证券研究报告 | 2026年10月08日 金融工程日报 沪指盘中走弱，光芯片领跌、红利逆市走强 核心观点 金融工程日报 市场表现：20261008 大部分指数处于下跌状态，规模指数中上证 50 指数表 现较好，板块指数中上证综指表现较好，风格指数中沪深 300 价值指数表现 较好。石油石化、电力公用事业、交通运输、煤炭、银行行业表现较好，电 子、通信、计算机、汽车、医药行业表现较差。港口精选、航运精选、原油 储运、甲醇、钠离子电池等概念表现较好，光芯片、光模块(CPO)、通讯设 备精选、半导体硅片、ASIC 芯片等概念表现较差。 市场情绪：20261008 收盘时有 43 只股票涨停，有 16 只股票跌停。昨日涨 停股票今日收盘收益为 0.34%，昨日跌停股票今日收盘收益为-6.32%。今日 封板率 54%，较前日下降 26%，连板率 18%，较前日下降 3%。 市场资金流向：截至 20260930 两融余额为 25699 亿元，其中融资余额 25405 亿元，融券余额 294 亿元。两融余额占流通市值比重为 2.7%，两融 交易占市场成交额比重为 7.9%。 折溢价：20260930 当日 ETF 溢价较多 ...

报告行业投资评级 - 股指期货将偏弱震荡 黄金、铁矿石期货将偏弱震荡 原油、燃料油、PVC、白糖期货将震荡偏强 甲醇、乙二醇期货将偏强震荡 白银、铂、钯期货将震荡偏弱 [1] 报告核心观点 - 通过宏观基本面分析和黄金分割线、水平线、日均线等技术面分析 预期对应日期货主力合约行情走势大概率呈现不同分化趋势 同时结合宏观资讯、商品期货相关历史行情数据 对各期货品种短期及2026年10月全月的走势、阻力位、支撑位做出明确预判 [2][10] 期货行情前瞻要点 - 股指期货主力合约大概率将偏弱震荡 IF2612阻力位4318和4356点 支撑位4275和4246点 IH2612阻力位2794和2805点 支撑位2762和2746点 IC2612阻力位7353和7408点 支撑位7238和7186点 IM2612阻力位7243和7283点 支撑位7076和7033点 [2] - 十年期国债期货主力合约T2612大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位109.25和109.12元 阻力位109.49和109.58元 [2] - 三十年期国债期货主力合约TL2612大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位116.4和116.1元 阻力位116.9和117.3元 [2] - 黄金期货主力合约AU2612大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位896.3和892.6元/克 阻力位908.0和911.3元/克 [2] - 白银期货主力合约AG2612大概率将震荡偏弱 并将下探支撑位14596和14399元/千克 阻力位14912和14980元/千克 [3] - 铂期货主力合约PT2612大概率将震荡偏弱 并将下探支撑位400.8和396.0元/克 阻力位415.1和417.6元/克 [3] - 钯期货主力合约PD2612大概率将震荡偏弱 并将下探支撑位275.0和265.0元/克 阻力位287.4和290.0元/克 [3] - 铜期货主力合约CU2611大概率将震荡整理 阻力位110000和110300元/吨 支撑位109400和109200元/吨 [3] - 铝期货主力合约AL2611大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位23460和23340元/吨 阻力位23780和23830元/吨 [3] - 氧化铝期货主力合约AO2701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位2752和2787元/吨 支撑位2723和2709元/吨 [5] - 锌期货主力合约ZN2611大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位25960和25810元/吨 阻力位26330和26440元/吨 [5] - 镍期货主力合约NI2611大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位120500和120000元/吨 阻力位122000和122300元/吨 [5] - 锡期货主力合约SN2611大概率将偏强震荡 阻力位413500和416000元/吨 支撑位407300和404400元/吨 [5] - 碳酸锂期货主力合约LC2701大概率将偏弱宽幅震荡 并将下探支撑位116300和112000元/吨 阻力位120500和122000元/吨 [5] - 螺纹钢期货主力合约RB2701大概率将偏弱震荡 阻力位3120和3130元/吨 支撑位3098和3088元/吨 [5] - 热卷期货主力合约HC2701大概率将偏弱震荡 阻力位3284和3294元/吨 支撑位3260和3244元/吨 [5] - 铁矿石期货主力合约I2701大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位692和685元/吨 阻力位703和707元/吨 [6] - 焦煤期货主力合约JM2701大概率将震荡整理 支撑位1433和1420元/吨 阻力位1461和1477元/吨 [6] - 玻璃期货主力合约FG701大概率将偏弱震荡 支撑位889和880元/吨 阻力位903和909元/吨 [6] - 纯碱期货主力合约SA701大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位991和986元/吨 阻力位1017和1025元/吨 [6] - 原油期货主力合约SC2611大概率将震荡偏强 并将上攻阻力位730和748元/桶 支撑位711和696元/桶 [6] - 燃料油期货主力合约FU2611大概率将震荡偏强 并将上攻阻力位4549和4606元/吨 支撑位4434和4353元/吨 [6] - 沥青期货主力合约BU2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位5102和5206元/吨 支撑位4997和4950元/吨 [6] - 塑料期货主力合约L2701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位8360和8407元/吨 支撑位8143和8098元/吨 [7] - 聚丙烯期货主力合约PP2701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位8786和8876元/吨 支撑位8566和8500元/吨 [7] - 苯乙烯期货主力合约EB2611大概率将偏强震荡 阻力位10033和10183元/吨 支撑位9829和9693元/吨 [7] - PTA期货主力合约TA701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位6370和6460元/吨 支撑位6258和6178元/吨 [7] - PVC期货主力合约V2701大概率将震荡偏强 并将上攻阻力位5095和5162元/吨 支撑位4995和4934元/吨 [7] - 甲醇期货主力合约MA611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位3417和3500元/吨 支撑位3375和3332元/吨 [7] - 乙二醇期货主力合约EG2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位5350和5417元/吨 支撑位5241和5153元/吨 [7] - 生猪期货主力合约LH2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位10720和10820元/吨 支撑位10650和10560元/吨 [8][9] - 玉米期货主力合约C2611大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位2175和2166元/吨 阻力位2194和2200元/吨 [9] - 黄大豆1号期货主力合约A2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位5300和5320元/吨 