报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 年底部分资金兑现收益，市场面临不确定性，但政策支持资本市场态度未变，中长期股指逢低做多；国债短期震荡，关注年底供需修复和超跌反弹；黄金多单持有，白银观望；铜、铝预计高位震荡或进一步上涨，锌、铅、镍、锡等有色金属走势各异；钢材底部区间震荡，铁矿石震荡偏弱；玻璃、纯碱窄幅震荡或承压下行；锰硅、硅铁关注成本推升和板块引领；工业硅、多晶硅价格偏弱；橡胶短线操作，原油低多高抛或观望，甲醇低位整理，尿素震荡筑底，纯苯、苯乙烯可做多非一体化利润，PVC逢高空配，乙二醇防范反弹风险，PTA关注逢低做多机会，对二甲苯关注逢低做多；生猪反弹后抛空或反套低多远月，鸡蛋近月挤升水，远端留意上方压力，豆粕震荡运行，油脂观察高频数据短线操作，白糖短线观望，棉花难走出单边趋势 [4][6][8][11][13][16][17][19][21][31][34][36][37][40][42][45][52][54][55][57][59][61][64][66][68][75][77][80][82][85][87] 各行业关键要点总结 宏观金融类 股指 - 中央财办将扩大内需列为明年首要任务，从供需两侧提振消费；摩根士丹利预计2025 - 2026年铜供应缺口扩大；美国11月非农就业和失业率数据公布 [2] - 年底资金兑现收益，市场有不确定性，但政策支持资本市场，中长期逢低做多 [4] 国债 - 周二国债主力合约有涨有跌；商务部对欧盟进口猪肉及猪副产品实施反倾销措施；国家发改委强调健全扩大内需体制机制；央行单日净投放180亿元 [5] - 政治局会议定调货币政策适度宽松，降息预期增强有望提振债市情绪，短期债市震荡，关注供需修复和超跌反弹 [6] 贵金属 - 沪金、沪银及COMEX金、银价格下跌，美国关键经济数据低于预期支撑金银价格；10 - 11月美国非农就业数据显示就业格局疲乏 [7][8] - 美国非农就业数据偏弱提振降息预期，黄金多单持有，白银观望 [8] 有色金属类 铜 - 美国11月非农数据影响下，美元指数下探，铜价震荡调整，LME和国内上期所库存及升贴水有变化 [10] - 美联储和国内政策使情绪面不悲观，产业上铜矿供应紧张，精炼铜过剩压力不大，短期铜价高位震荡 [11] 铝 - South32公司铝厂维护，铝价震荡抬升，国内外库存及升贴水有变化 [12] - 全球铝库存去化，处于低位，叠加海外供应扰动和政策宽松，铝价支撑强，后续有望上涨 [13] 锌 - 周二沪锌指数和伦锌3S下跌，库存、基差等数据公布 [14][15] - 锌矿显性库存去库，国内锌锭社会库存去库，LME累库，沪伦比值上行，国内现货收紧，有色金属情绪退潮后沪锌或回吐涨幅 [16] 铅 - 周二沪铅指数和伦铅3S下跌，库存、基差等数据公布 [17] - 铅矿库存持平，原生铅开工率下滑，再生铅开工率上行，下游蓄企开工率上行，国内铅锭社会库存低位，沪铅短期宽幅区间偏弱运行 [17] 镍 - 周一镍价走势较弱，现货升贴水和成本端价格有变化 [18] - 镍过剩压力大，精炼镍溢价至支撑位，需等镍铁补跌，短期观望 [19] 锡 - 12月16日沪锡主力合约下跌，云南和江西冶炼企业开工率有问题，需求受高价格抑制，库存增加 [20] - 短期锡市需求疲软，供给有好转预期，下游议价能力有限，价格跟随市场风偏波动，观望为主 [21] 碳酸锂 - 五矿钢联碳酸锂现货指数上涨，电池级和工业级碳酸锂报价上涨，LC2605合约收盘价下跌 [22] - 商品市场弱势，碳酸锂高开低走，市场分歧在供给释放和需求兑现，锂价区间偏弱调整，关注基本面变化 [22] 氧化铝 - 12月16日氧化铝指数上涨，持仓减少，基差、库存和矿端价格有变化 [23] - 雨季后几内亚发运恢复，矿价预计下行，氧化铝冶炼产能过剩，累库持续，但价格临近成本线，减产预期加强，短期观望 [24] 不锈钢 - 周二不锈钢主力合约下跌，现货价格、原料价格和库存有变化 [25] - 不锈钢市场进入淡季，成交清淡，原料端挺价，年底供应收缩，市场紧平衡，价格宽幅震荡，观望为主 [26] 铸造铝合金 - 昨日铸造铝合金主力合约下跌，持仓、成交量和库存有变化 [27] - 铸造铝合金成本端坚挺，供应端有扰动，需求反复和交割压力压制价格，短期区间波动 [28] 黑色建材类 钢材 - 螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价有涨跌，注册仓单、持仓量和现货价格有变化 [30] - 商品市场情绪偏弱，成材价格底部震荡，螺纹钢供需平衡，热轧卷板库存去化难，出口政策影响节奏，钢价底部区间震荡，关注冬储和政策影响 [31] 铁矿石 - 昨日铁矿石主力合约上涨，持仓和现货基差有变化 [32] - 海外铁矿石发运量增加，铁水产量下降，钢厂盈利率下行，港口库存增加，铁矿石价格震荡偏弱 [33][34] 玻璃纯碱 - 玻璃主力合约上涨，库存减少，持仓有变化；纯碱主力合约上涨，库存减少，持仓有变化 [35][37] - 玻璃供应端产线冷修，日熔量下滑，需求端复苏乏力，市场供需弱平衡，窄幅震荡；纯碱供应压力凸显，需求未好转，价格承压下行 [36][37] 锰硅硅铁 - 12月16日锰硅和硅铁主力合约下跌，现货价格和盘面价格有变化 [38] - 重要会议落地，商品情绪企稳，出口许可证管理预计不影响正常出口；锰硅供需格局不理想，硅铁供求基本平衡，未来行情受黑色板块和成本因素影响，关注锰矿端情况 [39][40] 工业硅&多晶硅 - 工业硅期货主力合约收盘价上涨，持仓和现货基差有变化；多晶硅期货主力合约收盘价上涨，持仓和现货基差有变化 [41][43][44] - 工业硅盘面震荡收红，短期接近支撑位，基本面供应去化受限，需求支撑走弱，价格偏弱运行；多晶硅行业“反内卷”预期强化，12月产量预计下滑，下游需求疲软，价格关注6万元关口压力 [42][45] 能源化工类 橡胶 - 胶价震荡整理，交易所RU库存仓单偏低，橡胶冬储有买盘需求；多空观点分歧，行业轮胎开工率和库存有变化；现货价格有变化 [47][48][49][51] - 中性思路，短线操作，买RU2601空RU2609对冲持仓 [52] 原油 - INE主力原油期货及相关成品油期货下跌，中国原油及成品油库存累库 [53] - 地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，短期观望 [54] 甲醇 - 区域现货和主力期货有涨跌，MTO利润有变化 [55] - 利多兑现后盘面盘整，港口库存去化，但进口到港高位，烯烃装置有检修预期，供应高位，甲醇基本面有压力，低位整理，单边观望 [55] 尿素 - 区域现货和主力期货有涨跌，基差有变化 [56] - 盘面震荡走高，储备需求和复合肥开工带动需求好转，出口集港，供应季节性回落，尿素供需改善，下方有支撑，低估时震荡筑底，低价逢低多配 [57] 纯苯&苯乙烯 - 纯苯和苯乙烯现货、期货价格及基差有变化，成本、供应、需求和库存数据公布 [58] - 苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯供应偏宽，供应端苯乙烯开工上行，库存有变化，截止明年一季度前可做多苯乙烯非一体化利润 [59] PVC - PVC01合约上涨，现货价、基差和1 - 5价差有变化，成本端价格和开工率有变化，需求端开工率和库存有变化 [60] - 企业综合利润低位，供给端产量高位，下游内需淡季，需求承压，出口有预期但有淡季压力，成本端电石持稳、烧碱偏弱，国内供强需弱，短期反弹，中期逢高空配 [61][62] 乙二醇 - EG01合约上涨，现货价、基差和1 - 5价差有变化，供给端负荷、装置和进口到港有变化，下游负荷、装置和终端负荷有变化，港口库存累库，估值和成本有变化 [63] - 国内装置负荷意外检修量上升，供应预期改善，但整体负荷偏高，进口量高位，港口累库，中期需减产改善供需，估值同比中性偏低，防范检修量上升带来反弹风险 [64] PTA - PTA01合约下跌，现货价、基差和1 - 5价差有变化，负荷、装置、下游负荷、库存和加工费有变化 [65] - 供给端短期高检修，临近1月检修量预计下降，加工费承压；需求端聚酯化纤库存和利润压力低，但淡季负荷下降；PTA加工费上方空间有限，关注预期交易逢低做多机会 [66] 对二甲苯 - PX01合约下跌，PX CFR、基差和1 - 3价差有变化，负荷、装置、PTA负荷、进口、库存和估值成本有变化 [67] - PX负荷高位，下游PTA检修多、负荷低，PTA投产和淡季预期压制加工费，PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，关注逢低做多机会 [68] 聚乙烯PE - 