投资评级 - 维持"买入"评级 [3] 核心观点 - 公司归母净利润同比高增 新品持续推出创新驱动成长 [3] - 2025H1实现营收4.87亿元(yoy+21.67%) 归母净利润2.20亿元(yoy+44.09%) [3] - 单Q2营收2.42亿元(yoy+23.79%) 归母净利润1.12亿元(yoy+70.78%) [3] - 上调2025-2027年盈利预测 预计归母净利润分别为4.79/5.86/7.06亿元 [3] - 当前股价对应PE为18.8/15.4/12.8倍 [3] 财务表现 - 2025H1直销营收3.46亿元(yoy+32.74%) 占比71.06% [4] - 经销营收1.37亿元(yoy+12.68%) 占比28.04% [4] - 销售费用率10.53%(yoy-3.48pct) 管理费用率6.00%(yoy-0.34pct) 财务费用率-6.39%(yoy+1.16pct) [4] - 研发费用0.45亿元(yoy+12.73%) 占营收比重9.34% [5] - 预计2025-2027年营收分别为11.49/13.26/15.31亿元 [5] - 预计毛利率68.0%/69.7%/71.4% 净利率41.7%/44.2%/46.1% [5] 产品研发进展 - 取得新兽药注册证书4项 [5] - 猪用疫苗：猪瘟伪狂二联苗 猪传染性胃肠炎/猪流行性腹泻/猪丁型冠状病毒感染三联灭活苗新兽药注册 [5] - 禽用疫苗：鸡新支法流四联苗获新兽药注册 鸡新流法腺四联苗进行复核检验 鸡滑液囊支原体活疫苗通过初审 [5] - 宠物产品：猫三联苗提交注册材料 猫鼻气管炎活疫苗获得临床批件 犬猫狂犬病灭活疫苗进行临床试验 [5] - 反刍疫苗：牛巴氏杆菌灭活疫苗 山羊痘活疫苗获得生产文号 [5] 估值指标 - 当前股价19.33元 总市值90.10亿元 [1] - 预计2025-2027年EPS分别为1.03/1.26/1.51元 [3] - P/B倍数2.1/1.9/1.7倍 [5] - ROE水平11.3%/12.6%/13.5% [5]