支撑位5253和5230元/吨 [9] - 豆粕期货主力合约M2701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位3426和3446元/吨 支撑位3372和3356元/吨 [9] - 豆油期货主力合约Y2701大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位8885和8801元/吨 阻力位8986和9057元/吨 [9] - 菜籽油期货主力合约OI701大概率将偏弱震荡 阻力位10323和10395元/吨 支撑位10079和9985元/吨 [9] - 棕榈油期货主力合约P2701大概率将偏弱震荡 并将下探支撑位9508和9436元/吨 阻力位9630和9658元/吨 [9] - 棉花期货主力合约CF701大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位15900和16000元/吨 支撑位15670和15610元/吨 [9] - 白糖期货主力合约SR701大概率将震荡偏强 并将上攻阻力位5510和5599元/吨 支撑位5366和5344元/吨 [10] - 天然橡胶期货主力合约RU2701大概率将偏强震荡 阻力位20300和20500元/吨 支撑位20000和19820元/吨 [10] - 20号胶期货主力合约NR2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位17800和18000元/吨 支撑位17500和17270元/吨 [10] - 丁二烯期货主力合约BR2611大概率将偏强震荡 并将上攻阻力位16240和16500元/吨 支撑位16000和15750元/吨 [10] 2026年10月期货主力（连续）合约行情走势预判 - 股指IF2612大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位4429和4523点 支撑位4121和4023点 [10] - 股指IH2612大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位2825和2885点 支撑位2700和2668点 [10] - 股指IC2612大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位7479和7776点 支撑位6841和6754点 [10] - 股指IM2612大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位7283和7695点 支撑位6903和6523点 [10] - 国债T2612大概率将偏强震荡 阻力位109.70和110.00元 支撑位109.20和109.00元 将创下上市以来新高 [10] - 国债TL2612大概率将偏强震荡 阻力位118.2和119.2元 支撑位115.7和114.9元 [10] - 黄金AU2612大概率将震荡偏弱 阻力位944.7和980.0元/克 支撑位890.2和867.7元/克 [10] - 白银AG2612大概率将震荡偏弱 阻力位15500和16452元/千克 支撑位13850和13359元/千克 [10] - 铂PT2612大概率将震荡偏弱 阻力位420.2和430.0元/克 支撑位394.1和384.0元/克 [10] - 钯PD2612大概率将震荡偏弱 阻力位300.0和308.2元/克 支撑位260.0和250.0元/克 将创下上市以来新低 [10] - 铜CU主力连续合约大概率将偏强宽幅震荡 阻力位114200和120000元/吨 支撑位105000和102800元/吨 [10] - 铝AL主力连续合约大概率将宽幅震荡 阻力位24440和25000元/吨 支撑位23000和22680元/吨 [11] - 氧化铝AO2701大概率将宽幅震荡 阻力位2815和2904元/吨 支撑位2581和2437元/吨 [11] - 锌ZN主力连续合约大概率将宽幅震荡 阻力位27010和27900元/吨 支撑位25830和25180元/吨 [11] - 镍NI主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位126600和130300元/吨 支撑位115400和111700元/吨 [11] - 锡SN主力连续合约大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位427200和440700元/吨 支撑位393300和387200元/吨 [11] - 碳酸锂LC2701大概率将震荡偏弱 阻力位120000和134200元/吨 支撑位93200和87400元/吨 [11] - 螺纹钢RB2701大概率将偏弱震荡 阻力位3150和3200元/吨 支撑位3025和3000元/吨 [11] - 热卷板HC2701大概率将偏弱震荡 阻力位3355和3415元/吨 支撑位3200和3127元/吨 [11] - 铁矿石I2701大概率将偏弱震荡 阻力位728和753元/吨 支撑位680和652元/吨 [11] - 焦煤JM2701大概率将震荡偏弱 阻力位1500和1565元/吨 支撑位1300和1244元/吨 [11] - 玻璃FG701大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位973和1010元/吨 支撑位830和791元/吨 [11] - 纯碱SA701大概率将偏弱宽幅震荡 阻力位1069和1152元/吨 支撑位950和900元/吨 [11] - 原油SC主力连续合约大概率将震荡偏强 阻力位830和930元/桶 支撑位630和609元/桶 [11] - 燃料油FU2611大概率将震荡偏强 阻力位4650和4800元/吨 支撑位4262和3918元/吨 将创下上市以来新高 [11] - 沥青BU2611大概率将震荡偏强 阻力位5300和5543元/吨 支撑位4794和4630元/吨 [11] - 塑料L2701大概率将震荡偏强 阻力位8476和8924元/吨 支撑位8000和7861元/吨 [11] - 聚丙烯PP2701大概率将震荡偏强 阻力位8856和9300元/吨 支撑位8313和8100元/吨 [11] - 苯乙烯EB2611大概率将震荡偏强 阻力位10167和10500元/吨 支撑位9473和9206元/吨 [11] - PTA TA701大概率将震荡偏强 阻力位6496和6700元/吨 支撑位6000和5800元/吨 [11] - PVC V2701大概率将偏强震荡 阻力位5181和5412元/吨 支撑位4810和4673元/吨 [11] - 甲醇MA611大概率将震荡偏强

宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-9 月刊 ———— 内部行情交流会策略分享 国投期货研究院 美债利率引导美元偏强，静候地缘局势转变 前期市场走势回顾与下月配置观点展望 我们在 8 月底月度报告《通胀交易方兴未艾，美债维稳关键路口———— 宏观策略、大类资产配置与大宗投资机会-8 月刊》中提出未来从以下几个方面 把握宏观矛盾的发展：首先，继续关注地缘局势的发展路径，如果通航继续严 格控制且冲突再延续，那么美债冲击和金融条件压力回归将再现；其次，跟踪 美债期限溢价的稳定性，美国的金融条件正处于脆弱的平衡中，维稳的操作难 度较高。如果地缘局势压力升级则需密切关注期限溢价冲击是否回归；第三， 继续跟踪国内经济政策回归的进展，地产政策出台但更多聚焦于中长期发展模 式的转变，而非强刺激模式，继续跟踪后续政策。 在过去的两个月时间里，全球的宏观运行呈现以下一些特征：第一，俄 乌、霍尔木兹和红海问题交织，油价在 9 月中上旬再上了一个台阶，地缘溢价 的回落并不显著；第二，9 月份议息会议落地，无论是从点阵图、经济预测还 是后续表述来看，都释放了偏鹰派的信号，但是 9 月份在加息落地的过程中期 限溢价保持稳定，因此美国金 ...

