纪要涉及的行业或公司 * **行业**：白酒行业、食品饮料行业（大众品）[1][2][3] * **公司**：贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[5] 核心观点与论据 白酒行业：需求改善，龙头韧性显现，看好周期反转 * **贵州茅台需求韧性超预期**：2025年茅台批价有较大幅度下降，有效刺激了需求[1][2] 进入四季度，在i茅台大量放货背景下，线上仍然一瓶难求，同时传统渠道的茅台批发价格止跌回升[1][2] 这被视为白酒板块明显的底部信号，证明龙头产品价格回调后仍然具有相应的需求支撑[1][2] * **行业需求逐步改善**：随着宏观环境触底好转，部分商务需求小范围恢复，节前动销逐步加速[3] * **看好2026年投资机会**：看好2026年白酒行业周期反转带来的投资机会[3] 食品饮料（大众品）行业：旺季提振，底部改善，关注细分赛道 * **春节旺季提振板块**：春节是食品饮料消费核心旺季，礼品采购、家庭团聚等场景带动大众品备货需求集中释放[4] 2026年春节落在二月中旬，春节错期下食品企业2026年一季度业绩基数较低，叠加政策端强调扩内需促消费，食品板块在一季度业绩预计有较好表现[4] * **大众品底部改善趋势明确**：纪要标题及内容强调大众品底部改善趋势明确[1][2] * **看好三大细分方向**：聚焦2026年，食品方面重点看好原奶/乳制品、零食赛道及餐饮供应链三大细分方向的投资机会[4] * **餐饮供应链**：底部特征明显，经过四年激烈竞争，餐供行业份额向头部企业集中[4] 同时下游餐饮客户更注重产品品质和创新，也有利于餐供龙头[5] 具体公司观点与推荐 * **贵州茅台**：在白酒需求下移背景下，公司进行市场化改革，以更加务实的姿态，强调未来可持续发展[5] * **山西汾酒**：成长确定性较高[5] 汾牌产品结构升级同时杏花村、竹叶青同时发力，全国化进程加快[6] * **西麦食品**：燕麦主业稳健增长，新渠道开拓快速推进[6] 原材料成本迎来改善，预计营收保持较快增长，盈利能力有望持续提升[7] * **卫龙美味**：展望2026年，魔芋单品有望保持较快增长，产品仍处于红利期[7] 同时豆制品可能打开第三增长曲线，以及海外市场具备较大空间[8] * **甘源食品**：看好公司困境反转机会，展望2026年公司经过调整后目前各渠道趋势向好，预计2026年第一季度报表业绩可能有较大弹性[8] 其他重要内容 * **当前投资建议**：推荐的投资组合为贵州茅台、山西汾酒、西麦食品、卫龙美味、甘源食品[5]