主力合约收盘价和现货价下跌，基差走弱，上游开工率、库存和下游开工率有变化 [69] - 期货价格下跌，OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，PE估值向下空间有限，但仓单压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料库存或见顶，开工率下行，逢高做缩LL1 - 5价差 [70] 聚丙烯PP - 主力合约收盘价上涨，现货价下跌，基差走弱，上游开工率、库存和下游开工率有变化 [71] - 期货价格上涨，成本端供应过剩，供应端产能压力大，需求端开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，仓单数量高位，明年一季度成本端格局转变或支撑盘面 [72] 农产品类 生猪 - 昨日国内猪价小幅波动，不同地区有涨跌稳情况 [74] - 消费放量，现货走暖带动盘面走稳，近月供应高，反弹空间受限，消费反弹后抛空；远端估值不高，有产能去化题材，反套或低多远月 [75] 鸡蛋 - 昨日全国鸡蛋价格多数稳，个别地区调整，供应稳定，走货好转，需求增加 [76] - 前期盘面升水偏高，远端有产能去化预期，但供应下降有限，近月挤升水，反弹抛空；远端估值偏高，留意上方压力 [77] 豆菜粕 - 隔夜CBOT大豆收跌，国内豆粕现货回落，成交低迷、提货好，油厂大豆压榨量、饲企库存天数和大豆、豆粕库存有变化，巴西和阿根廷产区降雨预报有变化，全球大豆库销比情况公布 [78][79] - 全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现，但向上空间需更大减产；国内大豆和豆粕库存偏高，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕震荡运行 [80] 油脂 - SPPOMA数据显示马棕产量有变化，船运机构数据显示马棕出口下降，巴西大豆播种率有变化，NOPA成员企业豆油库存上升，国内油脂下跌，基差有变化 [81] - 今年马、印棕榈油产量超预期，马棕出口不佳抑制反弹，四季度及明年一季度季节性产量下滑，需求下滑幅度小，供应偏大累库情况或反转，近期油脂数据偏空，观察高频数据短线操作 [82] 白糖 - 周二郑州白糖期货价格下跌，现货价格下跌，基差有变化；印度、泰国和巴西糖产量、港口装运情况有变化 [83][84] - 预估新榨季主要产糖国产量增加，全球供需过剩，国际糖价难起色，国内配额外进口利润窗口打开，大方向看空，但国内糖价低位，多空博弈难，趋势行情概率小，短线观望 [85] 棉花 - 周二郑州棉花期货价格冲高回落，现货价格上涨，基差有变化；纺纱厂开机率、全国棉花商业库存有变化，全球棉花产量预估有调整 [86] - 基本面前期旺季不旺，旺季结束后需求不差，下游开机率中等，盘面消化国内丰产利空；新疆棉花目标价格补贴政策或调整，有资金推高棉价，但消息未落实，叠加套保盘压力，郑棉难走出单边趋势 [87]

流动性日报 | 2025-12-12 市场流动性概况 2025-12-11，股指板块成交6215.04亿元，较上一交易日变动-1.77%；持仓金额13184.00亿元，较上一交易日变动 -2.30%；成交持仓比为46.68%。 国债板块成交3647.89亿元，较上一交易日变动+1.02%；持仓金额7504.57亿元，较上一交易日变动+1.44%；成交持 仓比为48.53%。 基本金属板块成交5342.75亿元，较上一交易日变动-0.17%；持仓金额6808.54亿元，较上一交易日变动+1.09%；成 交持仓比为78.67%。 贵金属板块成交8486.90亿元，较上一交易日变动-2.04%；持仓金额4871.53亿元，较上一交易日变动+0.59%；成交 持仓比为257.46%。 能源化工板块成交4937.18亿元，较上一交易日变动+9.61%；持仓金额4599.57亿元，较上一交易日变动+0.73%；成 交持仓比为96.67%。 农产品板块成交3575.72亿元，较上一交易日变动-4.11%；持仓金额6007.46亿元，较上一交易日变动+1.03%；成交 持仓比为54.09%。 黑色建材板块成交2578.90亿 ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 各部分内容总结 市场流动性概况 - 2025年12月9日股指板块成交5117.24亿元，较上一交易日变动 -16.21%；持仓金额13172.08亿元，较上一交易日变动 -0.86%；成交持仓比为38.64% [1] - 国债板块成交3400.58亿元，较上一交易日变动 -29.40%；持仓金额7311.86亿元，较上一交易日变动 +0.00%；成交持仓比为46.45% [1] - 基本金属板块成交5699.31亿元，较上一交易日变动 -3.60%；持仓金额6721.31亿元，较上一交易日变动 -3.18%；成交持仓比为83.68% [1] - 贵金属板块成交6975.61亿元，较上一交易日变动 -29.97%；持仓金额4720.89亿元，较上一交易日变动 -3.07%；成交持仓比为212.83% [1] - 能源化工板块成交4343.91亿元，较上一交易日变动 +5.03%；持仓金额4599.41亿元，较上一交易日变动 +0.00%；成交持仓比为81.00% [1] - 农产品板块成交3117.11亿元，较上一交易日变动 -9.14%；持仓金额5943.21亿元，较上一交易日变动 -1.72%；成交持仓比为51.66% [1] - 黑色建材板块成交2432.68亿元，较上一交易日变动 -13.63%；持仓金额3395.17亿元，较上一交易日变动 -1.93%；成交持仓比为73.27% [2] 各板块图表情况 - 包含各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况等相关图表 [5][6] - 包含股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] - 包含国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] - 包含金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] - 包含能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5] - 包含农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [5][6] - 包含黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等相关图表 [6]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 指数中长期逢低做多为主，债市维持震荡，白银价格或加速上涨，铜、铝等有色金属价格有望偏强运行，黑色建材价格多维持震荡，能源化工品走势分化，农产品价格有涨有跌 [4][6][8] 根据相关目录分别进行总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：法国总统马克龙访华，多城落地购房补贴政策，工信部鼓励优势企业“走出去”，市场对美联储降息预期升高，伦敦现货白银价格创新高 [2] - 期指基差比例：IF、IC、IM、IH当月/下月/当季/隔季基差比例均为负值 [3] - 策略观点：市场轮动加快，风偏降低，政策支持资本市场，科技成长是主线，指数中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：TL、T、TF、TS主力合约环比有变化，日本央行行长表态，证监会推动REITs市场发展，央行进行逆回购操作，单日净回笼2311亿元 [5] - 策略观点：11月PMI数据显示制造业改善但服务业偏弱，社融增速或偏弱，四季度债市供需格局或改善，市场维持震荡 [6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银、COMEX金、COMEX银价格上涨，美国关键经济数据不及预期，哈塞特或被提名为美联储主席 [7] - 策略观点：白银价格受宏观影响大，短期难言“交割困难”，预计下周价格强势，沪金建议逢低布局多单 [8] 有色金属类 铜 - 行情资讯：铜价冲击新高后回落，LME铜库存持平，国内电解铜社会库存减少，现货升水期货下滑，进口亏损扩大，精废价差扩大 [10] - 策略观点：地缘有逆风因素，市场关注美联储议息会议，铜原料供应紧张，冶炼减产预期推动铜价偏强运行 [11] 铝 - 