报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告对 2026 年 3 月 31 日各板块市场流动性情况进行了统计展示，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示了各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 呈现了股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][18] 三、国债板块 展示了国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][19] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 呈现了金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][33] 五、能源化工板块 展示了能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][41] 六、农产品板块 呈现了农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][51] 七、黑色建材板块 展示了黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前 20 名净持仓占比走势的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][55]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2026年3月26日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额情况，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][8] 二、股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][20] 三、国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][21] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][34] 五、能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][38] 六、农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][51] 七、黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势，资料来源于同花顺和华泰期货研究院 [4][5][56]

核心观点 - 当前市场与20世纪70年代滞胀时期存在可比性，但历史不会简单重复，资产表现将呈现复杂的阶段性特征，而非单边行情 [2] - 黄金在滞胀环境中长期具备投资价值，但其走势将呈现“急涨—急跌—再涨”的剧烈波动节奏，投资者需适应这种非线性路径 [3][5][31] - 黄金近期的回调并不意味着其长期逻辑失效，而是市场在特定宏观背景下（强美元、流动性收紧、交易拥挤）进行的“流动性排序”和获利了结 [14][16][29] - 黄金的表现高度依赖于宏观“拐点顺序”，其并非简单的滞胀受益资产，而是对“实际利率拐点”高度敏感的资产，其下一轮趋势取决于油价、美元及市场流动性变化 [20][22][30] 70年代黄金表现复盘 - **整体表现卓越**：在1966年1月至1985年12月的长周期中，伦敦现货黄金累计涨幅达 **829.1%**，是同期剔除通胀因素后唯一保持实际收益为正的大类资产 [8] - **关键阶段领涨**： - 美元与黄金解体阶段（1966/01—1973/10）：黄金上涨 **178.4%** [8][9] - 第一次石油危机期间（1973/10—1974/03）：黄金上涨 **76.5%**，同期标普500下跌 **13.2%** [8][9] - 第二次石油危机相关区间（1978/11—1981/01）：黄金上涨 **161.9%** [8][9] - **并非单边上涨**：黄金在长期上涨过程中会经历大幅回撤，例如在1975年3月至1976年5月的经济复苏期，黄金下跌了 **29.2%**，而同期标普500上涨了 **20.2%** [11] - **驱动逻辑复合**：70年代黄金的优异表现是对高通胀、负实际利率以及货币信用冲击的一揽子定价，而不仅仅是避险 [9] 当前黄金回调的原因分析 - **直接原因**：近期黄金领跌，主要因美元表现强势、前期涨幅过大导致估值偏高和交易拥挤，在市场急需流动性时成为被抛售换取现金的资产 [14] - **资金流向佐证**：在3月7日当周，黄金遭遇了自2025年10月以来最大的单周资金流出，规模达 **18亿美元**；同期能源板块则录得史上最大的单周资金流入 **70亿美元** [14] - **宏观背景**：当前处于“滞胀”交易的第一阶段，特征是能源价格推高通胀、央行加息、流动性收紧，实际利率上行与美元走强压制了黄金表现 [17] 滞胀环境下的黄金分析框架 - **三阶段框架**： 1. 第一阶段（交易“通胀”）：商品整体强势，但黄金因实际利率上行和美元走强而承压 [17] 2. 第二阶段（通胀与衰退拉锯）：经济走弱，市场预期政策转向，实际利率见顶，黄金因“抗衰退+抗政策失误”逻辑开始走强，进入趋势性上涨起点 [18] 3. 第三阶段（衰退主导）：通胀回落，央行降息，资金转向风险资产或利率资产，黄金逻辑弱化 [19] - **关键观察变量**：黄金走势取决于“油价是否迫使政策失控”，核心是油价决定通胀高度，美元决定黄金弹性 [23][25] - **市场触底信号**：从黄金视角看，市场触底需经历黄金大规模资金流出、能源吸走资金、油价与美元回落、风险资产完全出清的过程，目前仅前两步已发生 [26] 对投资者的启示与展望 - **历史参照**：当前黄金的下跌，类似于70年代黄金牛市初期大涨后，因流动性收紧和资金再配置触发的“第一次显著回撤”，是历史剧本的典型组成部分 [3][29] - **关注核心变量**：决定黄金下一轮趋势的关键在于油价冲击的持续性、美元见顶与实际利率趋势性回落的时点，以及市场是否会从流动性收紧演化为信用风险暴露 [30] - **未来路径展望**：在驱动黄金再起一轮上涨的宏观条件具备之前，黄金更现实的路径是在波动中反复演绎“上涨—被兑现—再上涨”的节奏 [27][31] - **资产定位理解**：黄金在复杂宏观背景下并非每个阶段的领涨资产，而是贯穿全周期的一条“定价主线”，其上涨节奏嵌在“通胀—政策—增长”反复博弈之中 [28]