1) 报告行业投资评级 - 建议投资者多头继续标配IM、红利低波、TF、黄金、铜、棕榈油、天然橡胶和生猪 [1][3] - 建议投资者分散资产的底层驱动风险 减少单边逻辑的暴露 [3] 2) 报告的核心观点 - 假期经济表现温和 海外加息预期下调 [1] - 海外制造业维持强劲 但通胀和就业数据不及市场预期 10月美联储加息预期下调至20%左右 [2] - 国庆期间国内消费和出行数据总体偏温和 [3] - 展望四季度 大类资产交易逻辑或将在全球经济增长预期、货币政策、经济和地缘政策、美债利率、极端天气等五重线索中交织 [3] 3) 分目录内容总结 海外市场 - 美国9月ISM制造业PMI为54.5 预期55 前值54.6 制造业整体维持强势 且价格指数持续抬升 [2] - 美国8月核心PCE环比增长0.2% 预期为0.3% 8月PCE不及预期 主要受投资组合管理服务、计算机软硬件及法律服务分项修订扰动 [2] - 美国9月新增非农2.9万 预期9万 前值从16.2万下修至13.3万 前两个月累计下修6万 [2] 中国宏观 - 国庆前三天 以旧换新带动销售额196.3亿元 日均带动销售额65.4亿元 高于1-8月日均的63.8亿元 消费品以旧换新拉动消费好于年内 汽车为拖累项 [3] - 10月1日-3日 商务部重点监测的78个步行街（商圈）客流量同比+3.4% 营业额同比+5.3% 客流同比增长低于今年中秋和去年假期 营业额同比增长高于今年中秋 低于去年假期 [3] - 人员流动方面 整体数据较去年持平 铁路数据表现好于公路及民航 [3] 各板块品种观点 金融板块 股债同涨 - 股指期货、股指期权 近期市场逻辑为中东和谈助推市场 量波同步回落 短期仍需警惕节前效应 关注要点为联储货币政策超预期鹰派、期权市场流动性不及预期 短期判断为股指期货震荡偏强 股指期权震荡 [6] - 国债期货 近期市场逻辑为税期扰动结束、基本面对冲需求持续 长端延续上涨 关注要点为政府债供给、宽货币预期、基本面表现 短期判断为震荡 [6] 贵金属板块 短期弱震荡运行 关注油价变化和10月美国核心通胀 - 黄金 近期市场逻辑为美元指数破位上涨 而10月联储加息预期缓和 关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势 短期判断为震荡 [6] - 白银 近期市场逻辑为美元指数走强 高利率预期仍压制趋势 关注要点为美国基本面数据、美联储货币政策、地缘冲突走势 短期判断为震荡 [6] 航运板块 黄金周停航及四季度提涨预期带动近期偏强 - 集运欧线 近期市场逻辑为现货仍处于节前降价揽货周期 四季度旺季预期带动偏强 关注要点为船司提涨预期、复航进度、地缘事件进展、胡塞对曼德海峡控制、中东局势 短期判断为震荡 [6] 黑色建材板块 假期黑色系震荡偏弱 节后关注需求表现与炉料供给变化 - 钢材 近期市场逻辑为假期成交清淡 市场心态偏弱 关注要点为旺季需求、焦煤供给恢复情况、政策预期 短期判断为震荡偏弱 [6] - 铁矿 近期市场逻辑为假期相对平稳 外盘价格走弱 关注要点为海外矿山生产发运情况、国内铁水生产情况、天气因素、港口环节矿石库存变化情况、政策层面动态 短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦炭 近期市场逻辑为首轮提降落地 仍有提降预期 关注要点为钢厂生产、炼焦成本、中下游补库 短期判断为震荡偏弱 [6] - 焦煤 近期市场逻辑为节日期间供应略有下滑 整体成交清冷 关注要点为煤矿生产情况、蒙煤进口、海运煤到港 短期判断为震荡偏弱 [6] - 硅铁 近期市场逻辑为需求亮点难寻 成本难回低位 关注要点为行业开工变化、兰炭价格波动 短期判断为震荡 [6] - 锰硅 近期市场逻辑为需求旺季不旺 成本预期偏弱 关注要点为厂家复产节奏、化工焦价格变化 短期判断为震荡 [6] - 玻璃 近期市场逻辑为假期需求表现一般 现货价格仍有下调 关注要点为现货产销 短期判断为震荡 [6] - 纯碱 近期市场逻辑为仍有检修预期 关注供应扰动 关注要点为纯碱库存 短期判断为震荡 [6] 有色与新材料板块 低库存VS高美元利率 基本金属或延续震荡 - 铜 近期市场逻辑为矿冶供应趋紧 铜价支撑较强 关注要点为关税落地超预期、国内政策刺激超预期、美联储鹰派超出预期、国内需求复苏不及预期、经济衰退 短期判断为震荡偏强 [6] - 氧化铝 近期市场逻辑为成本支撑VS供需宽松 氧化铝价格震荡 关注要点为几内亚扰动 国产矿政策变化 氧化铝厂减产 短期判断为震荡 [6] - 铝 近期市场逻辑为铝价震荡调整 强现实或存支撑 关注要点为宏观风险 供给超预期 需求不及预期 短期判断为震荡 [6] - 锌 近期市场逻辑为锌矿供应偏紧 锌价支撑较强 关注要点为宏观转向风险、锌矿供应超预期回升 短期判断为震荡偏强 [6] - 铅 近期市场逻辑为铅锭供需边际缓和 铅价或震荡回落 关注要点为供应端扰动、电池出口放缓、进口大增 短期判断为震荡偏弱 [6] - 镍 近期市场逻辑为镍价震荡运行 持续跟踪资源国供应预期波动 关注要点为宏观及地缘政治变动超预期、印尼政策风险、供应释放不及预期 短期判断为震荡 [6] - 不锈钢 近期市场逻辑为原料端供应预期波动 不锈钢震荡运行 关注要点为印尼政策风险、需求增长超预期 短期判断为震荡 [6] - 锡 近期市场逻辑为供需矛盾不大 锡价震荡运行 关注要点为供应释放超预期、需求恢复不及预期、全球经济衰退 短期判断为震荡 [6] - 工业硅 近期市场逻辑为供需驱动弱 硅价震荡运行 关注要点为供应端超预期减产、政策变动、原料价格变动 短期判断为震荡 [6] - 多晶硅 近期市场逻辑为关注上游开工变化 多晶硅震荡运行 关注要点为国内光伏政策变动、供应端超预期减产 短期判断为震荡 [7] - 碳酸锂 近期市场逻辑为预期引导碳酸锂价格承压 关注要点为需求超预期释放、锂矿项目投产不及预期、政策变动 短期判断为震荡偏弱 [7] - 铂金 近期市场逻辑为市场情绪降温 铂价偏弱震荡 关注要点为全球经济衰退 地缘风险上升 供应超预期增加 短期判断为震荡 [7] - 钯金 近期市场逻辑为钯价跟随铂价波动 关注要点为全球经济衰退 地缘风险上升 供应超预期增加 短期判断为震荡 [7] 能源化工板块 伊朗坚持美国让步才重启海峡 原油强势而液体化工库存持续下滑 - 原油 近期市场逻辑为假期海外市场分化 高位震荡延续 关注要点为中东地缘局势 短期判断为震荡 [7] - LPG 近期市场逻辑为美伊地缘仍僵持 紧平衡格局下LPG偏强震荡 关注要点为中东地缘局势 海峡通行状况 短期判断为震荡 [7] - 沥青 近期市场逻辑为现货价格持平 沥青期价跟随原油震荡 关注要点为制裁和供应扰动 短期判断为震荡 [7] - 高硫燃油 近期市场逻辑为运费强势 燃油期价高位震荡 关注要点为地缘和原油价格 短期判断为震荡 [7] - 低硫燃油 近期市场逻辑为低硫燃油期价跟随原油高位震荡 关注要点为原油价格 短期判断为震荡 [7] - 甲醇 近期市场逻辑为地缘延续不定 沿海低库存基差坚挺 甲醇震荡偏强 关注要点为宏观能源、中东局势、海外实际停产动态 短期判断为震荡偏强 [7] - 尿素 近期市场逻辑为供需宽松延续 印标与出口配额交织 尿素震荡运行 关注要点为后续政策性利好跟进、印度招标价格和港口离港节奏 短期判断为震荡 [7] - 乙二醇 近期市场逻辑为流通性显著缓解 远期格局转弱 关注要点为煤、油价格波动 港口到港节奏 伊朗地缘局势和海峡通行情况 短期判断为震荡 [7] - PX 近期市场逻辑为成本变化有限 仍然存在一定支撑 关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - PTA 近期市场逻辑为10月供应商缩减合约供应 市场流通性可控 关注要点为原油大幅波动、宏观异动、聚酯复工情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 短纤 近期市场逻辑为短纤工厂减停产力度仍在加大 关注要点为下游纱厂拿货节奏 伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 瓶片 近期市场逻辑为价格跟跌聚酯原料 成交氛围清淡 关注要点为瓶片企业减产目标执行情况 海运费情况、伊朗地缘局势 短期判断为震荡 [7] - 丙烯 近期市场逻辑为节中下游表现分化 原料端节中略有走强 PL节后或小幅高开 关注要点为油价、国内宏观 短期判断为震荡 [7] - PP 近期市场逻辑为节后下游渐入淡季 但开工回归仍需时间 PP震荡 关注要点为油价、国内外宏观 短期判断为震荡 [7] - 塑料 近期市场逻辑为节中原油价格偏强 PE节后或有小幅高开 关注要点为油价、国内外宏观 短期判断为震荡 [7] - 苯乙烯 近期市场逻辑为地缘反复 苯乙烯震荡运行 关注要点为油价 宏观政策 装置动态 短期判断为震荡 [7] - PVC 近期市场逻辑为假期电石跌价 PVC成本支撑减弱 关注要点为预期、成本、供应 短期判断为震荡 [7] - 烧碱 近期市场逻辑为库存持续累积 烧碱盘面承压 关注要点为市场情绪、开工 