行情资讯：铝价回升，沪铝加权合约持仓量增加，期货仓单微降，国内及LME铝锭库存震荡去化，市场成交情绪偏弱 [12] - 策略观点：库存低位，供应扰动，下游开工率偏稳，铜价上涨带动，铝价运行重心有望抬升 [13] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨，单边交易总持仓增加，伦锌3S上涨，总持仓增加，国内锌锭社会库存去库 [14][15] - 策略观点：锌矿显性库存抬升，锌精矿TC下行，下游开工率下滑，锌价预计宽幅震荡 [16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌，单边交易总持仓减少，伦铅3S下跌，总持仓减少，国内铅锭社会库存去库 [17] - 策略观点：铅矿显性库存抬升，原生冶炼开工率下滑，再生冶炼开工率抬升，下游蓄企开工率抬升，铅价预计偏强运行 [18] 镍 - 行情资讯：镍价小幅反弹，现货市场升贴水持稳，成本端镍矿价格持稳，镍铁价格跌幅趋缓 [19] - 策略观点：镍过剩压力大，短期或转为震荡运行，关注镍铁及矿价走势 [20] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约收盘价上涨，10月国内进口锡精矿增量，云南地区冶炼企业原材料紧张，需求疲软，库存减少 [21] - 策略观点：短期需求疲软，但供应端扰动为价格决定因素，锡价偏强震荡概率大，建议观望 [22] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数及期货合约收盘价上涨，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为负 [23] - 策略观点：周末储能高景气发酵，期货高开后回落，尾盘反弹，未来需求预期分歧大，价格波动概率高，建议观望或用期权工具 [23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数下跌，单边交易总持仓增加，基差方面山东现货升水，海外矿价维持，期货仓单减少 [24] - 策略观点：海外矿雨季后发运恢复，矿价预计震荡下行，氧化铝冶炼产能过剩，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议观望 [25][26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约收盘价上涨，单边持仓减少，现货价格有涨有跌，原料价格持平，期货库存减少，社会库存增加 [27] - 策略观点：供应端钢厂排产高位，需求端边际改善，成本端镍铁价格挤压利润，库存压力大，价格预计宽幅震荡 [27] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格上升，主力合约收涨，加权合约持仓反弹，成交量放大，仓单增加，国内三地库存减少 [28] - 策略观点：成本端价格坚挺，政策扰动供应端，价格下方支撑强，需求端一般，预计跟随铝价走势 [29] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢、热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单有增有减，持仓量减少，现货价格上涨 [31] - 策略观点：商品市场情绪好，成材价格偏强，螺纹钢供需双降，热轧卷板产量上升，出口受影响，需求进入淡季，关注减产节奏和重要会议定调 [32] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约收盘价上涨，持仓减少，现货青岛港PB粉基差及基差率为正 [33] - 策略观点：海外铁矿石发运量环比持稳，需求走弱，检修高炉增多，钢厂盈利率低，库存偏高，价格预计震荡运行 [34] 玻璃纯碱 - 玻璃 - 行情资讯：玻璃主力合约收盘价下跌，华北大板、华中报价有变化，浮法玻璃样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [35] - 策略观点：多家企业产线停产冷修，供给收缩，市场情绪回暖，产销回升，但现货交投清淡，需求弱，库存小幅下降，市场探底，预计宽幅震荡，关注下游订单和冷修产线落地情况 [36] - 纯碱 - 行情资讯：纯碱主力合约收盘价微跌，沙河重碱报价上涨，样本企业周度库存减少，持仓前20家多空单均减仓 [37] - 策略观点：前期检修装置复产，行业开工负荷提升，主流市场货源按需走量，库存下降，轻碱供应偏紧，重碱需求偏弱，价格预计稳定，需求未改善前偏空看待 [37] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅、硅铁主力合约收盘价上涨，现货市场报价上调，日线级别关注价格对右侧趋势线摆脱情况 [38] - 策略观点：市场对12月美联储降息概率回升，大类资产风险解除，商品板块分化，黑色板块走势偏弱，铁合金受焦煤影响延续弱势，锰硅基本面不理想但难再大幅下跌，硅铁供需无明显矛盾，操作性价低 [39][40][41] 工业硅&多晶硅 - 工业硅 - 行情资讯：工业硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价持平 [43] - 策略观点：工业硅冲高回落，持仓退却，成交缩量，基本面周产量下行，需求支撑走弱，供需双弱，价格受新能源品种资金情绪影响 [44] - 多晶硅 - 行情资讯：多晶硅期货主力合约收盘价上涨，加权合约持仓增加，现货市场报价有变化 [45] - 策略观点：多晶硅现实与预期、产业上下游撕扯明显，12月产量预计下滑但降幅有限，下游硅片减产幅度加大，累库压力难缓解，价格方面下游走弱上游挺价，现货报价持稳，12合约价格冲高，交割博弈下近月合约不稳定，关注平台公司落地情况 [47] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价下跌，泰国洪灾退去，利多减少，交易所RU库存仓单偏低，基本面驱动变小，跟随宏观波动，轮胎厂开工率疲软，库存增加，现货价格下跌 [49][50][51] - 策略观点：中性思路，建议观望或短线快进快出，买RU2601空RU2609对冲持仓 [54] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油主力期货价格上涨，欧洲ARA周度数据显示汽油、石脑油累库，柴油、燃料油、航空煤油去库 [55] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC增产量级低且供给未放量，油价短期不宜看空，维持低多高抛区间策略，等待OPEC出口下滑验证 [56] 甲醇 - 行情资讯：太仓、鲁南、内蒙价格及盘面01合约价格上涨，基差、1 - 5价差有变化 [57] - 策略观点：伊朗停车利多兑现，市场止跌企稳，盘面减仓上涨，月间价差回升，国内开工回升，企业利润中性，到港回落，需求好转，港口库存去化，供应将维持高位，市场利多兑现后震荡调整，单边观望，关注月间价差正套机会 [57] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北价格上涨，盘面01合约价格微跌，基差、1 - 5价差有变化 [58] - 策略观点：盘面震荡走高，现货底部回升，供应高位，企业利润修复，需求好转，库存去化加快，下方有出口政策和成本支撑，低估值下震荡筑底，关注出口和淡储需求，供应关注冬季气头停车和成本支撑，低价逢低多配 [59] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本端华东纯苯价格无变动，纯苯基差扩大；期现端苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强；BZN价差下降，EB非一体化装置利润下降，EB连1 - 连2价差缩小；供应端上游开工率下降，江苏港口库存累库；需求端三S加权开工率上涨 [60] - 策略观点：纯苯现货、期货价格无变动，基差扩大，苯乙烯现货无变动，期货下跌，基差走强，苯乙烯非一体化利润中性偏低，估值修复空间大，成本端纯苯开工中性震荡，供应偏宽，供应端乙苯脱氢利润下降，苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端三S开工率震荡上涨，待库存反转点出现，做多苯乙烯非一体化利润 [61] PVC - 行情资讯：PVC01合约价格上涨，常州SG - 5现货价持平，基差、1 - 5价差有变化，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，PVC整体开工率上升，需求端下游开工率上升，厂内、社会库存增加 [62] - 策略观点：企业综合利润低位，估值压力小，供给端检修少，产量高位，新装置将投产，下游内需淡季，需求承压，出口对印度维持高出口量但难消化过剩产能，成本端电石、乙烯上涨，烧碱下跌，基本面差，短期估值低，成本上涨，商品氛围回暖带动反弹，中期逢高空配 [63][64] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约价格下跌，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，供给端负荷上升，合成气制、乙烯制装置有变动，海外部分装置检修，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，进口到港预报、华东出港量有数据，港口库存累库，估值和成本上石脑油制、国内乙烯制利润为负，煤制利润为正，成本端乙烯上涨，榆林坑口烟煤末价格回落 [65] - 策略观点：国内装置负荷因检修低于预期，12月供给量预期下降，进口量小幅下降，港口累库放缓，中期检修结束产量仍偏高，叠加新装置投产，供需格局偏弱，估值同比中性偏低，需压缩负荷减缓累库，短期累库减缓下跌有阻力，中期逢高空配 [66] PTA - 行情资讯：PTA01合约价格上涨，华东现货上涨，基差、1 - 5价差有变化，PTA负荷上升，装置有变动，下游负荷上升，终端加弹负荷持平，织机负荷下降，11月28日社会库存去库，估值和成本方面现货加工费上涨，盘面加工费下跌 [67] - 策略观点：供给端加工费企稳修复，意外检修将减少，需求端聚酯化纤库存和利润压力低，负荷短期维持高位，但库存压力和下游淡季甁片负荷难上升，PTA加工费上方空间有限，上游PX未压缩估值，关注预期交易逢低做多机会 [68] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约价格上涨，PX CFR上涨，按人民币中间价折算基差、1 - 3价差有变化，PX负荷中国、亚洲均下降，装置有检修、降负荷情况，PTA负荷上升，装置有变动，11月韩国PX出口中国下降，10月底库存上升，估值成本方面PXN、韩国PX - MX、石脑油裂差均上升 [69] - 策略观点：PX负荷维持高位，下游PTA检修多，负荷中枢低，PTA投产多叠加下游淡季预期压制加工费，PTA低开工使PX库存难去化，12月预计小幅累库，估值中性，芳烃数据回落未使PXN压缩，关注逢低做多机会 [70] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价上涨，现货上涨，基差走强，上游开工率下降，周度库存生产企业、贸易商均去库，下游平均开工率上涨，LL1 - 5价差扩大 [71] - 策略观点：OPEC + 计划暂停产量增长，原油价格或筑底，聚乙烯现货价格上涨，估值向下空间有限，但仓单数量高位压制盘面，供应仅剩30万吨计划产能，库存高位去化支撑价格，季节性淡季来临，需求端农膜原料库存或见顶，开工率震荡下行，长期矛盾从成本主导下跌转为投产错配，逢高做缩LL1 - 5价差 [72] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，现货无变动，基差走强，上游开工率上涨，周度库存生产企业、贸易商、港口均去库，下游平均开工率上涨，LL - PP价差扩大 [73] - 策略观点：成本端EIA月报预测全球石油库存回升，供应过剩扩大，供应端剩145万吨计划产能，压力大，需求端下游开工率季节性震荡，供需双弱，库存压力高，短期无突出矛盾，仓单数量高位，明年一季度成本端供应过剩格局转变或支撑盘面 [74][75] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流上涨局部小跌，北方散户和养殖场出栏积极，养殖集团出栏量将增加，需求增加有限，猪价或北跌南稳 [77] - 策略观点：理论出栏量偏大，规模场出栏计划完成度一般，屠宰放量下体重同比高、环比增，肥标差高位滞涨，散户二育栏位缓慢释放，供应压力大且有增量，需求因气温高不温不火，局部腌腊对现货带动有限，盘面估值不低，现货驱动向下，维持高空近月或反套思路 [78] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨，主产区均价小涨，供应量稳定，下游走货慢，贸易商信心一般，库存略增，拿货积极性平平，蛋价或多数稳定少数下跌 [79] - 策略观点：持续亏损使淘鸡情绪浓，远月偏强，近月在盘面升水、消费备货与产能去化间反复，短期反映现货累库与产能去化共振，盘面近远月升水背景下偏强暂无法证伪，中期远月给出养殖利润后产能去化放缓，季节性备货结束，关注上方压力，短多长空思路 [80] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆下跌，巴西升贴水下跌，大豆到港成本回落，国内豆粕现货上调，成交弱、提货好，预计本周油厂大豆压榨量下降，上周饲企库存天数上升，国内大豆及豆粕累库，巴西种植区降雨情况，USDA预测全球大豆供需格局变化，库销比下降 [81][82] - 策略观点：全球大豆新作产量下调，供应下降，进口成本底部显现但向上空间需更大减产力度，国内大豆库存高，豆粕库存大，榨利承压，进入去库季节有支撑，豆粕预计震荡运行 [83] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油11月出口量下降，产量有变化，国内三大油脂总库存下降，同比仍偏高，印尼洪水对棕榈油产量未造成重大影响，国内现货基差稳定 [84][85] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期压制行情，高频出口数据下滑，棕榈油供应偏大累库现实可能在四季度及明年一季度反转，若印尼高产持续则继续弱势，建议尝试回调做多思路 [86] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格震荡，郑糖1月合约收盘价上涨，现货方面广西、云南制糖集团新糖报价下调，加工糖厂报价持平，广西现货 - 郑糖主力合约基差为正，2025/26榨季广西开榨糖厂减少，日榨甘蔗产能下降，StoneX预测全球食糖供应过剩，下调巴西中南部地区2026/27

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年11月28日，股指板块成交5526.47亿元，较上一交易日变动 -6.65%，持仓金额12815.44亿元，较上一交易日变动 -1.32%，成交持仓比为42.91% [1] - 国债板块成交3074.93亿元，较上一交易日变动 -26.33%，持仓金额7370.43亿元，较上一交易日变动 -0.51%，成交持仓比为41.05% [1] - 基本金属板块成交3734.35亿元，较上一交易日变动 -16.95%，持仓金额6059.51亿元，较上一交易日变动 +1.05%，成交持仓比为64.06% [1] - 贵金属板块成交6064.64亿元，较上一交易日变动 -19.23%，持仓金额4711.20亿元，较上一交易日变动 +3.09%，成交持仓比为201.81% [1] - 能源化工板块成交4240.84亿元，较上一交易日变动 +6.40%，持仓金额4543.21亿元，较上一交易日变动 -0.02%，成交持仓比为81.27% [1] - 农产品板块成交2918.64亿元，较上一交易日变动 -7.99%，持仓金额6072.60亿元，较上一交易日变动 +0.09%，成交持仓比为44.23% [1] - 黑色建材板块成交2387.49亿元，较上一交易日变动 +15.73%，持仓金额3541.71亿元，较上一交易日变动 -0.93%，成交持仓比为70.65% [2] 二、股指板块 未提及更多具体内容 三、国债板块 未提及更多具体内容 四、基本金属与贵金属（金属板块） 未提及更多具体内容 五、能源化工板块 未提及更多具体内容 六、农产品板块 未提及更多具体内容 七、黑色建材板块 未提及更多具体内容

