投资评级 - 强烈推荐/维持评级 [2] 核心观点 - 公司上半年实现营业收入85.12亿元，同比增长17.23%，归母净利润7.40亿元，同比增长21.82% [3] - 核心业务稳健增长带动盈利提升，功能性产品板块营收同比增长20%至64.7亿元，特种产品板块营收同比增长9%至20.4亿元 [3] - EBITDA率持续提升至22%，受益于成本监控和运营效率提升计划 [3] - 蛋氨酸产能持续提升巩固全球龙头地位，欧洲平台扩建增加年产能8万吨，中国南京平台二期年产18万吨工厂已投产，泉州新建15万吨固体蛋氨酸工厂预计2027年投产 [4] - 公司是全球动物营养行业领军企业，世界第二大蛋氨酸生产企业，积极践行"双支柱"战略 [5] 财务表现 - 2025年上半年营业收入85.12亿元，YoY+17.23% [3] - 2025年上半年归母净利润7.40亿元，YoY+21.82% [3] - 2025年上半年EBITDA率22% [3] - 2025年预测净利润16.37亿元，2026年18.52亿元，2027年20.25亿元 [5] - 2025年预测EPS 0.61元，2026年0.69元，2027年0.75元 [5] - 当前股价对应2025年P/E 17倍，2026年15倍，2027年14倍 [5] - 2025年预测营业收入179.39亿元，YoY+15.48% [6][12] 业务板块表现 - 功能性产品板块营收64.7亿元，YoY+20%，蛋氨酸业务销售保持增长，液体蛋氨酸销量上半年同比增长16%，第二季度同比增长9% [3] - 特种产品板块营收20.4亿元，YoY+9%，反刍动物产品销售增长强劲（斯特敏销售增长29%），适口性产品销售增长12%，Norfeed业务增长18% [3] - 北美和欧洲市场反刍动物产品销售增长强劲，猪类产品和水产品销售强劲反弹 [3] 产能扩张 - 欧洲生产平台扩建项目提升年产能8万吨 [4] - 欧洲液体蛋氨酸工厂脱瓶颈扩能项目2025年年底前全面投入运营 [4] - 中国南京生产平台二期年产18万吨液体蛋氨酸工厂2022年9月建成投产 [4] - 泉州新建固体蛋氨酸工厂年产能15万吨，预计2027年投产 [4] - 正在研究在美元区建设另一个液体蛋氨酸生产平台的可行性 [4] 公司地位 - 全球动物营养行业领军企业 [5] - 世界第二大蛋氨酸生产企业 [5] - 可同时生产固体和液体蛋氨酸 [5] - 总市值283.75亿元 [7]

报告公司投资评级 - 维持“强烈推荐”评级 [2][5] 报告的核心观点 - 安迪苏2025年1季度营收和归母净利润同比大幅增长，核心业务稳健增长带动盈利提升，蛋氨酸产能持续提升巩固龙头地位，维持2025 - 2027年盈利预测 [3][4][5] 根据相关目录分别进行总结 公司概况 - 安迪苏于2006年被中国蓝星集团收购，2015年借壳蓝星新材在A股上市，是全球第二大蛋氨酸生产商和动物营养与健康行业全球领军企业 [6] - 52周股价区间12.55 - 9.53元，总市值和流通市值均为259.88亿元，总股本/流通A股为268,190万股，52周日均换手率2.66 [6] 财务表现 - 2025年1季度实现营业收入42.99亿元，YoY + 22.98%，归母净利润4.65亿元，YoY + 67.85% [3] - 功能性产品板块营收同比增长29%至33.19亿元，特种产品板块营收同比增长7%至9.80亿元，毛利润同比增长5% [3] 产能情况 - 有欧洲和中国南京2个蛋氨酸生产平台，欧洲平台自2021年3季度以来扩建提升年产能8万吨，南京二期18万吨液体蛋氨酸工厂2022年9月投产，且仍在持续投资优化 [4] - 在泉州投建15万吨固体蛋氨酸工厂，已取得项目基础设计与概算批复，预计2027年投产 [4] - 正在研究分析在美元区建设另一个蛋氨酸生产平台的可行性 [4] 盈利预测 - 维持2025 - 2027年盈利预测，净利润分别为16.37、18.52和20.25亿元，对应EPS分别为0.61、0.69和0.75元，当前股价对应P/E值分别为16、14和13倍 [5] 财务指标预测 |指标|2023A|2024A|2025E|2026E|2027E| |----|----|----|----|----|----| |营业收入（百万元）|13,184|15,534|17,939|20,060|21,975| |增长率（%）|-9.26%|17.83%|15.48%|11.82%|9.54%| |归母净利润（百万元）|363|1,235|1,637|1,852|2,025| |增长率（%）|-70.90%|240.58%|32.48%|13.15%|9.33%| |净资产收益率（%）|2.41%|7.95%|9.80%|10.34%|10.54%| |每股收益（元）|0.14|0.46|0.61|0.69|0.75| |PE|72|21|16|14|13| |PB|1.73|1.67|1.56|1.45|1.35| [10]