需求 短期判断为震荡 [7] 农业板块 反弹乏力 棉价再创新低 - 油脂 近期市场逻辑为多空交织 油脂震荡整理 关注要点为地缘原油波动、生物柴油政策、天气、供需 短期判断为震荡 [7] - 蛋白粕 近期市场逻辑为巴西大豆播种偏慢 连粕跟随美豆震荡 关注要点为美豆天气 海关政策 宏观 贸易关系、地缘冲突 短期判断为震荡 [7] - 玉米 近期市场逻辑为供应压力持续 国内期现仍呈弱势 关注要点为天气异动 新季开秤价超预期 需求超预期 地缘政治风险 持粮主体心态扰动等 短期判断为震荡 [7] - 生猪 近期市场逻辑为假期猪价反弹 节后需求转淡 关注要点为养殖情绪、疫情、政策 短期判断为震荡 [7] - 天然橡胶 近期市场逻辑为假期期间原料价格继续走高 盘面短期偏强对待 关注要点为产区天气、原料价格、宏观变化 短期判断为震荡偏强 [8] - 合成橡胶 近期市场逻辑为短期易涨难跌 关注要点为原油大幅波动 短期判断为震荡偏强 [8] - 棉花 近期市场逻辑为外盘反弹 预计提振内盘 关注要点为宏观利空、需求不佳、抛储数量超预期 短期判断为震荡 [8] - 白糖 近期市场逻辑为假期原糖大幅走强 外强内震荡格局不变 关注要点为天气异动 配额外许可证超预期发放 主产国产量 地缘政治风险 宏观经济波动等 短期判断为震荡 [8] - 纸浆 近期市场逻辑为上有顶下有底格局维持 关注要点为宏观经济变动、美金盘报价波动等 短期判断为震荡 [8] - 双胶纸 近期市场逻辑为偏弱运行 关注要点为产销、教育政策、纸厂开工动态等 短期判断为震荡偏弱 [8] - 原木 近期市场逻辑为窄幅震荡 关注要点为外商发运量、CFR报价、国内库存 短期判断为震荡 [8] 金融市场涨跌幅（2026-09-30） - 股指类 沪深300期货现价4300.8 日度涨跌幅0.34% 周度涨跌幅-1.7% 月度涨跌幅-6.54% 季度涨跌幅-11.43% 年度涨跌幅-6.5% [9] - 股指类 上证50期货现价2778.8 日度涨跌幅0.29% 周度涨跌幅-0.92% 月度涨跌幅-4.77% 季度涨跌幅-5.42% 年度涨跌幅-8.14% [9] - 股指类 中证500期货现价7310.2 日度涨跌幅-0.05% 周度涨跌幅-1.9% 月度涨跌幅-7.42% 季度涨跌幅-16.77% 年度涨跌幅-0.71% [9] - 股指类 中证1000期货现价7168.8 日度涨跌幅-0.29% 周度涨跌幅-3.01% 月度涨跌幅-7.06% 季度涨跌幅-15.7% 年度涨跌幅-3.6% [9] - 国债类 2年期国债期货现价102.572 日度涨跌幅-0.04% 周度涨跌幅-0.02% 月度涨跌幅0.01% 季度涨跌幅-0.08% 年度涨跌幅0.12% [9] - 国债类 5年期国债期货现价106.46 日度涨跌幅-0.12% 周度涨跌幅-0.1% 月度涨跌幅0.03% 季度涨跌幅0.01% 年度涨跌幅0.66% [9] - 国债类 10年期国债期货现价109.415 日度涨跌幅-0.2% 周度涨跌幅-0.16% 月度涨跌幅0.07% 季度涨跌幅0.18% 年度涨跌幅1.44% [9] - 国债类 30年期国债期货现价116.84 日度涨跌幅-0.56% 周度涨跌幅-0.45% 月度涨跌幅0.78% 季度涨跌幅2.75% 年度涨跌幅4.87% [9] - 外汇类 美元指数现价101.8409 日度涨跌幅-0.27% 周度涨跌幅-0.09% 月度涨跌幅0.36% 季度涨跌幅0.36% 年度涨跌幅3.63% [9] - 外汇类 美元中间价（pips）现价6.7064 日度变动-12pips 周度变动-69pips 月度变动-128pips 季度变动-807pips 年度变动-2826pips [9] - 利率类 银存间质押7日（bp）现价1.3862 日度变动-0.49bp 周度变动-0.84bp 月度变动-3.18bp 季度变动-7.25bp 年度变动-59.59bp [9] - 利率类 10Y中债国债收益率(bp)现价1.6822 日度变动1.52bp 周度变动0.84bp 月度变动-0.61bp 季度变动-5.08bp 年度变动-16.51bp [9] - 利率类 10Y美国国债收益率(bp)现价5.27 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动109bp [9] - 利率类 美债10Y-2Y利差(bp)现价0.48 日度变动1bp 周度变动3bp 月度变动7bp 季度变动7bp 年度变动-23bp [9] - 利率类 10Y盈亏平衡通胀率(bp)现价2.91 日度变动-4bp 周度变动-1bp 月度变动-2bp 季度变动-2bp 年度变动98bp [9] 中信行业指数涨跌幅（2026-09-30） - 农林牧渔指数现价5011.0784 日涨跌幅1.06% 周涨跌幅0.95% 月涨跌幅-1.63% 季涨跌幅14.64% 今年涨跌幅-13.74% [10] - 国防军工指数现价8769.5364 日涨跌幅-0.03% 周涨跌幅-3.11% 月涨跌幅-3.

报告行业投资评级 - 股指期货操作建议为维持半仓IC多单持有 [1][6] - 股指期权操作建议为节后择机进场做空波动率策略 [2][7] - 国债期货趋势策略定位为震荡偏谨慎 套保策略建议关注空头套保 基差策略建议长端CTD正套关注止盈 曲线策略显示做平动力有所减弱 [7] 报告核心观点 - 假期全球股市整体偏暖 债市短期呈现震荡偏谨慎格局 A股具备弱反弹动能但反弹高度有限 股指期权存在波动率交易机会 国债期货短期多头止盈行为或延续 [1][3] 分目录内容总结 行情观点 - 股指期货方面 假日期间全球股市偏暖 日经225 费城半导体指数表现强势 香港市场先抑后扬整体收绿 [1][6] - A股具备弱反弹动能 支撑逻辑包括历史经验显示A股国庆后表现较强 节后资金布局意愿提升 节前中证500ETF期权PCR比值位于高位 隐含节前超卖 情绪存在边际修复可能 美债利率虽仍抬升 但反映加息概率的中性风险利率高位回落 市场对加息的计价减弱 [1][6] - A股反弹高度不宜过度期待 制约因素包括当前市场轮动速度较快 盘面缺少主线 10月下旬进入三季报披露季 存在负向扰动可能性 [1][6] - 股指期权方面 核心影响因素包括节假日期间外盘指数整体震荡偏强 VIX指数走势回落 以中证1000股指期权为例 当月合约隐含波动率处于滚动区间较高分位 近远月呈现倒挂 隐含波动率下方仍有空间 [2][7] - 国债期货方面 节前最后一个交易日各品种主力合约均明显调整走弱 长端品种表现偏弱 持仓量大幅下降 T TF TS TL总持仓量分别减少4.98万手 1.49万手 138手 2.78万手 长端品种减仓更为明显 多头止盈动力较强 [3][7] - 929系列增量政策公布后 市场此前对结构性货币工具降息已有一定计价 短期总量性货币政策工具发力概率有所下降 同时政策表明宏观逆周期调节力度加大 带动多头止盈离场动力增强 [3][7] - 国债期货后续需关注节后资金面变化 一揽子增量政策落地效果 包括节后逆回购到期规模较大对应的央行公开市场操作与资金利率变化 10月政府债供给量仍不低对资金面的扰动 以及住房贷款贴息政策出台后的商品房销售情况 [3][7] 衍生品市场监测 - 涵盖股指期货数据板块 [9] - 涵盖股指期权数据板块 [13] - 涵盖国债期货数据板块 [27]

流动性日报 | 2026-10-08 国债板块减仓首位，农产品板块减仓末位 市场流动性概况 2026-09-30，股指板块成交4985.46亿元，较上一交易日变动-19.61%；持仓金额15056.69亿元，较上一交易日变动 -2.67%；成交持仓比为32.67%。 国债板块成交5962.07亿元，较上一交易日变动+62.02%；持仓金额11293.36亿元，较上一交易日变动-8.60%；成交 持仓比为51.93%。 基本金属板块成交2919.49亿元，较上一交易日变动-7.56%；持仓金额6285.43亿元，较上一交易日变动-1.83%；成 交持仓比为53.04%。 贵金属板块成交3534.21亿元，较上一交易日变动-23.76%；持仓金额4721.33亿元，较上一交易日变动-2.30%；成交 持仓比为86.04%。 能源化工板块成交10307.70亿元，较上一交易日变动+3.31%；持仓金额5841.14亿元，较上一交易日变动-4.89%； 成交持仓比为139.73%。 农产品板块成交3759.35亿元，较上一交易日变动-11.15%；持仓金额8272.47亿元，较上一交易日变动-1.45%；成交 持仓比 ...

