投资评级 - 维持公司“买入”评级 [4] 核心观点 - 公司通过推出新一代包膜丁酸钠系列产品Sanion Tetra和发布新版《麦可维®营养指南》，扩充产品与服务矩阵，创新驱动特种产品业务内生增长 [1][2] - 公司以“双支柱”战略引领全球业务发展，在巩固蛋氨酸业务全球领导地位的同时，积极拓展高附加值特种产品业务，致力于构建均衡、富有韧性的业务结构 [3] - 公司特种产品业务在2025年上半年营收同比增长9.1%，毛利同比增长7.8%，通过内生有机增长、新产品推出和外部并购，有望巩固其全球动物营养与健康特种产品的主要领导者地位 [3] - 预计2025-2027年公司归母净利润分别为13.18亿元、15.35亿元、17.84亿元，对应EPS分别为0.49元/股、0.57元/股、0.67元/股 [4] 产品与业务发展 - 新一代包膜丁酸钠产品Sanion Tetra致力于提供高浓度丁酸钠解决方案，响应全球养殖业减少抗生素使用、推动可持续营养发展的行业趋势 [1][2] - 麦可维®是公司旗下高质量维生素品牌，新版营养指南扩展了动物种类和生产阶段分类，并结合当前饲料效率水平和新型配方技术对推荐数值进行全面更新 [1][2] - 公司特种产品业务围绕家禽、猪、反刍动物和水产四大物种，以及提升动物健康水平、消化性能、饲料品质、产品质量和价值四大关键类别构建组织架构 [3] - 为支撑战略落地，公司构建了高效协同的全球研发网络，重点聚焦工艺强化、生物技术、添加剂保护、动物健康水平等关键技术领域 [3] 财务预测与估值 - 预计2025-2027年营业收入分别为178.66亿元、205.45亿元、236.27亿元，增长率分别为15.01%、15.00%、15.00% [5] - 预计2025-2027年归母净利润增长率分别为9.44%、16.50%、16.21% [5] - 预计2025-2027年毛利率维持在28.8%-28.9%之间 [12] - 预计2025-2027年摊薄ROE分别为7.97%、8.66%、9.34% [5] - 当前股价8.96元，对应2025-2027年PE分别为18倍、16倍、13倍 [5][13] 市场数据 - 公司总股本26.82亿股，总市值240.30亿元 [6] - 近一年股价最低/最高分别为8.92元/12.85元 [6] - 近3月换手率为1.90% [6]