报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 中长期维持做多经济的判断，当下以股指做多头替代有一定超额，推荐逢低配置各品种远期合约；国债期货短线走势不明朗，建议观望，中长线风偏上行叠加经济复苏预期，建议T、TL逢高套保 [1] 股指期现货市场表现 - 3月30日，A股四大股指多数回调，上证指数上涨0.24%，报收3923.29点；深成指下跌0.25%，报收13726.19点；创业板指下跌0.68%，报收3273.36点；科创50指数下跌0.84%，报收1289.78点；市场成交19275亿元，较前日增加638亿元 [1] - 行业板块方面，有色金属、建筑材料、通信表现较好；公用事业、家用电器、电力设备表现一般 [1] - 从市场强弱看，IM>IC>IH>IF，个股涨/平/跌数分别为2865/162/2461；沪深两市，机构、主力、大户、散户全天资金分别净流入 - 57、 - 114、41、129亿元，分别变动 - 187、 - 67、+156、+97亿元 [1] - IM、IC、IF、IH次月合约基差分别为144.13、99.12、38.95与7.01点，基差年化收益率分别为 - 14.96%、 - 10.31%、 - 6.99%与 - 1.99%，三年期历史分位数分别为16%、21%、17%及33% [1] - 给出了各股指期货合约及对应指数的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [3] 国债期现货市场表现 - 3月30日，国债期货走强，活跃合约中，TS上涨0.04%，TF上涨0.1%，T上涨0.15%，TL上涨0.38% [1] - 目前活跃合约为2606合约，给出了2年、5年、10年、30年期国债期货CTD券的收益率变动、净基差、IRR等数据 [1] - 公开市场操作方面，央行货币投放2695亿元，货币回笼80亿元，净投放2615亿元 [1] - 给出了各国债期货合约及对应国债的涨跌幅、现价、成交量、成交额等数据 [5] - 展示了国债现货期限结构 [6][7] - 给出了短端资金利率市场变化数据 [8]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 报告对各行业期货市场进行分析 认为当前宏观经济复苏动能待加强 货币政策预计保持宽松 各行业受地缘冲突、供需格局、成本等因素影响 走势分化 投资者需根据不同行业特点谨慎操作[6][9][11] 各行业情况总结 国债 - 上一交易日国债期货收盘全线上涨 30 年期主力合约涨 0.38%报 111.600 元 10 年期主力合约涨 0.15%报 108.390 元 5 年期主力合约涨 0.10%报 106.090 元 2 年期主力合约涨 0.04%报 102.544 元[5] - 当前宏观数据平稳但复苏动能待加强 货币政策预计宽松 国债收益率处相对低位 中国经济平稳复苏 核心通胀回升 内需政策有发力空间 预计后市有压力 需保持谨慎[6] 股指 - 上一交易日股指期货涨跌不一 沪深 300 股指期货（IF）主力合约 -0.33% 上证 50 股指期货（IH）主力 -0.16% 中证 500 股指期货（IC）主力合约 0.26% 中证 1000 股指期货（IM）主力合约 0.10%[8] - 国内经济平稳但复苏动能不强 企业盈利增速低 国内资产估值低有修复空间 中国经济有韧性 核心通胀回升 政策环境偏暖 市场情绪提升 增量资金入场 但伊朗局势不确定性大 全球滞胀风险上升 预计市场波动放大 暂空仓观望[9] 贵金属 - 上一交易日 黄金主力合约收盘价 1,014.88 涨幅 1.62% 白银主力合约收盘价 17,707 涨幅 1.25%[11] - 全球贸易金融环境复杂 “逆全球化”和“去美元化”利好黄金配置和避险价值 各国央行购金支撑黄金走势 中长期逻辑坚挺 但前期上涨市场定价充分 伊朗局势不确定 预计市场波动放大 暂保持观望[11] 螺纹、热卷 - 上一交易日 螺纹钢、热轧卷板期货震荡整理 唐山普碳方坯最新报价 2990 元/吨 上海螺纹钢现货价格在 3100 - 3230 元/吨 上海热卷报价 3280 - 3300 元/吨[13] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 中期成材价格由产业供需主导 需求端房地产下行 螺纹钢需求同比下降 市场进入需求旺季切换时段 供应端产能过剩 螺纹钢周产量低 库存压力小 螺纹钢价格可能反弹但空间有限 热卷走势与螺纹钢一致 技术面钢材期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[14] 铁矿石 - 上一交易日 铁矿石期货震荡整理 PB 粉港口现货报价在 785 元/吨 超特粉现货价格 670 元/吨[16] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对实际供需格局影响小 产业逻辑上全国铁水日产量可能回升 需求扩张利多铁矿石价格 关注钢厂复产情况 供应端前 2 个月铁矿石进口量同比增长 10% 库存总量处近五年同期最高水平 需求端利多效果有限 技术面铁矿石期货短期可能反弹 投资者可关注低位做多机会 注意仓位管理[16] 焦煤焦炭 - 上一交易日 焦煤焦炭期货震荡整理[18] - 短期中东地缘冲突影响期货价格情绪 