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对2025年11月27日各板块市场流动性进行分析，展示各板块成交、持仓及资金沉淀等情况 [1] 各目录总结 一、板块流动性 报告展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况，资料源于同花顺和华泰期货研究院 [9][10][13] 二、股指板块 2025年11月27日，股指板块成交5920.41亿元，较上一交易日变动+5.20%；持仓金额12986.55亿元，较上一交易日变动+1.83%；成交持仓比为45.10%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 三、国债板块 2025年11月27日，国债板块成交4173.81亿元，较上一交易日变动 - 21.73%；持仓金额7407.92亿元，较上一交易日变动 - 8.76%；成交持仓比为56.06%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2025年11月27日，基本金属板块成交4496.53亿元，较上一交易日变动 - 4.43%；持仓金额5996.69亿元，较上一交易日变动+1.63%；成交持仓比为81.95%；贵金属板块成交7508.92亿元，较上一交易日变动 - 6.34%；持仓金额4570.10亿元，较上一交易日变动+2.52%；成交持仓比为242.97%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 五、能源化工板块 2025年11月27日，能源化工板块成交3985.58亿元，较上一交易日变动 - 12.18%；持仓金额4544.14亿元，较上一交易日变动 - 0.09%；成交持仓比为84.09%，另有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 六、农产品板块 2025年11月27日，农产品板块成交3171.98亿元，较上一交易日变动 - 7.41%；持仓金额6066.96亿元，较上一交易日变动 - 0.28%；成交持仓比为52.56%，另有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [1] 七、黑色建材板块 2025年11月27日，黑色建材板块成交2062.92亿元，较上一交易日变动 - 14.57%；持仓金额3574.95亿元，较上一交易日变动 - 1.17%；成交持仓比为59.45%，另有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况展示 [2]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对各行业品种进行行情资讯梳理及策略观点分析 股指有望阶段性企稳 中长期逢低做多 国债四季度供需格局或改善 维持震荡 贵金属建议逢低做多 有色金属各品种走势有别 钢材短期弱势震荡后需求或改善 能源化工各品种表现不一 农产品各品种受供需影响呈现不同走势[4][6][9] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：我国超150家人形机器人企业 需防范风险 鼓励新型储能和氢能技术发展 欧佩克+或就评估成员国最大产能机制达成一致 摩根大通上调A股评级至“超配” 期指基差比例公布[2][3] - 策略观点：指数有望阶段性企稳 中长期逢低做多 科技成长是市场主线[4] 国债 - 行情资讯：各主力合约环比有变化 1 - 10月规模以上工业企业利润总额同比增长1.9% “两重”建设获国债支持 央行进行逆回购操作 单日净投放564亿元[5] - 策略观点：四季度债市供需格局或改善 市场维持震荡 关注股债联动及流动性影响[6] 贵金属 - 行情资讯：沪金、沪银等价格有涨跌 市场博弈重点是美联储人事变动及货币政策预期 哈塞特或成美联储主席热门人选 市场预期美联储12月降息概率为86.9%[7][8] - 策略观点：美联储宽松货币政策预期回升 海外降息周期持续 建议逢低做多[9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：地缘担忧回温 铜价震荡下滑 库存有变化 现货升水期货上调 进口亏损扩大 精废价差环比下滑[11] - 策略观点：12月降息概率高 但地缘有不确定性 产业上铜价支撑强 给出沪铜和伦铜运行区间[12] 铝 - 行情资讯：铝价回调 库存有变化 铝棒加工费下滑 成交偏淡 外盘库存减少 贴水维持[13] - 策略观点：全球铝锭显性库存低位 供应有干扰预期 铝价支撑强 预计震荡调整后走强 给出运行区间[14] 锌 - 行情资讯：沪锌指数收涨 伦锌上涨 库存、基差等数据公布 国内社会库存去库 进口盈亏为负[15][16] - 策略观点：10月锌矿进口下滑 锌矿端短期偏紧 长期或转松 锌产业过剩 预计锌价短期弱势运行[16] 铅 - 行情资讯：沪铅指数收跌 伦铅下跌 库存、基差等数据公布 国内社会库存去库 进口盈亏为正[17] - 策略观点：铅锭供应宽松 价格宽幅震荡 预计短期跌速放缓[17] 镍 - 行情资讯：镍价窄幅震荡 现货升贴水持稳 镍矿价格持稳 镍铁价格下跌[18] - 策略观点：镍基本面压力大 价格短期承压 不建议追空或抄底 给出运行区间[18] 锡 - 行情资讯：沪锡主力合约上涨 供给受原料制约 进口量有变化 需求新兴领域有支撑 库存增加 刚果（金）安全形势有影响[20] - 策略观点：短期锡供需紧平衡 预计震荡运行 建议观望 给出运行区间[21] 碳酸锂 - 行情资讯：碳酸锂现货指数及合约收盘价下跌 贸易市场升贴水有数据[22] - 策略观点：本周产量环比回调 库存下降 明年需求有分歧 建议观望或用期权工具 给出运行区间[23] 氧化铝 - 行情资讯：氧化铝指数上涨 持仓增加 基差、库存等有变化 矿端价格有调整[24][25] - 策略观点：海外矿价预计震荡下行 氧化铝产能过剩 价格临近成本线 建议观望 关注相关政策[26] 不锈钢 - 行情资讯：不锈钢主力合约下跌 现货价格持平 原料价格持平 期货库存减少 社会库存下降[27] - 策略观点：现货市场价格平稳 需求受房地产拖累 价格或将震荡[28] 铸造铝合金 - 行情资讯：铸造铝合金价格冲高回落 持仓、成交量、仓单有变化 库存有增减 价差扩大[29] - 策略观点：成本端支撑强 需求一般 预计价格跟随铝价走势[30] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢和热轧板卷主力合约收盘价下跌 持仓减少 现货价格有调整[32] - 策略观点：成材价格震荡 螺纹钢供需双降 热轧卷板产量升、表需降 出口受影响 需求进入淡季 价格短期弱势震荡 后续或有边际拐点[33] 铁矿石 - 行情资讯：铁矿石主力合约上涨 持仓减少 现货基差等有数据[34] - 策略观点：供给发运量有增减 需求铁水产量下降 库存港口增、钢厂消耗 价格预计震荡 铁水下滑矿价或回落[35] 玻璃纯碱 - 行情资讯：玻璃主力合约上涨 库存下降 持仓有变化 纯碱主力合约上涨 库存下降 持仓有变化[36][38] - 策略观点：玻璃12月产线冷修预期强 需求不足 价格底部震荡 纯碱供过于求 需求分化 维持弱势运行[37][38] 锰硅硅铁 - 行情资讯：锰硅和硅铁主力合约收跌 现货价格有调整 盘面走势有分析[39] - 策略观点：市场风险偏好转弱 铁合金价格下行 但降息预期回升 建议关注市场情绪拐点 黑色板块反弹性价比高 锰硅关注锰矿扰动 硅铁操作性价低[40][41][42] 工业硅&多晶硅 - 行情资讯：工业硅主力合约收盘价上涨 现货价格有变化 多晶硅主力合约收盘价下跌 现货价格有变化[43][45] - 策略观点：工业硅价格冲高收红 供应收缩 需求有变化 出口减少 成本有支撑 短期震荡运行 多晶硅排产下降 供需格局或好转 价格区间宽幅震荡 关注平台公司进展及产业链价格反馈[44][46] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价反弹 泰国洪灾利多但后续降雨减少 交易所库存仓单偏低 多空观点有分歧 轮胎厂开工率有变化 库存增加 现货价格有调整[48][49][51] - 策略观点：中性思路 短线快进快出 部分建仓买RU2601空RU2609对冲[52] 原油 - 行情资讯：INE主力原油期货及相关成品油期货收涨 美国EIA周度数据显示库存有变化[53] - 策略观点：油价短期不宜看空 维持低多高抛区间策略 短期观望 等待OPEC出口验证[54] 甲醇 - 行情资讯：太仓等地价格有变化 盘面合约价格上涨[55] - 策略观点：市场止跌企稳 预计短期底部出现 供应高位限制上行空间 后续震荡调整 观望为主[55] 尿素 - 行情资讯：山东等地价格有变化 盘面合约价格上涨[56] - 策略观点：盘面震荡走高 现货底部回升 下方空间有限 价格将走出底部区间 关注出口和淡储需求及供应端停车和成本支撑 逢低多配[56] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：成本、期现、供应、需求等方面数据有变化[57] - 策略观点：纯苯基差扩大 苯乙烯基差走弱 供应承压 价差修复空间大 港口库存高位去化 