投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为30.5/25.2/20.1倍 [1][4][5] 核心财务表现 - 2025H1实现收入25亿元(yoy+9%) 归母净利润1.23亿元(yoy+16.5%) [4] - 2025Q2收入14.1亿元(yoy+12.2%) 归母净利润0.8亿元(yoy+23.8%) 增长显著提速 [4] - 毛利率持续提升至64.6%(yoy+3.1pct) 净利率4.9%(yoy+0.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.6/3.2/4亿元 同比增速139%/21%/25.1% [4][5] 品牌运营表现 - 自有品牌收入10.4亿元(占比41.55%) 毛利率76.83%(yoy+5.7pct) 高端化成效显著 [5] - EDB子公司收入1.5亿元(yoy+11%) 净利润0.35亿元 净利率22.7% [5] - EDB实施"3年50店"扩张计划 已开设超10家直营门店 上海张园城堡店业绩超预期 [5] - PA品牌在中国区成功推出4款新品 RV品牌大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜首 [5] - 御泥坊新品"黑参胶原盒"登顶抖音四大榜单TOP1 全年有望实现盈亏平衡 [6] - 科赴板块恢复增长 美斯蒂克切入口服美容赛道 AMOUAGE香水线下渠道跨越式发展 [6] 费用结构 - 销售费用率48.9%(yoy+2.1pct) 管理费用率5.2%(yoy+0.5pct) [5] - 研发费用率1.7%(yoy+0.4pct) 财务费用率1.6%(yoy+0.2pct) [5] 估值指标 - 当前股价20.52元 总市值80.03亿元 流通市值73.67亿元 [1] - 2025-2027年预计EPS分别为0.67/0.81/1.02元 [4][7] - PB倍数预计从2025年3.5倍降至2027年2.7倍 [7]