对焦煤焦炭实际供需格局影响小 焦煤主产地煤矿达正常生产水平 供应量回升有压力 需求端市场情绪向好 下游采购增加 各煤种价格上涨 焦炭供应平稳 库存压力不大 需求端铁水日产量可能回升 支撑焦炭价格 原料上涨增强焦炭现货价格上调预期 技术面焦炭焦煤期货突破上行 短期或延续强势 投资者可关注低位买入机会 注意仓位管理[18] 铁合金 - 上一交易日 锰硅主力合约收涨 0.98%至 6588 元/吨 硅铁主力合约收涨 1.57%至 6066 元/吨 天津锰硅现货价格 6400 元/吨 涨 50 元/吨 内蒙古硅铁价格 5660 元/吨 涨 30 元/吨[20] - 3 月 20 日当周 加蓬产地锰矿发运量回升 澳矿恢复正常供应 港口锰矿库存 475 万吨（ +4 万吨） 报价低位企稳回升 库存水平仍偏低 主产区电价小幅回升 焦炭、兰炭价格低位企稳 铁合金成本低位窄幅波动上行 3 月 27 日当周样本建材钢厂螺纹钢产量 197 万吨（环比 -6 万吨） 为近五年同期最低水平 2 月螺纹钢长流程毛利回落至 -30 元/吨 锰硅、硅铁产量分别为 19.17 万吨、10.21 万吨 较上周分别变化 -4600 吨、 -2300 吨 硅铁周度产量回落 短期过剩程度或减弱 供应宽松推动库存延续累升 当前成本低位下行空间受限 低位区间支撑渐强 26 年以来铁合金产量维持低位 需求偏弱 总体过剩压力延续 近期主产区现盈亏快速转好 成本支撑趋于减弱 短期价格冲高后可考虑关注多头冲高离场机会[20][21] 原油 - 上一交易日 INE 原油冲高回落 因伊朗称美协议不合理[22] - 3 月 24 日当周 投机客增持美国原油期货和期权净多头头寸 本周美国能源企业连续第二周削减石油和天然气钻机数 为 1 月中期以来首次 截至 3 月 27 日当周 美国石油和天然气钻机总数减少 9 座至 543 座 为 1 月 16 日当周以来最低 石油钻机数量减少 5 座至 409 座 为 2 月 27 日当周以来最低 天然气钻机数减少 4 座至 127 座 为 1 月 30 日当周以来最低 马来西亚外交部长称伊朗允许数艘滞留在霍尔木兹海峡的马来西亚油轮通行 但需等待“通行窗口”[22] - CFTC 期货及期权净多头寸增加 显示美国资金看好原油后市 油价高于成本时美国页岩油生产商减少钻机数量 对油价形成支撑 美伊谈判信息复杂 美伊接触 美国有从中东脱身意愿 也考虑派遣地面部队 伊朗与以色列军事袭击加强 霍尔木兹海峡关闭状态有松动 美伊谈判期间原油宽幅震荡 策略上 INE 原油暂时观望[23][24][25] 聚烯烃 - 上一交易日杭州 PP 市场报盘多数走高 供应担忧情绪升温 商家谨慎试探高报 实盘成交可商谈 截至午盘 拉丝主流价格 9350 - 9450 元/吨 余姚市场 LLDPE 价上涨 150 - 200 元/吨 看涨情绪浓 成交重心上移[26] - 供应方面 上海赛科全密度、扬子石化 HDPE2、镇海炼化全密度 2 计划近期停车检修 叠加近期停车检修装置多、出口增多 未来供应压力预计放缓 需求方面 下游工厂开工率预计上涨放缓 高价原料降低下游工厂利润 打压生产积极性 难有推动动力 市场现货充足 宏观面不确定性强 市场走势不明朗 短期聚烯烃市场韧性强但难有推动动力 预计高位整理为主 策略上暂时观望[26][27] 合成橡胶 - 上一交易日 合成橡胶主力合约收跌 2.40%至 17225 元/吨 山东主流顺丁橡胶现货下调 17200 - 17500 元/吨 基差持稳[28] - 当前核心矛盾为成本推动与供需博弈 成本端丁二烯价格高位 顺丁橡胶加工利润倒挂约 500 元/吨 支撑仍在但强度减弱 供需端装置检修增多 供应压力略缓 下游轮胎开工率回升 但中东地缘冲突致出口订单延期、高价原料传导不畅 库存端企业库存 3.2 万吨（周降 5% 去库） 社会库存仍高位（约 12 万吨）压制上行 短期成本与需求支撑价格 关注下旬检修落实、原油走势及轮胎出口订单变化 观点为偏强震荡[28][29][30] 天然橡胶 - 上一交易日 天胶主力合约收涨 0.24% 20 号胶主力收涨 0.87% 上海现货全乳胶价格上调至 16600 元/吨附近 基差基本持稳[31] - 当前市场核心矛盾为中东地缘冲突推高原油强化合成胶成本及天胶替代需求预期 与国内产区开割临近、需求端复苏缓慢的博弈 短期多空交织维持震荡 供应端全球主产区处季节性低产期 泰国胶水价格维持 73.00 泰铢/公斤高位 新胶供应增长预期升温 需求端下游轮胎企业开工率环比回升但同比疲软 中东局势致出口订单承压 企业刚需采购为主、高价接受度有限 库存端截至 3 月 22 日中国天胶社会库存延续累库 累库趋势未改但增速放缓 观点为宽幅震荡[31][32] PVC - 上一交易日 PVC 主力合约收跌 1.12% 华东地区电石法五型现货价格下调 50 元/吨至 5400 - 5550 元/吨 基差持稳[33] - 当前市场核心矛盾为海外地缘冲突引发的能源及原料供应担忧、国内春季需求启动与高库存的博弈 短期成本支撑较强 价格偏强震荡 但上方空间受高库存制约 中期需关注库存累库节奏及需求复苏力度 供应端乙烯法开工率因原料成本压力维持低位 结构性收紧预期强化 需求端下游管材、型材开工率季节性回升但绝对水平仍低 以刚需采购为主 对行情拉动有限 成本利润端 中东地缘冲突推高原油及乙烯价格 为 PVC 提供坚实底部支撑 库存方面 行业仍处累库态势 社会库存 