2025 年 11 月 03 日 投资策略 流动性与仓位周观察——10 月第 4 期：偏股型公募基金发行加 速 资金净流入，交投活跃度上升。上周全 A 成交额 11.63 万亿，换手率 9.63%，均较前一周上升，资金供给端中基金、两融、ETF 净流入；资金需 求端 IPO 规模为 91.67 亿元，再融资规模 58.02 亿元。市场资金合计净流 入 542.45 亿元，流动性转强。 国内流动性：上周公开市场操作净投放资金 12008 亿元，DR007 上行， R007 上行，R007 与 DR007 利差缩小，金融机构间流动性未见明显分层。 利差来看，10 年期国债收益率下降 5bp，1 年期国债收益率下降 9bp，国 债期限利差扩大；10 年期美债收益率上升，10 年期国债收益率下行，中 美利差倒挂程度加重；市场预期 12 月美联储降息概率至 67.8%。 市场微观交易结构：换手率上升，成交额同步上升。 机构投资者：上周偏股型基金发行规模 318.62 亿元，规模较上一周 上升。 偏股型公募基金：上周加仓行业前三：电力设备、医药生物、计算机； 上周减仓幅度前三行业：电子、银行、通信。 杠杆资金：上周两融资 ...

市场流动性概况 - 货币市场利率小幅上行，R007由1.4649%增加至1.4923%，较前期增加2.74个bp；DR007由1.4110%上升至1.4551%，较前期增加4.41个bp [1][9] - R007与DR007利差较前期减小1.67个bp，中美利差在本周增加14.12个bp [1][9] - 资本市场资金净流入339.39亿元，较上周大幅增加695.12亿元，主要因资金需求减少476.22亿元且资金供给增加218.89亿元 [1][13] - 资金供给端，股票型ETF净申赎增加316.32亿元，股票型与混合基金成立增加153.57亿元，融资净买入增加21.18亿元，但股票分红减少272.18亿元 [1][13] - 主板市场流动性分化，除中证2000外，其余宽基指数融资余额均达近八周新高；各宽基指数日均成交额与换手率均回升 [16] 行业板块表现与流动性 - 多数中信一级行业上涨，市场风格偏强，基础化工板块周涨幅达3.37%表现最突出，通信和银行板块领跌，跌幅分别为3.47%和2.20% [2][18] - 行业杠杆资金呈现结构性特征，电力设备及新能源行业获最多杠杆资金净加仓，达40.62亿元，而食品饮料行业净流出10.34亿元，为减仓最显著行业 [21][22] - 陆股通重仓股主力资金整体呈流出态势，建材行业净流入最多为1.91亿元，电子行业净流出最多达144.58亿元 [24][26] - 行业热度方面，通信行业杠杆资金占比位于近16周高位，石油石化、综合、食品饮料行业占比位于低位；电力设备及新能源行业杠杆资金净买入增加最多 [27] - 行业拥挤度分析显示，计算机行业综合拥挤度最高，为79.17%，其次为综合金融(75.00%)和有色金属(73.33%) [2][29][30] 风格板块表现与流动性 - 各风格指数表现分化，周期风格涨幅最大为1.21%，金融风格跌幅最大为1.33% [3][34] - 成长风格是市场最活跃板块，日均成交额占比达58.75%，日均换手率为3.13%，均领先于其他风格 [3][34][37] - 成长风格日均成交额占比环比上升3.12%，而周期风格回落幅度最大，下降1.30% [32] - 陆股通重仓股主力资金在各风格板块以减持为主，对稳定风格增持3.28亿元，对成长风格减持力度最大达297.11亿元 [33][36] - 从近期表现看，成长风格近三个月涨幅达23.39%，周期风格近三个月涨幅为14.03%，金融风格近三个月下跌1.09% [37]

流动性日报 | 2025-11-03 市场流动性概况 2025-10-31，股指板块成交8376.90亿元，较上一交易日变动-3.06%；持仓金额13659.29亿元，较上一交易日变动 -1.86%；成交持仓比为60.94%。 国债板块成交3562.93亿元，较上一交易日变动-9.69%；持仓金额8838.78亿元，较上一交易日变动+0.42%；成交持 仓比为39.77%。 基本金属板块成交5171.26亿元，较上一交易日变动+4.88%；持仓金额5904.28亿元，较上一交易日变动-2.86%；成 交持仓比为89.71%。 贵金属板块成交7630.99亿元，较上一交易日变动+3.06%；持仓金额4378.70亿元，较上一交易日变动+2.05%；成交 持仓比为198.74%。 能源化工板块成交3734.23亿元，较上一交易日变动-8.12%；持仓金额4335.22亿元，较上一交易日变动-1.56%；成 交持仓比为69.86%。 农产品板块成交3079.71亿元，较上一交易日变动+2.58%；持仓金额5640.64亿元，较上一交易日变动-0.63%；成交 持仓比为56.32%。 黑色建材板块成交2599.62亿 ...