价格或将阶段性止跌[58] PVC - 行情资讯：PVC01合约上涨 现货价格上涨 成本端持稳 开工率有变化 库存有增减[59] - 策略观点：企业利润低位 供给过剩 需求淡季承压 出口有预期 但难消化产能 中期逢高空配[60] 乙二醇 - 行情资讯：EG01合约下跌 现货价格下跌 供给、下游负荷有变化 库存持平 估值和成本有数据[61] - 策略观点：国内装置负荷偏低 12月供给和进口量下降 中期产量仍高 供需格局偏弱 估值中性偏低 中期逢高空配[62] PTA - 行情资讯：PTA01合约下跌 现货价格下跌 负荷、库存、加工费有变化[63] - 策略观点：供给意外检修或减少 需求聚酯负荷短期高位 甁片负荷难升 加工费空间有限 PX有回调估值风险[64] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01合约下跌 负荷、库存、估值成本有数据[65] - 策略观点：PX负荷高位 下游PTA开工低 库存难去化 11月预计小幅累库 估值中性 有回调估值风险[66] 聚乙烯PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌 现货价格无变动 上游开工下降 库存去库 下游开工率上涨 价差缩小[67] - 策略观点：原油价格或筑底 聚乙烯现货无变动 估值向下空间有限 但仓单压制盘面 供应剩余产能少 库存去化支撑价格 需求淡季开工率震荡下行 逢高做缩价差[68] 聚丙烯PP - 行情资讯：主力合约收盘价上涨 现货价格无变动 上游开工上涨 库存去库 下游开工率上涨 价差缩小[69] - 策略观点：成本端供应过剩 供应剩余产能大 需求下游开工率季节性震荡 库存压力高 仓单数量高 明年一季度成本端或支撑盘面[70] 农产品类 生猪 - 行情资讯：国内猪价主流下跌 需求提升慢 供应充沛 屠宰企业压价 预计今日或微跌[72] - 策略观点：出栏量偏大 供应压力大且有增量 需求不温不火 维持高空近月或反套思路[73] 鸡蛋 - 行情资讯：全国鸡蛋价格有稳有涨 供应量稳定 下游消化一般 局部好转 预计今日稳定居多、少数小涨[74] - 策略观点：前期盘面反弹 现货跟涨不及 短期关注需求支撑 盘面震荡 近弱远强 中线关注供应 反弹后抛空[75] 豆菜粕 - 行情资讯：CBOT大豆休市 巴西升贴水稳定 国内豆粕现货持平 成交和提货好 油厂压榨量有数据 巴西大豆播种进度有数据 全球大豆供需格局有变化[76] - 策略观点：进口成本底部显现 国内大豆和豆粕库存大 榨利承压 但进入去库季节有支撑 豆粕预计震荡运行[77] 油脂 - 行情资讯：马来西亚棕榈油出口量减少 产量有变化 国内油脂反弹 外资减仓空单 现货基差稳定[78] - 策略观点：马来、印尼棕榈油产量超预期 出口下滑 供应偏大累库或反转 建议回调做多[79][80] 白糖 - 行情资讯：郑州白糖期货价格偏强震荡 现货价格持平 全球食糖供需预计过剩 巴西食糖产量预计上升[81] - 策略观点：新榨季产糖国产量增加 全球供需过剩 国际糖价难起色 国内糖价低位 多空博弈难 建议逢高抛空 下跌后平仓[82] 棉花 - 行情资讯：郑州棉花期货价格窄幅震荡 现货价格上涨 基差有数据 纺纱厂开机率下降 商业库存增加 全球棉花产量上调[83] - 策略观点：旺季结束需求不差 下游开机率中等偏弱 盘面消化丰产利空 行情无强驱动 预计短期棉价震荡[84]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年11月20日各板块市场流动性情况，包含成交金额、持仓金额及成交持仓比等数据，并呈现了各板块相关指标变化情况及多个品种的相关图表数据 [1][2] 各部分总结 板块流动性 - 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8] 股指板块 - 2025年11月20日成交7277.94亿元，较上一交易日变动 -0.76%；持仓金额13395.53亿元，较上一交易日变动 +0.73%；成交持仓比为53.89% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][11][12][13][15] 国债板块 - 2025年11月20日成交5752.31亿元，较上一交易日变动 +25.53%；持仓金额8382.21亿元，较上一交易日变动 -0.09%；成交持仓比为67.68% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化、沉淀资金走势、成交额变化、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][19][21][22][25] 基本金属与贵金属（金属板块） - 基本金属2025年11月20日成交5640.88亿元，较上一交易日变动 -4.94%；持仓金额6061.92亿元，较上一交易日变动 -0.64%；成交持仓比为113.62% [1] - 贵金属2025年11月20日成交9770.91亿元，较上一交易日变动 +21.73%；持仓金额4473.43亿元，较上一交易日变动 +0.71%；成交持仓比为290.76% [1] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][28][31][33][34] 能源化工板块 - 2025年11月20日成交5294.15亿元，较上一交易日变动 +11.44%；持仓金额4563.58亿元，较上一交易日变动 -0.98%；成交持仓比为108.10% [1] - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][36][37][40][41] 农产品板块 - 2025年11月20日成交3093.72亿元，较上一交易日变动 -11.18%；持仓金额5996.57亿元，较上一交易日变动 +0.17%；成交持仓比为44.96% [1] - 有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][44][48][49][51] 黑色建材板块 - 2025年11月20日成交2636.88亿元，较上一交易日变动 +29.96%；持仓金额3699.27亿元，较上一交易日变动 -0.92%；成交持仓比为71.80% [2] - 有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况图表，资料来自同花顺和华泰期货研究院 [5][53][55][57][62]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指科技成长仍是市场主线，中长期逢低做多 [4] - 国债四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] - 贵金属建议逢低介入白银多单 [9] - 铜铝锌铅镍锡等有色金属中，铜铝价支撑强，锌铅短期偏弱，镍价下跌空间有限，锡价预计偏强震荡 [12][14][16][17][18][20] - 碳酸锂产业链各环节开工高，需求强劲，但需防范价格波动风险 [21] - 氧化铝建议短期观望 [24] - 不锈钢价格预计延续下行趋势 [25] - 铸造铝合金预计短期价格偏震荡 [26] - 钢材短期弱势震荡，中长期需求有望边际改善 [29] - 铁矿石预计在震荡区间内运行 [31] - 玻璃纯碱中，玻璃行业基本面疲软，纯碱价格预计低位震荡 [34][35] - 锰硅硅铁建议关注市场情绪和价格拐点 [37] - 工业硅预计震荡运行，多晶硅关注平台公司进展和产业链价格反馈 [40][42] - 橡胶建议偏多交易并设置止损 [46] - 原油建议短期观望 [49] - 甲醇盘面短期难有好转，尿素预计震荡筑底 [50][51] - 纯苯苯乙烯中，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [53] - PVC预计国内持续累库，乙二醇建议逢高空配 [55][57] - PTA关注中期PXN上升带动走强机会，PX关注中期估值上升机会 [59][61] - 聚乙烯PE预计维持低位震荡，聚丙烯PP待成本端供应格局转变或有支撑 [63][66] - 生猪建议反套和反弹抛空，鸡蛋预计短期震荡，中线反弹抛空 [69][71] - 豆粕预计震荡运行，油脂建议震荡看待，关注产量信号 [74][76] - 白糖建议逢高做空，棉花预计短期震荡 [79][82] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯包括商务部表态、广东人工智能产业目标、谷歌大模型进展、达利奥警告等 [2] - 期指基差比例公布了IF、IC、IM、IH各合约的情况 [3] - 策略观点认为科技成长是主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯有主力合约收盘价及环比变化、LPR报价持稳、住建部表态、央行逆回购操作等 [5] - 策略观点指出四季度债市供需格局或改善，有望震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯包含沪金沪银、COMEX金银价格，美国国债收益率、美元指数，就业数据等 [8] - 策略观点建议逢低介入白银多单 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯有铜价震荡下跌，库存变化，现货升贴水等情况 [11] - 策略观点认为铜价支撑仍偏强 [12] 铝 - 行情资讯显示铝价冲高回落，库存减少 [13] - 策略观点认为铝价支撑较强，后续有望走强 [14] 锌 - 行情资讯有锌价下跌，库存和基差情况 [15][16] - 策略观点预计锌价短期偏弱运行 [16] 铅 - 行情资讯包括铅价下跌，库存和基差情况 [17] - 策略观点预计铅价短期偏弱运行 [17] 镍 - 行情资讯有镍价冲高回落，现货升贴水和成本端情况 [18] - 策略观点认为镍价下跌空间有限，建议观望或轻仓建多单 [18] 锡 - 行情资讯显示锡价下跌，供应和需求情况 [19] - 策略观点预计锡价偏强震荡，建议逢低做多 [20] 碳酸锂 - 行情资讯有碳酸锂价格变化和库存情况 [21] - 策略观点指出需防范价格波动风险 [21] 氧化铝 - 行情资讯包括氧化铝价格下跌，库存和基差情况 [22] - 策略观点建议短期观望 [24] 不锈钢 - 行情资讯有不锈钢价格下跌，库存和原料价格情况 [25] - 策略观点预计价格延续下行趋势 [25] 铸造铝合金 - 行情资讯显示铸造铝合金价格震荡下滑，库存变化 [26] - 策略观点预计短期价格偏震荡 [26] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯有螺纹钢和热轧板卷价格下跌，库存和持仓变化 [28] - 策略观点认为短期弱势震荡，中长期需求有望改善 [29] 铁矿石 - 行情资讯包括铁矿石价格下跌，库存和基差情况 [30] - 策略观点预计在震荡区间内运行 [31] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯有价格下跌，库存和报价情况 [32][33] - 玻璃策略观点认为行业基本面疲软 [34] - 纯碱行情资讯有价格下跌，库存和基差情况 [34] - 纯碱策略观点预计价格低位震荡 [35] 锰硅硅铁 - 行情资讯显示锰硅硅铁价格下跌，盘面震荡情况 [36] - 策略观点建议关注市场情绪和价格拐点 [37] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯有价格下跌，库存和基差情况 [39] - 工业硅策略观点预计震荡运行 [40] - 多晶硅行情资讯显示价格下跌，库存和基差情况 [41] - 多晶硅策略观点关注平台公司进展和产业链价格反馈 [42] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯有胶价震荡反弹，多空观点及轮胎厂开工率等情况 [44][45] - 策略观点建议偏多交易并设置止损 [46] 原油 - 行情资讯包括原油及相关成品油价格下跌，库存变化 [47] - 策略观点建议短期观望 [49] 甲醇 - 行情资讯有甲醇价格和基差情况 [50] - 策略观点认为盘面短期难有好转 [50] 尿素 - 行情资讯显示尿素价格和基差情况 [51] - 策略观点预计震荡筑底 [51] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯有纯苯和苯乙烯价格、库存和开工率情况 [52] - 策略观点认为苯乙烯价格或将阶段性止跌 [53] PVC - 行情资讯包括PVC价格和基差情况，成本和库存变化 [54] - 策略观点预计国内持续累库 [55] 乙二醇 - 行情资讯有乙二醇价格和基差情况，库存和开工率变化 [56] - 策略观点建议逢高空配 [57] PTA - 行情资讯显示PTA价格和基差情况，库存和开工率变化 [58] - 策略观点关注中期PXN上升带动走强机会 [59] 对二甲苯 - 行情资讯有PX价格和基差情况，库存和开工率变化 [60] - 策略观点关注中期估值上升机会 [61] 聚乙烯PE - 行情资讯包括PE价格和基差情况，库存和开工率变化 [62] - 策略观点预计维持低位震荡 [63] 聚丙烯PP - 行情资讯显示PP价格和基差情况，库存和开工率变化 [64][65] - 策略观点待成本端供应格局转变或有支撑 [66] 农产品类 生猪 - 行情资讯有猪价变化，市场供应和需求情况 [68] - 策略观点建议反套和反弹抛空 [69] 鸡蛋 - 行情资讯显示蛋价变化，市场供应和需求情况 [70] - 策略观点预计短期震荡，中线反弹抛空 [71] 豆菜粕 - 行情资讯有豆粕价格、成交和提货情况，大豆种植进度和平衡表情况 [73] - 策略观点预计豆粕震荡运行 [74] 油脂 - 行情资讯包括棕榈油出口和产量情况，油脂价格和基差情况 [75] - 策略观点建议震荡看待，关注产量信号 [76] 白糖 - 行情资讯有白糖价格和基差情况，全球食糖供需情况 [77][78] - 策略观点建议逢高做空 [79] 棉花 - 行情资讯显示棉花价格和基差情况，进口和库存情况 [80][81] - 策略观点预计短期震荡 [82]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 近期中美经贸会谈结果偏积极，科技是市场主线，政策支持资本市场，中长期股指逢低做多；四季度债市供需格局或改善，总体震荡修复；贵金属价格回调是上涨趋势中的回调，建议逢低配置多单；有色金属多数品种有望震荡偏强；黑色建材板块中长期钢价上涨逻辑未改，但短期需求疲弱，铁矿石价格面临压力；能源化工类品种走势分化，部分建议观望；农产品方面，生猪短期反弹中期易跌难涨，鸡蛋盘面筑底，豆菜粕反弹抛空，油脂观望，白糖等待反弹做空，棉花短期上涨空间有限 [4][7][9][12][35][58] 各行业总结 宏观金融类 股指 - 行情资讯：十五五规划建议发布，涉及集成电路等领域技术攻关、新经济增长点培育等；日本和美国有核电站投资计划；多家公司前三季度或第三季度净利润同比增长；期指基差比例公布 [2][3] - 策略观点：中美经贸会谈结果偏积极，关注月末中美领导人会晤，科技是市场主线，中长期逢低做多 [4] 国债 - 行情资讯：周二国债主力合约价格环比有变化；十五五规划建议提振消费；美联储议息会议召开，预计降息；央行进行逆回购操作，单日净投放资金 [5][6] - 策略观点：央行重启买卖国债短期利好债市，中期受基本面等因素影响，四季度债市供需格局或改善，总体震荡修复 [7] 贵金属 - 行情资讯：沪金跌、沪银涨，COMEX 金银价格有报；美联储议息会议受关注；菲律宾央行对黄金储备有讨论，韩国央行考虑增持黄金 [8][9] - 策略观点：金银价格回调是上涨趋势中的回调，建议逢低配置多单，给出沪金、沪银主力合约运行区间 [9] 有色金属类 铜 - 行情资讯：贵金属价格下探回升，铜价先抑后扬，LME 铜库存减少，国内上期所仓单微增，下游采购情绪有好转 [11] - 策略观点：中美经贸谈判进展和美联储议息会议预期偏暖，产业上铜原料供应紧张，库存偏低，铜价有望震荡偏强，给出沪铜、伦铜运行区间 [12] 铝 - 行情资讯：贵金属、有色下探回升，伦铝、沪铝收涨，沪铝加权合约持仓量减少，期货仓单微降，国内三地铝锭库存小幅增加，铝棒库存微降 [13] - 策略观点：海外铝厂减产加剧供应担忧，国内库存不高，铝价有望震荡偏强，给出沪铝、伦铝运行区间 [14] 锌 - 行情资讯：周二沪锌指数收跌，伦锌 3S 较前日同期跌，给出相关基差、价差、库存等数据 [15][16] - 策略观点：锌矿显性库存小幅累库，冶炼厂利润下滑，国内锌锭累库速率放缓，海外伦锌结构性风险高，沪伦比值企稳，预计沪锌短期偏强震荡 [17] 铅 - 行情资讯：周二沪铅指数收跌，伦铅 3S 较前日同期跌，给出相关基差、价差、库存等数据 [18] - 策略观点：铅矿显性库存去库，原生端冶炼开工率提升，再生铅开工率抬升，需求端电池开工率回暖，铅锭库存持续去库，内盘有结构性风险，预计沪铅短期偏强运行 [19] 镍 - 行情资讯：周二镍价大幅下跌，现货升贴水稳中有跌，镍矿价格稳中偏强，镍铁价格偏弱，中间品 MHP 