核心观点 - 报告认为恒生指数在25000点附近具备韧性，是关键的牛熊分水岭，若能站稳则后续仍有冲高可能 [1][4] - 市场对滞胀风险和美联储鹰派政策的定价存在短期过度反应，加息门槛高，年内至少一次降息的可能性仍不能排除 [3][4] - 未来一个月是关键的观察窗口，需关注中东局势、油价传导以及中美高层互动预期的进展 [4] 市场流动性状况 - 建银国际香港市场流动性指数在过去一个月略有下降，支撑因素为南向资金流入改善和股票收益率提高，拖累因素包括SOFR-HIBOR利差扩大、美元走强和市场波动加剧 [1] - 2月份香港外汇储备增加36亿美元，总额达4392亿美元；货币基础增加129亿港元，总额达2.07万亿港元 [1] - SOFR-HIBOR息差向有利于SOFR方向移动，港元兑美元汇率达7.83，人民币兑美元及一篮子货币走强 [1] - 1月份资本净流入720亿港元，为连续第三个月净流入 [1] - 过去一个月南向资金净流入从1101亿港元降至498亿港元，但其占日均总成交额的比例从40.1%上升至42.8% [1] - 2月份国际中介机构净卖出452亿港元 [1] 市场表现与交易数据 - 过去一个月MSCI新兴市场货币指数下跌1.5%，MSCI新兴市场指数环比下跌5.0% [2] - iShares MSCI香港ETF上月录得资金净流出 [2] - 恒生指数表现优于新兴市场指数，环比下跌3.3% [2] - 过去一个月日均成交额约为2831亿港元，环比增长7.7%，但同比下降13.6% [2] - 3月份日均成交额较2月份增长26.7% [2] 货币与信贷环境 - 1月份存款总额同比下降10.3%，延续了自2023年2月开始的增长势头 [2] - 1月份M3货币供应量增长9.8%，为连续第十三个月超过9% [2] - 1月份M1与M2的利差扩大至7.0个百分点，M1增长16.8% [2] - 1月份贷款同比增长3.7%，环比增长1.1%，为连续第九个月保持正增长 [2] 技术分析与市场展望 - 流动性累计差值已跌至负值，但报告认为其拐点的出现并不意味着本轮牛市高点已现 [2] - 回顾近年数据并考虑2025年5月已出现的拐点，报告认为恒生指数在年中之前仍具备再度冲高的条件 [2] - 近期中东局势升级引发市场对输入型通胀与增长放缓的担忧，全球风险偏好回落，港股波动加大 [3] - 美联储3月议息会议维持年内一次降息的中位指引，但点阵图显示政策分布继续向“更高更久”倾斜，重启加息的尾部风险重新进入市场讨论 [3]

报告行业投资评级 无相关内容 报告的核心观点 无相关内容 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2026年3月25日各板块成交、持仓及成交持仓比情况：股指板块成交7856.52亿元，较上一交易日变动 -14.15%，持仓金额14270.91亿元，较上一交易日变动 -2.31%，成交持仓比为54.04%；国债板块成交2761.19亿元，较上一交易日变动 -23.41%，持仓金额8590.51亿元，较上一交易日变动 -0.19%，成交持仓比为30.93%；基本金属板块成交5793.17亿元，较上一交易日变动 -8.06%，持仓金额5997.35亿元，较上一交易日变动 +1.64%，成交持仓比为104.09%；贵金属板块成交9237.85亿元，较上一交易日变动 -23.89%，持仓金额4115.93亿元，较上一交易日变动 +3.20%，成交持仓比为274.18%；能源化工板块成交10636.29亿元，较上一交易日变动 -17.03%，持仓金额5402.17亿元，较上一交易日变动 -3.90%，成交持仓比为184.17%；农产品板块成交3368.43亿元，较上一交易日变动 -10.20%，持仓金额6494.85亿元，较上一交易日变动 -0.75%，成交持仓比为48.94%；黑色建材板块成交2479.05亿元，较上一交易日变动 -17.34%，持仓金额3354.02亿元，较上一交易日变动 -0.60%，成交持仓比为61.49% [1][2] 二、股指板块 无具体总结内容，仅提及相关图表，如股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][19] 三、国债板块 无具体总结内容，仅提及相关图表，如国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][21] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 无具体总结内容，仅提及相关图表，如金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][34] 五、能源化工板块 无具体总结内容，仅提及相关图表，如能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][38] 六、农产品板块 无具体总结内容，仅提及相关图表，如农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][56] 七、黑色建材板块 