量化模型与构建方式 1 模型名称：EMDT策略（日内趋势策略） - **模型构建思路**：在每天股指期货开盘后41分钟选取早盘价格数据进行信号分解，计算趋势和震荡的信号能量，当早盘趋势强的时候进行趋势交易，否则认为当天以震荡为主不进行交易[36] - **模型具体构建过程**：EMDT策略在每天股指期货开盘后41分钟选取早盘价格数据进行信号分解，计算趋势和震荡的信号能量，当早盘趋势强的时候，进行趋势交易，否则，认为当天以震荡为主，不进行交易[36] - **模型评价**：方向性交易投资标的为IF主力合约，属于趋势策略的代表[35] 2 模型名称：风格套利策略（大小盘风格轮动策略） - **模型构建思路**：通过IC和IH合约之间的跨品种套利来获取大小盘风格差的收益[38] - **模型具体构建过程**：在每个交易日收盘前建仓，如果该日大盘风格（上证50指数）强于小盘（中证500指数），则在收盘前做多IH合约，同时做空相同合约价值的IC合约；反之，如果该日小盘风格强，则做多IC合约，同时做空相同合约价值的IH合约[38] - **模型评价**：套利交易投资标的为IH、IC主力合约[35] 3 模型名称：SMT策略（模式识别策略） - **模型构建思路**：基于模式匹配策略进行预测的日内交易策略，判断股指期货上午走势图与历史上哪天上午的走势最为相似，根据相似交易日午后的涨跌，判断当天涨跌，并在相应方向上开仓交易[40] - **模型具体构建过程**：SMT的基本思想是判断股指期货上午走势图与历史上哪天上午的走势最为相似，根据相似交易日午后的涨跌，判断当天涨跌，并在相应方向上开仓交易[40] - **模型评价**：属于模式识别策略中的日内交易策略[40] 4 模型名称：SLM策略（模式识别策略） - **模型构建思路**：采用统计语言模型算法对不同涨跌序列之后的指数涨跌进行预测[43] - **模型具体构建过程**：SLM是T+1交易策略，在每天收盘前进行预测和建仓，持有至下一个交易日收盘（或者止损平仓）[43] - **模型评价**：属于模式识别策略中的隔夜交易策略[40] 5 模型名称：国债期货日内趋势策略（开盘区间突破策略） - **模型构建思路**：当标的价格突破某一个基于开盘价和阈值建立的区间时，产生交易信号，认为向上或向下的趋势形成，因此开仓做多或做空[48] - **模型具体构建过程**：在趋势跟踪的仓位建立以后，当标的价格反向变化，突破止损价格时，认为之前的趋势结束，平掉所持头寸。如果当日有止损发生，则认为当前交易日价格表现为震荡模式，不适宜进行趋势交易，因此该日内不再进行新的交易[48]。选用分钟级的交易数据进行回测，策略有两大参数：突破区间宽度与止损阈值。选取使累积收益率最大的参数进行回测，以下策略括号内(a,b)=(0.1,0.0012)表示宽度为2a（向上向下区间对称），b为止损的阈值（即下跌达到b%时平仓止损）[49]。回测标的为5年期与10年期的国债期货主力合约[49] - **模型评价**：日内趋势是一种常见的策略[48] 6 模型名称：国债期货日间趋势策略（EMA均线交叉策略） - **模型构建思路**：按照国债期货每天的收盘价，通过EMA均线交叉的方法对国债期货价格进行趋势跟踪[52] - **模型具体构建过程**：对TF指数和T指数（通过持仓量对期货各期限合约加权的指数）进行测算。当指数短周期均线上穿长周期均线时做多指数，当指数短周期均线下穿长周期均线时做空指数[53] - **模型评价**：由于日间交易有可能涉及到期货合约交割，因此对TF指数和T指数进行测算[53] 7 模型名称：国债期货跨品种套利策略 - **模型构建思路**：5年期与10年期国债期货具有良好的相关性，适合于跨品种的统计套利策略。该策略假设两个品种标的的价差具有均值回复性质，即当价差偏离其历史均值幅度过大时便会逐渐回复到平均水平[56] - **模型具体构建过程**：选取5年期与10年期国债期货主力合约作为标的资产回测跨品种套利策略。选取分钟级数据，并以5分钟为历史滑动平均的计算窗口，当价差大（小）于历史均值加（减）一个标准差，便通过做空（多）五年期国债期货并做多（空）十年期国债期货来做空（多）价差。若价差回复到均值水平便平仓[56] - **模型评价**：当价差拉大时，套利者反向做多或做空价差，从而期望获得均值回复后的利润[56] 8 模型名称：商品趋势跟踪策略 - **模型构建思路**：对各类大宗商品都进行了中长线趋势跟踪，希望通过多品种分散风险[73] - **模型具体构建过程**：根据广发金融工程团队早期研报《全球商品期货量化交易策略初探》，对各类大宗商品进行中长线趋势跟踪[73] - **模型评价**：通过多品种分散风险[73] 模型的回测效果 1 EMDT策略 - 交易次数37次，盈利次数16次，亏损次数21次，总体收益率-5.20%，成功率43.24%，平均盈利率0.41%，平均亏损率-0.56%，最大回撤-6.53%[38] 2 风格套利策略 - 交易次数65次，盈利次数27次，亏损次数38次，总体收益率-5.15%，成功率41.54%，平均盈利率0.54%，平均亏损率-0.52%，最大回撤-10.02%[40] 3 SMT策略 - 交易次数65次，盈利次数19次，亏损次数46次，总体收益率2.06%，成功率29.23%，平均盈利率0.48%，平均亏损率-0.15%，最大回撤-2.64%[42] 4 SLM策略 - 交易次数59次，盈利次数24次，亏损次数35次，总体收益率-8.88%，成功率40.68%，平均盈利率0.90%，平均亏损率-0.87%，最大回撤-12.88%[45] 5 国债期货日内趋势策略 - 5年期国债期货：累积收益率0.06%，最大回撤-0.02%[52] - 10年期国债期货：累积收益率0.16%，最大回撤-0.08%[52] 6 国债期货日间趋势策略 - 5年期国债期货指数：累积收益率0.02%，最大回撤-0.23%[56] - 10年期国债期货指数：累积收益率0.18%，最大回撤-0.28%[56] 7 国债期货跨品种套利策略 - 累积收益率1.79%，最大回撤-0.12%（移动平均计算窗口5分钟）[59] 8 商品趋势跟踪策略 - 棉花季度收益率0.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 豆粕季度收益率6.2%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铝季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 螺纹季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 焦炭季度收益率16.0%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铁矿季度收益率-2.4%，9月底最新趋势方向↓[77] - 沥青季度收益率-6.5%，9月底最新趋势方向↑[77] - 白糖季度收益率-1.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 棕榈油季度收益率-8.6%，9月底最新趋势方向↓[77] - 塑料季度收益率-14.9%，9月底最新趋势方向↑[77] - 甲醇季度收益率1.1%，9月底最新趋势方向↑[77] - PTA季度收益率-15.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 豆油季度收益率-5.5%，9月底最新趋势方向↓[77] - 玉米季度收益率4.3%，9月底最新趋势方向↓[77] - 铜季度收益率-5.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 锌季度收益率1.6%，9月底最新趋势方向↑[77] - 玻璃季度收益率4.8%，9月底最新趋势方向↓[77] - 大豆季度收益率4.4%，9月底最新趋势方向↑[77] - 鸡蛋季度收益率8.1%，9月底最新趋势方向↓[77] - PVC季度收益率-24.6%，9月底最新趋势方向↑[77] - 苹果季度收益率2.7%，9月底最新趋势方向↓[77] - 平均值-1.9%[77]

交易咨询业务资格：证监许可【2012】1091号 股指期货早报- 2026年10月8日 大越期货投资咨询部 杜淑芳 从业资格证号：F0230469 投资咨询证号：Z0000690 联系方式：0575-85226759 早评 期指 1、基本面：假期港股和A50跌幅1%-2%左右，油价高位震荡，美债收益率上行，美股科技股上涨，美 联储9非农数据不及预期，偏空 IC2612贴水124.96点，IM2612贴水130.02点，偏空 IH主力空减，偏空 6、预期：假期港股和A50跌幅1%-2%左右，油价高位震荡，美债收益率上行，海外科技股上涨，节后 市场市场活跃度或上升。 2、资金：融资余额25796亿元，减少20亿元；中性 3、基差： IH2612贴水44.48点，IF2612贴水56.82点，中性 4、盘面：IM>IC>IH>IF，IH、IF、IC、IM在20日均线下方，偏空 5、主力持仓： IF 主力多增，IC 主力多增，偏多 0.31% 0.47% 0.29% -0.06% -0.06% -0.11% -2.51% -0.23% -3.00% -2.50% -2.00% -1.50% -1.00% -0.50% ...