系数价格高位运行 [20] - 策略观点：近期精炼镍库存压力大拖累镍价，中长期镍价或早于基本面确认底部，短期建议观望，若跌幅足够可考虑建多单，给出沪镍、伦镍运行区间 [21][22] 锡 - 行情资讯：2025 年 10 月 28 日沪锡主力合约收盘价下跌，上期所期货注册仓单和 LME 库存减少，上游锡精矿报价上涨，缅甸锡矿复产慢，印尼打击非法采矿，冶炼企业开工率下降，需求端部分领域低迷 [23] - 策略观点：短期中美贸易摩擦或使市场风偏下行，但锡供需紧平衡，旺季需求回暖，锡价短期高位震荡，建议观望，给出国内、海外运行区间 [23] 碳酸锂 - 行情资讯：五矿钢联碳酸锂现货指数晚盘上涨，LC2601 合约收盘价下跌，贸易市场电池级碳酸锂升贴水均价为平水 [24] - 策略观点：锂电需求超预期已兑现，锂价冲高承压回落，留意供给弹性释放和套保盘抛压，关注商品市场氛围和海外矿企季报，给出广期所碳酸锂 2601 合约运行区间 [25] 氧化铝 - 行情资讯：2025 年 10 月 28 日氧化铝指数日内下跌，单边交易总持仓增加，给出基差、海外价格、期货库存、矿端价格等数据 [26][27] - 策略观点：矿价短期有支撑，雨季后或承压，氧化铝冶炼端产能过剩，累库持续，但中美关系缓和和美联储宽松预期或驱动有色板块偏强，当前价格临近成本线，减产预期加强，建议短期观望，给出国内主力合约运行区间，关注相关政策 [28] 不锈钢 - 行情资讯：周二不锈钢主力合约收跌，单边持仓减少，现货价格有变化，原料价格下跌，期货库存持平，社会库存增加 [29] - 策略观点：青山集团维持限价政策，但下游需求支撑乏力，原料价格下跌，成本支撑下移，不锈钢承压，市场供需矛盾未解，建议观望 [30] 铸造铝合金 - 行情资讯：昨日铸造铝合金价格回落，主力 AD2512 合约下跌，加权合约持仓微增，成交量缩小，仓单增加，给出合约价差、国内主流地区均价、库存等数据 [31] - 策略观点：中美经贸谈判取得进展，成本端走势强，生产端政策调整供应偏紧，价格支撑变强，虽 2511 合约交割压力偏大 [32] 黑色建材类 钢材 - 行情资讯：螺纹钢主力合约收盘价下跌，注册仓单和持仓量减少，现货价格上涨；热轧板卷主力合约收盘价上涨，注册仓单和持仓量减少，现货价格上涨 [34] - 策略观点：商品市场氛围偏弱，成材价格震荡，宏观上房地产投资向提品质转变，基本面螺纹钢供需双增、库存下降，热轧卷板产量回落、需求改善、库存去化，钢厂盈利率下滑，铁水产量回落，钢价中长期上涨逻辑未改，但短期需求疲弱，关注中美会谈及海外宏观环境 [35] 铁矿石 - 行情资讯：昨日铁矿石主力合约收涨，持仓变化，现货青岛港 PB 粉价格及基差数据 [36] - 策略观点：供给上海外铁矿石发运量环比增长，近端到港量下降；需求端铁水产量跌落至 240 万吨以下；库存端港口库存和钢厂库存增加；基本面铁矿石需求减弱、库存累库，价格面临压力，宏观上关注相关规划和中美磋商，矿价震荡运行 [37][38] 玻璃纯碱 - 玻璃行情资讯：周二玻璃主力合约收涨，华北大板和华中报价持平，浮法玻璃样本企业周度库存增加，持仓方面持买单和卖单前 20 家有减仓操作 [39] - 玻璃策略观点：玻璃市场成交以低价货源为主，中游库存压力大，需求端复苏慢，出货承压，但原料端纯碱价格坚挺提供成本支撑，预计短期期货价格宽幅震荡 [40] - 纯碱行情资讯：周二纯碱主力合约收跌，沙河重碱报价下降，纯碱样本企业周度库存增加，持仓方面持买单前 20 家减仓、持卖单前 20 家增仓 [41] - 纯碱策略观点：供应端产量稳定，成本端煤炭价格上行挤压企业利润，下游补库需求以低价刚需为主，预计纯碱价格短期内窄幅盘整，关注装置开工和下游采购节奏 [41] 锰硅硅铁 - 行情资讯：10 月 28 日锰硅主力合约收跌，硅铁主力合约收平，给出现货市场报价及升水情况，盘面锰硅和硅铁均处于震荡区间，关注支撑和趋势线方向选择 [42] - 策略观点：重要会议表述积极，但未超预期，后续关注中美经贸磋商和元首会晤，黑色板块基本面有高供给和低需求问题，钢厂盈利率下滑有减产风险，对黑色板块后市不悲观，锰硅基本面不理想，关注锰矿端扰动，硅铁供需无明显矛盾，大概率跟随黑色板块行情 [44][46] 工业硅&多晶硅 - 工业硅行情资讯：昨日工业硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓减少，给出现货市场报价及基差数据 [47] - 工业硅策略观点：短期持仓矛盾不显著，受商品大环境影响，基本面供给端压力持续，需求端支撑减弱，成本端有托底作用，工业硅易跟随商品大环境波动，短期盘整运行 [48] - 多晶硅行情资讯：昨日多晶硅期货主力合约收盘价下跌，加权合约持仓增加，给出现货市场报价及基差数据 [49] - 多晶硅策略观点：十一月多晶硅部分产能或将检修，供给压力边际缓解，下游开工率稳定，供需格局或好转，但短期去库幅度有限，盘面受政策预期影响大，关注平台公司进展，注意仓位控制风险 [50] 能源化工类 橡胶 - 行情资讯：胶价震荡整理，多空观点不同，给出轮胎企业开工负荷、库存、现货价格等数据 [52][53][54][55] - 策略观点：胶价震荡，建议短多离场，暂时观望，买 RU2601 空 RU2609 对冲建议部分建仓 [56] 原油 - 行情资讯：INE 主力原油期货及相关成品油主力期货收涨，给出新加坡 ESG 油品周度库存数据 [57] - 策略观点：地缘溢价消散，OPEC 增产量级低且供给未放量，油价短期不易看空，维持低多高抛区间策略，当前测试 OPEC 出口挺价意愿，建议短期观望 [58] 甲醇 - 行情资讯：太仓、内蒙、鲁南等地价格有变化，盘面 01 合约下跌，给出基差和 1 - 5 价差数据 [59] - 策略观点：进口卸货进程缓慢，港口累库放缓，国内开工回落，港口烯烃开工维持，传统需求走弱，市场主要矛盾是进口不及预期，盘面价格企稳，后续有潜在利多，预计盘面下行动力不足，建议观望 [60] 尿素 - 行情资讯：山东、河南、湖北等地价格维稳，盘面 01 合约下跌，给出基差和 1 - 5 价差数据 [61][62] - 策略观点：供应端装置检修回归，需求端复合肥开工回升，企业累库速度放缓，盘面低位走高，现货跟涨慢，基差走弱，消费缺乏利好，供应端企业利润低，价格下方空间有限，市场等待利好，建议观望或逢低关注多配机会 [63] 纯苯&苯乙烯 - 行情资讯：给出成本端、期现端、供应端、需求端等相关价格、开工率、库存等数据 [64] - 策略观点：纯苯和苯乙烯现货及期货价格下跌，基差有变化，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，原油价格反弹，BZN 价差处同期较低水平，成本端纯苯开工中性震荡，供应端苯乙烯开工上行，港口库存累库，需求端开工率下降，港口库存高位去化，苯乙烯价格或将阶段性止跌 [65] PVC - 行情资讯：PVC01 合约下跌，给出成本端、现货价、基差、1 - 5 价差、开工率、库存等数据 [66] - 策略观点：企业综合利润下滑，估值压力减小，但供给端检修少、产量高，新装置将试车，下游内需弱，出口预期差，国内累库压力大，成本端电石上涨、烧碱持稳，基本面较差，短期估值下滑，关注逢高空配机会 [67][68] 乙二醇 - 行情资讯：EG01 合约下跌，给出供给端、下游负荷、进口到港预报、港口库存、估值和成本等数据 [69] - 策略观点：产业基本面海内外装置负荷高位，国内供给量高，进口量回升，港口转累库，四季度预期累库，估值中性偏高，有压缩压力，建议逢高空配 [70] PTA - 行情资讯：PTA01 合约下跌，给出负荷、下游负荷、库存、估值和成本等数据 [71] - 策略观点：短期供给端检修量下降，转为小幅累库，远期格局预期偏弱，需求端聚酯化纤负荷有望维持高位，但进一步提振概率小，估值方面 PXN 受 PTA 检修压制，预期周三座谈会若有减产信号，利多 PTA 加工费，但对 PX 有负反馈压力 [72] 对二甲苯 - 行情资讯：PX01 合约下跌，给出负荷、装置、进口、库存、估值成本等数据 [73] - 策略观点：PX 负荷维持高位，下游 PTA 检修多、负荷中枢低，新装置投产预期压制 PTA 加工费，PX 库存难去化，缺乏驱动，PXN 估值中性，跟随原油波动，预期周三座谈会若有减产信号，利多 PTA 加工费，但对 PX 有负反馈压力 [74] 聚乙烯 PE - 行情资讯：主力合约收盘价下跌，给出现货价、基差、上游开工、库存、下游开工率、合约价差等数据 [75] - 策略观点：期货价格下跌，市场交易委内瑞拉地缘升级预期，成本端支撑原油价格反弹，聚乙烯现货价格无变动，PE 估值向下空间有限，但仓单数量高压制盘面，供应端产能有限，库存高位去化，需求端农膜原料备库，开工率低位企稳，价格或将维持低位震荡 [76]