助于恢复市场对整个行业的信心 [4][23] - 部分高值耗材企业集采带来的业绩压力正逐步消化，业绩持续修复中，同时创新产品研发审批获得重要进展，其创新产品的获批及海外业务发展有望为公司带来集采外业绩的新增长点 [23] 板块市场表现 - 上周（报告期）医疗耗材板块报收5840.56点，上涨2.29% [2][8] - 同期，医药生物（申万一级行业）报收8269.04点，下跌0.14%，跑赢沪深300指数0.14个百分点，涨幅在申万一级行业中排名第22位 [2][7] - 医药生物其他子板块表现：医疗服务上涨0.55%，中药II上涨0.17%，化学制药下跌1.74%，生物制品下跌0.67%，医药商业上涨4.94%，医疗器械上涨1.16% [2][8] - 医疗耗材板块个股周度表现居前的公司：蓝帆医疗（+9.2%）、国科恒泰（+7.3%）、惠泰医疗（+6.8%）、英科医疗（+5.1%）、春立医疗（+4.8%） [12] - 医疗耗材板块个股周度表现居后的公司：五洲医疗（-2.4%）、华兰股份（-3.2%）、中红医疗（-4%）、天臣医疗（-4.5%）、佰仁医疗（-5.7%） [12] 行业估值水平 - 当前医疗耗材板块市盈率（PE TTM）为35.38X，相较上周环比上升0.84个百分点，近一年PE最大值为40.1X，最小值为28.88X [3][16] - 当前医疗耗材板块市净率（PB LF）为2.54X，近一年PB最大值为2.92X，最小值为2.13X [3][18] 行业动态与政策解读 - **国家卫健委发布基层医疗机构特色科室建设指导意见**：政策核心是推动基层医疗机构从“全科”向“特色专科”升级，这将加大对专用医疗设备、配套耗材及诊断试剂的刚性采购需求，为相关产业打开下沉市场通道，耗材企业有望凭借基层庞大的患者基数和高频使用实现以量补价，获得稳定营收增长点 [4][19] - **湖南牵头29省高频电刀集采启动**：高频电刀是外科手术基础且重要的能量器械，目前外资品牌占据重要市场份额，此次集采为国产品牌提供了以价换量、切入主流医院市场的机遇 [4][20] - **集采规则重要特点**：本次集采设置了“价格加成”规则，企业报价由“基准价格”和“加成金额”两部分构成，对具有伸缩、照明、特殊涂层（如陶瓷涂层、银涂层）等高端功能的产品给予额外价值认可，有助于引导企业从低层次价格竞争转向提升产品性能和临床价值的差异化竞争 [4][22] 投资建议与关注方向 - 建议关注产品线丰富、创新程度高的植介入、电生理等高值耗材头部企业，如微电生理、迈普医学等 [5][24] - 建议关注业绩边际改善的部分骨科耗材企业，如威高骨科等 [5][24] - 高端植入类耗材如骨科植入物、心血管介入器械、神经外科植入物等有望率先受益于政策支持 [23]

公司战略与资本运作 - 威高骨科拟变更“研发中心建设项目”中未使用的部分募集资金8646万元人民币，用于收购及增资杰思拜尔 [1] - 交易完成后，公司将持有杰思拜尔55%的股权，并将其纳入合并报表范围 [1] 收购标的与业务协同 - 收购标的苏州杰思拜尔医疗科技有限公司专注于脊柱微创和运动医学领域 [1] - 杰思拜尔拥有骨科微创和有源能量设备两大技术平台 [1] - 杰思拜尔的技术积累与公司“研发中心建设项目”的重点发展方向骨科微创产品及有源产品具有较强的协同性 [1] 技术整合与产品优势 - 此次收购可以补强威高骨科在高频电刀、手术动力系统、超声骨刀方面的技术积累 [1] - 交易将进一步提升公司在脊柱微创、关节镜等微创术式产品上的优势 [1]

公司战略与资本运作 - 威高骨科拟变更部分募集资金用途，将原“研发中心建设项目”中未使用的8646万元人民币用于收购及增资杰思拜尔 [1] - 交易完成后，公司将持有杰思拜尔55%股权，并将其纳入合并报表范围 [1] - 原募投项目“研发中心建设项目”拟投入总金额为37962.55万元人民币，剩余资金将继续用于该项目建设 [1] 收购标的业务与技术 - 标的公司苏州杰思拜尔医疗科技有限公司专注于脊柱微创和运动医学领域 [1] - 公司拥有骨科微创和有源能量设备两大技术平台 [1] - 主要产品包括经皮脊柱内窥镜、骨科关节内窥镜、超声骨刀、医用内窥镜摄像系统、高频电刀及各类配套器械耗材 [1] - 公司在骨科微创产品和有源能量产品两大领域拥有较强的研发实力 [1]

格隆汇12月11日丨威高骨科(688161.SH)公布，公司拟变更"研发中心建设项目"（拟投入金额37,962.55 万元）中未使用的部分募集资金8,646万元，用于收购苏州杰思拜尔医疗科技有限公司（以下简称"杰思 拜尔"或"标的公司"）部分股权并对杰思拜尔增资，交易完成后，公司持有杰思拜尔55%股权，并将其 纳入合并报表范围；"研发中心建设项目"剩余募集资金将继续用于该募投项目建设。 杰思拜尔专注于脊柱微创和运动医学领域，拥有骨科微创和有源能量设备两大技术平台，主要产品包括 经皮脊柱内窥镜、骨科关节内窥镜、超声骨刀、医用内窥镜摄像系统、高频电刀及各类配套器械耗材产 品，在骨科微创产品和有源能量产品两大产品领域拥有较强的研发实力。 ...

行业技术发展 - 消化道疾病诊疗向微创化和精准化发展 [1] - 配备先进设备包括奥林巴斯高清内窥镜系统、ERBE高频电刀、富士超声内镜及大C臂 [1] - 年完成胃肠镜诊疗达1.2万例 其中ERCP 140例和ESD 80例 [1] - 小肠镜采购进入招标程序以增强全段诊疗能力 [1] 医疗服务能力 - 消化道早癌检出率显著提升 [1] - 作为威海市消化疾病三级防治网络核心枢纽 [1] - 通过五年期规范化培训基地建设实现县域内镜诊疗同质化 [1] - 让群众在家门口获得与省级医院等效的优质医疗服务 [1] 资源合作与人才培养 - 依托中国医药教育协会消化内镜专业委员会优质专家资源 [1] - 系统开展人才培养以支持战略目标 [1]