137.40 万吨 企业库存 52.6 万吨 累库主要来自社会库存 受成本支撑及春季需求启动 上行空间虽受高库存制约 但深跌亦难 中期关注库存去化及需求衔接 观点为偏强震荡 但上方空间受高库存制约[33][34][35] 尿素 - 上一交易日 尿素主力合约收涨 0.53% 山东临沂现货价持稳至 1890 元/吨 基差略收窄[36] - 当前市场核心矛盾为高供应与政策顶的博弈 价格震荡偏弱运行 但成本支撑及需求旺季来临 下行空间预计有限 供应端日产维持高位 淡储货源陆续投放 市场货源充足 出口管控严格 内外市场隔离 需求端农业返青肥收尾 仅少量刚需补货 工业按需采购 高价抵触强 成本利润端 煤制成本提供强支撑 虽中东冲突推高国际价格 但政策保供稳价明确压制上涨预期 库存方面 企业库存 68 万吨 部分主产区工厂出现零库存现象 但绝对量仍合理 受春耕尾需及成本支撑 深跌空间有限 中期关注出口政策会否调整及 4 月后需求衔接情况 观点为震荡运行 下行空间有限[36][37] 对二甲苯 PX - 上一交易日 PX2605 主力合约上涨 涨幅 0.12% 钢联数据显示 PX 利润小幅修复 PXN 价差调整至 120 美元/吨左右 PX - MX 价差升至 120 美元/吨附近[38] - 供需方面 受上游原料供应稳定担忧影响 国内部分炼厂已进行预防性降负措施 国内 PX 负荷降至 84% 环比下滑 0.6% 亚洲 PX 负荷降至 72.7% 下滑 2.1% 浙江石化一条 200 万吨线检修 40 天左右 近期韩国 PX 工厂和国内大型厂商装置停车增多 科威特一套装置因物流原因停车 现货流通偏紧 另外春检或进一步加剧国内供应紧张预期 成本端方面 近期地缘局势变化 原油价格调整 短期 PXN 价差和短流程利润修复 受原料担忧影响 PX 工厂降负增多 近期美伊冲突局势变动频繁 短期 PX 价格或宽幅震荡 考虑谨慎操作 注意控制风险 关注油价变化与局势进展 另外需关注“第二大能源要道”曼德海峡遭袭的风险情况[38][39] PTA - 上一交易日 PTA2605 主力合约下跌 跌幅 0.47% PTA 加工费下滑至 140 元/吨附近[40] - 供应端方面 前期部分降负装置恢复 国内 PTA 负荷调整至 82.5% 仪征化纤、逸盛（大连）、逸盛新材料均恢复正常运行 但逸盛新材料计划 4 月 1 日起降负荷 30%运行 中国台湾一套 70 万吨 PTA 装置于上周末重启 需求端方面 聚酯负荷小降至 86.8%附近 环比减少 0.9% 整体开工修复不及预期 另外主流涤纶长丝大厂已于近日开始落实长丝减产 幅度从 15%扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 备货继续下降 成本端方面 中东地缘冲突仍未结束 海峡仍不通畅 油价及亚洲 PX 价格波动加剧 持续关注时局变化 短期 PTA 装置重启增多 且下游长丝工厂减产幅度扩大 但近期地缘局势仍存在不确定性 短期多空博弈加剧 考虑谨慎操作为主 注意控制风险 需关注美伊冲突进展与原油价格变化[40] 乙二醇 - 上一交易日 乙二醇主力合约上涨 涨幅 3.24%[41] - 供应端方面 乙二醇整体开工负荷在 66.45%（环比上期下降 0.32%） 其中草酸催化加氢法（合成气）制乙二醇开工负荷在 72.32%（环比上期下降 2.34%） 陕西一 180 万吨/年的合成气制乙二醇装置第一套 60 万吨已于近日重启并正常出料 该套装置此前于 3.10 起停车检修 第二套 60 万吨计划于 4 月 15 日起停车检修 预计时长 20 天左右 库存方面 华东部分主港地区 MEG 港口库存约 107.5 万吨附近 环比上期增加 3.6 万吨 需求方面 下游聚酯开工下滑至 86.8% 近期长丝大厂减产幅度扩大至 20% 江浙终端开工局部调整 原料备货持续下降 需求或存拖累 受霍尔木兹海峡持续封锁影响 波斯湾地区内供应无法兑现 沙特、科威特、伊朗多套装置停车 进口或有下滑预期 放大价格弹性 短期走势强于局势其他品种 但地缘局势仍具有不确定性 需谨慎对待 持续关注谈判进展和海峡情况 后续弹性空间仍取决于春检节奏和需求兑现情况[41][42] 短纤 - 上一交易日 短纤 2606 主力合约上涨 涨幅 0.46%[43] - 供应方面 短纤装置负荷增加至 86.1%附近 需求方面 江浙终端开工局部调整 江浙下游加弹、织造、印染负荷分别下降至 72%、62%、79% 成本上涨带动部分下游原料的追加 但整体跟进力度不足 原料备货量环比下降 下游原料备货多数在 3 月底 4 月初 关注月底前后跟进情况 成本端方面 受地缘局势缓和影响 原油价格或调整 上游 PTA 和乙二醇或跟随波动 近期短纤供应增加 终端工厂备货继续下降 织机负荷下滑 整体供需走弱 或存拖累 短期短纤仍交易成本端逻辑 关注地缘局势进展、装置动态和下游工厂复工进度情况[43] 瓶片 - 上一交易日 瓶片 2605 主力合约上涨 涨幅 1.71% 瓶片加工费调整至 1000 元/吨附近[44] - 供应方面 瓶片工厂负荷维持在 72% 需求端方面 下游软饮料行业的大规模集中备货期已过 现进入平稳生产阶段 对瓶片的采购多以刚需为主 大规模追高补货的意愿不强 成本方面 短期原料端价格宽幅调整 需谨慎对待 消息面上 3 月 21 日印度对涉华 PET 薄膜做出反倾销仲裁 将直接削弱我国聚酯薄膜出口价格优势 导致中国企业的对印出口