核心观点 - 报告统计了2026年9月底宽基指数与申万一级行业指数成分股的分红进度，并计算了考虑分红影响后的股指期货基差数据 [1][3] - 当前考虑分红影响后，沪深300、上证50、中证500、中证1000各合约年化基差率均为正值，远季合约年化基差率普遍高于近月合约 [3] - 宽基指数2026年已实现股息率分别为：沪深300为2.20%、上证50为2.29%、中证500为1.27%、中证1000为1.10% [6] 宽基指数成分股分红统计 - 沪深300成分股本年分红进度：实施阶段358次，股东大会通过阶段37次，董事会预案阶段213次 [1][11] - 上证50成分股本年分红进度：实施阶段59次，股东大会通过阶段6次，董事会预案阶段35次 [1][11] - 中证500成分股本年分红进度：实施阶段516次，股东大会通过阶段94次，董事会预案阶段394次 [1][11] - 中证1000成分股本年分红进度：实施阶段953次，股东大会通过阶段234次，董事会预案阶段824次 [1][11] - 沪深300实施阶段本年度累计分红14526.08亿元 [12] - 上证50实施阶段本年度累计分红6472.65亿元 [12] - 中证500实施阶段本年度累计分红2249.15亿元 [12] - 中证1000实施阶段本年度累计分红1556.75亿元 [12] 行业指数成分股分红统计 - 农林牧渔实施阶段66次，股东大会通过阶段48次，董事会预案阶段94次，实施阶段累计分红165.75亿元 [18][19] - 基础化工实施阶段360次，股东大会通过阶段125次，董事会预案阶段339次，实施阶段累计分红658.85亿元 [18][19] - 钢铁实施阶段31次，股东大会通过阶段19次，董事会预案阶段36次，实施阶段累计分红201.89亿元 [18][20] - 有色金属实施阶段133次，股东大会通过阶段33次，董事会预案阶段117次，实施阶段累计分红743.09亿元 [18][20] - 电子实施阶段361次，股东大会通过阶段170次，董事会预案阶段451次，实施阶段累计分红743.11亿元 [18][20] - 家用电器实施阶段84次，股东大会通过阶段21次，董事会预案阶段82次，实施阶段累计分红768.06亿元 [18][20] - 食品饮料实施阶段104次，股东大会通过阶段41次，董事会预案阶段105次，实施阶段累计分红1136.97亿元 [18][20] - 纺织服饰实施阶段89次，股东大会通过阶段36次，董事会预案阶段87次，实施阶段累计分红195.06亿元 [18][20] - 轻工制造实施阶段120次，股东大会通过阶段58次，董事会预案阶段136次，实施阶段累计分红187.22亿元 [18][20] - 医药生物实施阶段381次，股东大会通过阶段178次，董事会预案阶段405次，实施阶段累计分红892.92亿元 [18][20] - 公用事业实施阶段117次，股东大会通过阶段41次，董事会预案阶段118次，实施阶段累计分红900.78亿元 [18][20] - 交通运输实施阶段119次，股东大会通过阶段34次，董事会预案阶段105次，实施阶段累计分红779.55亿元 [18][20] - 房地产实施阶段32次，股东大会通过阶段64次，董事会预案阶段96次，实施阶段累计分红65.97亿元 [18][20] - 商贸零售实施阶段66次，股东大会通过阶段47次，董事会预案阶段85次，实施阶段累计分红114.26亿元 [18][20] - 社会服务实施阶段54次，股东大会通过阶段37次，董事会预案阶段73次，实施阶段累计分红57.05亿元 [18][20] - 综合实施阶段10次，股东大会通过阶段11次，董事会预案阶段19次，实施阶段累计分红4.72亿元 [18][20][21] - 建筑材料实施阶段45次，股东大会通过阶段34次，董事会预案阶段67次，实施阶段累计分红124.75亿元 [18][21] - 建筑装饰实施阶段102次，股东大会通过阶段61次，董事会预案阶段132次，实施阶段累计分红373.49亿元 [18][21] - 电力设备实施阶段293次，股东大会通过阶段143次，董事会预案阶段321次，实施阶段累计分红939.13亿元 [18][21] - 国防军工实施阶段91次，股东大会通过阶段58次，董事会预案阶段125次，实施阶段累计分红137.04亿元 [18][21] - 计算机实施阶段199次，股东大会通过阶段164次，董事会预案阶段306次，实施阶段累计分红375.86亿元 [18][21] - 传媒实施阶段91次，股东大会通过阶段60次，董事会预案阶段111次，实施阶段累计分红229.46亿元 [18][21] - 通信实施阶段84次，股东大会通过阶段56次，董事会预案阶段104次，实施阶段累计分红1419.53亿元 [18][21] - 银行实施阶段52次，股东大会通过阶段5次，董事会预案阶段21次，实施阶段累计分红3892.87亿元 [18][21] - 非银金融实施阶段78次，股东大会通过阶段19次，董事会预案阶段59次，实施阶段累计分红1527.40亿元 [18][21] - 汽车实施阶段247次，股东大会通过阶段77次，董事会预案阶段253次，实施阶段累计分红572.95亿元 [18][21] - 机械设备实施阶段449次，股东大会通过阶段163次，董事会预案阶段465次，实施阶段累计分红543.62亿元 [18][21] - 煤炭实施阶段25次，股东大会通过阶段14次，董事会预案阶段29次，实施阶段累计分红485.72亿元 [18][21] - 石油石化实施阶段34次，股东大会通过阶段23次，董事会预案阶段38次，实施阶段累计分红1545.90亿元 [18][21] - 环保实施阶段99次，股东大会通过阶段47次，董事会预案阶段116次，实施阶段累计分红135.41亿元 [18][22] - 美容护理实施阶段32次，股东大会通过阶段8次，董事会预案阶段18次，实施阶段累计分红42.03亿元 [18][22] 股指期货基差当前数据 - 沪深300指数最新收盘价4357.6155，近月合约IF2610.CFE年化基差率2.27%，远月合约IF2611.CFE年化基差率5.25%，近季合约IF2612.CFE年化基差率5.95%，远季合约IF2703.CFE年化基差率6.07% [3][28] - 上证50指数最新收盘价2823.282，近月合约IH2610.CFE年化基差率4.17%，远月合约IH2611.CFE年化基差率6.98%，近季合约IH2612.CFE年化基差率7.19%，远季合约IH2703.CFE年化基差率6.16% [3][28][29] - 中证500指数最新收盘价7435.1639，近月合约IC2610.CFE年化基差率3.22%，远月合约IC2611.CFE年化基差率6.66%，近季合约IC2612.CFE年化基差率7.67%，远季合约IC2703.CFE年化基差率8.17% [3][29] - 中证1000指数最新收盘价7298.8208，近月合约IM2610.CFE年化基差率2.30%，远月合约IM2611.CFE年化基差率6.64%，近季合约IM2612.CFE年化基差率8.13%，远季合约IM2703.CFE年化基差率9.06% [3][29] - 基差率计算公式为基差除以现货指数价格，即1减去期货合约价格除以现货指数价格 [29] 股指期货基差历史数据 - 报告展示了IF各合约历史基差（考虑分红）走势图 [33] - 报告展示了IH各合约历史基差（考虑分红）走势图 [36] - 报告展示了IC各合约历史基差（考虑分红）走势图 [38] - 报告展示了IM各合约历史基差（考虑分红）走势图，时间跨度为2022年7月22日至2026年7月22日 [40][41]

