行业与公司概述 - 行业：全球PD-1市场预计从2024年600亿美元增长至2029年1,000亿美元，主要驱动因素为K药、O药专利到期及新产品上市[2][3] - 公司：三生制药自主开发的PD-1/VEGF双抗药物707（麒麟7）在临床前和早期临床数据中表现优异，辉瑞已与其合作推进全球开发[2][4][6] 核心观点与论据 **1 PD-1/VEGF双抗市场潜力** - 2024年PD-1单抗总销售额约900亿美元，未来或达1,000亿美元，覆盖非小细胞肺癌、肾癌等十余种适应症[2][4] - PD-1/VEGF双抗在胆管癌等适应症中疗效显著提升：ORR从27%提升至64%，PFS从7.2个月延长至8.5个月[4] - 冷肿瘤或PD-1阴性肿瘤（如EGFR突变非小细胞肺癌）中双抗疗效突出，潜在市场覆盖140万未获批适应症患者，规模或翻倍至2,000亿美元[4] **2 三生制药707的核心优势** - 临床前数据：VEGF亲和力极强，在VEGF存在下提升100倍，形成负极效应[4][5] - 临床数据：PD-1阳性非小细胞肺癌有效率接近70%（辉瑞竞品为67%），一线联合化疗有效率同类最高[5][6] - 辉瑞评价：707具有最强VEGF抗血管生成能力，计划与其HER2 ADC联合用于乳腺癌、膀胱癌等适应症[6][8][12] **3 辉瑞的布局与战略** - 肿瘤业务收入：2024年156亿美元，专注乳腺癌、膀胱癌、前列腺癌、胸腺肿瘤四大领域[7][12] - 未来目标：2030年实现8个峰值超10亿美元资产，生物药占比从6%提升至65%，收入增长十倍[12] - 联合治疗策略： - 乳腺癌：707联合HER2 ADC（如荣昌RC48）[8] - 非小细胞肺癌：707联合IBI6 ADC，计划启动全球首个PD-1/VEGF双抗+ADC三期临床[9][10] - 头颈鳞癌：PD-L1 ADC联合707[10] **4 竞争格局与三生制药的机遇** - 全球PD-1/VEGF双抗赛道领先者为赛康方生物、撒密特，但适应症覆盖不全[13] - 三生制药707进度稍慢但潜力显著，可通过辉瑞合作实现弯道超车[13][14] 其他重要细节 - **ADC布局**：辉瑞收购Seagen后整合MMAE毒素ADC（靶点包括nectin-4、HER2等），并开发下一代拓扑异构酶ADC[17][18] - **安全性优势**：PD-1/VEGF双抗+ADC组合不良反应率（20%-30%）低于化疗联合方案（50%-80%）[19] - **三生制药发展计划**：2025-2027年上市十多款新药，收入增量超100亿，管线包括PD-1/TGF Beta双抗等[21] 数据引用 - K药2024年销售额295亿美元，2029年或达400亿美元[2][4] - 辉瑞肿瘤业务收入156亿美元（2024年）[7][12] - 707在非小细胞肺癌有效率70%（辉瑞竞品67%）[5][6]