投资评级 - 维持"推荐"评级 [4] 核心财务表现 - 2025年上半年营收25.00亿元，同比增长9.02%；归母净利润1.23亿元，同比增长16.54% [1] - 第二季度营收14.14亿元，同比增长12.16%；归母净利润8141.24万元，同比增长23.76% [1] - 毛利率显著提升，25H1毛利率64.61%，同比增加3.13个百分点；25Q2毛利率65.27%，同比增加3.67个百分点 [2] - 费用率有所上升，25H1销售/管理/研发费用率分别为48.94%/5.22%/1.75%，同比增加2.10/0.53/0.36个百分点 [2] 业务结构分析 - 自有品牌收入占比41.55%，达10.39亿元 [1] - 面膜类产品营收4.23亿元，同比增长17.96%；水乳膏霜类产品营收19.97亿元，同比增长11.70% [1] - 自有品牌毛利率高达76.83%，同比提升5.7个百分点 [2] 品牌发展动态 - 高端品牌矩阵成型：伊菲丹（法国高奢）通过"超级面膜+胶原精粹水"组合强化市场认知，线下开设亚洲首家城堡店；PA（法国轻奢院线）25H1实现高增长，推出4款新品；RV（美国奢华科学功效）大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜第一 [3] - 代理业务质量提升：美斯蒂克借40周年庆典举办发布会，明星产品"亮白饮"获销量TOP1认证，通过多渠道运营巩固医美美白赛道地位 [3] 盈利预测 - 预计2025-2027年归母净利润分别为2.5/3.4/4.3亿元，同比增长129.6%/32.7%/28.0% [4] - 对应PE估值分别为33X/25X/20X [4][5] - 预计营业收入持续增长，2025-2027年分别为45.55/49.33/54.07亿元，增速7.5%/8.3%/9.6% [5][7]

投资评级 - 维持"买入"评级 当前股价对应2025-2027年PE分别为30.5/25.2/20.1倍 [1][4][5] 核心财务表现 - 2025H1实现收入25亿元(yoy+9%) 归母净利润1.23亿元(yoy+16.5%) [4] - 2025Q2收入14.1亿元(yoy+12.2%) 归母净利润0.8亿元(yoy+23.8%) 增长显著提速 [4] - 毛利率持续提升至64.6%(yoy+3.1pct) 净利率4.9%(yoy+0.2pct) [5] - 预计2025-2027年归母净利润2.6/3.2/4亿元 同比增速139%/21%/25.1% [4][5] 品牌运营表现 - 自有品牌收入10.4亿元(占比41.55%) 毛利率76.83%(yoy+5.7pct) 高端化成效显著 [5] - EDB子公司收入1.5亿元(yoy+11%) 净利润0.35亿元 净利率22.7% [5] - EDB实施"3年50店"扩张计划 已开设超10家直营门店 上海张园城堡店业绩超预期 [5] - PA品牌在中国区成功推出4款新品 RV品牌大单品"一夜回春油"位居天猫进口精华油热销榜首 [5] - 御泥坊新品"黑参胶原盒"登顶抖音四大榜单TOP1 全年有望实现盈亏平衡 [6] - 科赴板块恢复增长 美斯蒂克切入口服美容赛道 AMOUAGE香水线下渠道跨越式发展 [6] 费用结构 - 销售费用率48.9%(yoy+2.1pct) 管理费用率5.2%(yoy+0.5pct) [5] - 研发费用率1.7%(yoy+0.4pct) 财务费用率1.6%(yoy+0.2pct) [5] 估值指标 - 当前股价20.52元 总市值80.03亿元 流通市值73.67亿元 [1] - 2025-2027年预计EPS分别为0.67/0.81/1.02元 [4][7] - PB倍数预计从2025年3.5倍降至2027年2.7倍 [7]

投资评级 - 维持"买入"评级 [3][4] 核心观点 - Q2业绩增长提速 单Q2营收14.1亿元同比+12% 归母净利润0.8亿元同比+24% [1] - 高端化转型效果显现 高端品牌占比提升拉动毛利率优化 [1][2] - 大众线自有品牌及CP业务经营企稳 御泥坊新品在抖音渠道表现突出 [3] - 预计25-27年归母净利润2.6/3.36/4.14亿元 同比+136%/+29%/+23% [3][8] 财务表现 - 1H25营收25亿元同比+9.02% 归母净利润1.23亿元同比+16.54% [1] - 自有品牌营收10.39亿元占比41.55% 毛利率76.83%同比+5.7PCT [1] - 2Q25毛利率65.27%同比+3.67PCT环比+1.52PCT [1] - 2Q25归母净利率5.76%同比+0.54PCT环比+1.9PCT [1] - 销售费用率48.47%同比+1.2PCT环比-1.1PCT [1] - 1H25面膜营收4.23亿元同比+17.96% 毛利率72.98%同比+5.11PCT [7] - 水乳膏霜收入20亿元同比+11.7% 毛利率62.05%同比+3.45PCT [7] 业务分拆 - EDB品牌通过明星代言强化高奢形象 门店目标3年开出50家带SPA门店 [2] - PA品牌在中国区成功推出4款全新产品 [2] - RV品牌明星单品销售亮眼 一夜回春油居天猫进口精华油热销榜第一 [2] - 淘系渠道营收5.9亿元同比+3.63% 抖音自营营收10亿元同比+16.11% [7] - CP业务通过品牌分层分阶管理提升经营质量 [3] 估值指标 - 当前市值对应PE 32/25/20倍 [3][8] - 预计25-27年每股收益0.67/0.86/1.06元 [8] - 总市值8,408.49百万元 总股本390.00百万股 [4]