报告行业投资评级 - 未明确给出全行业统一的标准化投资评级 仅针对各细分品类给出对应走势判断与操作参考建议 [2][3][4][5][6][7][9][10][11][12][13][14][15][16][17][18][19][20][21][22][23][24][25][26][27][28][29][30][31][32][33][34][35][36][37][38][39][40][41][42][43][44][45][46] 核心观点 - 2026年10月8日发布的大宗商品及金融品类研报 整体围绕地缘局势尤其是中东冲突带来的供应链扰动 海外宏观政策尤其是美联储加息降息预期 国内供需基本面变化三大核心主线 对覆盖的数十个细分品类逐一给出节后走势预判与交易参考方向 [1][2][3][45] 各细分品类内容总结 能源化工类 - 原油市场处于地缘风险溢价与供应修复博弈中 海湾供应恢复至战前约九成 沙特下调官价 G7将释放1亿桶战略储备 油价高位回落 供应恢复不均衡 柴油供应链修复严重滞后 中东炼厂受损 俄出口限制及炼能不足使柴油裂解价差维持极端高位 EIA上调四季度油价预测 市场担忧中东冲突二次升级 海峡通行持续性及库存逼近底线 10月不确定性加剧 交易逻辑从原油断供恐慌转向成品油结构性短缺与供应链正常化错位 油价大概率高位宽幅震荡 霍尔木兹海峡 曼德海峡或中东石油设施的任何扰动可能放大近端合约波动 [2] - 贵金属国庆期间延续弱势运行 美国非农就业数据不及预期和前值削弱了十月加息预期 但美伊双方诉求存在明显分歧短期内难达成一致 通胀压力难消 流动性收紧预期下美元和美债收益率强势运行压制贵金属表现 后续利率前景跟随美伊战争走向 美国经济数据 美联储官员表态等信息摇摆 国际金价将继续测试4000美元/盎司关键区域支撑 [3] - 燃料油高硫方面现货偏紧 中东经STS转运出口有所恢复 俄罗斯9月出口收紧后续到港减少 地缘下中东供应仍不稳定 叠加发电需求回落 供需紧张或边际缓解但供应缺口仍对盘面构成支撑 低硫方面10月上旬套利到港有限紧张延续 下旬及11月到港预计增加 G7释放柴油储备 美国暂缓出口禁令使柴油裂差回落 调油料分流减弱 紧张有望缓解 但成品油高利润难改下方仍有支撑 [21] - 沥青市场呈供需双弱格局 需求端高价对下游的抑制显现 道路及改性沥青企业拿货意愿转弱 现货价格小幅回调但基差仍处高位 供应端炼厂排产持续低位 10月地炼环比下滑同比降幅高达50% 炼厂及社会库存均降至历史低位且继续去化 局部地区资源偏紧 沥青价格回调空间有限 短期预计维持谨慎走稳态势 [22] - 液化石油气假期国际市场消息面反复 美伊问题仍然僵持 成本端维持震荡走势 10月沙特丙烷及丁烷GP合同价分别上调至680美元/吨和730美元/吨 节前国内炼厂开工负荷增长放缓 LPG商品量仍然偏低 地缘因素制约下进口持续受限 LPG到港量环比持续回落 燃烧需求表现疲软 化工需求增长边际放缓 下游开工环比均出现回落 LPG港口库存及企业库存均持续回落 节后LPG盘面预计以震荡为主 [23] - 尿素供应端压力仍存 下游需求相较于三季度预期有所提升 假期间市场传言第四批出口配额发放 成本或存在一定提振 节后行情预期企稳缓慢回升 整体延续区间内运行 [24] - 甲醇国庆节后内地供需格局预期边际改善 前期检修装置复产以及新产能投放预期增加甲醇外售量 传统下游需求预期有所减少 沿海需关注霍尔木兹海峡通行变化 进口缩减与下游负反馈博弈 行情预期维持高位震荡 若局势缓和地缘溢价出清 价格也可能跟随情绪较快回落 随后再受到下游补库需求和成本支撑逐步修复 [25] - PVC方面乙烯法以及电石法成本高位运行支撑尚在 电石法以及乙烯法开工均回落 整体供应下降 节后检修计划较多 预计供应延续低位态势 下游制品企业开工变化不大 海外逐步走出淡季但采购积极性一般 社会库存持续下降同比仍存一定压力 预计PVC跟随成本波动为主 烧碱方面液氯价格坚挺 氯碱综合一体化利润较好 成本支撑不足 行业开工小幅上行 氧化铝和非铝需求一般 下游接货积极性一般 出口需求疲软 行业库存环比上涨同比压力大 期价高位承压格局 [26] - PX和PTA受地缘扰动油市从成本面传导影响价格走势 供应方面PX和PTA装置重启兑现供应增长 库存压力主要在PTA环节体现 PTA加工差逢高偏空 霍尔木兹海峡没有解封之前 原油供应偏紧及成品油保持强势都将限制PX的供应恢复空间 PTA负荷依旧有提升空间 节后聚酯负荷变动将对产业链供需驱动强弱产生影响 [27] - 乙二醇库存偏低 供应回升及需求弱势令供需偏紧的格局边际改善 合成气法装置负荷依旧有提升空间 但乙烯法负荷及进口量受中东局势影响 后市乙二醇供应有增长空间 需求主要关注节后聚酯负荷表现 供需平衡最终取决于聚酯的提负空间 [28] - 短纤和瓶片处于低供应 低库存及低利润状态 价格波动受原料主导 节后短纤的供应增长空间大 但需要行业利润修复作为前提 需求主要关注纺织服装的旺季表现 整体供需驱动依旧偏弱 双节结束及气温下降后瓶片的需求逐渐转淡 预期供需驱动偏弱 [29] - 集运指数欧线节前各航司宣涨10月下旬报价 盘面提前交易节后止跌与11月宣涨预期 叠加现货未失速下跌 市场情绪整体较好 节前盘面已较充分计价宣涨兑现 进一步上行需现货超预期兑现 10月下旬挺价兑现难度较大 盘面或平开甚至延续下行 11月宣涨预计逐步开启 且有集中空班或支撑部分兑现 若兑现未超预期多空将陷入拉扯 若现货延续下行盘面可能继续承压 远月方面随着越来越多公司选择复航 远月合约将持续承压 [20] 黑色金属类 - 螺纹&热卷长假期间外围市场涨跌互现 铁矿掉期有所回落 唐山钢坯下跌10元/吨 螺纹表需环比大幅回落 产量继续下降 库存有所累积 热卷表需同步下滑 产量有所回升 库存有所累积 终端承接能力不足 钢厂大面积亏损 高炉延续减产态势 铁水产量继续下降 8月地产投资继续大幅下滑 基建 制造业投资降幅扩大 内需整体依然偏弱 钢材出口环比持平 地产利好政策改善市场情绪 负反馈格局下盘面反弹动能依然不足 震荡格局或延续 [14] - 铁矿石假期海外掉期价格走弱 供应端铁矿石处于扩产周期 海外发运持续处于高位 季度末存在冲量情况 节后货物到港后整体供应压力居高不下 国内港口库存处于历史高位 进入阶段累库趋势 持续压制盘面走势 需求端钢厂利润较差 盈利率处于年内低位 铁水复产意愿较弱 铁矿石供需宽松 高油价带来的阶段成本支撑仍存 短期继续下跌的空间相对有限 整体走势低位震荡为主 [15] - 焦炭上一交易日价格震荡为主 第一轮提降100部分落地 钢厂利润微薄 焦煤向焦炭让利缓慢 焦炭日产缓慢抬升 焦炭库存略微回升 贸易商采购意愿低迷 焦炭供应有所抬升 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦炭盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [16] - 焦煤上一交易日价格震荡为主 蒙煤通关983车 后续是否持续恢复仍有待观察 受稳产保供影响 煤矿产量暂未看到加速抬升 铁水小幅下降 需求略显乏力 周内现货竞拍价格环比下降 炼焦煤总库存大幅增加 终端库存小幅增加 产端库存大幅增加 焦煤供应紧张暂无明显缓解 下游铁水小幅下降 钢厂利润仍处低位 焦煤盘面贴水 蒙煤通关数降至600左右 进口煤影响相对有限 价格大概率震荡下行为主 [17] - 硅锰上一交易日价格偏弱震荡 我国港口锰矿现货价格偏弱 外盘报价由于运输成本增加导致价格有所抬升 锰矿港口库存小幅增加 需求端铁水产量小幅下降 硅锰供应继续抬升 供应处于过剩状态 厂内库存小幅下降 仓单库存小幅下降 库存整体小幅下降 硅锰供应过剩幅度扩大 锰矿价格依旧承压 建议反弹试空 [18] - 硅铁上一交易日价格偏弱震荡 兰炭价格大幅调整后 硅铁成本支撑仍在 持续观察保供背景下动力煤价格走势 需求端铁水产量小幅下降 8月出口需求回升至3.57万吨水平 金属镁产量维持高位 次要需求相对稳定 需求整体仍有韧性 硅铁供应端产量抬升 厂内库存略微下降 仓单库存大幅下降 库存整体大幅下降 情绪上较难支持持续上行 建议反弹试空 [19] 有色金属类 - 铜节中伦铜震荡略微走低 美国新一轮PCE基本受控 非农就业数据不及预期 10月降息概率大降 中东局势反复支持油价 中长期通胀潜力持续带动美债收益率走高 基本面仍无美国精铜关税具体消息 美伦溢价交投在250美元 交易题材转向对供损的关注 智利两大铜矿10月中下旬罢工风险持续升温 主产国智利8月铜产出受暴雪影响继续同比下降12%以上 预计沪铜基本平开 短线跟踪交割月仓量变动 关注节中到港与节后消费承接 [4] - 铝国庆期间伦铝跌近2% 铝市海外低库存以及国内去库节奏延续 宏观面临海外加息环境下流动性收紧的压制 沪铝跟随有色整体节奏震荡 短线趋势偏弱向前期低点寻求支撑 另有信息显示国庆长假伦铝低位略反弹 整体偏弱运行 节后短期供大于求 沪铝反弹空间有限 前期检修原生铝炼厂存复产预期 仍需关注节后的累库水平 海外低价粗铝继续冲击国内市场 铝元素过剩仍是交投核心逻辑 沪铅年线下方震荡筑底看待 [5][8] - 氧化铝国内氧化铝运行产能即将破亿 平衡处于宽松状态 行业持续累库 近期矿石海运费上涨以及期现交易活跃度较高暂时缓解一定现货跌价压力 过剩前景压制下反弹驱动有限 预计氧化铝仍将维持低位震荡 下方支撑在2600元 [6] - 锌国庆长假伦锌先抑后扬 节后阶段性供大于求 沪锌有望再次回踩2.6万整数关 但库存拐点确认 炼厂亏损加剧 生产积极性不高 沪锌仍具备二次拉升潜力 远月期权波动率偏低 四季度冬储阶段矿紧加剧 炼厂开工存不确定性 高价对内需的打压依然存在 资金多空博弈或加剧 关注期权双买机会 [7] - 镍及不锈钢假期外盘偏弱 市场交投平淡 基本面支撑较弱 金川升水3800元 进口镍升水50元 电积镍升水250元 高镍生铁报价在1049元每镍点 印尼政策带来的影响消退 上游支撑削弱 总体操价基本面承压为主 纯镍库存减少600吨到12.4万吨 不锈钢库存减少1.4万吨到91万吨 沪镍低位企稳 震荡思路看待 [9] - 锡伦锡相对沪锡节前休市有轻微涨幅 国内云南锡业转入检修期 节前国内锡社库减至8633吨 节中伦锡社库减至4325吨 库存跌势支持锡价区间震荡 短线关注中期日均线指向 [10] - 碳酸锂弱势运行 节日内外盘偏弱 工碳价差3600 现货收紧供应迹象逐步明晰 海外锂矿发运维持较高水平 后续资源供应增加的预期有所增强 贸易商库存行为反复 较之此前的谨慎心态有所改善 仓单在9月中旬以来减少了1.5万吨 上游冶炼厂库存紧张的状况仍在持续 矿端报价维持联动期价 碳酸锂在跌势中但现货支撑凸显 等待止跌迹象明朗 [11] - 多晶硅厂家维持挺价 现货暂未出现规模性成交 下游采购仍以期现商渠道为主 整体厂库库存升至阶段新高 10月行业减产大方向已较为明确 但具体落地节奏及规模仍待跟踪 四季度国内终端项目逐步释放 叠加供应收缩预期 价格重心仍存上方空间 短期减产预期差将主导盘面波动 [12] - 工业硅原料价格上涨带动生产成本增加 西北工厂报价坚挺 节前下游备货积极 社库环比下降显著 价格下方支撑相对稳固 10月西南逐步进入减产周期 同期下游多晶硅行业减产较为确定 供需双减背景下价格走势预计维持震荡 [13] 农产品类 - 大豆&豆粕十一假期期间豆系期货基本面整体变化不大 延续前期逻辑 USDA季度库存报告落地 美豆库存低于预期 美豆盘面短期下探 多头兑现利润 中长期不宜过分看空 中美达成八点成果共识 但减税产品清单中未见美豆 目前仍面临10%的额外关税 未来美豆还将以政策性采购为主 目前采购已超1200万吨 超过美方前期透露的2500万吨每年的一半 商业大豆采购预计还将以南美为主 对等降税计划略不及预期 但当前美豆的高成本 低库存 叠加我方政府采购 短期美豆连粕或有回调 中长期多头趋势未改变 [33] - 豆油&棕榈油假期期间马来西亚棕榈油主力合约震荡偏弱 市场预期马来西亚棕榈油产量飙升至创纪录高位 高于低迷的出口需求 马来西亚9月底棕榈油库存预计将创下历史新高 短期供需面仍呈现偏宽松 偏高的库存仍对价格形成压制 厄尔尼诺现象主要影响明年产量下降的预期 预期层面的兑现还需要时间去验证 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 美豆油跟随走强 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 [34] - 菜粕&菜油假期期间加拿大菜籽报价整体变化幅度较窄 收割进度有所加快 截至10月初 阿尔伯塔省 萨斯喀彻温省 曼尼托巴省菜籽分别已经收割31% 45% 57% 整体收割进度仍偏慢 10月上旬加籽市场的关注点仍在于收割条件 收割进度与单产预估上 加拿大菜籽进入大量上市的阶段 国内进口菜籽预计将较充裕 下游菜系供应较有保障 菜粕迎来水产饲料需求的下降期 生猪养殖利润表现欠佳 饲料企业备货以刚性需求为主 国内植物油面临整体偏宽松的短期供需 菜油因库存压力偏低表现或仍略强于竞品 菜系短期走势料以宽幅震荡为主 [35] - 豆一国产大豆方面关注国庆节后新豆上市情况以及现货表现 验证实际产量表现及对前期市场减产预期 假期期间美豆主力合约震荡走强 收割进度慢于预期 前期中西部降雨市场担心影响大豆品质 本周美国主产区天气预计转干燥 将利于加快收获进度 巴西大豆正进入播种期 天气表现存在区域差异 市场密切关注厄尔尼诺现象对巴西大豆产区带来的风险概率 黑海航运中断的担忧仍持续 短期关注新豆上市的表现 [36] - 玉米新季玉米收获前后 现货上量冲击 或阶段性持续低于种植成本运行 十一假期期间国内玉米现货继续偏弱运行 现货短期内还会继续磨底 但盘面玉米价格长期大幅低于种植成本并不现实 短期国内现货弱现实 期货走弱后遇支撑 有反弹动力 不宜过度悲观 后续观察跌破成本后农户的惜售情绪 中长期持续看多 [37] - 生猪国庆假期期间生猪现货价格小幅反弹 出栏均价上调0.18元/公斤 主要受部分省份小规模二育补栏所带动 10月份预计全月规模厂出栏量仍将有所增加 肥标价差高位且猪价处于低位 仍要警惕行业压栏和二次育肥补栏带动现货价格阶段性反弹 长期来看当前全产业链仍维持亏损状态 仔猪价格表现低迷 行业去产能有望提速 [38] - 鸡蛋国庆期间鸡蛋现货报价小幅下调 河北45斤报价下调5元 未来供应方面一方面面临上半年5月份以来鸡苗补栏持续向好带来的新开产持续增加的压力 另一方面当前老鸡淘汰日龄仍然偏高 待淘汰老鸡数量仍然较多 10-12月淘汰老鸡为上年度4-6月份补栏蛋鸡 对应此前的补栏高峰期 新开产多且待淘汰量高 当前蛋价见顶后预计大幅回落的空间有限 盘面预计震荡偏弱运行 [39] - 棉花假期期间美棉有所上涨 近期美棉周度签约表现偏好 越南采购积极 中国对于美棉的采购也略有好转 截至10月4日当周 美国棉花收割率23% 美国东南部因降雨影响导致美棉收获受阻 引发市场担忧 提振美棉价格 国内假期期间新疆籽棉收购