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 短期而言，地缘不确定性持续反复，原油价格上涨引发滞胀担忧，且业绩披露期市场情绪预计相对谨慎，预计短期很难快速 V 型反转，指数维持区间震荡 [8] - 中长期来看，流动性担忧预计会在冲突缓解后有所改善，中国受益于供应链的竞争优势更具韧性，随着宏观经济基本面与企业盈利拐点的到来，A股的主要驱动力量或逐步从流动性转为实质性的业绩改善 [8][9] - IC、IM 主力合约切换至远月后出现深贴水情况，考虑到对指数中长期判断乐观，可择机尝试滚贴水策略以获得超额收益 [9] 各目录总结 行情回顾与后市展望 行情回顾 - 3 月 30 日，万得全 A 小幅放量上涨，收涨 0.05%，全市超 5 成个股上涨；沪深 300、上证 50 收盘分别下跌 0.24%、0.14%，中证 500、中证 1000 收盘分别上涨 0.21%、0.28% [6] - 期货方面，IF、IH、IM 主力合约分别下跌 0.30%、0.07%、0.19%，IC 主力合约上涨 0.02%（按收盘价计算）[6] 后市展望 - 当前主要矛盾是美伊冲突，原油价格高涨引发再通胀担忧，风险资产普遍受到压制 [8] - 外围市场中东地缘风险扰动频频，但影响幅度较之前有所下滑；国内 1 - 2 月经济数据出炉，出口表现大超预期，社零和工业增加值数据也好于预期 [8] - 两市成交近期稳定在 2 万亿附近水平，两融余额仍维持在较高状态 [8] 数据概览 - 报告给出国内主要指数表现、市场风格表现、行业板块表现（申万一级指数）、万得全 A 成交量、股指现货成交量、股指期货成交量、股指期货持仓量、主力合约基差走势、跨期价差走势、主要 ETF 基金份额统计、主要 ETF 成交额统计等图表，数据来源均为 Wind 和建信期货研究发展部 [10][15][16][20][21] 行业要闻 - 3 月 12 日外交部发言人郭嘉昆回应美国对包括中国在内的 16 个主要贸易伙伴“过剩工业产能”启动贸易调查，中方反对各种形式的单边关税措施，认为关税战、贸易战不符合任何一方利益，双方应在平等、尊重、互惠基础上协商解决问题，所谓产能过剩是伪命题，反对以此为借口进行政治操弄 [31]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 3月30日A股三大指数涨跌不一，沪深京三市成交额放量；各期货品种表现各异，受地缘政治、供需等因素影响，焦炭、焦煤、棕榈油等价格有不同变化，部分品种需关注后续相关因素发展[1][2][3][4][6] 根据相关目录分别进行总结 股指期货 - 3月30日沪指涨0.24%收报3923.29点，深证成指跌0.25%收报13726.19点，创业板指跌0.68%收报3273.36点，沪深京三市成交额19278亿，较上一交易日放量638亿 [1] - 3月30日沪深300指数区间震荡，收盘4491.95，环比下跌10.62 [2] 焦炭 焦煤 - 3月30日焦炭加权指数窄幅震荡，收盘价1788.5，环比上涨4.9；焦煤加权指数震荡整理，收盘价1271.5元，环比上涨0.2 [2][3] - 3月下旬地缘政治影响原料价格上涨，焦化企业提涨50 - 55元/吨暂未落地，一季度不同地区焦炭价格有涨有跌，期货主力合约上涨59元/吨；2026年1 - 2月全国焦炭累计产量8255万吨，同比增加1.1%，钢厂高炉开工率维持高位，焦化企业生产利润多维持在微利状态，焦企开工积极性维持，副产品价格提升使焦企生产提升开工负荷意愿较好 [4] - 焦煤产量同比有所回落，地缘政治问题影响能源价格，山西中硫主焦煤价格不变，柳林低硫主焦煤上涨80元/吨，蒙3精煤上涨162元/吨；2026年1 - 2月我国累计进口焦煤1982.69万吨，同比增加5.05%，进口总量由多到少依次是蒙古国、俄罗斯、澳大利亚、加拿大等，蒙古出口到我国的量同比大幅增加71.8%，俄罗斯同比增加3.3%，加拿大、澳大利亚等出口到我国的焦煤同比减少，美国出口到我国停滞 [4] 郑糖 - 3月30日郑糖2609月合约宽幅震荡冲高回落，早盘受原油价格上升与现货报价上调等因素支持震荡走高，后因原油价格回落影响期价震荡下行收盘小幅收低，夜盘受空头打压震荡走低 [4] - 3月上半月巴西中南部地区糖厂将95.14%的甘蔗用于生产乙醇，去年同期为69.87%，中南部地区3月上半月糖产量同比下降88.6%，至6000吨 [4] 胶 - 3月30日沪胶波动不大窄幅震荡小幅收高，夜盘继续近期的震荡走势等待中东局势明朗 [6] - 受汽车和电动汽车行业消费增长、基础设施建设以及出口机会扩大的推动，今年印度天然橡胶需求预计将增长约3.6%，增速将超过多个全球市场 [6] 豆粕 - 3月30日CBOT大豆主力合约收于1158.75美分/蒲式耳，跌幅0.06%，美豆出口检验不及预期，截至3月26日当周美国大豆出口检验量为586427吨，低于市场预估；截至3月26日巴西大豆收割进度75%，低于去年同期的82%，市场主流机构预估2025/26年度巴西大豆产量在1.8亿吨左右，创历史新高，丰产格局确定 [6] - 3月30日豆粕主力M2605合约收于2937元/吨，较前一交易日持平；随着中国同意放宽对巴西大豆船货的杂草检疫标准，4 - 5月巴西大豆集中到港，国内大豆供应将转向宽松，豆粕库存有望止降回升；后续需重点跟踪南美主产区天气变化、中东地缘局势进展，以及大豆到港节奏与通关情况 [6] 生猪 - 3月30日生猪主力合约LH2605收于10005元/吨，涨幅0.4% [6] - 集团猪企月末出栏节奏略有放缓，社会猪场惜售观望心态有所增加，但前期能繁母猪存栏处于高位，叠加生猪生产效能提升影响，适重标猪供应持续增加，生猪供给端持续宽松；需求端承接能力不足，对生猪价格难以形成有效支撑；尽管部分屠宰企业开展冻品分割入库操作，且有少量二次育肥进场，但此类需求规模有限，整体难以扭转当前供强需弱的市场格局；后市建议重点关注能繁母猪去化进度、规模猪企出栏节奏及终端消费恢复情况 [6] 棕榈油 - 3月30日因印尼生柴计划年内重启消息影响，午后棕榈油期货强势拉升，至下午收盘大商所棕榈油主力合约P2605K线收带长下影线的阳线，当日最高价9974，最低价9668，收盘价在9930，较上一交易日涨1.66% [6] - 印尼总统3月30日表示印尼将于今年正式推进B50生物柴油混合政策计划，将生物燃料的掺混比例从40%提升至50% [6] 沪铜 - 沪铜主力合约窄幅震荡，守住9.5万关键关口，CU2605合约开盘95080元/吨，盘中最高96000元、最低94750元，收盘95760，成交10万手 [6] - 现货市场平稳，长江有色1铜均价95330元/吨，对主力合约贴水约565元；库存延续去化，上期所周度库存35.9万吨，较前周减少5.2万吨；LME库存36.0万吨，周度微增；基本面供应偏紧与宏观扰动博弈，下游需求稳步恢复，逢低买盘提供支撑；后续关注地缘局势演变与国内去库进度 [6] 棉花 - 3月30日夜盘郑棉主力合约收盘15405元/吨，棉花库存较上一交易日增加1张，新棉播种开始，下游纺企按需采购 [7] 原木 - 3月30日原木2605主力合约开盘825.5、最低816、最高830、收盘826，日增仓24手 [7] - 3月30日山东3.9米中A辐射松原木现货价格为780元/方，江苏4米中A辐射松原木现货价格为780元/方，较昨持平；截至3月27日国内针叶原木库存289万方，同比减少19.69%，刷新一下月低位；后续关注现货端价格，进口数据，航运费用，库存变化以及宏观预期市场情绪对价格的支撑 [7] 铁矿石 - 3月30日铁矿石2605主力合约震荡收涨，涨幅为0.06%，收盘价为813元；铁矿发运和到港量均环比增加，港口库存有所去库，钢厂维持复产趋势，铁水产量继续回升，短期铁矿价格处于震荡走势 [7] 沥青 - 3月30日沥青2606主力合约震荡收涨，涨幅为0.02%，收盘价为4513元；4月地炼排产计划环比下降至近些年同期低位，炼厂开工率较低，终端道路施工需求清淡，炼厂出货量继续环比回落，处于供需两弱的局面，短期沥青价格或跟随油价运行 [7] 钢材 - 3月30日，rb2605收报3139元/吨，hc2605收报3308元/吨 [7] - 美以对伊朗的军事行动已持续一个月，中东局势依然复杂多变，周一开盘国际油价高位震荡，伊朗核心钢厂遭袭，影响中东地区钢铁供给，国内钢市面临“成本支撑 + 出口受阻”的影响；国内钢材消费延续偏慢复苏格局，去库存阶段持续，但高库存压力仍制约钢价上涨空间；短期来看，钢市多空交织，钢价涨幅或有限 [7] 氧化铝 - 3月30日，ao2605收报2941元/吨；国内氧化铝现货价格呈现探底后持续偏强上行走势，本轮上涨是成本端强支撑、供应端阶段性收缩、地缘政策扰动、流通性错配与下游刚需共振的结果，同时市场也面临中长期供需过剩的核心压制，行情呈现 “短期强现实、中长期弱预期” 的分化格局 [7] 沪铝 - 3月30日，al2605收报于24725元/吨；基本面供应端运行平稳，铝水比窄幅抬升，站台库存仍居于高位，铝锭社库延续累计，铝棒表现去库，但需要注意站台库存积压，关注库存拐点；需求端表现接货收缩，铝价上行较多，下游及终端暂维持观望，对现货支撑一般 [7]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 美伊冲突平息后原油价格大概率回落，原油化工期货跟随回调且呈现结构性分化，不同品种受影响程度不同，同时还给出各品种技术解盘分析 [3][4][5] 各部分总结 美伊冲突后原油价格走势 - 地缘冲突对油价影响多为短期情绪溢价，多数中东地缘事件后原油风险溢价会在数周至2 - 3个月内回吐，回归供需基本面定价 [4] - 若冲突快速平息、霍尔木兹海峡恢复通航，布伦特原油大概率从当前高位回落至62 - 73美元/桶区间，地缘溢价消退 [4] - 只有出现实质性长期封锁或核心产油区供应持续中断，油价才可能长期高位，当前此情景概率较低 [4] 原油回落时原油化工板块与期货走势 - 原油化工期货整体跟随原油回调，呈现结构性分化 [5] - 直接油化工品种成本支撑弱化，价格随原油同步下跌，前期涨幅越大、回调越明显 [5] 关键影响因素与节奏 - 溢价消退速度方面，冲突平息越快，原油与化工期货回调越急，通常1 - 4周完成主要回落 [6] - 库存与持仓方面，前期获利盘集中平仓会放大短期波动，回调后逐步回归供需逻辑 [6] - 宏观与供需方面，若全球原油库存回升、OPEC + 增产或释放战略储备，会加速油价回落；需求端若保持稳健，回落幅度会更温和 [6] 各品种技术解盘 - 股指期货：今日大盘指数大幅低开后震荡走高以中阳线报收，15分钟调整充分，预计明天有望继续向上回补缺口，操作上建议逢低做多为主 [8][9] - 黄金：日线级别逐步止跌，低开后全天震荡走高，后市继续震荡偏多思路对待 [12] - 铁矿：澳巴发运维持正常节奏，中长期供应宽松预期仍存，需求端钢厂复产或有带动但终端需求启动尚需时日，技术面高位宽幅震荡，右侧信号还需等待 [13][14] - 玻璃：日融有所下滑，库存小幅去化，需关注节后深加工复工进度，短期受商品整体情绪影响，技术面上上方压力未突破前按宽幅震荡思路看待 [18][17] - 甲醇：伊朗是中国最大甲醇进口来源国，占比超70%，霍尔木兹海峡航运受阻叠加伊朗装置检修预期，进口供应收缩预期升温成上涨核心驱动，但若价格长期维持高位，终端需求将受抑制形成负反馈，高位震荡对待 [19] - 纸浆：现货市场交投情绪一般，国产浆企装置正常排产，纸浆产量变动不大，国内港口库存量转为累库走势继续承压，下游纸厂前期检修装置陆续复产，整体耗浆量上升，期货盘面近期呈区间震荡走势 [22]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 - 股指期货全天呈现韧性，A股具备抗跌属性可逢低吸筹，但空间不宜高估，4月局势明朗后或有更好加仓时机 [1][5] - 股指期权建议续持买权防御为主，当前期权市场交易波动，买权对冲是为保护整体持仓系统性风险 [2][5] - 国债期货债市多头情绪升温，长端受美伊局势等因素影响或震荡，仅存在谨慎做多机会，建议关注超长端反套、30Y - 10Y利差收敛策略 [2][6] 根据相关目录分别进行总结 行情观点 股指期货 - 周一市场低开后收复失地，全A指数微涨，量能略超1.9万亿，军工、金属、纺服领涨，美伊和谈预期催化市场企稳 [1][5] - A股较日韩亚太市场抗跌，原因一是中国能源依赖度低，亚太资金可能转移；二是A股与美股联动性弱，回调幅度可控 [1][5] - 盘面不利因素有地量、防御风格领涨、油价居高不下 [1][5] - 操作建议逢低吸筹IM至中等仓位 [5] 股指期权 - 各品种市场成交额回升，期权情绪指标持仓量PCR回落，隐含波动率走势偏强，市场对冲氛围浓厚 [2][5] - 操作建议买权防御策略持有 [5] 国债期货 - 昨日国债期货主力合约全线上涨，银行间主要利率债收益率下行，市场交易30Y国债活跃期切券预期，25特6表现弱 [2][6] - 央行公开市场大额净投放，资金利率下行支撑债市短端；“美伊冲突”发酵，避险情绪支撑债市，债市对高油价反应钝化；30Y国债利率上行后银行等配置盘买入加强，支撑长端 [2][6] - 操作建议趋势策略震荡，套保策略关注基差低位空头套保，基差策略关注超长端反套机会，曲线策略关注30Y - 10Y利差收敛机会 [6] 衍生品市场监测 - 包含股指期货数据、股指期权数据、国债期货数据，但具体数据未提及 [7][11][23]

当前市场情绪与资产配置困境 - 投资者普遍感到缺乏明确的投资方向，已空仓半月[1] - 传统避险逻辑（如战乱时买入贵金属）在当前市场似乎失效，黄金与白银在战前已上涨，战争进行中价格不涨反跌，市场表现异常[1] - 投资者对多个主要资产类别持谨慎或观望态度：清仓了原油持仓，认为美股处于月线级别调整，A股表现不佳，可转债价格过高[1] - 大量资金转向低风险资产，如银行R2级理财（信用债和现金理财），但对其年化仅4个多点的收益率感到不满[1] - 部分投资者怀念过去的高收益环境，例如货币基金年化收益率可达7%以上[1] 对各类资产的观点与策略 **贵金属** - 有观点认为“乱世买黄金”的共识将回归，近期美股股债双杀、原油黄金齐涨被视为一个信号[3] **原油与能源** - 投资者对原油操作存在分歧，有人因对局势判断失误而过早清仓[1] - 有策略建议利用高波动率，通过燃油或原油期权做牛市看跌价差，同时博弈油价维持高位[10] **股票市场** - 对A股和港股持悲观态度，建议空仓，甚至可买入认沽期权做空[7] - 认为市场未充分定价美伊地面战争长期化及霍尔木兹海峡被长期封锁的风险[9] - 具体做空策略包括买入沪深300、中证500ETF的最远期实值认沽期权[9] - 另有策略建议通过股指期货底仓滚动贴水，待趋势明朗后再择机加仓[15] **商品与原材料** - 有观点建议在现金流充沛的情况下，实物囤积化工产品和原材料（如PVC、聚乙烯、聚丙烯等包装材料），等待其涨价[4] - 建议关注农产品，认为其可能因战争长期化而涨价，策略包括慢慢建仓豆粕、白糖期货多头或在隐含波动率合适时买入认购期权[11] - 商品期货策略还包括滚动贴水交易（如铁矿石），并配合卖出看跌和看涨期权进行网格交易[15] **另类投资与交易策略** - 建议关注北交所新股申购机会[5] - 小资金投资者可考虑加杠杆进行快进快出的短线操作[13] - 建议不满仓，最高仓位控制在75%左右[15] - 通过期权策略（如备兑卖出看涨期权）增强收益，若被行权则将本金与收益转入现金管理产品[15] 对市场信息与分析的看法 - 认为资本市场对战争的研究不足，对战争结束时间过于乐观[7] - 指出内外各大机构的交易员在战争进程上并无明显信息优势，其分析易受特朗普社交媒体言论影响[8][9] - 强调投资决策不应仅依赖单一的AI分析或市场传闻，而应结合宏观、行业、公司基本面及自身投资目标进行综合判断[12] - 建议在确定性板块（如业绩强的制造业、能源）中进行分散配置以平衡风险[12]