为了优化路线图内旨在扩展新产品和服务的支柱 P(Products产品)，香港证监会于另一份通函中准许平台 营运者发售不具备12个月往绩纪录的虚拟资产予专业投资者及由香港金融管理局发牌的稳定币，以及销 售代币化证券及数字资产相关投资产品。此外，平台营运者的有联系实体可为并非在有关平台上买卖的 虚拟资产或代币化证券提供托管服务。 香港证监会行政总裁梁凤仪女士表示："稳步拓展市场流动性及商业产品与服务，是推动香港数字资产 生态系统持续发展的关键所在。我们今天为接通全球流动性迈进一大步，标志着我们致力在推动市场创 新活力，与秉持高标准的投资者保障及确保市场诚信之间，取得理想平衡。" 智通财经APP获悉，11月3日，香港证券及期货事务监察委员会(香港证监会)刊发两份新通函，列明对香 港证监会持牌虚拟资产交易平台营运者(平台营运者)的预期标准，在利便它们接通全球流动性及扩大所 提供的产品及服务范围方面，迈出了重要一步。其中一份通函述明，香港证监会准许平台营运者与关联 海外虚拟资产交易平台的交易指示合并入共享挂盘册，而此举正是 ASPIRe 路线图的支柱 A(Access 连 接)下，香港证监会旨在吸引全球平台、交易流量和 ...

流动性注入操作 - 美联储向市场注入294亿美元流动性 [1]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2025年10月30日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况的图表 [4][5][8] 二、股指板块 呈现股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][9] 三、国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况与走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][19] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 呈现金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][30] 五、能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][38] 六、农产品板块 呈现农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][46] 七、黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额与走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势的图表 [4][5][56]

| | | | 申银万国期货研究所 唐广华（从业资格号：F3010997；交易咨询号：Z0011162） | tanggh@sywgqh.com.cn 021-50586292 | | | | | | | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | --- | | | | TS2512 | TS2603 | TF2512 | TF2603 | T2512 | T2603 | TL2512 | TL2603 | | | 昨日收盘价 | 102.554 | 102.492 | 106.065 | 105.960 | 108.630 | 108.310 | 116.15 | 115.88 | | | 前日收盘价 | 102.576 | 102.490 | 106.070 | 105.940 | 108.570 | 108.240 | 115.83 | 115.52 | | | 涨跌 | -0.022 | 0.002 | -0.005 | 0.020 | 0.060 | 0.070 | 0.320 | 0.360 | | | 涨跌幅 | -0.02% | ...

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2025年10月28日，股指板块成交6982.25亿元，较上一交易日变动 -3.39%，持仓金额13149.24亿元，较上一交易日变动 -2.27%，成交持仓比为52.75% [1] - 国债板块成交4147.03亿元，较上一交易日变动 +13.42%，持仓金额8446.31亿元，较上一交易日变动 +3.79%，成交持仓比为48.11% [1] - 基本金属板块成交4781.73亿元，较上一交易日变动 -1.08%，持仓金额5870.21亿元，较上一交易日变动 -1.65%，成交持仓比为84.29% [1] - 贵金属板块成交8839.57亿元，较上一交易日变动 +24.52%，持仓金额4380.95亿元，较上一交易日变动 -4.55%，成交持仓比为228.56% [1] - 能源化工板块成交3537.03亿元，较上一交易日变动 -18.20%，持仓金额4379.78亿元，较上一交易日变动 +0.62%，成交持仓比为66.31% [1] - 农产品板块成交3204.76亿元，较上一交易日变动 +1.48%，持仓金额5628.88亿元，较上一交易日变动 +0.60%，成交持仓比为54.27% [1] - 黑色建材板块成交2616.18亿元，较上一交易日变动 -6.79%，持仓金额3701.08亿元，较上一交易日变动 -0.71%，成交持仓比为72.87% [2] 二、股指板块 - 涉及股指板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5][9] 三、国债板块 - 涉及国债板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5][18] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 涉及金属板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5][27] 五、能源化工板块 - 涉及能源化工板块主要品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5][35] 六、农产品板块 - 涉及农产品板块主要品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5][44] 七、黑色建材板块 - 涉及黑色建材板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5][54]