无具体总结内容，仅提及相关图表，如黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [5][58]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 未提及 根据相关目录分别进行总结 一、板块流动性 - 2026年3月23日，股指板块成交10711.72亿元，较上一交易日变动+6.03%；持仓金额14705.83亿元，较上一交易日变动+0.66%；成交持仓比为70.73% [1] - 国债板块成交4683.95亿元，较上一交易日变动+34.77%；持仓金额8605.75亿元，较上一交易日变动 - 1.70%；成交持仓比为53.11% [1] - 基本金属板块成交7077.08亿元，较上一交易日变动 - 8.19%；持仓金额5928.31亿元，较上一交易日变动 - 1.52%；成交持仓比为123.83% [1] - 贵金属板块成交13544.04亿元，较上一交易日变动+14.69%；持仓金额4046.59亿元，较上一交易日变动 - 5.79%；成交持仓比为384.59% [1] - 能源化工板块成交11522.28亿元，较上一交易日变动+2.38%；持仓金额6036.13亿元，较上一交易日变动+6.76%；成交持仓比为185.95% [1] - 农产品板块成交4221.56亿元，较上一交易日变动+10.21%；持仓金额6677.12亿元，较上一交易日变动+1.50%；成交持仓比为61.72% [1] - 黑色建材板块成交3499.38亿元，较上一交易日变动+49.26%；持仓金额3398.82亿元，较上一交易日变动+4.67%；成交持仓比为91.99% [2] 二、股指板块 - 包含股指板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 三、国债板块 - 包含国债板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） - 包含金属板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 五、能源化工板块 - 包含能源化工板块主要品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 六、农产品板块 - 包含农产品板块主要品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5] 七、黑色建材板块 - 包含黑色建材板块各品种涨跌幅情况、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等图表 [5]

核心观点 - 上周（3月9日至3月13日）国内外债券收益率普遍上行，美元指数走强，中美10年期国债利差走扩 [1] - 上周市场流动性方面，南向资金大幅净流入，而融资买入额则出现下行 [1] 宏观流动性 - **国内流动性**：上周2年期国债收益率上行至1.3532%，10年期国债收益率上行至1.8143%，期限利差（10Y-2Y）升至0.4611% [13] 同时，3个月SHIBOR下行至1.5420%，1年SHIBOR下行至1.5760% [13] 上周央行公开市场净回笼资金2511亿元，且3月份未进行MLF操作 [2][13] - **海外流动性**：上周美国2年期美债收益率上行至3.73%，10年期美债收益率上行至4.28% [17] 美元指数升至100.50 [2][17] 中美10年期国债利差走扩 [2][18] 市场流动性 - **公募基金**：2026年3月（截至13日）新成立基金42只，合计发行份额496亿份，平均发行份额约12亿份 [24] 其中，新成立股票型基金19只，发行总额约98亿份，占比19.8% [3][24] 新成立混合型基金10只，发行约153亿份，占比30.8%；新成立债券型基金5只，发行约85亿份，占比17.1% [24] - **ETF基金**：2026年3月（截至13日）新成立ETF基金11只，均为股票型，发行份额约45亿份 [3][27] 上周（3月9日至3月13日）ETF股票基金规模为30551亿元，成交金额7102亿元，占总规模的23.2%，该比例环比下行4.6个百分点 [27] 3月陆股通ETF买卖总额约430亿元，其中沪股通ETF买卖总额约277亿元，占比64.4% [27][35] - **南向资金**：上周（3月9日至3月13日）南向资金大幅净流入，2026年初至今（截至3月13日）累计净流入1815亿元，自开通以来累计净流入约4.73万亿元 [3][37] 从行业看，上周净流入最多的三个行业是传媒（约+60.5亿元）、石油石化（约+20.5亿元）、汽车（约+16.7亿元），合计约+98亿元 [3][40] 从风格看，科技板块净流入最大，为80亿元，金融板块净流出最大，为33亿元 [40] - **两融资金**：上周（3月9日至3月13日）融资买入额均值为2335亿元，环比下行3.0% [4][46] 两融交易额占A股成交比重环比下行0.87% [46] 截至3月13日，两融余额约2.65万亿元，环比上行0.23% [46] 上周融资净流入较多的行业是电力设备及新能源（约+50.6亿元）、基础化工（约+43.1亿元）、公用事业（约+22.0亿元），合计约+115.8亿元 [4][48] 两融余额排名前三的行业是电子（约3958亿元）、电力设备及新能源（约2351亿元）、非银行金融（约1970亿元） [48] - **募集资金**：3月股权融资总规模约95亿元 [4][50] 其中，IPO公司数为1家，首发募集资金约12亿元 [4][50] 另有13家上市公司参与定增，总计融资规模约83亿元 [4][50]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 报告展示了2026年3月20日各板块市场流动性情况，包含成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况的图表 [4][5][8] 二、股指板块 2026年3月20日成交10102.51亿元，较上一交易日变动 -2.12%；持仓金额14609.28亿元，较上一交易日变动 -5.81%；成交持仓比为67.70%；还有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [1][4][5] 三、国债板块 2026年3月20日成交3475.49亿元，较上一交易日变动 -3.88%；持仓金额8754.91亿元，较上一交易日变动 +0.52%；成交持仓比为38.74%；还有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [1][4][5] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2026年3月20日基本金属成交7708.24亿元，较上一交易日变动 +6.52%；持仓金额6019.54亿元，较上一交易日变动 -2.82%；成交持仓比为132.26%；贵金属成交11809.58亿元，较上一交易日变动 +42.79%；持仓金额4295.12亿元，较上一交易日变动 -7.53%；成交持仓比为330.96%；还有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [1][4][5] 五、能源化工板块 2026年3月20日成交11254.02亿元，较上一交易日变动 -9.22%；持仓金额5654.07亿元，较上一交易日变动 -5.06%；成交持仓比为182.55%；还有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [1][4][5] 六、农产品板块 2026年3月20日成交3830.46亿元，较上一交易日变动 +1.08%；持仓金额6578.59亿元，较上一交易日变动 -0.25%；成交持仓比为58.00%；还有主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [1][4][5] 七、黑色建材板块 2026年3月20日成交2344.42亿元，较上一交易日变动 +37.53%；持仓金额3247.12亿元，较上一交易日变动 +1.87%；成交持仓比为71.17%；还有各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化等情况的图表 [2][4][6]

报告行业投资评级 未提及 报告核心观点 2026年3月18日各板块市场流动性情况，包括各板块成交金额、较上一交易日变动情况、持仓金额、较上一交易日变动情况以及成交持仓比等数据 [1][2] 各目录总结 一、板块流动性 未进一步阐述具体内容 二、股指板块 2026年3月18日，股指板块成交9134.86亿元，较上一交易日变动+0.09%；持仓金额15531.82亿元，较上一交易日变动+0.85%；成交持仓比为58.11% [1] 三、国债板块 2026年3月18日，国债板块成交3009.16亿元，较上一交易日变动+14.62%；持仓金额8591.82亿元，较上一交易日变动+0.67%；成交持仓比为33.37% [1] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 2026年3月18日，基本金属板块成交5223.77亿元，较上一交易日变动 - 0.69%；持仓金额6415.97亿元，较上一交易日变动 - 0.88%；成交持仓比为96.10%；贵金属板块成交5075.85亿元，较上一交易日变动 - 5.78%；持仓金额4920.36亿元，较上一交易日变动 - 0.19%；成交持仓比为139.60% [1] 五、能源化工板块 2026年3月18日，能源化工板块成交10393.25亿元，较上一交易日变动 - 6.97%；持仓金额5724.61亿元，较上一交易日变动 - 0.61%；成交持仓比为174.84% [1] 六、农产品板块 2026年3月18日，农产品板块成交4084.15亿元，较上一交易日变动+1.62%；持仓金额6622.27亿元，较上一交易日变动 - 2.03%；成交持仓比为55.07% [1] 七、黑色建材板块 2026年3月18日，黑色建材板块成交1954.06亿元，较上一交易日变动+22.46%；持仓金额3229.19亿元，较上一交易日变动+0.41%；成交持仓比为57.12% [2]

报告行业投资评级 未提及相关内容 报告核心观点 报告展示了2026年3月17日各板块市场流动性情况，包括股指、国债、基本金属、贵金属、能源化工、农产品、黑色建材等板块的成交金额、持仓金额、成交持仓比及较上一交易日的变动情况[1][2] 各目录总结 一、板块流动性 展示各板块成交持仓比、成交额变化率、持仓量、持仓额、成交量、成交额等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][8] 二、股指板块 展示股指板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][9] 三、国债板块 展示国债板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化情况、沉淀资金走势、成交额变化情况、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][20] 四、基本金属与贵金属（金属板块） 展示金属板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][28] 五、能源化工板块 展示能源化工板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][37] 六、农产品板块 展示农产品板块主要品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][46] 七、黑色建材板块 展示黑色建材板块各品种涨跌幅、成交持仓比、沉淀资金变化金额、沉淀资金走势、成交额变化率、前20名净持仓占比走势等情况的图表，资料来源为同花顺和华泰期货研究院[4][5][55]