报告行业投资评级 - 股指操作评级为三颗星，国债操作评级为三颗星，三颗星代表更加明晰的多/空趋势，且当前仍具备相对恰当的投资机会 [1] 报告的核心观点 - 截至3月27日当周，IH2604下降1.37%，IF2604下降0.46%，IC2603上升1.38%，IM2603上升0.92%，市场小盘风格有所修复，市场降温特征显现，风险偏好处于低位 [1] - 从高频宏观基本面因子评分来看，期指方面，通胀指标7分，流动性指标9分，估值指标11分，市场情绪指标8分；期债方面，通胀指标5分，流动性指标9分，市场情绪指标6分 [1] - 期限结构方面，IF、IC、IM和IH当季合约的年化基差率 -1.05%、-4.62%、-7.08%、-10.08%，各品种对冲成本相较于上周均有所扩大 [1] - 金融衍生品量化CTA策略上周净值没有变化，长周期方面，工业企业利润超预期，对于IC和IF长周期有一定提升作用，但长周期因子贡献占比近期有所下降；短周期方面，地缘政治对于市场流动性冲击扩大，中高频地产小幅回升，期指短周期因子已经分化收窄，总体呈现持续下降 [1] - 持仓量方面，风险偏好相对上周边际回升至中性区间，当前整体综合信号为中性震荡；期债方面，资金面仍旧保持宽松，但机构配置对于长端相对偏谨慎，股债跷跷板效应不显著，债市对于地缘引发的通胀预期的定价较为显著，T持仓量因子强度相对较低，TF相对支撑较强，综合信号中性震荡 [1] 根据相关目录分别进行总结 宏观基本面中高频因子评分 - 高炉开工率等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为6分，期债评分为7分 [2] 通胀指标 - 菜篮子产品批发价格200指数等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为7分，期债评分为5分 [3] 流动性 - DR007等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为9分 [4] 指数估值 - 市盈率PE等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为10分 [5] 市场情绪 - 股指方面，融资余额等多项指标有不同程度涨跌，期指评分为8分；债券方面，国开债到期收益率等多项指标有不同程度涨跌，期债评分为6分 [6][7] 策略介绍 - 品种池为股指期货和国债期货，运用多策略模型择优配置合约，短周期模型聚焦市场风格等高频金融数据板块，长周期模型关注市场预期等低频指标，持仓量考虑机构多空单持仓量进行合成 [16] 预测信号 - 截止上周五，IF主力等合约的短周期模型、持仓量指标、长周期模型和综合信号有相应数值，综合信号强度由3个独立模型的信号加权合成，原则上取综合信号强度前2位且数值大于等于0.6的合约做多，取后2位且数值小于等于0.4的合约做空，屏蔽交割日前7日的信号，日内跌超1%视为止损点，等权重分配资金仓位，连续两个交易日同方向信号将被屏蔽 [17][18] 上周情况 - 3月23 - 27日，IF主力等合约数据均为0 [19] 国债期货跨品种套利策略 - 基于基本面三因子模型与趋势回归模型产生的信号共振，基本面因子采用Nelson和Siegel提出的瞬时远期利率函数，运用PCA主成分分析等构建三因子模型，信号分为三类，运用趋势回归模型过滤信号，产生共振时交易，实际操作中采用久期中性配比调整10 - 5Y价差，比例为1:1.8 [20] 市场行情与交易信号 - TF和T主力合约在3月23 - 27日，N - S模型信号和趋势回归模型信号有相应数值 [23]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 A股主要指数收盘多数下跌，中小盘股强于大盘蓝筹股；2月国内经济基本面表现强劲，已披露2025年年报的上市公司整体表现良好；但海外地缘局势有不确定性，美伊冲突升级冲击权益市场 [2] 根据相关目录分别进行总结 期货盘面 - IF主力合约（2606）最新4414.0，环比-14.4；IH主力合约（2606）最新2812.4，环比-4.4；IC主力合约（2606）最新7560.6，环比+19.4；IM主力合约（2606）最新7509.4，环比+7.4；IF次主力合约（2604）最新4472.4，环比-9.4；IH次主力合约（2604）最新2829.0，环比-4.6；IC次主力合约（2604）最新7706.8，环比+14.8；IM次主力合约（2604）最新7695.8，环比+17.0 [2] - IF - IH当月合约价差1643.4，环比-5.2；IC - IF当月合约价差3234.4，环比+12.6；IM - IC当月合约价差-11.0，环比-6.2；IC - IH当月合约价差4877.8，环比+7.4；IM - IF当月合约价差3223.4，环比+6.4；IM - IH当月合约价差4866.8，环比+1.2 [2] - IF当季 - 当月-58.4，环比-4.6；IF下季 - 当月-142.2，环比-4.4；IH当季 - 当月-16.6，环比+1.6；IH下季 - 当月-58.2，环比+0.6；IC当季 - 当月-146.2，环比-2.4；IC下季 - 当月-319.6，环比-3.4；IM当季 - 当月-186.4，环比-12.0；IM下季 - 当月-413.2，环比-16.2 [2] 期货持仓头寸 - IF前20名净持仓21,777.00，环比-519.0；IH前20名净持仓20,821.00，环比0.0；IC前20名净持仓28,345.00，环比+634.0；IM前20名净持仓46,891.00，环比-1558.0 [2] 现货价格 - 沪深300最新4491.95，环比-10.6，IF主力合约基差-77.9，环比-2.8；上证50最新2,833.2，环比-4.1，IH主力合约基差-20.8，环比+2.1；中证500最新7,753.7，环比+16.1，IC主力合约基差-193.1，环比-14.7；中证1000最新7,767.9，环比+21.6，IM主力合约基差-258.5，环比-36.0 [2] 市场情绪 - A股成交额（日，亿元）19,275.48，环比+637.56；两融余额（前一交易日，亿元）26,088.45，环比-77.05；北向成交合计（前一交易日，亿元）2445.68，环比-49.83；逆回购（到期量，操作量，亿元）-80.0，环比+2695.0；主力资金（昨日，今日，亿元）+131.31，环比-270.70 [2] - 上涨股票比例（日，%）52.20，环比-26.79；Shibor（日，%）1.318，环比+0.001；IO平值看涨期权收盘价（2604）57.20，环比-6.20；IO平值看涨期权隐含波动率（%）16.66，环比-0.11；IO平值看跌期权收盘价（2604）84.80，环比+3.00；IO平值看跌期权隐含波动率（%）17.25，环比+0.48；沪深300指数20日波动率（%）18.55，环比-0.13；成交量PCR（%）91.47，环比+15.73；持仓量PCR（%）66.25，环比+0.57 [2] Wind市场强弱分析 - 全部A股技术面5.40，环比-2.10；资金面5.50，环比-1.70 [2] 行业消息 - 特朗普称美国掌控霍尔木兹海峡，伊朗渴望达成协议，万斯表示美国无意滞留伊朗，处理完事务后会撤离，认为已完成军事目标，未结束行动是为确保伊朗丧失威胁美国能力，称油价上涨是短暂反应，撤离后油价会回落 [2] - 3月27日美以空袭伊朗工业及核相关设施，伊朗以无人机和导弹还击，警告报复美以关联工业企业，霍尔木兹海峡关闭，伊朗官员考虑退出《不扩散核武条约》，高级安全官员警告美国地面行动将遭对等反制 [2] - 美国国防部考虑向中东增派1万人地面部队，以色列国防部长将升级对伊朗打击行动，也门胡塞武装支持伊朗对抗以色列及其美国帮凶 [2] 重点关注 - 3月31日9:30关注中国3月官方制造业、非制造业、综合PMI；3月31日22:00关注美国2月JOLTs职位空缺 [3] - 4月1日20:30关注美国2月零售销售、核心零售销售，22:00关注美国3月ISM制造业PMI [3] - 4月2日19:30关注美国3月挑战者企业裁员人数 [3] - 4月3日20:30关注美国3月非农就业人数、失业率 [3]

报告行业投资评级 未提及 报告的核心观点 股指期货 未提及核心观点，主要展示各股指期货品种价差数据[1] 国债期货 未提及核心观点，主要展示各国债期货品种价差、基差等数据[2] 贵金属期货 - 短期看，尽管当前美国释放与伊朗和谈信号，但达成停战协定的条件或较苛刻，不排除期间双方仍会爆发更激烈冲突致流动性冲击使金价回落，但地缘冲突对市场影响有望逐步被消化，黄金ETF资金停止流出利于价格企稳，行情转入技术性修复，短线日内在4400美元下方可尝试买入看涨期权把握阶段性反弹机会 - 白银随黄金止跌或逐步在60 - 65美元附近筑底，上方阻力在85美元，建议卖出沪银虚值看涨期权可继续持有 - 铂钯跟随金银走势转入震荡，铂金在1850 - 2000美元区间波动，钯金在1450 - 1600美元区间波动，钯金基本面相对更弱可尝试逢低做多钯铂比[4] 各报告目录总结 股指期货价差日报 - 各品种期现价差：IF期现价差 -22.91，较前一日变化 -3.03；IC期现价差 -178.41，较前一日变化 49.92；IM期现价差 -222.51，较前一日变化 41.26等[1] - 各品种跨期价差：如IF次月 - 当月 -14.20，较前一日变化 46.70%等[1] - 跨品种比值：中证500/沪深300 1.7185，较前一日变化 0.0117等[1] 国债期货价差日报 - 各品种基差：TS基差 0.0417，较2026 - 03 - 27变化 1.1664；TF基差 1.1492，较2026 - 03 - 27变化 0.0857等[2] - 各品种跨期价差：如TS当季 - 下季 0.0000，较2026 - 03 - 27变化 0.0020等[2] - 跨品种价差：TS - TF -3.4860，较2026 - 03 - 27变化 -0.0260等[2] 贵金属期现日报 - 国内期货收盘价：AU2606合约3月27日收盘价998.66元/克，较3月26日涨2.68元，涨幅0.27%等[4] - 外盘期货收盘价：COMEX黄金主力合约3月27日收盘价4489.70，较3月26日涨112.80，涨幅2.58%等[4] - 现货价格：伦敦金现值4493.36，较前值涨113.54，涨幅2.59%等[4] - 基差：黄金TD - 沪金主力 -6.21，较前值无变化，历史1年分位数46.10%等[4] - 比价：COMEX金/银现值64.35，较前值涨0.10，涨幅0.16%等[4] - 利率与汇率：10年期美债收益率现值4.44%，较前值涨0.02%，涨幅0.5%等[4] - 库存与持仓：上期所黄金库存现值106644，较前值降06，降幅0.09%等[4]