昨天，央行行长潘功胜亲自宣布，将恢复公开市场国债买卖操作。 时隔9个月，央行重启在公开市场国债买卖的操作。是新的"放水"信号，钱又要变毛了吗？ | 时间 | 内容 | | --- | --- | | 2023-10-30 | 中央金融工作会议提出,在央行公开市场操作中逐步增加国债买卖,充实货币政策工具箱。 | | 2024-03-24 | 《关于金融工作论述摘编》公开发行,提出在夹行公开市场操作中逐步增加国债买卖。 | | 2024-04-23 | 央行有关部门负责人表示,国债买卖可作为流动性管理方式和货币政策工具储备;财政部文章支持在央行公开市场操作中逐步增 | | | 加国债买卖。 | | 2024-06-19 | 央行行长清功胜表示,正与财政部研究推动国债买卖,定位于基础货币投放和流动性管理工具。新进式推进并优化国债发行节奏 | | | 、期限结构等。 | | 2024-07-01 | 为维护债券市场稳悦运行。在对当前市场形势审慎观察、评估基础上,人民银行决定于近期面向部分公开市场业务一级交易商开展 | | | 国债借入操作。 | | 2024-07-05 | 央行称已与多家金融机构签订协议,借入数千亿 ...

核心观点 - 报告期内市场流动性整体转弱，资金呈现小幅净流出态势，全市场成交活跃度下降 [3][8] - 国内银行间流动性保持合理充裕，国债期限利差收窄，中美利差倒挂程度有所减轻 [3][11] - 市场微观交易结构显示机构仓位调整分化，产业资本减持规模较大，解禁压力集中于成长板块 [4][41][46] 市场资金整体状况 - 上周市场资金合计净流出2.82亿元，流动性转弱 [3][8][9] - 全A市场成交额8.99万亿元，较前一周的10.96万亿元下降，换手率由9.66%降至8.32% [3][8][9] - 资金供给端偏股型基金新发135.44亿元，两融净流入278.05亿元，但ETF净流出164.40亿元 [9][23][29] - 资金需求端IPO融资规模25.40亿元，再融资规模226.51亿元，限售股解禁规模637.53亿元 [3][4][9] 国内流动性环境 - 央行通过公开市场操作净投放资金781亿元，维持银行体系流动性合理充裕 [3][11][12] - 货币市场利率R007下行，DR007上行，两者利差缩小，显示金融机构间流动性分层现象不明显 [3][11] - 债券市场方面，10年期国债收益率上升3个基点，1年期国债收益率上升7个基点，国债期限利差因此缩小 [3][11] - 中美利差倒挂程度减轻，同时市场对美联储10月降息的预期概率高达96.7% [3][11][19] 机构投资者行为 - 偏股型公募基金上周主要加仓电子（+1.11%）、通信（+0.60%）、电力设备（+0.40%）行业 [23][24] - 减仓幅度最大的行业为医药生物（-0.88%）、食品饮料（-0.86%）、农林牧渔（-0.34%） [24] - 杠杆资金活跃度提升，两融资金净流入278.05亿元，两融交易额占A股成交额比重上升至11.2% [4][9][29] - ETF市场整体份额下降164.40亿份，但资金流向分化，宽基指数中沪深300ETF流入最多，行业指数中券商ETF流入最多 [4][9][30] 一级市场与产业资本 - 股权融资活动回升，IPO有2家企业融资25.40亿元，再融资有11家企业融资226.51亿元 [3][4][40] - 产业资本呈现净减持，上周重要股东减持规模达79.94亿元 [4][41] - 行业增减持分化，国防军工、钢铁、非银金融为增持前三行业；电子、基础化工、电力设备为减持前三行业 [4][41] - 市场解禁压力较大，总规模637.53亿元，电子、计算机、电力设备行业解禁规模居前 [4][9][46]